铝：★☆☆（库存拐点渐显铝价下方支撑强）
　　美元指数再度走强因劳动力市场表现强劲，隔夜外盘金属悉数下跌，LME三月期铝价跌1.98%至2395.5美元/吨。沪铝夜盘低开震荡，主力2304合约小幅收低于18605元/吨。早间现货市场维持一定活跃度，华东市场活跃依旧充裕，下游正常采购，而贸易商之间交投略有下降，因价格并未维持涨势，主流成交价格在18520元/吨，较期货贴水110左右。华南市场由于库存已经转降，持货商挺价惜售，不过下游多低价接货。广东主流成交价格在18570元/吨上下。随着云南减产到位，产量阶段性下降，而消费继续边际改善，显性库存见顶，这给予铝价较强支撑。近期美元指数走强对外盘铝价有较强压力进而拖累国内铝价，不过随着国内基本面改善、库存转降，铝价仍有反弹机会。操作上建议逢低做多。
　　

研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝库存拐点渐显铝价下方支撑强美元指数再度走强因劳动力市场表现强劲隔夜外盘金属悉数下跌LME三月期铝价跌198至23955美元吨沪铝夜盘低开震荡主力2304合约小幅收低于18605元吨早间现货市场维持一定活跃度华东市场活跃依旧充裕下游正常采购而贸易商之间交投略有下降因价格并未维持涨势主流成交价格在18520元吨较期货贴水110左右华南市场由于库存已经转降持货商挺价惜售不过下游多低价接货广东主流成交价格在18570元吨上下随着云南减产到位产量阶段性下降而消费继续边际改善显性库存见顶这给予铝价较强支撑近期美元指数走强对外盘铝价有较强压力进而拖累国内铝价不过随着国内基本面改善库存转降铝价仍有反弹机会操作上建议逢低做多铜市场情绪偏乐观铜价高位震荡隔夜铜价走弱主力2304合约收于69410元吨跌幅053隔夜美元走强拖累铜价走弱本周公布的国内制造业PMI录得526大超市场预期强化了市场对国内经济快速复苏的乐观预期从铜现货市场成交以及下游开工来看铜下游消费并未有强劲复苏的表现国内铜库存虽累库放缓但延续累库上周上期所铜库存增加2857至252万吨即将召开两会市场对国家继续出台经济刺激政策亦持乐观预期但目前是经济数据真空期强预期仍有待验证预计短期在市场的乐观情绪下铜价延续高位震荡运行镍消息刺激镍价继续下跌隔夜镍价继续下挫主力2304合约收于186270元吨跌幅101昨日有消息称俄罗斯最大的镍生产商Nornickel正在按照SHEF的价格以人民币计价销售部分金属该消息进一步强化了市场对于电解镍短缺将得到缓解的预期春节后国内电解镍进口盈利窗口持续打开部分保税区资源清关进口纯镍资源得到一定补充纯镍短缺有所缓解年后纯镍下游需求表现较弱镍现货升水持续下行对镍价造成一定压力而且今年下半年国内外电解镍新增项目产量将逐渐释放中期电解镍供应将逐渐转向过剩在电解镍供应将逐渐增加的预期以及目前纯镍升水持续走弱的压力下预计镍价将延续跌势但也需要考虑到目前全球电解镍库存仍处于较低位置上周上期所镍库存下降769吨至2514吨LME镍库存降至44万吨低库存背景下挤仓风险仍存镍价也不宜过度看空锌宏观与基本面共振锌价弱势下跌隔夜美国就业数据强劲美指走高加上基本面压力下锌价大幅回落沪锌主力2304合约收于23170元吨跌幅159昨日国内现货市场市场散单成交仍较清淡贴水小幅扩大上海普通品牌平均报04贴水10元吨库存方面由于上周成交较差国内社库再度转为小幅累库而LME库存连续三周累库供应方面高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行但近期云南枯水期限电影