主要交易逻辑
　　两会制定GDP增速目标稍不及市场预期（预计预期在5.5%-6%），所以预期或有转向，利空盘面价格。并且预期落地后开始交易现实，旺季来临，更需要关注现货需求表现。
　　最新的金融数据看，企业贷款增加（应该是房地产开发贷等），房地产、家电等销售好转，PMI指标好转，显示经济活动逐步复苏。但市场信心到再投资和大件消费需要传导时间，调研显示工程项目资金、工业品相关的消费（地产开工进度、挖机销量等需求）同比并没有明显提升。大概率需求因为资金到位牵制，难以有市场预期的那么乐观。
　　黑色中期或震荡偏弱运行，钢材价格压力4300-4400，黑色指数压力165。
　　未来趋势判断
　　趋势预计震荡偏弱运行。
　　品种强弱判断
　　上周钢材焦炭表现相对强势，矿石焦煤相对弱势预计本周（品种间强弱不明显）：
　　螺纹>热卷>焦炭>焦煤>硅铁>锰硅>铁矿石
　　重点策略推荐
　　趋势空单持有，或逢高继续配置空单；★
　　800左右做缩硅铁锰硅价差，600已止盈离场；★
　　钢材、煤焦期现正套逢低做多; ☆
　　铁矿石、焦煤5月-9月正套逢低做多☆
　　风险提示
　　环保等限产影响，下游补库等超预期

研究报告全文：两会落地预期或有转向旺季来临谨防现实落空黑色产业链月报2023年3月5日黑色研究团队裴红彬从业资格号F0286311投资咨询证书号Z0010786张林从业资格号F0243334投资咨询证书号Z0000866董雪珊从业资格号F3075616投资咨询证书号Z0018025联系人盛世龙从业资格号F03091804公司地址济南市市中区经七路86号证券大厦1516层客服电话400-618-6767公司网址wwwztqhcom投资咨询资格号证监许可2012112报告摘要两会落地预期或有转向旺季来临谨防现实落空主要交易逻辑1宏观GDP目标低于市场预期两会精神落地两会制定GDP增速目标稍不及市场预期预计预期在55-回归现实6所以预期或有转向利空盘面价格并且预期落地后开始交易现实旺季来临更需要关注现货需求表现最新的金融数据看企业贷款增加应该是房地产开发贷等2钢材宏观持续释放利好需求仍需验证谨房地产家电等销售好转PMI指标好转显示经济活动逐步复防预期落空风险苏但市场信心到再投资和大件消费需要传导时间调研显示工程项目资金工业品相关的消费地产开工进度挖机销量等需求同比并没有明显提升大概率需求因为资金到位牵制难以3铁矿供需利好逐渐兑现谨防调控及回落风有市场预期的那么乐观险黑色中期或震荡偏弱运行钢材价格压力4300-4400黑色指数压力1654煤焦3月煤焦价格或冲高回落未来趋势判断趋势预计震荡偏弱运行品种强弱判断锰硅成本阴跌为主供需宽松锰硅弱势难上周钢材焦炭表现相对强势矿石焦煤相对弱势5预计本周品种间强弱不明显改螺纹热卷焦炭焦煤硅铁锰硅铁矿石重点策略推荐6硅铁成本触底反弹供需仍显宽松基本面趋势空单持有或逢高继续配置空单偏弱势800左右做缩硅铁锰硅价差600已止盈离场钢材煤焦期现正套逢低做多铁矿石焦煤5月-9月正套逢低做多7动力煤3月动力煤价格或震荡回落风险提示环保等限产影响下游补库等超预期请务必阅读正文之后的声明部分宏观和产业形势综述GDP目标低于市场预期两会精神落地回归现实宏观政策和下游行业中央政策两会GDP的目标比市场预期的要低利空预期实施扩大内需战略为主但要做好多个统筹预计没有大水漫灌和强刺激年内看机会仍在于国内政策已经预先调控但保留了后期政策余地和空间或在海外等冲击后风险在于外部并且冲击还没到来两会2023年全国GDP的目标5左右2023年31省GDP加权目标为56预期目标均较2022年低05个百分点金融数据预期2月10日央行官网公布最新金融数据1月份中国新增人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元货币供应量M2同比增长126社会融资规模增量为598万亿元同比少增1959亿元结构看主要是企业贷款增加预计是地产开发贷居民消费依然低迷下游消费表现地产销量脉冲增加但持续性待观察30大中城市商品房成交同比增18但截至3月3日年度累积同比减少-13乘用车乘联会2月1日-19日乘用车市场零售同比增16较上月同期降9重汽根据第一商用车网2023年2月份重汽销量比上年同期的594万辆增长15挖掘机前两个月工程机械产品销售情况较为低迷其中1月挖掘机销售同比下滑332月有所回暖预期销量同比降10家电销售较好3月家用空调行业排产约为17505万台较去年同期生产实绩上涨80产业和监管政策中央政策2023年稳定工业增长放在突出位置强调了加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