工业互联网蓬勃发展应用领域不断延伸，打造自主安全可控技术体系。
　　近日，公司发布升级版工业网络安全解决方案，该方案建设符合工控系统安全的计算环境、区域边界、通信网络和安全管理中心。目前该产品成功应用在浙江某煤焦输送系统控制中心，在不改变现有网络整体框架的基础上进行网络安全防护设备安装调试，建设成果显著。伴随工业网络安全生态逐步完善，公司升级版工业网络安全解决方案不断拓展下游应用，筑牢工业网络安全屏障，有望为业绩带来新增量。
　　营收增速突出业绩拐点显现，订单交付增强助力未来业绩快增长。
　　根据2022年度业绩预告，实现归母净利润达1,800万元（+246.97%）到2,700万元（+420.45%）；扣非后归母净利润亏损7,700万元到1.15亿元。预计非经常性损益对公司当期净利润的影响金额约1.33亿元左右，主要系报告期政府项目验收结题确认政府补助收益，以及参股公司中科亿海微电子科技（苏州）有限公司估值增加产生的公允价值变动收益所致。从业务布局来看，公司22全年在服务国产化、底层信创等国家战略层面取得重要突破，报告期公司新签订单超15亿。工业级网络通信方面，伴随新基建和工业行业国产化趋势的推动，能源行业对国产化率和安全自主可控要求提升，公司参与多家能源企业国产化改造项目，全国产化交换机在风电、火电领域成功应用。同时，TSN网络通信产品成功推广至轨道交通、智能电网等行业，形成一批行业典型应用案例。工业级边缘控制服务器方面，公司聚焦灯塔客户，打造风机智能辅控系统一站式解决方案，22上半年新获取订单3,258.35万元（+73.67%），保持良好的发展态势。操作系统及工业软件方面，全年在智慧城市和化工行业等民用领域取得突破性进展，22上半年收入2,351.29万元，同比增长214.87%。22前三季度工业级边缘控制服务器和操作系统及工业软件业务共新增订单1.82亿元（含税），较上年同期增长289.07%，成功打开商业应用市场。大数据网络服务方面，公司继续在传统智能网络与运维领域中打造产品技术竞争力，抢占运营商设计院战略高地，保持在传统运营商业务方面的优势地位。总体来看，截至报告期末公司在手待执行订单金额近12亿元，为公司未来营收增长打下良好基础。随着通信新基建、国家电网建设不断推进，行业供需格局持续改善，有望带动公司相关业务保持较快增长态势。
　　高研发投入提升核心竞争力，工业互联网规模高速增长助力业绩改善。
　　公司加大全国产化研发投入，22年公司自主设计首颗TSN芯片整体解决方案、成功发布AUTBUS国家标准、Intewell操作系统获得最高等级安全认证等多款核心产品取得里程碑式进展。随着工业互联网规模扩大、下游应用的丰富，我们看好公司持续高成长，结合最新业绩预告，给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值0.22亿元、0.82亿元、1.52亿元，对应EPS为0.04元、0.15元、0.29元，对应PE为286.05倍、76.30倍、41.29倍，考虑自主可控估值溢价，给予“推荐”评级。
　　风险提示：产业政策与市场风险；上游价格上涨导致毛利率下降；新技术研发风险；应收账款风险。
　　

研究报告全文：公司点评通信行业年月日202334国产替代自主可控高研发投入成长东土科技300353性显现推荐首次核心观点工业互联网蓬勃发展应用领域不断延伸打造自主安全可控技术体系分析师近日公司发布升级版工业网络安全解决方案该方案建设符合工控赵良毕系统安全的计算环境区域边界通信网络和安全管理中心目前该产010-80927619品成功应用在浙江某煤焦输送系统控制中心在不改变现有网络整体zhaoliangbiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522030003框架的基础上进行网络安全防护设备安装调试建设成果显著伴随工业网络安全生态逐步完善公司升级版工业网络安全解决方案不断拓展下游应用筑牢工业网络安全屏障有望为业绩带来新增量特此鸣谢王思宬赵中兴营收增速突出业绩拐点显现订单交付增强助力未来业绩快增长根据2022年度业绩预告实现归母净利润达1800万元24697到2700万元42045扣非后归母净利润亏损7700万元到115市场数据2023-3-3亿元预计非经常性损益对公司当期净利润的影响金额约133亿元左A股收盘价元1177右主要系报告期政府项目验收结题确认政府补助收益以及参股公股票代码300353司中科亿海微电子科技苏州有限公司估值增加产生的公允价值变A股一年内最高价元1289动收益所致从业务布局来看公司22全年在服务国产化底层信创A股一年内最低价元612等国家战略层面取得重要突破报告期公司新签订单超15亿工业级网络通信方面伴随新基建和工业行业国产化趋势的推动能源行业上证指数332839对国产化率和安全自主可控要求提升公司参与多家能源企业国产化市盈率TTM改造项目全国产化交换机在风电火电领域成功应用同时TSN网总股本万股5331172络通信产品成功推广至轨道交通智能电网等行业形成一批行业典实际流通A股万股4389268型应用案例工业级边缘控制服务器方面公司聚焦灯塔客户打造流通A股市值亿元52风机智能辅控系统一站式解决方案22上半年新获取订单325835万元7367保持良好的发展态势操作系统及工业软件方面全年在智慧城市和化工行业等民用领域取得突破性进展22上半年收入相对沪深300表现图235129万元同比增长2148722前三季度工业级边缘控制服务东土科技沪深300器和操作系统及工业软件业务共新增订单182亿元含税较上年4030同期增长28907成功打开商业应用市场大数据网络服务方面公20司继续在传统智能网络与运维领域中打造产品技术竞争力抢占运营10商设计院战略高地保持在传统运营商业务方面的优势地位总体来0-10看截至报告期末公司在手待执行订单金额近12亿元为公司未来营-20收增长打下良好基础随着通信新基建国家电网建设不断推进行业-30供需格局持续改善有望带动公司相关业务保持较快增长态势-40高研发投入提升核心竞争力工业互联网规模高速增长助力业绩改善2021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02公司加大全国产化研发投入22年公司自主设计首颗TSN芯片整体解资料来源Wind中国银河证券研究院决方案成功发布AUTBUS国家标准Intewell操作系统获得最高等级安全认证等多款核心产品取得里程碑式进展随着工业互联网规模扩相关研究大下