响扩大至锌冶炼端后续影响量约5000吨月海外方面上周进口矿TC有持续回落迹象20日Nyrstar表示法国Auby炼厂将于3月复产涉及15万吨年产量欧洲炼厂复产压力上升需求方面上周镀锌开工延续相对强势但提升幅度明显放慢镀锌大厂已达满产而压铸锌合金开工不升反降加上终端新订单边际增量下降企业成品库存压力明显上升短期需求或难继续有明显改善整体上我们认为锌基本面维持内强外弱格局整体预计短期偏弱运行等待中长期做多机会铅供增需减预期铅价继续偏弱震荡隔夜铅价维持震荡偏弱走势沪铅主力2304合约收于15290元吨涨幅003昨日国内现货市场下游刚需采购基差暂稳原生铅江浙沪市场报4-80-4-30之间再生铅含税贴水50-125价差暂未变化废电瓶价格止跌持稳供应方面上周国内原生铅再生铅周度产量均小幅回升但利润微薄废电瓶库存较高再生铅后续产量增幅有限下游方面铅蓄电池市场春节后惯例补库来带的消费复苏行情基本结束各大铅蓄电池企业生产已趋于稳定传统淡季临近库存方面上周交割结束后库存流出国内库存明显下降LME库存小增整体上近期铅市整体矛盾不大供应小幅增加而需求回落预期下预计继续震荡偏弱为主工业硅市场博弈现货价格弱势期货偏弱震荡周四工业硅主力08合约收盘17525幅度-009降15单日增仓1349手现货价格在近期市场博弈后继续窄幅下行南北价差扩大南方硅厂出货意愿增加云南限电影响有限在新疆产量弥补下行业供给保持增长目前下游多晶硅行业开工率维持高位但库存略有压力成交偏弱有机硅市场转弱企业利润收缩3月部分装置有检修计划铝合金价格上行市场成交氛围一般工业硅社库偏高现货承压工业硅宽松格局未有变化建议清仓试空新湖黑色螺纹热卷强预期支撑等待需求验证近期PMI超预期带来的经济复苏预期与现货弱需求交织最近几日板材经过一轮补库后加工和成交放缓终端订单仍有一定压力不过铁水转向螺纹后板材供给压力减轻华南库存也有下降态势炉料端随着铁水产量进一步上升铁矿供应趋向紧平衡价格持续上行双焦端有事故和火电增量下的动力煤价格抬升支撑成本支撑尚在华北钢厂有提产计划若3月需求不能放量库存将形成压力建议谨慎观望盘面拉高可尝试布空焦炭基本面矛盾暂有限关注两会盘面或偏震荡昨日盘面偏弱运行昨日建材成交回归一般下午传出陕西部分地区煤矿停产但为旧闻周度铁水数据小幅增长略不及预期焦炭总库存续累积焦企往港口钢厂转移基本符合预期港口贸易商情绪略回落部分仍惜售准一级焦报2750焦企原料煤库存尚可采购略偏积极短线终端需求数据环比好转但整体仍表现一般难以给予较大的上行驱动基本面矛盾暂不突出仍是上有压力下有支撑格局原料煤供给担忧仍存铁水仍有小幅上行空间预计推动焦炭首轮提涨落地短线盘面或震荡运行继续关注后续安监实际力度变化与两会政策预期情况焦煤基本面矛盾暂有限关注两会盘面或偏震荡昨日盘面偏弱运行昨日建材成交回归一般下午传出陕西部分地区煤矿停产但为上周旧闻市场近期关于煤矿停产消息较多建议谨慎求证周度铁水数据小幅增长略不及预期煤矿库存持续往焦钢厂转移288口岸库存下降加权总库存小幅累积整体看短线下游需求仍有小幅上抬空间供给受压制现货仍会稳中偏强中线两会后煤矿生产逐步正常概率升高成材需求环比好转但没有太大亮点上方空间很有限如后续终端没有进一步刺激那么黑色重心或由偏稳转为逐步下移盘面或震荡运行继续关注事故对安监后续发展与两会政策刺激力度动力煤日耗回落市场整体看空价格偏弱震荡主产地市场看空情绪浓需求减少价格继续下行港口市场价格分歧延续下游多观望贸易出货获利离场意愿增加现货价格加速下行国内市场转弱终端采购积极性下降进口煤价格回落升温加速全国整体气温偏暖高基础下即使冷空气降温全国大部