产部委政策工信部重点工作2023年全力促进工业经济平稳增长严格执行钢铁水泥玻璃等产能置换政策提高钢铁等重点行业产业集中度近期动态发改委继续关注调控矿石工信部喊话商品投机大商所提示矿石风险2023年1月14日工信部强化大宗商品期现货市场监管坚决遏制过度投机炒作2月9日国家发改委召开全国价格工作视频会议部署2023年任务以稳物价为重点强化市场保供稳价2月17日大连商品交易所发布市场风险提示公告近期影响市场运行的不确定性因素较多铁矿石等品种价格波动较大请各市场主体理性合规参与防控风险确保市场平稳运行3月3日国家发展改革委专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨微观调研验证1建材需求不乐观如房地产需求还是比较差的很多地市地产项目复工很慢因为工地上的废钢供给没有起来工程项目工地也受之前债务等问题资金对于施工强度有影响2卷板的需求要好于建材一些下游企业回补了库存但是伴随着钢材价格的上涨企业的加工利润逐步降低现在已经出现了一些倒挂机械等下游的库存积压比较重3出口好于国内钢材出口应该比预期的要好也是促使年后回落后行情再度上涨的一个重要因素但是出口有分化一个是地域东南亚和中南美好但是欧美比较差另外是按大的板块看黑色好于化工也好于有色应该是全球制造业产业链转移造成的比如东南亚一些地方要建厂房用了中国的钢材但是抢了中国的出口订单综合判断两会制定GDP增速目标稍不及市场预期预计预期在55-6所以预期或有转向利空盘面价格并且预期落地后开始交易现实更需要关注现货需求表现最新的金融数据看企业贷款增加应该是房地产开发贷等房地产家电等销售好转PMI指标好转显示经济活动逐步复苏但市场信心到再投资和大件消费需要传导时间调研显示工程项目资金工业品相关的消费地产开工进度挖机销量等需求同比并没有明显提升大概率需求因为资金到位牵制难以有市场预期的那么乐观黑色中期或震荡偏弱运行钢材价格压力4300-4400黑色指数压力165风险提示环保等限产影响下游补库等超预期请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinD钢联数据中泰期货整理钢材行情展望-宏观持续释放利好需求仍需验证谨防预期落空风险主要观点行情回顾2023年2月钢材现货处于淡旺季转换的起点基本面逐渐转好宏观上一直有刺激经济发展的政策带动市场情绪向好钢价月初回调后再次震荡上行从供应端看2月钢厂处于复产周期中铁水产量粗钢产量持续增加钢材产量明显回升电炉多已复产整体产量已经向去年的高点靠拢产量并不低从需求端看2月仍是钢材季节性需求恢复的时点表观消费明显回升现货成交逐渐好转结构上有差异工业材的需求恢复较快已经恢复到正常的需求水平建筑用材需求略慢在期货价格上涨的带动下投机需求和期现套保采购明显放量刚需仍然比较平缓钢材出口明显转好特别是下旬以后出口接单有了起色总体来说需求逐渐在恢复但从2月的需求水平看需求的成色仍然不及预期从库存端看2月前两旬钢材库存仍然维持季节性增加下旬开始去库建筑钢材去库并不明显工业用材去库幅度转向正常的季节性去库从利润端看原材料价格仍然坚挺成本支撑较强成材价格涨幅更加明显钢厂利润明显恢复钢厂高炉多有即期现金利润电炉仍然亏损综合看2月钢材从传统消费淡季向旺季慢慢转换季节性累库的拐点显现宏观持续向好带动贸易商的投机和期限公司拿货明显都显积极钢材价格持续上涨钢厂利润明显修复钢厂复产积极性高产量迅速回升钢材市场仍处于强势中3月展望供应端钢厂多有利润或者有现金利润生产积极性仍高仍有继续复产的意愿和空间3月产量仍会上升需求端3月开始进入传统的需求旺季建筑钢材的需求会明显释放热卷需求已经恢复到正常水平能否有增量需要观察下游制造业的接单能否转好但从目前看没有看到明显向好的迹象钢材出口近期已经转好持续性有待观察库存端钢材库存已经进入季节性去库阶段3月会加速去库但去库斜率取决于需求的释放程度特别是螺纹钢的需求释放程度利润端随着钢厂复产增加利润仍会受到压制利润难大幅扩张因此3月的钢材面临供需两旺的格局基本面驱动转好需求从预期转化为现实面对现实就要验证需求的成色是否如预期强劲宏观上两会确定了今年经济增长的目标为实现目标各地仍会推出刺激经济发展和拉动消费政策财政货币政策和房地产政策仍会持续宽松宏观仍会向好但宏观政策落地需要时间体现在开春钢材需求上的难度较大基本面上随着需求释放去库速度会加速是确定的但产量的回升和需求强度的兑现情况决定了去库斜率产量见顶后原材料的支撑会弱化产量回升压制钢价的上涨空间需求至关重要从基建的角度不用怀疑需求的稳定增量但从地产的角度我们能看到