投资要点
　　事件：公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营业收入3.08亿元，同比减少18.70%；归属于上市公司股东的净利润3021.31万元，同比减少40.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2556.44万元，同比下降46.85%；基本每股收益0.17元/股。
　　疫情影响暂时承压，疫后业绩修复可期。2022年受国内疫情尤其是上海地区疫情影响，公司第二季度进行了短期的停产，同时疫情反复导致供应链不畅，交付延迟，公司营收规模较去年同期下滑18.7%。同时全球疫情、国际形势紧张等因素造成原材料价格上涨、海运价格波动，公司成本上升，毛利率下滑，归母净利润同比下降40.15%。随着疫情政策的优化，预计公司营收和净利润均有望修复。
　　疫后复苏叠加国产替代，看好公司2023年业绩释放。2023年，公司三大业务模块都有望迎来高速增长：（1）家用膜：2022年中国家用净水器销量下滑明显，加之上海疫情封控对公司生产影响，公司家用膜业务营收下降，预计2023年随着家用净水器市场逐步回暖，公司家用膜业务有望触底反弹；（2）工业膜：国外企业垄断我国反渗透膜及纳滤膜市场，存在大量的进口替代空间，公司下游客户对国产膜的接受程度不断提高；（3）盐湖提锂：随着公司提锂中试项目顺利进行，预计2023年盐湖提锂业务实现突破。
　　积极布局盐湖提锂业务，打造第二增长曲线。2022年11月，加拿大工业部要求中矿资源、盛新锂能、藏格锂业三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，受此影响中资企业有望将锂资源开采更多聚焦于国内盐湖资源开发上，加快盐湖提锂项目建设。公司积极布局盐湖提锂业务，一方面积极与现有的膜系统供应商接洽，积极推动中试项目顺利进行；另一方面作为盐湖提锂膜系统主要部件纳滤膜的生产商，自主开发了适用于西藏盐湖的低温预处理纳滤膜、高盐浓缩膜、自制淡水装备等核心部件，效果良好。预计公司2023、2024年盐湖提锂业务收益将分别达到1.23亿和1.85亿，成为公司业绩增长新引擎。
　　投资建议与估值：根据公司经营情况，我们调整公司2022年-2024年的收入分别为3.08亿元、5.72亿元、7.31亿元，营收增速分别达到-18.7%、85.7%、27.7%，净利润分别为0.30亿元、0.99亿元、1.34亿元，净利润增速分别达到-40.2%、227.2%、35.4%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评唯赛勃688718SH年月日20230304增持维持唯赛勃688718SH疫情影响所属行业化工当前价格元2020全年业绩疫后复苏值得期待证券分析师投资要点郭雪资格编号S0120522120001事件公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现营业收入308亿元同比邮箱guoxueteboncomcn减少1870归属于上市公司股东的净利润302131万元同比减少4015联系人归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润255644万元同比下降4685基本每股收益017元股市场表现疫情影响暂时承压疫后业绩修复可期2022年受国内疫情尤其是上海地区疫情唯赛勃沪深300影响公司第二季度进行了短期的停产同时疫情反复导致供应链不畅交付延43迟公司营收规模较去年同期下滑187同时全球疫情国际形势紧张等因素2914造成原材料价格上涨海运价格波动公司成本上升毛利率下滑归母净利润0同比下降4015随着疫情政策的优化预计公司营收和净利润均有望修复-14-29-43-57疫后复苏叠加国产替代看好公司2023年业绩释放2023年公司三大业务模2022-032022-072022-11块都有望迎来高速增长1家用膜2022年中国家用净水器销量下滑明显加之上海疫情封控对公司生产影响公司家用膜业务营收下降预计年随着家沪深300对比1M2M3M2023用净水器市场逐步回暖公司家用膜业务有望触底反弹2工业膜国外企业绝对涨幅-1286-279-1715垄断我国反渗透膜及纳滤膜市场存在大量的进口替代空间公司下游客户对国相对涨幅-1259-903-2385产膜的接受程度不断提高盐湖提锂随着公司提锂中试项目顺利进行预资料来源德邦研究所聚源数据3计2023年盐湖提锂业务实现突破相关研究积极布局盐湖提锂业务打造第二增长曲线2022年11月加拿大工业部要求1唯赛勃688718SH国内膜分中矿资源盛新锂能藏格锂业三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投离材料龙头布局盐湖提锂强化竞争资受此影响中资企业有望将锂资源开采更多聚焦于国内盐湖资源开发上加快优势2023119盐湖提锂项目建设公司积极布局盐湖提锂业务一方面积极与现有的膜系统供应商接洽积极推动中试项目顺利进行另一方面作为盐湖提锂膜系统主要部件纳滤膜的生产商自主开发了适用于西藏盐湖的低温预处理纳滤膜高盐浓缩膜自制淡水装备等核心部件效果良好预计公司20232024年盐湖提锂业务收益将分别达到123亿和185亿成为公司业绩增长