依然距平偏暖用电需求进入季节性淡季日耗走高回落下游电厂企稳存煤可用天数回升港口调入与下游调出双双走弱调出略高于调入港口库存小幅去化淡季来临日耗季节性回落短期价格上升驱动不强市场价格或偏弱震荡仍需关注安监扰动玻璃累库态势延续需求一般亟待宏观发力玻璃整体现货价格平稳华北华中价格松动沙河地区个别企业价格有所变动市场整体产销一般沙河产销较好出库有所好转库存依旧维持累库盘面受市场情绪带动拉升但整体走势依旧维持震荡价格上行压力过大持续关注市场情绪临近两会关注宏观政策面消息预计仍会有利好政策待产销好转叠加宏观进一步发力玻璃有望得到刺激呈现出企稳反弹局面纯碱供给基本维持平稳现货价格坚挺关注市场情绪变化供应高位维稳个别企业现货价格上调50-100不等整体市场现货价格坚挺依旧库存整体维持低库运行近日公布三条产线3-4月检修计划建议关注由于现货偏紧下游新增浮法产线及碱厂检修计划对于价格的支撑加之市场情绪带动近月合约价格易涨难跌而远月合约还需持续跟踪远兴实际投产节奏以及企业夏季检修计划另外建议关注1-2月的出口数据留意市场情绪波动及宏观政策变化新湖能化原油受乐观情绪影响内盘SC夜盘跳空上涨受乐观情绪影响昨日油价小幅收涨内盘SC夜盘跳空上涨相对偏强周三公布的数据显示印度炼厂1月加工量高达539万桶日创2009年以来的最高水平由于强劲的需求和俄罗斯原油打折出口印度炼厂正在大量生产精炼产品美国国务卿高级官员表示印度购买俄罗斯石油的价格低于西方设定的价格上限尽管俄罗斯被禁止向欧盟出口柴油但该国计划将3月份的海运柴油出口额提高至月度新高这一迹象表明俄罗斯正将石油产品转向其他市场俄油减产及中国经济数据好转提振市场但目前全球石油产品需求仍低迷预计油价仍将维持一段时间的区间震荡布油或在80-90美元桶重点关注即将公布的美国经济数据以及俄罗斯成品油海运情况沥青短期需求尚可本周一中石化价格基本持稳上周厂库去库社会库累库但库存绝对值不高山东地区区内个别炼厂日产下降东明停产沥青为期一周预计开工或继续下降下游需求陆续好转华东地区扬子石化及阿尔法复工区内供应增加主力炼厂优惠政策刺激业者拿货预计库存有所下降3月排产环比大幅增加80万吨左右大概率累库短期需求尚可空利润策略暂时观望为主燃料油低硫有支撑高硫走强夜盘FU05合约收3014元涨80元吨内外合理偏低近期外盘贴水持续上涨LU05收4060元涨64元吨新加坡3月1日当周重油库存录得20599万桶环比下降2042万桶降幅9高硫燃油供应端OPEC大国维持减产炼厂检修旺季俄罗斯供应下降高硫供应从过剩缓慢边际收紧需求端二次加工以及脱硫装置存经济性炼厂投料酸油和原料以及海运需求预计有支撑高硫燃油估值仍略低于合理区间长期来看随着供应端边际下降以及发电需求的季节性提升裂解价差有向上修复空间低硫燃油供应端利润偏低汽柴原料有分流但未来预期转为宽松需求端集装箱在运船舶量高位航速低位干散货船舶量高位航速低位船燃支撑相对有限低硫无替代天然气燃烧性价比且发电旺季逐步结束低硫燃油估值已回调至低位Al-Zour投产推迟国内低硫产量环比下降汽油仍有分流的情况下估值将有支撑长期来看随着新增产能的投放低硫裂解价差预计维持中低位高硫因供应端收紧以及需求提升预期前期做多裂解价差头寸持有PTA加工费有所修复上一交易日PTA现货市场商谈气氛转弱现货基差高位维持零星有聚酯工厂递盘供应商远月报盘积极但尚未听闻成交本周及下周主港在053035有成交宁波货及其他货源在0525有成交成交价格区间57305770附近3月中下在053540附近有成交仓单在0520附近有成交主港主流货源基差在0530成本方面隔夜国际油价小幅