未来需求会转好但体现不到当下要防范需求不急预期的价格回调风险重点关注钢材产量及政策的变化宏观情绪的变化对需求的影响海外市场的变化对国内出口的影响策略建议趋势方面3月钢价仍有向上意愿但不建议追多反倒是价格冲高后可以逢高套保现货甚至可以高位试空套利方面钢材利润可以先需要观望随着钢厂复产增加可以逐渐做空利润螺纹和热卷0510正套建议观望如果钢价有回调再考虑正套的机会期现套保可以在盘面拉涨过程中继续建仓也可以冲高套保现货卷螺差建议观望关注螺纹需求释放如果螺纹需求释放的好可以试着做空卷螺差请务必阅读正文之后的声明部分铁矿石供需驱动和策略建议供需利好逐渐兑现谨防调控及回落风险铁矿石核心供需数据一览驱动预期因素分项主要变化概述重要程度因素评价铁矿石供给本期上期环比增减去年同期同比增减同比全球发运量28895279919040284290466016基差期货基差在相对高位高基差或将维持18013176014120174840529030基差-119港澳洲发运量价差下游钢厂亏损减小高低品价差走弱5-9价差走强19港巴西发运量59165431485055280388070非澳巴发运量4966495808054170-4510-83发运全球铁矿石发运总量环比回升一季度为外矿发运淡季但历史季节性来47港到港量19162230320-38700供给看后期发运将逐步回升-1到港45港到港量1846420611-21470214210-29570-138到港量环比继续回落根据推算后期到港预计持续环比回升363矿山精粉日产455342952584583-030-07进口矿总供给45港到港095194358216958-22600225484-31126-138消费钢厂日均铁水产量小幅增加已经达到234左右后期预计高位持续铁需求矿石疏港小幅回升后期预计高位震荡整理1总供给推算45港到港095精粉0772357525600-20255255874-20125-79成交钢厂利润回升至吨钢亏-50左右铁矿石需求本周上周环比增减去年同期同比增减同比247钢厂进口矿日耗2858528608-02327329125646上游矿山海外港口库存环比回落国内全口径库存有50万吨回落247钢厂生铁日产23436234102621976146066库存中游港口港口库存增加100万吨左右钢厂港口库存减少1114钢厂烧结进口矿日耗1108711125-038下游钢厂钢厂厂内库存小幅减少后期将逐渐补库根据推演上半年库存基本平稳64钢厂烧结进口矿日耗576357620014264149935247港日均疏港量3327733049228供需来看全口径库存有小幅回升后期铁矿石供给将逐步增加同时需45港日均疏港量321773192924829785239280求端因为钢厂铁水产量预计平稳但钢厂整体库存低位有补库预期仍处铁矿石总日成交17931681130133104620347于供需双强局面展望后期铁矿石供给增速预计快于需求并且关注废上期为1港口现货成交量9281036-1080876052059供需综述钢供给的有效回升对铁矿石的替代影响0上上期为矿石远期成交量865644221045504100901逻辑来看铁矿石基本面相对中性我们认为前期涨幅已经兑现了冬储-1进口矿总消耗进口矿日耗094872110721124-17020180927446发运低位等补库利多预期两会增速目标不及预期且市场信心到再投资总消耗推算生铁094816127861278303092612551735766综合和大件消费需要传导时间建议铁矿石趋势偏空参与或者正套操作本周上周环比增减去年同期同比增减同比策略铁矿石库存海外7港库存11830011765065010658011720110趋势建议逢高做空现货套保47港矿石库存14647561490126-25370策略建议期现期现正套持有45港矿石库存14000561422326-222701585452-185396-117跨期矿石5-9价差正套部分平仓或逢低做多持有247钢厂总库存925356913772115841103436-178080-16145港贸易矿库存821423830097-8674914790-93367-102风险提示外矿发运雨季影响原料节后补库超预期45港247钢厂港口库存578633592229-13596670662-92029-15247钢厂厂内库存34672332154325180432774-86051-199363矿山精粉库存1906920802-173325228-6159-244评价标准打分区间为-33利多是正分利空是负分进口矿总库存