核心观点
　　公司业绩见底，主业尾气催化剂将迎来β和α共振。疫情放开、国五库存消化叠加宏观修复将带动商用车需求修复，预计23年重卡销量75-85万辆，带动尾气后处理行业迎来β行情。公司天然气车拿到潍柴和重汽主力机型公告，23Q2起份额有望达60%。柴油非道路国四落地带来80-100亿元增量市场，公司积极抢占，道路方面公司新增公告量产助力份额提升。汽油车进入长安供应链实现大客户突破，23年收入有望大幅增长。整体而言，主业α显著。此外，公司积极推进储能与钠离子电池、工业催化剂、氢燃料电池、固态电池等四大业务布局，打开中长期成长空间。
　　事件
　　公司发布业绩快报，22年业绩承压
　　2023年2月27日晚公司发布业绩快报，预计2022年度实现营收4.48亿元，同比减少53.4%；实现归母净利润-0.88亿元，同比由盈转亏。实现扣非后归母净利润-1.29亿元，同比由盈转亏。其中22Q4预计实现营收1.38亿元，环比增长19.2%，实现归母净利润-0.36亿元，实现扣非后归母净利润-0.52亿元，环比亏损加大主因是22年底计提资产减值0.26亿元。
　　2023年1月天然气重卡销量3254辆，同比+30%
　　根据第一商用车网数据（交强险口径，不含出口和军品），2023年1月份，国内天然气重卡实销3254辆，同比增长30%，环比22年12月下降9%。考虑到春节因素和天然气价格仍处高位（23年1月国内LNG出厂均价约7000元/吨），1月天然气重卡销量仍维持在3000辆上方，成功实现开门红。
　　简评
　　疫情管控放开叠加经济复苏预期，商用车销量预期向好有望带动尾气后处理行业迎来β行情
　　2022年商用车市场下滑幅度较大，整体销量330万辆，同比下降31.2%，其中重卡销量67.2万辆，同比下滑51.8%，受此影响公司业绩出现较大幅度下滑。展望2023年，随着疫情管控放开、国五库存车的充分消化，叠加宏观经济逐步复苏，商用车市场整体有望复苏。
　　国内重卡发动机龙头企业潍柴动力在商务年会上预测2023年重卡销量将达到77万辆，同比增长15%。同时，陕汽集团也在商务年会上预测2023年重卡销量在80-87万辆之间，同比增长20%-30%。从重卡的换车周期而言，未来行业的销量中枢也可能重新达到100-120万辆。总之，商用车见底修复将给尾气后处理行业业绩拐点带来坚实支撑。
　　公司尾气催化剂多产品份额均有望显著提升，进一步助力业绩见底修复
　　在天然气车板块，公司已取得17款天然气重卡国六机型公告，位列行业第一。其中22Q4公司取得潍柴动力WP13NG机型和中国重汽MT13机型的公告，整车公告正在办理中。由于这两款机型在天然气重卡市场占有率较高，公司23Q2起份额有望达到60%。在柴油车板块，公司已取得13款柴油道路国六机型公告和15款柴油非道路国四机型公告，其中8款柴油道路和11款柴油非道路已经批量生产。在非道路方面，2021年国内非道路移动机械销量中仅拖拉机和各类工程机械就超过430万台，大多以柴油机为动力，随着非道路国四标准于2022年12月1日起正式实施，给尾气催化剂市场带来全新的增量空间达80-100亿元，而且该市场内资相比外资的竞争劣势不明显，公司有望取得更高份额。在道路方面，随着商用车行业修复和公司新增公告的陆续量产，销量有望显著提升。在汽油车板块，2022年公司成功进入长安汽车供应链，实现乘用车大客户突破。目前已获得深蓝SL03增程版车型、P201揽拓者皮卡和MDS201轻货车型的环保公告，其中SL03已实现量产，其它多款车型也将在23H1陆续获得公告并量产，2023年公司汽油车产品线收入有望大幅增长。
　　积极推进储能与钠离子电池、工业催化剂、氢燃料电池、固态电池等业务，打开中长期成长空间
　　储能与钠离子电池板块：2022年底公司大圆柱磷酸铁锂PACK中试线已建成并实现模组批量销售。公司钠离子电池采用层状氧化物正极加硬碳负极的技术路线，应用于电动两轮车的10Ah软包电池试验品已于2023年2月初成功下线，23H1将逐步推进中试线建设，投产后给下游客户送样测试。工业催化剂板块：公司拟在四川彭山经济开发区投资6亿元，新增工业催化剂产能800吨/年，其中VOCs催化剂200吨/年，BDO等系列催化剂600吨/年，利用此前在催化材料的技术积累以及在工业VOCs催化剂领域的产业化经验，进一步拓展工业催化细分领域市场，项目预计于2024年建成投产。在氢燃料电池板块，公司铂碳催化剂公斤级制备线已经建成并具备规模化中试生产能力，并参与“十三五”国家重点研发计划，预计于2023年10月底前结题并形成公斤级的铂合金催化剂的制备能力。在固态电池板块，公司固态氧化物燃料电池目前已经具备10cm*10cm的单电池制备技术，初始性能达到国内同类公司水平，正开展质量提升和放大技术开发；同时公司已完成短堆实验，测试性能良好。未来3-5年，公司依靠自主研发平台，持续深耕新能源新材料等领域，有助于打开中长期成长空间。