上涨PX收于1027美元吨PTA即期加工费415元吨装置方面山东一套250万吨PTA装置目前已出产品负荷提升中该装置223起停车检修需求端聚酯和织造提负中聚酯负荷提升至875织造负荷提升至75整体来看一方面当前PTA利润亏损低加工费持续可能会对供应产生影响需关注大厂的检修降负动态近期部分企业有检修计划另一方面刚性需求边际回升需求有增量不过订单不佳会抑制需求持续性综合而言PTA相对成本下跌空间有限不过上涨持续性预计不佳整体宽幅震荡短纤供需一般跟随成本上一交易日直纺涤短工厂部分报价上调50-100元吨随后期货偏弱调整市场观望尽管下午期货有所反弹但现货方面观望消化为主工厂平均产销在32半光14D直纺涤短江浙商谈重心7200-7300元吨福建主流7300-7350元吨附近山东河北主流7300-7350元吨送到供给端开工提升至84需求方面原料上涨涤纱销售疲软部分优惠仍有扩大库存累加短纤供需边际有所好转估值不高价格有一定支撑不过终端订单一般叠加供给仍有提升空间上行空间有限甲醇甲醇市场中期预期偏差上一交易日江苏现货价格下调江苏现货升水主力期货国内部分前期停车装置重启上游新装置即将投放3月产量预期环比增加进口大幅仍相对偏低烯烃方面沿海部分装置负荷提升利润仍亏损节后传统下游需求将上升近期港口库存小幅增加基本面短中期基本面一般中期预期偏差成本波动较大操作建议观望尿素下游市场进入旺季上一交易日尿素山东现货价格上调最近一周尿素日均产量在1679万吨环比增加068万吨同比增加085万吨后期检修计划较少日产量有上升空间国内方面农业需求将进入旺季工业端复合肥和三聚氰胺等开工均有回升外盘市场走势弱且23年出口仍受法检政策限制出口需求预期持续偏差近期企业库存下降国内下游进入旺季预计价格持稳为主MEG预期改善上一交易日乙二醇价格重心宽幅整理市场商谈一般早盘乙二醇价格重心冲高回落现货高位成交至4300-4305元吨附近午后盘面走低后震荡整理低位补货为主偏低成交至4260元吨一线美金方面乙二醇外盘重心窄幅整理近期船货商谈成交在526美元吨附近3月中下船货商谈在527-530美元吨附近装置方面江苏一套34万吨年的MEG装置计划3月底附近停车检修检修时长预计在一个月左右该装置目前半负荷运行江苏一套90万吨年的MEG装置于2月底投料试车目前装置运行稳定负荷在7-8成附近其1100万吨年的MEG装置陆续停车换线中需求端聚酯和织造提负中聚酯负荷提升至875织造负荷提升至75综合来看油制供应缩减进口量低以及需求的提升下乙二醇3月起将进入去库期价格重心预计继续抬升不过随着煤制企业的复产乙二醇总体供应减量会打折扣如若需求持续性不足可能会限制价格上行的幅度LPG等待筑底夜盘PG04合约收5071元涨18元吨华南现货涨2至5700元华东维持5550元吨山东维持5630元CP4月跌36美元至6506美元吨FEI涨34美元至6441美元吨炼厂与码头供应回升气温转暖燃烧需求提升有限碳四需求相对良好PDH开工下降至历史低位中东供应下降仍有支撑而美国供应充足外盘CP维持高波动估值逐渐回调接近合理内盘合约切换合约规则改变基差仍偏大等待仓单注销以及化工需求的回升等待筑底LL下游追高意愿弱价格区间震荡LLDPE现货价格8300元吨PE整体负荷水平环比下滑但由于新产能投放PE供应未有偏紧的情况原油价格区间震荡PE进口窗口关闭一季度进口供应水平预计较低PE下游开工继续好转下游订单稍有恢复并且地膜旺季即将到来市场对下游需求好转仍有预期但市场提货仍然偏谨慎价格上涨现货成交转弱石化库存73-25中游贸易商库存同比稍有偏高港口库存小幅累库上游石脑油制利