事项：
　　日前泰胜风能宣布公司扬州塔架生产基地完成桩基施工，预计将于今年8月实现投产。项目建成后塔架新产能将达到25万吨，同时公司新疆若羌基地也预计年中投产，投产后新疆总产能逾14万吨，届时公司总产能预计将从2022年底的51万吨增长到80万吨。
　　国信电新观点：1）公司是国际风电塔筒和管桩的领先企业，2022年公司变更为国有控股企业。公司技术实力雄厚，参与多项行业国家标准的制订。2）公司出口业务历史悠久，与海外主流整机企业保持长期稳健合作关系，2022年出口交付迎来放量；扬州基地投产后预计新增25万吨产能，随着2024年海外风电装机需求的复苏，公司有望充分受益。3）公司目前拥有泰胜蓝岛20万吨海上风电产能，规划在广东地区新增海上风电产能基地，产能具有较大扩张空间。2022年上半年公司发电业务形成收入突破，积极布局风电资源。4）我们预计公司22-25年实现营业收入分别为33.29/52.43/67.06/88.76亿元，同比增长-13.6%/+57.5%/+27.9%/+32.4%；实现归母净利润分别为2.68/4.69/6.68/9.20亿元（对应22-25年PE分别为32/19/13/10x），同比增长3.8%/74.6%/42.6%/37.7%，综合多角度估值我们认为公司股票合理价值在10.26-11.45元之间，相对于当前股价有10%-23%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　估值的风险
　　我们采用了绝对估值和相对估值方法，多角度综合分析得出公司的合理估值在10.26-11.45元之间，但是该估值是建立在较多假设前提的基础上计算得来，特别是对公司未来几年自由现金流的计算、股权资金成本Ke的计算、永续增长率的假定和可比公司的估值参数的选择，其中都加入了很多个人的判断，进而导致估值出现偏差的风险，具体如下：
　　1、可能对公司未来长期保持较好的收入和利润增长估计偏乐观，导致未来10年自由现金流计算值偏高，从而导致估值偏乐观的风险；
　　2、股权资金成本Ke对公司的估值影响较大，我们在计算Ke时采用的无风险利率2.80%、股票风险溢价5.80%的取值都有可能偏低，导致Ke计算值较低，从而导致公司估值高估的风险；
　　3、我们假定10年后公司TV增长率为1.5%，公司产品的下游行业主要包括电力系统、海上风电等，目前成长性良好，下游需求景气度较高，但是远期面临行业增长减慢甚至下滑的可能性，那么公司持续成长实际偏低或者负增长，从而导致公司估值高估的风险；
　　相对估值方面：我们主要关注公司23年估值，选取可比公司23年平均PE作为参考，最终判断公司22年合理的PE在20-22倍之间。上述估值方法存在以下风险：选取的可比公司，各公司对应下游应用存在差异，市场竞争要素和格局存在区别，行业整体估值水平偏高。
　　盈利预测的风险
　　价格/毛利率下降：市场竞争加剧、同行业公司扩产等原因可能造成公司主要产品价格和毛利率下降。
　　产能建设进度不达预期：公司新疆、扬州产能目前尚处于建设状态，若建设进度不达预期则出货量可能低于预期。
　　海上风电产能规划建设进度不达预期：公司正在广东地区规划布局，尚存在一定的不确定性，若产能无法最终落地则海上风电产品出货量可能低于预期。
　　出口业务盈利水平低于预期：海外市场受到战争、政治、法律、劳工、供应链等多重因素影响，存在较大的不确定性，若海外市场出现较大波动，则公司出口业务盈利水平可能低于预期。
　　其他风险
　　国内若出现疫情反复有可能影响公司正常生产与交付，使得公司销售收入和利润不及预期。