45港贸易矿095247厂库09481840770183768130892126899-277606-1311现实项是指对数据本身的变化进行打分比如判断本周库存是减少的那么就是正分判断依据的数据最好具有一致性和连贯性总库存推算进口矿总库存363精粉077186553518646968382159663-294128-1362预期项本评价只为预期项是对本分项对盘面价格利多或利空的影响判断比如预期到库存减少比较多现实打分是2分如果认为库存对盘面其实没影响那么预期项可能0分铁矿石供需差请务必阅读正文之后的声明部分数据来源钢联数据IFinD中泰期货整理煤焦行情展望3月煤焦价格或冲高回落主要观点价格和估值---2月煤焦现货价格震荡上涨焦煤竞拍市场成交活跃度增加煤焦期价震荡上涨基差小幅走强供需和驱动---2月煤焦市场供需总体保持紧平衡状态煤焦价格稳中偏强运行元宵节后随着下游复工加快成材库存由增转降提振市场消费情绪带动钢价反弹钢厂利润逐步修复随着铁水产量逐渐增长焦炭获得需求支撑焦价企稳反弹而受到煤矿事故安检趋严等影响2月底焦煤供应收缩预期较强焦煤价格稳中上涨不过2月焦炭现货第三轮提降以及近期的一轮提涨均未落地焦钢企业仍处在博弈中观点总结和判断---随着基建房建项目陆续开工复产3月份仍处在淡季向传统旺季转换中煤焦需求端将出现确定性回升加之宏观政策上仍有对经济向好的预期市场情绪或继续好转供给端上由于煤炭短期供给偏紧焦煤价格企稳上涨并对焦炭价格产生支撑同时虽然今年煤炭供给和进口增量预期明确但整体3月增量空间有限不过当前下游焦钢企业利润一般煤焦价格上涨的空间取仍决于焦企钢厂的利润情况以及成材的实际需求策略推荐趋势近期焦炭和焦煤2305合约涨幅较大短期或震荡整理暂时观望为主或逢回调轻仓做多套利焦煤5月-9月正套可择机入场风险提示和重点关注需求不及预期焦煤成本坍塌下行风险成材消费好转铁水产量继续增加焦煤紧缺上行风险请务必阅读正文之后的声明部分锰硅主要观点成本阴跌为主供需宽松锰硅弱势难改成本-利润2月港口锰矿维持阴跌化工焦提涨除内蒙古地区外硅锰成本线小幅抬升利润区间持续压缩截至3月3日经估算宁夏地区出厂成本约7150元吨理论出厂利润100元吨以内内蒙古地区出厂成本6950-7000元吨之间理论出厂利润300-350元吨之间广西地区出厂成本7550-7600元吨之间理论亏损100-150元吨之间月度供需据铁合金在线数据统计硅锰2月供应小幅增加增量主要集中在宁夏贵州云南等地内蒙古产量较1月减少236万吨跌幅58中期硅锰处于供需趋松状态2月钢招河钢集团2023年2月硅锰询盘价为7600元吨较1月采购定价下跌100元吨2月计划采购硅锰合金采量14960吨较1月减少1740吨12月进出口数据2022年12月硅锰出口总量10019吨较11月环比减少1727吨进口2吨环比11月减少2293吨12硅锰净出口9999吨综合看来从成本角度看港口锰矿报价以阴跌为主化工焦在焦炭涨跌难定的同时已率先上调四轮报价从2023年1月31日起宁夏共上调240元吨内蒙古上调175元吨硅锰成本支撑依然较强然而硅锰供应持续高位中期供需趋松格局不变从宏观上看2023年政府工作报告给出了5的GDP增长目标低于市场预期前期过热的宏观情绪或开始消退硅锰北方厂家仍有利润暂时不会出现因亏损而导致的大面积停产因此盘面中期内看到的扰动有限整体黑色宏观情绪消退预期下高供应压制盘面上行驱动锰硅盘面或紧贴成本支撑若焦炭调涨无法落地化工焦同样存在下行预期锰硅盘面下方空间也存在进一步打开的可能性重点关注下游钢厂利润波动港口及坑口煤炭价格变动策略建议趋势近月观望为主跨品种套利双硅价差硅铁-锰硅观望风险提示黑色宏观情绪扰动请务必阅读正文之后的声明部分硅铁主要观点成本触底反弹供需仍显宽松基本面偏弱势成本-利润方面2月兰炭触底后反弹宁夏地区上调电费后持稳硅铁出厂成本整体小幅下行利润区间被压缩截至3月3日不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下经估算宁夏地区即时硅铁出厂成本约7550-7600元吨出厂利润在150-200元吨之间内蒙古地区出厂成本约7350-7400元吨出厂利润在450-500元吨之间青海地区出厂成本约7500-7550元吨出厂利润在250-300元吨之间月度供需据铁合金在线数据统计受宁夏地区成本高位影响厂家检修较多2月整体产量以下跌为主2月硅铁总供应4822万吨较1月下跌328万吨减量主要集中在宁夏陕西两地2月钢招河钢发布2月75B硅铁询盘价为8400元吨较1月定价跌350元吨计划采购量1466吨较1月减少633吨其中承钢266吨舞钢200吨邯