润情况偏弱标品进口窗口关闭下游农膜利润水平较低05合约基差-100元吨5-9价差50元吨左右HD价格贴水LLLD与LL间价差较小L-PP主力合约价差500元吨左右PE上游库存较低并且需求有好转的预期但是现实需求偏弱叠加供应增量限制上涨空间PE价格区间震荡关注下游订单情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差预计将会继续走扩L-PP套利持有关注新产能的投放进度PP下游追高意愿弱价格区间震荡拉丝现货7800元吨广西华谊上游PDH开车成功PP装置已试车新产能集中投放近期PDH装置开工水平较低PP现有装置整体负荷水平较低不过拉丝供应充裕原油价格区间震荡丙烷价格环比回落PP成本支撑力度减弱欧美地区PP价格水平较高标品进口窗口关闭下游陆续复工但新订单跟进情况偏弱PP出口窗口打开近期外盘北美与中东地区检修集中外盘供应偏紧PP出口有一定增量但近期听闻外盘提货意愿减弱石化库存73-25中游贸易商库存水平较高上游PDH生产利润环比好转粉料生产利润不佳PP出口窗口打开BOPP利润走弱05合约基差-100元吨05合约与09合约基本平水共聚与拉丝间价差同比正常粒粉料平水L-PP主力合约价差500元吨左右目前PP虽有需求好转预期但价格上涨后现货成交转弱说明下游仍然比较谨慎投机备货意愿偏弱PP价格区间震荡关注下游的恢复情况以及库存的去化情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差将会持续走扩L-PP套利继续持有关注新产能的投放进度PVC供应提升需求暂未恢复缺乏上涨驱动2日电石法PVC华东现货价格6350元持平基差-37元PVC利润一定程度恢复并保持随着装置检修结束开工率保持高位供应总体呈增加趋势终端需求仍然不足春节期间PVC下游调降开工且冬季北方终端停工当前复工速度明显落后暂未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象供应充足稳定需求持续疲弱在上周小幅去库后本周重新累库还未形成去库趋势仍有较大库存压力PVC供应提升库存水平处于高位当前基本面继续存在压力春节后至今需求仍然不足北方由于天气仍处于需求淡季供应和库存压力较大而需求仍然有阶段性复苏的预期PVC价格存在支撑但缺乏上涨驱动苯乙烯供应过剩状态修复给价格一定支撑2日苯乙烯华东现货价格8540元上涨50元基差-29元开工率继续下降装置按计划调降开工负荷进入检修苯乙烯开工将持续下降并保持较低水平至3月下旬近期苯乙烯利润下降三大下游利润均有所走低ABS接近盈亏平衡下游综合开工回升速度明显落后于往年同期处于偏低水平本周苯乙烯去库节后需求恢复速度慢去库主要由于持续检修造成供应下降仍预期中期将出现去库趋势当前苯乙烯检修持续增加预期供应下降的趋势将持续至3月下旬需求恢复缓慢下游利润水平低影响开工总体预期苯乙烯供应过剩的基本面状态处于修复状态库存在中期时间范围内为去库趋势将给价格一定支撑但缺乏上涨动力天然橡胶需求复苏库存仍高可逢低试多停割季来临全球天胶产量下滑但泰国胶水价格并未季节性上扬国内产区物候正常具备正常开割条件节后市场对需求预期进行修正天胶绝对价格及5-9价差均大幅回调就天胶单个品种来说需求恢复尚可轮胎出口以及基建需求表现较好轮胎开工回升至同期偏高水平轮胎库存迎来久违的去化但国内天胶库存仍然较高市场对需求持续性抱有疑虑再加上期货存在仓单抛售压力胶价整体仍以震荡为主建议可逢低少量建立多单观察需求复苏进度新湖农产油脂盘面波动较大依旧关注区间上沿压力昨天BMD毛