游应用的丰富我们看好公司持续高成长结合最新业绩预告给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值022亿元082亿元152亿元对应EPS为004元015元029元对应PE为28605倍7630倍4129倍考虑自主可控估值溢价给予推荐评级风险提示产业政策与市场风险上游价格上涨导致毛利率下降新技术研发风险应收账款风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评通信行业主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入百万元94100113104141563177973收入增长率7590202025162572归母净利润百万元5192194822415197利润增速1005732284274898479毛利率4356402040704100摊薄EPS元001004015029PE1209542860576304129PB647547510454PS664574459365数据来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评通信行业公司财务预测表资产负债表亿元2021A2022E2023E2024E利润表亿元2021A2022E2023E2024E流动资产136190170325192334232116营业收入94100113104141563177973现金35097355603658727131营业成本531156763683947105004应收账款519247455383748115268营业税金及附加854107413451602其它应收款2983378346855961营业费用12605147041840322958预付账款4171531165928246管理费用11668141381755422069存货25885318343980449804财务费用5834520052005200其他16131192832091825706资产减值损失001000000000非流动资产99537995379953799537公允价值变动收益-10780000000000长期投资5322532253225322投资净收益1138390481415619577固定资产35991359913599135991营业利润-21861077718714021无形资产22629226292262922629营业外收入1237120013001500其他35595355953559535595营业外支出129200250300资产总计235727269862291871331653利润总额-10792077823715221流动负债8183298501112603137773所得税-978083329609短期借款6007600760076007净利润-1011994790714612应付账款26487389844227659367少数股东损益-620-199-316-584其他49338535106432172399归属母公司净利润5192194822415197非流动负债46572465724657246572EBITDA10372-2771-1770-356长期借款13005130051300513005EPS元001004015029其他33566335663356633566负债合计128403145073159175184344主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益102961009697809196营业收入7590202025162572归属母公司股东权益97028114692122916138113营业利润977214928567139510负债和股东权益235727269862291871331653归属母公司净利润1005732284274898479毛利率4356402040704100现金流量表亿元2021A2022E2023E2024E净利率055194581854经营活动现金流12897-19656-8780-24832ROE0531916691100净利润-1011994790714612ROIC018-162-099-018折旧摊销7496000000000资产负债率5447537654545558财务费用5527540054005400净负债比率11964116251199512514投资损失-11383-9048-14156-19577流动比率166173171168营运资金变动2511-17001-6881-24068速动比率120127121119其它8847-1000-1050-1200总资产周转率040042049054投资活动现金流1330100481520620777应收帐款周转率181152169154资本支出-9101100010501200应付帐款周转率355290335300长期投资-4492000000000每股收益001004015029其他1492390481415619577每股经营现金024-037-016-047筹资活动现金流-2021410071-5400-5400每股净资产182215231259短期借款-23121000000000PE1209542860576304129长期借款-4361000000000PB647547510454其他726810071-5400-5400EVEBITDA4890现金净增加额-61074641026-9455PS664574459365数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评通信行业分析师简介及承诺赵良毕通信行业首席分析师北京邮电大学通信硕士复合学科背景2022年加入中国银河证券8年中国移动通信产业研究经验6年证券从业经验任职国泰君安期间曾获得20182019年机构投资者II-财新通信行业最佳分析师前三名任职开源证券期间2020年获得Wind万得金牌通信分析师前五名获得2022年Choice东方财富网通信行业最佳分析师前三名本人承以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面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