新引擎投资建议与估值根据公司经营情况我们调整公司2022年-2024年的收入分别为308亿元572亿元731亿元营收增速分别达到-187857277净利润分别为030亿元099亿元134亿元净利润增速分别达到-4022272354维持增持投资评级风险提示境外销售收入占比较高的风险项目建设不及预期风险原材料跨国供应风险等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评唯赛勃688718SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股17375202020212022E2023E2024E流通A股百万股5445营业收入百万元31437930857273152周内股价区间元1272-2900-YOY-130209-187857277净利润百万元47503099134总市值百万元350984-YOY-29580-4022272354总资产百万元81876全面摊薄EPS元027029017057077每股净资产元407毛利率370349323373390资料来源公司公告净资产收益率1087442122141资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评唯赛勃688718SH财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入379308572731每股收益034017057077营业成本247209359446每股净资产394411468545毛利率349323373390每股经营现金流023080012143营业税金及附加4367每股股利000000000000营业税金率11091010价值评估倍营业费用66912PE83681161835512623营业费用率16201616PB723491432371管理费用41396380PS9261139613480管理费用率108125109110EVEBITDA5359595325421856研发费用24253747股息率00000000研发费用率63806465盈利能力指标EBIT6532109151毛利率349323373390财务费用2-3-4-2净利润率13398173183财务费用率06-09-06-03净资产收益率7442122141资产减值损失0000资产回报率653799118投资收益-000-0投资回报率8138115137营业利润6234112153盈利增长营业外收支-4000营业收入增长率209-187857277利润总额5834112153EBIT增长率154-5132441385EBITDA9056135177净利润增长率80-4022272354所得税741419偿债能力指标有效所得税率125122121123资产负债率123115184164少数股东损益0000流动比率41372427归属母公司所有者净利润503099134速动比率27271519现金比率15210514资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金13117193245应收帐款周转天数686685548493应收账款及应收票据874315577存货周转天数10831100800900存货8543116106总资产周转率05040606其它流动资产48465352固定资产周转率19101415流动资产合计351302418480长期股权投资5555固定资产199319414494在建工程134825643现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产68758188净利润503099134非流动资产合计429505579653少数股东损益0000资产总计7818079971133非现金支出25252626短期借款15161821非经营收益9001应付票据及应付账款29198369营运资金变动-4384-10588预收账款0000经营活动现金流4113921249其它流动负债41477185资产-133-100-100-101流动负债合计8682173175投资0000长期借款0000其他2100-0其它长期负债10101010投资活动现金流-112-100-100-101非流动负债合计10101010债权募资-20123负债总计9693183185股权募资221000实收资本174174174174其他-16000普通股股东权益684715813947融资活动现金流185123少数股东权益0000现金净流量11240-78151负债和所有者权益合计7818079971133备注表中计算估值指标的收盘价日期为3月3日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评唯赛勃688718SH信息披露分析师与研究助理简介郭雪北京大学环境工程新加坡国立大学化学双硕士北京交大环境工程学士拥有5年环保产业经验2020年12月加入安信证券2021年新财富第三名核心成员2022年3月加入德邦证券负责环保及公用板块研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明