棕盘面后半场或因资金误操作冲高回落暂无利多消息传出明确的利多仍是印尼棕油出口限制预期及近期西马的降雨偏多但目前政策看印尼出口限制政策对实际出口量影响不大因DMO比例依旧维持16隔夜CBOT农产品继续反弹美豆及美豆油走强此外印度4月开始的2324财年取消葵油200万吨的免税进口额度与毛豆油免税进口取消时间一致中长期潜在利多印度的棕油进口及印度本土油籽的种植面积的扩大实际影响还需要看印度食用油进口利润的变化国内方面昨天国内棕油再度增仓上行或因近期国内近端有棕榈油洗船现货成交量向好2305区间上沿依旧承压这两日国内仍有新增的远月买船但近月3月之后买船少且有洗船因进口利润较差国内价格更低当前国内棕榈油库存依旧高企库存压力较大因缺豆及检修国内大豆压榨量近期偏低豆油库存小幅下降供需依旧紧张国内菜籽上周压榨量偏高沿海库存小幅回升中期仍趋增加中期印尼棕榈油出口限制政策期结束后随着增产季推进棕榈油产地库存易增难降近期巴西大豆丰产压力也愈加明显油脂中期上行动力有限区间上沿或难上破操作上谨慎者观望继续关注油粕比做多花生减仓持续情绪降温关注回调企稳昨天国内花生4月合约继续减仓上行收盘上涨084报收11094元吨受期货盘面大跌影响产区追涨情绪有所降温部分产区报价小幅下调100-200元吨进口苏丹米维持高位运行报价10800-11000元吨进入交割前月04合约持仓较大但市场货源有限市场关注4月合约交割但监管风险也在增加新年度国内花生产量同比大减背景下当前国内产区余量仅1-2成基层现货供给紧张中间商收购无量贸易商谨慎购买产区现货有价无市因榨利较差油厂少量到货目前维持较低开机率当前国内花生供需双减3月据悉进口苏丹米即将到货或对交割货源短缺边际稍有缓和但产区缺乏货源本轮回调企稳后关注油厂榨利变化若相对改善盘面可能再度因现货供需紧张而回升关注盘面何时回调企稳纸浆中期供应增加纸浆价格承压2022年12月国际木浆发运量环比增加同比偏低进口现货价格下跌成本支撑有所减弱近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工下降双胶纸开工上升铜版纸开工下降近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存下降中期供应增加纸浆价格承压豆粕跌势或趋缓隔夜美豆5月收于1509涨099因为技术性买盘活跃美国现货市场强劲阿根廷大豆产量潜力进一步下降阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称由于天气高温干旱交易所计划第四次下调202223年度大豆产量预估目前的产量预估为3350万吨远低于最初预测的4800万吨巴西咨询公司Agroconsult预测巴西202223年度的大豆产量将达到153亿吨与一个月前的预估持平如果该预测得到确认那么将是历史最高纪录美国农业部发布的周度出口销售报告显示截至2023年2月23日的一周美国202223年度大豆净销售量为360700吨创下年度新低比上周低了14比四周均值低了25202324年度的净销售量为134000吨一周前为11700吨国内市场豆粕现货成交量愈发萎靡下游需求一般豆粕库存上升幅度趋缓部分地区大豆到港量下降开机率有所下降呈现供需双弱的局面这种情况下连粕单边不会有太好的表现基差则继续回落接盘力量薄弱目前1季度大豆到港量预期较之前有所提高近月合约走势偏弱远月9月合约偏强我们认为以目前的基本面能看到的是连粕仍将高位震荡运行由于处在历史高位区间时间较久震幅将加大向上突破取决于美豆向下突破则主要取决于国内供需形