公司发布2022年度主要运营数据，公司煤炭业务实现商品煤产销2290.3/1882.36万吨，同比+1.45/-4.73%；煤化工业务实现焦炭产销368.9/374.8万吨，同比-9.94/-8.05%；甲醇实现产销37.7/36.2万吨，同比+9.9/5.1%；2022年下半年，钢铁下游需求低迷导致焦炭利润收缩开工率下行，产销同比下滑；焦炭开工下行负反馈至原材料炼焦煤需求有所下调，公司煤炭业务毛利率增长幅度有所收窄、全年销量出现下滑。
　　炼焦煤资源稀缺性凸显，价格高位运行。安徽淮安焦精煤车板价第四季度平均价格为2395元/吨，环比第三季度持平，同比+9%；在第四季度下游需求相对较弱，相较于动力煤，资源稀缺性支撑焦精煤价格维持较高水平。
　　煤化工业务产业链向下延伸。2022年9月，公司50万吨甲醇产能投产，该项目为公司2023年底有望投产的60万吨乙醇项目提供原材料。公司积极向煤化工产业链后端拓展，推进煤炭清洁利用以及煤化工精细化，全产业布局减弱行业周期性波动。
　　盈利预测与投资建议：炼焦煤资源稀缺性显著，短期供给弹性较弱。需求端，2023年稳增长政策持续发力，房地产政策放松下行压力有所收窄，整体下游钢铁需求逐步改善。钢材终端需求提升，钢厂利润修复，开工率逐步提升，支撑原材料炼焦煤需求。当下炼焦煤全库存处于较低位置，价格将维持高位运行。公司作为焦煤龙头，受益于炼焦煤价格维持高位，业绩将持续释放。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为60.38亿元、79.7亿元、89.73亿元，对应PE估值5.40/4.09/3.63倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求增长不及预期导致煤炭价格超预期下跌，煤矿安全事故产销不及预期。

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