钢500吨石钢特殊钢200吨唐港新区300吨12月进出口数据据海关数据2022年12月中国含硅量大于55硅铁出口量为3503482吨较11月增加860636吨环比增加252较21年同期59489628吨减少244548吨同比下降41112022年全年累计出口6472万吨较21年增加1221万吨综合看来煤炭价格先是受库存高位需求弱势而震荡走弱而后受煤矿事故的情绪影响止跌反弹兰炭跟随煤炭价格走势在2月也呈现了下跌后企稳反弹的走势宁夏陕西地区在2月也上调了电费两地生产成本高企也是厂家降低生产意愿的原因之一综合来看尽管2月硅铁供应出现较明显缩量但整体供需依然偏宽松成本虽然在相对高位但对当前盘面的支撑作用有限若按宁夏地区出厂成本估算仓单当前硅铁05合约尚有近200元吨的套保利润盘面暂时缺乏主要矛盾短期内关注3月钢招及主产区检修能否形成阶段性供需错配重点关注下游钢厂利润变动中长期关注内蒙古地区小炉型置换问题陕西省兰炭相关政策甘肃青海陕西电价问题策略建议趋势近月观望为主跨品种套利双硅价差硅铁-锰硅观望风险提示黑色宏观情绪扰动请务必阅读正文之后的声明部分动力煤行情展望3月动力煤价格或震荡回落主要观点价格和估值---2月动力煤市场探底回升供需和驱动---正月十五过后主产区煤矿基本恢复正常产销煤炭供应形势持续好转受节后复工进度较慢中下游环节库存普遍高企低价进口煤冲击预期等因素影响市场煤价格快速下跌探底2月中下旬开始工业经济恢复节奏加快带动用电耗煤需求同时终端去库加快刚需询货采购增加动力煤市场企稳反弹观点总结和判断---3月份上游煤矿以安全生产为主煤炭供应或有小幅收紧预期而目前动力煤库存维持高位水平加之进入传统用煤淡季电煤需求逐渐减弱但非电行业存在阶段性补库预计3月煤价或将震荡偏弱运行风险提示和重点关注下游工业企业复工情况产地煤矿生产以及库存消耗速度请务必阅读正文之后的声明部分GDP目标低于市场预期两会精神落地回归现实黑色研究团队2023年3月5日分析师裴红彬从业资格号F0286311投资咨询证书号Z0010786联系电话0531-81678625公司地址济南市市中区经七路86号证券大厦1516层客服电话400-618-6767公司网址wwwztqhcom投资咨询资格号证监许可2012112宏观和产业形势综述GDP目标低于市场预期两会精神落地回归现实宏观政策和下游行业中央政策两会GDP的目标比市场预期的要低利空预期实施扩大内需战略为主但要做好多个统筹预计没有大水漫灌和强刺激年内看机会仍在于国内政策已经预先调控但保留了后期政策余地和空间或在海外等冲击后风险在于外部并且冲击还没到来两会2023年全国GDP的目标5左右2023年31省GDP加权目标为56较2022年低05个百分点金融数据预期2月10日央行官网公布最新金融数据1月份中国新增人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元货币供应量M2同比增长126社会融资规模增量为598万亿元同比少增1959亿元结构看主要是企业贷款增加预计是地产开发贷居民消费依然低迷下游消费表现地产销量脉冲增加但持续性待观察30大中城市商品房成交同比增18但截至3月3日年度累积同比减少-13乘用车乘联会2月1日-19日乘用车市场零售同比增16较上月同期降9重汽根据第一商用车网2023年2月份重汽销量比上年同期的594万辆增长15挖掘机前两个月工程机械产品销售情况较为低迷其中1月挖掘机销售同比下滑332月有所回暖预期销量同比降10家电销售较好3月家用空调行业排产约为17505万台较去年同期生产实绩上涨80产业和监管政策中央政策2023年稳定工业增长放在突出位置强调了加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产部委政策工信部重点工作2023年全力促进工业经济平稳增长严格执行钢铁水泥玻璃等产能置换政策提高钢铁等重点行业产业集中度近期动态发改委继续关注调控矿石工信部喊话商品投机大商所提示矿石风险2023年1月14日工信部强化大宗商品期现货市场监管坚决遏制过度投机炒作2月9日国家发改委召开全国价格工作视频会议部署2023年任务以稳物价为重点强化市场保供稳价2月17日大连商品交易所发布市场风险提示公告近期影响市场运行的不确定性因素较多铁矿石等品种价格波动较大请各市场主体理性合规参与防控风险确保市场平稳运行3月3日国家发展改革委专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨微观调研验证1建材需求不乐观如房地产需求还是比较差的很多地市地产项目复工很慢