研究报告全文：成本原料价格走弱成本与供需劈叉姓名肖彧姓名杨黎期货从业证号F3083960期货从业证号F03107925投资咨询证号Z00162962023年3月6日01月度观点月度重点目录02CONTENTS03PVC04供需平衡表及其他01月度观点PVC行情回顾2月份PVC整体走势以震荡为主春节过后PVC盘面回落商品市场狂热情绪冷却修复整体2月均处于需求验证期间2月中PVC短期底部震荡跟随成本端波动随后下游开工开始回转但各PVC制品恢复情况不一叠加两会即将到来部分经济数据公布目前PVC保持盘整运行区间6300-6500之间6150存在强支撑预计3月份扰动加大振幅加大PVC观点与策略上月主要观点节前PVC整体来说是预期市商品市场氛围狂热对节后需求恢复持乐观心态PVC节前印度出口较为强劲强预期弱现实在需求短期无法证伪的情况下节后PVC第一天就开始空配下行连跌4个交易日回吐一月全部涨幅说明市场对后市建材需求兑现信心不足节中宏观方面喜忧参半并未出现明显利空地产方面2023年春节成交同比下跌14一二线城市表现平平然三四线城市逆风翻盘返乡置业初见端倪春节期间PVC季节性大幅累库产业中上游库存矛盾激化预计2月V05合约呈V型走势策略建议短期保持观望观察元宵节后下游开工情况59价差可持续持有本月走势分析2月份PVC整体走势以震荡为主春节过后PVC盘面回落商品市场狂热情绪冷却修复整体2月均处于需求验证期间2月中PVC短期底部震荡跟随成本端波动随后下游开工开始回转但各PVC制品恢复情况不一叠加两会即将到来部分经济数据公布目前PVC保持盘整运行区间6300-6500之间6150存在强支撑预计3月份扰动加大振幅加大本月主要观点春节之后PVC盘面有所回落过热情绪修复成本下跌导致企业生产利润有所修复但是仍处于历史同期低位依旧承压煤价下跌带动下游兰炭电石价格持续跟跌2月中后期有所企稳现象乙烯价格在2月份开始持续上涨修复前期下跌幅度乙烯法制PVC利润持续走弱PVC库存去库缓慢连续两周曾小幅去库但真实去库拐点尚未到来高供应高库存压制反弹幅度3月份存在春检预期利润下行有望传导至供应端减产3月主要关注两会政策释放地产数据验证6100支撑偏强建议6100-6500区间操作高抛低吸供给端2月份PVC供应依旧保持高位春节过后PVC企业开工率高居不下给库存带来不少压力月度综合开工率环比上涨157至7945电石法开工率月环比上涨179至7843乙烯法开工率月环比上涨08至8308库存截至3月3日总库存水平11436万吨月内去库238万吨整体库存去化不大且本周重返累库格局成本2月煤价下跌严重月均价11096元吨月环比下跌136-17512元吨2月末由于煤矿坍塌事故影响煤价有所企稳反弹由于煤价下行压力传导至兰炭方面价格同比跟跌月均价环比下跌87-1472元吨至1540元吨但是兰炭生产利润环比修复501375元吨至-13966元吨但是由于煤价止跌反弹兰炭生产利润触顶回落3月份仍然有压缩预期具体仍要关注煤炭价格推涨情绪的持续性电石价格月环比下跌57-2292元吨至3790元吨电石利润持续走弱月环比下跌609-11607元吨至7435元吨加工费承压处于历史较低位置烧碱价格持续下探山东地区32烧碱月均环比下跌95-994元吨至9466元吨目前定价权仍过度在下游氧化铝企业手中由于下跌速度过快出现贸易商卖空卖空行为3月份由于液氯价格也开始下跌氯碱综合利润走弱而导致企业减产或对价格有一定的支撑效果利润月中由于上游原材料价格下跌导致西北外采电石法利润环比修复2879元吨的位置但是2月末以及3月初由于原料企稳PVC现货价格走弱电石法利润环比触顶回落不过目前仍然没有看到因煤价推涨以及烧碱价格下跌带来的成本压力而导致企业大规模减产的行为乙烯法PVC利润在2月份持续走弱至951元吨的较低位置乙烯价格环比上涨进出口印度季节性补库基本进入尾声出口疲软印度PVC大量到货导致印度CFR环比下跌930美元吨出口新签单环比走弱出口走弱基本可以确定需求2月份市场均在观望下游及房地产恢复情况整体来说下游需求属于弱恢复2023年整体恢复的预期较强叠加2月份中国PMI指标超预期对价格有一定支撑下游PVC制品开工率保持56左右增速放缓在出口走弱高库存高供给的情况下对需求的要求更高风险提示关注上游成本原料价格下游订单情况以及两会02月度重点高供给高库存压力使得成本与供需平衡劈叉PVC开工率单位PVC库存单位90120851008080756070406520600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1883593792313198666431120291726193010221425172820311223142518292013241221112213231221301120311829192817261524152615241423月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月1月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月8月月9月月月月月月月月11122334455667788991011121122334445556677889910111210101112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC春节过后开工率一直维持在80左右库存春节后超预期累库超24万吨后续存在缓慢去库的格局但是整体去库幅度不大总库存相比2月初3月初去库仅为238万吨目前整体库存仍有114万吨最近一周重新累库验证前期库存拐点尚未完全到来的预期高库存高供给的压力下对需求恢复要求更高烧碱价格有望企稳烧碱高浓度-低浓度价差与出口走势图单位元吨万吨烧碱出口产量占比单位15004000012130035000111003000250090020000087001500006500100030050000410000000201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-01烧碱高低浓度价差50-32烧碱出口量2017年2018年2019年2020年2021年2022年氯碱综合利润单位元吨烧碱节后非季节性下跌主要原因在于出口量下滑由于烧碱出7000口占比权重越来愈高出口量下滑对烧碱需求萎缩高开工高库60005000存使烧碱供需矛盾突出400030002000烧碱供给下跌对烧碱利润有一定支撑而氯碱利润跟烧碱开工也10000较为相关氯碱企业会对利润和开工进行调整如果氯碱利润继-1000续大幅恶化预计氯碱的开工率会有所下滑从而导致烧碱价格-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日企稳137913682471223142518292012231425172819301021132415261829月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月4月5月月6月月7月月8月月月月月月月月月月112233455667788991011121010111112122019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所3月盘面成本对PVC估值定价的交易逻