　　盈利预测与估值：
　　假设23-24年公司天然气车催化剂销量为2.4万套、3万套；柴油道路为10万套、20万套；柴油非道路为10万套、20万套；汽

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评基础化工业绩见底主业有望迎来与共中自科技688737SH振多点布局新能源业务更新核心观点首次评级买入卢昊公司业绩见底主业尾气催化剂将迎来和共振疫情放开luhaobjcsccomcn国五库存消化叠加宏观修复将带动商用车需求修复预计23年SAC编号S1440521100005重卡销量75-85万辆带动尾气后处理行业迎来行情公司天秦基栗然气车拿到潍柴和重汽主力机型公告23Q2起份额有望达60柴油非道路国四落地带来80-100亿元增量市场公司积极抢占qinjilicsccomcn道路方面公司新增公告量产助力份额提升汽油车进入长安供应021-68821600链实现大客户突破23年收入有望大幅增长整体而言主业SAC编号s1440518100011显著此外公司积极推进储能与钠离子电池工业催化剂氢邓皓烛燃料电池固态电池等四大业务布局打开中长期成长空间denghaozhucsccomcnSAC编号S1440522120001事件发布日期2023年03月02日当前股价4085元公司发布业绩快报22年业绩承压2023年2月27日晚公司发布业绩快报预计2022年度实现营收448亿元同比减少534实现归母净利润-088亿元同比主要数据由盈转亏实现扣非后归母净利润-129亿元同比由盈转亏股票价格绝对相对市场表现其中22Q4预计实现营收138亿元环比增长192实现归母1个月3个月12个月净利润-036亿元实现扣非后归母净利润-052亿元环比亏7787471347935-1106-608损加大主因是22年底计提资产减值026亿元12月最高最低价元49622890总股本万股8603502023年1月天然气重卡销量3254辆同比30流通A股万股460218根据第一商用车网数据交强险口径不含出口和军品2023总市值亿元3515年1月份国内天然气重卡实销3254辆同比增长30环比流通市值亿元188022年12月下降9考虑到春节因素和天然气价格仍处高位23近3月日均成交量万10947年1月国内LNG出厂均价约7000元吨1月天然气重卡销量主要股东仍维持在3000辆上方成功实现开门红陈启章3239简评股价表现13疫情管控放开叠加经济复苏预期商用车销量预期向好有望带动3-7尾气后处理行业迎来行情-17-272022年商用车市场下滑幅度较大整体销量330万辆同比下降-37312其中重卡销量672万辆同比下滑518受此影响公司业绩出现较大幅度下滑展望2023年随着疫情管控放开2022430202222820223312022531202263020227312022831202293020231312023228202210312022113020221231国五库存车的充分消化叠加宏观经济逐步复苏商用车市场整中自科技上证指数体有望复苏相关研究报告中信建投化工及能源开采中自科技本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下2023-02-2688737中自科技业绩见底主业有8望迎来与共振多点布局新能源业本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明务中自科技A股公司简评报告国内重卡发动机龙头企业潍柴动力在商务年会上预测2023年重卡销量将达到77万辆同比增长15同时陕汽集团也在商务年会上预测2023年重卡销量在80-87万辆之间同比增长20-30从重卡的换车周期而言未来行业的销量中枢也可能重新达到100-120万辆总之商用车见底修复将给尾气后处理行业业绩拐点带来坚实支撑公司尾气催化剂多产品份额均有望显著提升进一步助力业绩见底修复在天然气车板块公司已取得17款天然气重卡国六机型公告位列行业第一其中22Q4公司取得潍柴动力WP13NG机型和中国重汽MT13机型的公告整车公告正在办理中由于这两款机型在天然气重卡市场占有率较高公司23Q2起份额有望达到60在柴油车板块公司已取得13款柴油道路国六机型公告和15款柴油非道路国四机型公告其中8款柴油道路和11款柴油非道路已经批量生产在非道路方面2021年国内非道路移动机械销量中仅拖拉机和各类工程机械就超过430万台大多以柴油机为动力随着非道路国四标准于2022年12月1日起正