因为工地上的废钢供给没有起来工程项目工地也受之前债务等问题资金对于施工强度有影响2卷板的需求要好于建材一些下游企业回补了库存但是伴随着钢材价格的上涨企业的加工利润逐步降低现在已经出现了一些倒挂机械等下游的库存积压比较重3出口好于国内钢材出口应该比预期的要好也是促使年后回落后行情再度上涨的一个重要因素但是出口有分化一个是地域东南亚和中南美好但是欧美比较差另外是按大的板块看黑色好于化工也好于有色应该是全球制造业产业链转移造成的比如东南亚一些地方要建厂房用了中国的钢材但是抢了中国的出口订单综合判断需求强度是近期盘面交易的核心矛盾需求端焦点伴随工人到位后期需求强度主要看资金到位情况以及3月初两会新政策预期从最新的金融数据看企业贷款增加应该是房地产开发贷等目前经济活动逐步复苏但是工程项目资金工业品相关的消费地产汽车机械等需求并没有明显提升当前仍难以确定需求恢复的程度和持续性并且临近两会下周末两会后要面临实际需求和政策预期的兑现考验因为市场信心到再投资和大件消费的恢复等均需要传导时间假如3月份两会没有新的政策出台大概率需求因为资金到位牵制难以有市场预期的那么乐观黑色中期或震荡偏弱运行钢材价格压力4300-4400黑色指数压力165风险提示国内经济刺激政策超预期下游补库等超预期请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinD钢联数据中泰期货整理两会经济目标增速相比去年下滑05与各地政府目标一致低于市场预期经济目标增速相比去年下滑05与各地政府目标一致低于市场预期更加强调了就业目标赤字率提高不过地方专项债规模实际低于去年支出各省GDP目标最低为天津4左右最高为海南95左右多为555或6近七成较2022年下调05-1个百分点过往与全国目标一致或较接近的上海为55以上北京为45以上辽宁广东山东均为5以上江苏为5左右请务必阅读正文之后的声明部分当前经济工作的几个重大问题主要矛盾发生变化继续着力扩大内需2023年2月16日出版的第4期求是杂志发表当前经济工作的几个重大总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾必须大力实问题施扩大内需战略采取更加有力的措施使社会再生产实当前经济工作的几个重大问题是中共中央总书记国家主席中央军委现良性循环我国通过扩大内需有效应对了1998年亚洲金主席习近平2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分不融危机2008年国际金融危机2020年以来新冠肺炎疫情过内容相比中央经济工作会议阐述的更为完善对政策把握将更加精准冲击积累了成功经验要优化政策举措充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用中央经济工作会议当前经济工作的几个重大问题经济工明年经济工作千头万绪要从明年经济工作千头万绪需要从战略作重心战略全局出发从改善社会心全局出发抓主要矛盾从改善社会心理预期提振发展信心入手理预期提振发展信心入手抓住重大纲举目张做好工作关键环节纲举目张做好工作国家经一是着力扩大国内需求本次说明了要扩大国内需求的原因济工作总需求不足是当前经济运行面临的突的主要二是加快建设现代化产业体系出矛盾这是主要矛盾的论述后期方向将把实施扩大内需战略同深化供给三是切实落实两个毫不动侧结构性改革有机结合起来摇思考提到类比19982008以四是更大力度吸引和利用外资及2020那么现在冲击已经发生了吗五是有效防范化解重大经济金从过去GDP和近期政策表现看已融风险经发生了但是从外部冲击来看或许还没有发生见下图请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理国内政策VS海外风险风险在于外部机会在于国内国内政策预先调控并保留了后期空间2023把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来20231980拉美债务危机1990日本经济危机1997亚洲金融风暴2007美国次贷危机2020新冠疫情1978年改革开放1992年邓小平讲1998年立足扩大国内需2008年四万亿把扩大内2015年供给侧结构性改话加快改革开放求加强基础设施建设需作为保增长的根本途径革2018年深化改革请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理国内宏观中国2月制造业PMI为526比上月上升25个百分点中国2月制造业PMI为526比上月上升25个百分点制造业