辑持续性不足煤价与甲醇开工率走势单位元吨兰炭价格走势单位165085210015508314508119001350791250777517001150731050719506915008506775065130011002022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-01兰炭中料汇总价格神木日兰炭小料汇总价格神木日块煤Q6000榆林坑口价甲醇开工率右兰炭中料汇总价格石嘴山日兰炭小料汇总价格石嘴山日电石价格走势单位元吨450000煤价从2月份开始持续下跌传导至下游兰炭电石价格环比走430000低2月底因煤矿坍塌事故导致价格有所企稳止跌的迹象但尚410000未见到企业因成本上移利润亏损而选择减产的迹象但是本轮煤390000价的企稳持续性不强涨势略见疲态坑口煤出货不畅3700003500003300002022-12-232022-12-302023-01-062023-01-132023-01-202023-01-272023-02-032023-02-102023-02-172023-02-24电石华中主流均价电石西北主流均价电石西南主流均价电石华北主流均价03PVCPVC现货价格PVC现货主流价单位元吨PVC华北电石法价格单位元吨1750000150001550000130001350000110001150000900095000070007500005000550000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111221-1-421-2-421-3-421-4-421-5-421-6-421-7-421-8-421-9-422-1-422-2-422-3-422-4-422-5-422-6-422-7-422-8-422-9-423-1-423-2-410101111121221-10-421-11-421-12-422-10-422-11-422-12-4华东PVC主流价电石法华南PVC主流价电石法2018年2019年2020年2021年2022年2023年华东PVC主流价乙烯法华南PVC主流价乙烯法PVC华东电石法价格单位元吨PVC华东乙烯法价格单位元吨15000140001400013000120001200011000100001000080009000800060007000600040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日276263848412762638484111202916251524122130101928152412213017261322172613221019281120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1112233444555667778899101112111223344455566777889910111210101111121212101011111212122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格PVC华南电石法价格单位元吨PVC华南乙烯法价格单位元吨150001400013000120001100010000800090006000700040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC华南-华东电石法价差单位元吨PVC华东乙电价差单位元吨1200250010002000800600150040010002000500-2000-400-600-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格外盘PVC外盘价格单位美元吨PVC-CFR东南亚单位美元吨250000200020000015001500001000100000500500000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日28836913722020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-06112030172719311122142617282112231526182910211324月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月月月5月月6月月7月8月月9月月月月月月月月1112233445566788991012PVC悬浮西北欧离岸价PVC悬浮印度到岸价101011111212PVC悬浮美国海湾离岸价PVC悬浮中国到岸价2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC印度CFR单位美元吨200018001600140012001000800600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1382479358122314251930102113241526182920311122142516271930月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月8月月月月月月月月月月1122334455667788991011121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC05合约期现结构单位元吨PVC05合约基差季节性单位元吨95005503500900045030008500250080003502000750025015001000700015050065005006000-5005500-50-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911122022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-0110101111121205基差DCEPVC05合约收盘价日现货价格2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC05-09价差单位元吨PVC期货价格与持仓量单位元吨手4001000016000003009000140000020080001200000100700010000000-1006000800000-2005000600000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911121010111112122022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012018年2019年2020年2021年2022年2023年主力合约价格持仓量右数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC持仓量单位手PVC注册仓单单位手1600000200001400000120000015000100000080000010000600000400000500