势确认大幅恢复目前豆粕库存处于回升阶段下游消费暂时偏弱但最近国家开始收储冻猪肉养殖户的二次育肥及压栏心态再度增强美豆的高位运行也会限制连粕的回落幅度关注美豆在关键支撑位的支撑效果生猪反弹难持久生猪盘面冲高回落阶段性反弹势头可能告一段落受收储政策提振养殖端惜售情绪增加二育势力入场热度升温部分地区存二育抢占屠企标猪猪源现象导致供应端略有缩量钢联数据显示生猪出栏均重周比再次回升因二次育肥群体入市推升近期猪价但亦为后期二育生猪出栏阶段的猪价埋下隐患尤其在消费淡季阶段盘面建议多单莫要贪高在二育群体出栏意愿抬升前及早止盈短期来看政策利多兑现而消费端支撑仍显乏力价格或有调整中长线仍可关注逢高套保机会关注后续政策出台情况玉米基层余量仅三成左右5月合约震荡区间再度收敛隔夜CBOT玉米盘面基准合约收低06周度出口销售疲软拖累近月美盘走势美国农业部发布的周度出口销售报告显示截至2023年2月23日的一周美国202223年度玉米净销售量为598100吨比上周低了27比四周均值低了48该数据也位于市场预期范围的下端俄罗斯外交部周三表示外交部长谢尔盖拉夫罗夫在新德里举行的20国会议期间与土耳其外交部长会晤时讨论了续签协议的前景俄方强调只有考虑到俄罗斯农产品和化肥不受阻碍地进入世界市场才有可能继续执行黑海出口协议黑海协议续签的不确定性再次增加相对支撑盘面国内方面近期玉米现货市场供应端压力正在释放中天气回暖及备农资阶段临近基层售粮意愿相对较高锦州港晨间集港量周比明显增加价格回调根据钢联最新数据显示截止2月24日北方四港玉米库存共计2228万吨周比增加323万吨但该库存仍处于往年同期偏低水平据市场反馈本轮可能为地趴粮最后一批上量余量渐少亦增加市场对价格走势坚挺的预期目前市场采购端仍以逢低入市为主限制价格上行空间连盘方面我们预计仍将维持区间震荡本轮5月合约跌幅相对较浅震荡区间再度收敛市场阶段性观点趋于一致后续1-2个月内价格预期相对难跌预计3月份定向稻谷将投放市场数量预期同比下降定向稻谷是今年难得的低价替代品成交热度预期较高或会对盘面形成较强支撑且随着基层余量逐渐去化而巴西二季玉米出口窗口期尚未到来预计近月合约价格难跌5月合约建议以逢低做多为主逢高可套保但不建议逢高单边做空而9月合约面临巴西进口玉米冲击预期较强因此9月合约建议以逢高空为主不建议逢低单边做多风险点方面近期关注我国对美玉米的采购情况近期美盘玉米跌幅较大理论进口完税价仅2630元吨左右进口利润升至350元吨附近比价优势提升或压制连盘走势白糖白糖自身驱动一般关注原糖带动及国内白糖2月产销数据国际方面隔夜ICE原糖期货主力合约下跌126收盘报价2031美分磅巴西恢复燃料税征收在即本周巴西乙醇价格或将有一定程度涨幅印度第二批出口配额或落空同时印度后期将分流更多的糖转化为乙醇ISO下调202223年度全球糖市供应过剩预估至420万吨比前次预估减少了200万吨并将此前对未来三个月全球糖市供需偏空性的预估改为偏中性国内方面在国际原糖提振下郑糖主力合约收盘报价5990元吨收涨0889月合约收盘报价5999元吨收涨077关注6000元吨一线压力基本面看各方对广西云南两大主产区产量预估存在分歧关注近日即将公布的2月实际产销数据广西制糖集团报价依旧维持高位中下游采购意愿不强现货交投表现一般关注终端销售数据更新和后续补库情况进口方面由于近几个月配额外进口利润处于倒挂高位预计未来23个月配额外进口糖到港量偏少为国产糖增加销售窗口期总体来看目前郑糖自身未出现明显驱动主要在国际原糖带动下寻求方向日内波动小国际糖市近月供需偏紧为ICE原糖注入上行动力预计短期内郑糖跟随原