PMI产成品库存PMI新订单60景气水平继续上升建筑业商务活动指数为602高于上月38个百分点552月财新中国制造业PMI录得516较1月上升24个百分点502022年8月来首次高于临界点与1月相比2月制造业PMI显示我国生产和需求的改善更为同步供需结构更为平衡4540欧元区2月制造业PMI指数录得485低于上月488已连续8个月处于荣枯线水平以下美国2月ISM制造业PMI由上月474回升至477结束了从去35年5月份开始的下跌态势美国2月Markit制造业PMI终值由上月478降至本月473数据显示当前美国制造业仍处于收缩态势3025201620172018201920202021202220232022-12-31钢铁PMI钢铁PMI新订单钢铁PMI生产PMI总指数70552023-01-31供货商配送时间5010生产65498060476050从业人员5090新订单554770455045原材料库存4960404610新出口订单40445035购进价格积压订单5220467047203025进口5040产成品库存20采购量20122013201420152016201720182019202020212022请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理金融数据企业融资大幅增长居民贷款依然低迷1月金融数据企业融资大幅增长居民贷款依然低迷2月10日晚央行官网发布2023年1月金融统计数据报告据统计1月广义货币增长126狭义货币M1余额6552万亿元同比增长67增速分别比上月末和上年同期高3个和86个百分点1月新增信贷大幅放量实现旺盛的开门红对公贷款仍为主要支撑1月人民币贷款增加49万亿元同比多增9227亿元创单月信贷投放历史新高2022年第四季度中国货币政策执行报告本次报告对货币政策定调整体延续了1215中央经济工作会议14央行工作会议的说法包括稳健的货币政策要精准有力搞好跨周期调节不搞大水漫灌对房地60000180产定调仍偏积极等M2同比M1同比社会融资规模新增人民币贷款当月值4516050000社会融资新增规模累计同比4014035400001203010030000258020200006015100004010205000-10000-20-520082010201220142016201820202022200120032005200720092011201320152017201920212023请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理房地产房地产销售有回升但累积同比依然-13左右下滑30大中城市商品房成交面积当周值单位万30大中城市商品房成交面积7日移动平30大中城市商品房成交面积二线城市770000100406040平方米均万平方米日移动平均万平方米903055306000050802020455000070104010600350400003050-10-103000040-2025-202030-3020000-301520-40-40101000010-505-500-600-600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-012019-012020-012021-012022-012023-0120182019202020182019202020212022202320212022202330大中城市商品房成交面积当周值最新同比最新同比30大中城市商品房成交面积一线城市730大中城市商品房成交面积三线城市7900001000025403040日移动平均万平方米日移动平均万平方米8000030307000020202520500060000102010150050000000-1015-104000010-20-201030000-30-30-5000520000-405-40-50-50100000-600-60000-100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-042020-042021-042022-04201820192020201820192020大中城市商品房成交面积当周值20212022202320212022202330最新同比最新同比30大中城市商品房成交面积当周值同比请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理房地产销售开始回暖地产资金来源房贷利率与房屋