020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所兰炭兰炭价格走势单位元吨兰炭开工率单位2100706519006055501700454015003530130025日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1538494949110014271813261730132217262231132617302213261831月月月月月月月月月月1月月2月3月月4月月月月6月月7月月月月9月月月月月月月2022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-03112334455667788991011121011111212兰炭中料汇总价格神木日兰炭小料汇总价格神木日兰炭中料汇总价格石嘴山日兰炭小料汇总价格石嘴山日2020年2021年2022年2023年兰炭利润单位元吨10008006004002000-200-400-600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1883593792112029172619301022142517282031122314251829201324月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月111223344556677889910111210101112122018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石开工率单位958000008570000075600000655000005540000030000045日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15598383841427182529211225173012211625213012251730月月月月月月月月月月1月月2月3月4月5月6月月7月月月月9月月月月月月月月1123456677889910121010111112122020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-23电石华中主流均价电石西北主流均价电石西南主流均价电石华北主流均价2020年2021年2022年2023年电石产量单位元吨电石生产利润单位元吨40350030003525002000301500100025500200-50015-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15598383842762638484114271825292112251730122116252130122517301120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月3月4月5月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1123456677889910121112233444555667778899101112101011111212101011111212122020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石产能产量增速单位万吨45006003400054007350043000200250000020001500-200100081-4005000-60020182019202020212022E2023EPVC醋酸乙烯BDO石灰氨及其衍生物其他电石产能电石产量电石产能增速2023年电石投产计划企业名称地区预计投产时间投产产能万吨乌海中联化工内蒙2023年Q28神木电石集团陕西2023年Q264新疆金晖兆丰新疆2023年Q245内蒙三联化工内蒙2023年Q432合计149数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱烧碱价格走势单位元吨烧碱32离子膜碱山东单位元吨200000200015000015001000001000500005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911122021-01-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-18101011111212烧碱华北主流价烧碱西北主流价2018年2019年2020年2021年2022年2023年烧碱99片碱西北单位元吨99片碱山东-西北单位元吨600012005000100080040006003000400200020010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24982467-200276263848411324152620311223193010211324152617281627182910211120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月11223344556677889911-4001112233444555667778899101112101011111212101011111212122019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱32离子膜碱山东-江苏单位元吨烧碱开工率单位2009010085080-10075-20070-300-40065-50060-60055日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347135212269132415262031122316271829102112231425132415261829132212241916301428101910223112211123162818271830月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月4月月月月月月7月月月月月9月月月月月月月月11223344556677889911121122344556677788991011121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年液碱制片碱利润-山东单位元吨烧碱产量单位万吨2000360150034010003205000300-500280-1000260日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24982467132415262031122319301021132415261728162718291021月月月月月月月月2401月月2月月3月月月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899113月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所