2022年度净利润预告4375.81万元同比上涨21.74%，维持“买入”评级
　　根据业绩快报，2022年天铭科技营业收入为1.65亿元，同比下降12.92%；归母净利润4375.81亿元，同比上涨21.74%。2022年全年境外市场受疫情及通胀影响，营业收入同比产生下降。同时因收入产品结构优化以及上市收到政府给予的补助增加，归母净利润同比增加。考虑到2022年下半年中美汇率波动、疫情等影响，我们下调2022-2024年盈利预测，预计天铭科技归母净利润分别为0.44/0.51/0.60亿元（原值0.38/0.52/0.60），对应EPS为1.02/1.18/1.38元，当前股价对应PE为13.9X、12.0X、10.3X。我们持续看好国内越野前装改装发展趋势以及天铭科技在北美电动踏板产品的市场份额扩张，维持“买入”评级。
　　国内越野前装市场领头企业，已获得国家级专精特新小巨人认证
　　天铭科技主要从事汽车越野改装件的研发、生产和销售，国内越野改装市场尚处于起步阶段，天铭科技深耕市场二十年，占领国内越野改装前装市场份额较大份额。同时电动踏板等产品远销境外，在境外后装市场所占份额随着募投项目达产或会继续提升。天铭科技营收主要由绞盘、电动踏板和车载空压机产品分项收入构成。2022年天铭科技被认定为第四批国家级专精特新小巨人称号，有效期2022年7月至2025年6月。
　　外销贡献近半营业收入，电动踏板等产品北美专利优势明显
　　电动踏板等产品主要在北美等市场销售，双电机电动踏板专利使得天铭科技在北美拥有独特的竞争优势，双电机电动踏板相较于北美市场原有的单电机踏板产品可以有效避免踏板单边下坠的质量问题，在北美市场广受认可，消费者与渠道商都有很强的采购意愿，具有较大的市场空间，或将成为重要的新利润增长点。
　　风险提示：汽车改装政策风险，越野车行业景气度风险，国际贸易政策风险。
　　

研究报告全文：北北交所信息更新交所专精特新小巨人获得认定2022净利润4375万同比增长22天铭科技研836270BJ北交所信息更新究2023年03月03日诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn投资评级买入维持证书编号S0790522080007日期2023332022年度净利润预告437581万元同比上涨2174维持买入评级根据业绩快报2022年天铭科技营业收入为165亿元同比下降1292归母当前股价元1413净利润亿元同比上涨年全年境外市场受疫情及通胀影一年最高最低元2388129043758121742022北响营业收入同比产生下降同时因收入产品结构优化以及上市收到政府给予的交总市值亿元616所流通市值亿元129补助增加归母净利润同比增加考虑到2022年下半年中美汇率波动疫情等信总股本亿股影响我们下调2022-2024年盈利预测预计天铭科技归母净利润分别为息044更流通股本亿股009044051060亿元原值038052060对应EPS为102118138元当前新近个月换手率股价对应为我们持续看好国内越野前装改装发展趋33222PE139X120X103X势以及天铭科技在北美电动踏板产品的市场份额扩张维持买入评级国内越野前装市场领头企业已获得国家级专精特新小巨人认证北交所研究团队天铭科技主要从事汽车越野改装件的研发生产和销售国内越野改装市场尚处于起步阶段天铭科技深耕市场二十年占领国内越野改装前装市场份额较大份额同时电动踏板等产品远销境外在境外后装市场所占份额随着募投项目达产或会继续提升天铭科技营收主要由绞盘电动踏板和车载空压机产品分项收入构成2022年天铭科技被认定为第四批国家级专精特新小巨人称号有效期2022年7月至2025年6月开源外销贡献近半营业收入电动踏板等产品北美专利优势明显证电动踏板等产品主要在北美等市场销售双电机电动踏板专利使得天铭科技在北券美拥有独特的竞争优势双电机电动踏板相较于北美市场原有的单电机踏板产品证券可以有效避免踏板单边下坠的质量问题在北美市场广受认可消费者与渠道商研都有很强的采购意愿具有较大的市场空间或将成为重要的新利润增长点究报风险提示汽车改装政策风险越野车行业景气度风险国际贸易政策风险告财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元171190165269340YOY215113-129629264归母净利润百万元2936445160相关研究报告YOY881253237158166毛利率346369366359353国内越野改装起步关注改件前装净利率168189269191176市场领军者公司首次覆盖报告ROE220227113116119-2022823摊薄元EPS066082102118138PE倍216172139120103PB倍4739161412数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14北交所信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产185189394438494营业收入171190165269340现金3767294210312营业成本112120105173220应收票据及应收账款3632366669营业税金及附加11122其他应收款53476营业费用665811预付账款21223管理费用1116122126存货49653512980研发费用1011101620其他流动资产5623232324财务费用21-3-4-3非流动资产1922172630资产减值损失-0-0000长期投资00000其他收益351344固定资产1617122226公允价值变动收益00-000无形资产12111投资净收益11111其他非流动资产23333资产处置收益00000资产总计204211410465524营业利润3341485868流动负债7450151818营业外收入00000短期借款00000营业外支出00000应付票据及应付账款5434000利润总额3341485868其他流动负债2016151818所得税45468非流动负债02222净利润2936445160长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债02222归属母公司净利润2936445160负债合计7453182120EBITDA3442455364少数股东权益00000EPS元066082102118138股本3234444444资本公积3547227227227主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益6478122174234成长能力归属母公司股东权益130159393444504营业收入215113-129629264负债和股东权益204211410465524营业利润979265169198178归属于母公司净利润881253237158166获利能力毛利率346369366359353净利率168189269191176现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE220227113116119经营活动现金流40632-76106ROIC534368401192278净利润2936445160偿债能力折旧摊销23234资产负债率362250434538财务费用21-3-4-3净负债比率-286-413-748-473-619投资损失-1-1-1-1-1流动比率2538256239281营运资金变动8-37-11-12547速动比率1824231167233其他经营现金流-04-0-0-1营运能力投资活动现金流-36354-11-7总资产周转率1009050607资本支出24-3128应收账款周转率4260515553长期投资00000应付账款周转率2627610000其他投资现金流-3438111每股指标元筹资活动现金流0-1219143每股收益最新摊薄066082102118138短期借款00000每股经营现金流最新摊薄092014073-175243长期借款00000每股净资产最新摊薄29936490110191157普通股增加021000估值比率资本公积增加11218000PE216172139120103其他筹资现金流-1-26243PB4739161412现金净增加额228227-84102EVEBITDA160132727748数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24北交所信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34北交所信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44