销售贝壳研究院2023年2月百800010-50城首套主流利率平均为600080404环比下降6BP再创400062019年以来新低二套房利50率平均为491环比持平20004103个重点城市中共23个城1000002市下调了首套房贷款利率-20000150其中首套利率低于房贷利率-2570-4000下限41的城市增加至34个2006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-09金融机构人民币贷款加权平均利率个人住房贷款房地产开发资金来源合计累计同比银行间同业拆借加权平均利率90天当月值商品房销售面积累积同比-逆序商品房销售面积当月值商品房销售面积现房当月值商品房销售面积期房当月值3000070002500025000400060002000020000500015000150004000-100030001000010000200050005000-332610000-600000月月月月月月月月月月月245786932月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月101112201620172018201620172018201920162017201820192019202020212020202120222020202120222022同比右请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理房地产土地成交12月环比回升单月同比仍有下滑100大中城市成交土地规划建筑面积国有土地使用权出让收入当月值国有土地使用权出让收入当月同比国有土地使用权出让收入累计同比2500080606040200004020150002000-20-233010000-20-1928-40-405000-60-6002016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-082020-022021-022021-082022-022022-082019-022020-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022020-022020-082021-082022-022022-082019-082021-0220182019202020212022国有土地使用权出让收入当月同比国有土地使用权出让收入累计同比请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理房地产100城土地成交12单月同比回升228环比小幅回落工业工地大幅提升100大中城市成交土地建筑面积当月100城土地成交面积占比2022年10月3321200000100大中城市成交土地规划建筑面积当周值单40000值281277400300位万平方米3500010000003000076200100250008000003002000036-10060000015000-2004710000-3004000005000-400140-500200000月月月月月月月月月月月月12345678900010111220162017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月住宅类用地商服用地工业用地其他用地202020212022同比201820192020202120222023100大中城市成交土地建筑面积累计值100大中城市土地成交住宅用地100大中城市土地成交工业用地250000500018000180004000160001600020000030001400014000200012000120001500001000100001000000080008000100000-100060006000-2000400040002000200050000-300000-4000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月234678159234678590-5000110111210111220211220222202232022520227202282022102022122023120162017201820192016201720182019202020212022同比2022202020212022202020212022请务必阅读正文之后的声明部分数据来源IFinDMysteel中泰期货整理