糖震荡偏多关注58506050元吨区间棉花美国周度出口数据较差美棉大幅下跌国内受多因素提振但消费仍旧未起预计震荡为主国际方面昨夜新一周度美棉数据公布签约大幅下降202223年度美国陆地棉出口签约量38726吨较前周下降60较前4周平均水平下降37美棉受此消息影响大幅下跌国内方面迈入3月金三银四传统消费旺季来临叠加PMI指数超预期致使今日郑棉大涨突破震荡区间上沿现阶段供给端累计公检量超过往年的前提下日公检量仍保持高位本年度丰产格局已定但由于去年棉农高成本低收益棉粮比也较低的同时粮食关注度较高新一年度棉农植棉意向降低播种面积下降可能性较大需求端现货价上涨但下游接受度较差交投活跃度有限据了解现在纺企利润较好订单多能维持到3月底纺纱厂目前棉花库存恢复至正常水平但棉纱库存仍处低位若市场转好有较强补库需求现阶段临近金三银四市场围绕消费复苏是否能够真实落地进行博弈近期现货成交端未有明显起色之前郑棉震荡区间上移仍旧震荡运行为主新湖宏观股指A股整体震荡分化新旧赛道资金交替昨日A股集体震荡收跌但是两市成交额并没有减少依旧维持在9000意义上但北向资金全天净流入幅度相对较少A股市场整体呈现震荡分化的格局金融数字经济以及计算机等热门概念板块继续强势而新能源房地产等板块跌幅居前近期各部委纷纷落地关于6G量子科技人工智能等方面的支持政策使得相关板块受到政策利好催化而新能源芯片等前期赛道股由于已经积累了相对较多的涨幅且暂无新政策出台所以资金持续流失当前市场结构方面还是围绕着经济复苏以及强政策预期的版块消费能源科技等板块依然为关注重点其他版块轮动修复根据历史经验来看两会期间主题交易频出十分活跃相关题材和概念也会不断涌现大概率小指数会获益建议IM或IC可以继续持有国债强现实与强预期升温债市开始承压国债盘面上看昨日国债期货高开震荡走低脱离阶段收盘高位虽然资金利率继续下行但在较强的PMI数据下市场对基本面改善的预期较强债市大部分品种利率均有所上行对应国债期货整体走弱从基本面来看最新公布2月PMI数据显示2月PMI明显恢复需求生产和信心企稳的良性循环正在建立但考虑到外贸的下行压力房企销售回款难以及要留足各主体资产负债表修复时间等因素宏观经济政策仍需发力以巩固好现有的复苏成果重点关注重磅会议对于经济以及政策的定调短期市场对于强现实以及强预期不断升温国债期货逐渐承压中期来看随着复工复产速度加快叠加重要会议前的维稳需要复苏交易有望再度回归中长期债市压力不减短期继续关注经济修复成色以及提前批次地方债发行可能带来的短期冲击黄金利空有所钝化短期金价反弹中期继续看好黄金盘面上看隔夜内外盘金价震荡偏强隔夜联储官员讲话出现鸽派声音同时本周前期公布的美国耐用品订单降幅创近三个月最大叠加市场似乎对于联储紧缩的基调已经充分定价金价整体延续反弹的势头但是隔夜公布欧元区CPI数据超预期市场对于欧央行鹰派紧缩的预期升温进而继续冲击欧洲经济受此影响欧元走弱美元走强金价反弹收到一定压制目前来看3月5月和6月分别加息25个基点的概率较高在此期间美联储货币政策预期也不会更为宽松不过市场已经定价比较充分本周市场对于联储紧缩的预期没有进一步升温因此联储紧缩的预期对市场的影响逐渐减弱重点关注接下来的通胀非农等数据近期地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复一定程度支撑中长期趋势行情中长期看复杂地缘局势下央行购金以及海外经济大概率陷入衰退和联储放缓加息的背景下维持看多观点新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议