式实施给尾气催化剂市场带来全新的增量空间达80-100亿元而且该市场内资相比外资的竞争劣势不明显公司有望取得更高份额在道路方面随着商用车行业修复和公司新增公告的陆续量产销量有望显著提升在汽油车板块2022年公司成功进入长安汽车供应链实现乘用车大客户突破目前已获得深蓝SL03增程版车型P201揽拓者皮卡和MDS201轻货车型的环保公告其中SL03已实现量产其它多款车型也将在23H1陆续获得公告并量产2023年公司汽油车产品线收入有望大幅增长积极推进储能与钠离子电池工业催化剂氢燃料电池固态电池等业务打开中长期成长空间储能与钠离子电池板块2022年底公司大圆柱磷酸铁锂PACK中试线已建成并实现模组批量销售公司钠离子电池采用层状氧化物正极加硬碳负极的技术路线应用于电动两轮车的10Ah软包电池试验品已于2023年2月初成功下线23H1将逐步推进中试线建设投产后给下游客户送样测试工业催化剂板块公司拟在四川彭山经济开发区投资6亿元新增工业催化剂产能800吨年其中VOCs催化剂200吨年BDO等系列催化剂600吨年利用此前在催化材料的技术积累以及在工业VOCs催化剂领域的产业化经验进一步拓展工业催化细分领域市场项目预计于2024年建成投产在氢燃料电池板块公司铂碳催化剂公斤级制备线已经建成并具备规模化中试生产能力并参与十三五国家重点研发计划预计于2023年10月底前结题并形成公斤级的铂合金催化剂的制备能力在固态电池板块公司固态氧化物燃料电池目前已经具备10cm10cm的单电池制备技术初始性能达到国内同类公司水平正开展质量提升和放大技术开发同时公司已完成短堆实验测试性能良好未来3-5年公司依靠自主研发平台持续深耕新能源新材料等领域有助于打开中长期成长空间盈利预测与估值假设23-24年公司天然气车催化剂销量为24万套3万套柴油道路为10万套20万套柴油非道路为10万套20万套汽油车为50万套100万套预计公司22-24年归母净利润为-085080231亿元EPS分别为-099093268元首次覆盖给予买入评级风险提示商用车销量修复不及预期公司所处行业市场需求与商用车市场特别是重卡市场产销量高度相关公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化随着国内外宏观经济的周期性波动下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形对公司未来业务发展和经营业绩带请参阅最后一页的重要声明1中自科技A股公司简评报告来不利影响公司新增公告进度和份额提升不及预期国五向国六切换初期国内公司丢失较多份额随着新增公告的开发和量产公司份额有望逐步提升如果提升幅度不及预期将影响公司利润公司新项目进度不达预期公司规划了储能与钠电池工业催化剂等多个项目若上述项目不能如期达产将对公司的产销经营成本等造成影响进而影响收益敏感性测试假设23-24年公司柴油道路和非道路销量均为510万套即相比原假设减半则对应23-24年归母净利润为073亿元207亿元相比原预测分别下滑912图表1盈利预测和财务比率202020212022E2023E2024E营业收入百万元257796245117993237增长率1574-627-5312989799净利润百万元21810-8580231增长率1523-952-9201扭亏1882毛利率17215188127145净利率8511-1894471ROE38505-4641106EPS摊薄元338012-099093268PE倍1032883-352375130PB倍402152161155139资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明2中自科技A股公司简评报告卢昊分析师介绍中信建投证券化工首席分析师能源开采行业联席首席分析师上海交通大学硕士具备4年化工实业和5年行业研究经验秦基栗上海财经大学会计硕士南京大学财务管理学士2016年加入中信建投证券现任中小市值组首席分析师重点关注科技成长高端制造领域新股研究2016年新财富最佳分析师中小市值研究入围2017年新财富最佳分析师中小市值研究第3名2020年新财富最佳分析师港股及海外市场研究第5名邓皓烛中信建投证券中小盘研究员同济大学土木工程硕士法国国立路桥大学工程师重点关注科技成长高端制造领域新股研究林伟昊研究助理复旦大学化学学士金融硕士覆盖原油煤炭聚氨酯氯碱和部分新材料行业请参阅最后一页的重要声明3中自科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报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