观点摘要
　　供应端，船运数据显示俄罗斯1月油品总出口环比增长，几乎创2020年2月以来新高，主要是原油出口量有所反弹。三大机构在2月报中上调了俄罗斯2023年原油供应预期，但随后俄罗斯便表示3月起将主动减产，若减产能够落地，则俄罗斯实际减产幅度与市场预期基本接近，后期来看，制裁对俄罗斯石油供应的影响开始逐步显现，供应边际收紧，但俄罗斯新的石油贸易途径基本成型，预计进一步降幅也相对有限。OPEC1月原油产量仍未达到配额水平，中小产油国产能继续受限。美国产量增长缓慢，上游企业仍受到资本开支限制，近期美国活跃钻机以及压裂车队数量均有所回落，且EIA在2月报中下调了24年产量预期。
　　需求端，宏观层面，美联储认为通胀持续回落至2%之前，需维持限制性货币政策。美联储对抗通胀决心仍然坚定，美国货币政策仍然偏紧，对油价形成一定压力。我国出行需求延续了春节以来的复苏态势，多个主要城市道路拥堵水平均已经超过2019年同期，带动国内成品油价格高位运行。海外方面，23年以来美国油品库存增速明显超过往年同期，主要是炼厂开工受影响所致，未来季节性累库周期将逐步进入尾声。
　　整体来看，原油市场基本面较为健康，国内需求持续向好，但美联储对抗通胀坚决，油价上行空间受到压制。而目前的油价较为接近OPEC的承受底线，若进一步大跌不排除OPEC减产挺价的可能性。预计油价震荡运行为主。
　　风险提示：需求不及预期、对俄罗斯制裁不及预期等。
　　

研究报告全文：行业日期原油月报2023年3月1日能源化工研究团队研究员李捷CFA原油燃料油021-60635738lijieccbfuturescom期货从业资格号F3031215研究员任俊弛PTAMEG021-60635737renjcccbfuturescom期货从业资格号F3037892研究员彭浩洲尿素碳市场021-60635727penghzccbfuturescom期货从业资格号F3065843研究员彭婧霖甲醇聚烯烃021-60635740pengjlccbfuturescom期货从业资格号F3075681研究员吴奕轩纯碱玻璃橡胶021-60635726wuyxccbfuturescom期货从业资格号F03087690研究员刘悠然纸浆021-60635570liuyrccbfuturescom期货从业资格号F03094925驱动暂不明确油价震荡运行请阅读正文后的声明月度报告近期研究报告观点摘要我国需求快速恢复summary供应端船运数据显示俄罗斯1月油品总出口环比增长几乎创2020海外衰退担忧仍存年2月以来新高主要是原油出口量有所反弹三大机构在2月报中2023-2-1上调了俄罗斯2023年原油供应预期但随后俄罗斯便表示3月起将春节我国出行需求向好主动减产若减产能够落地则俄罗斯实际减产幅度与市场预期基本2023-1-29接近后期来看制裁对俄罗斯石油供应的影响开始逐步显现供应边际收紧但俄罗斯新的石油贸易途径基本成型预计进一步降幅也相对有限OPEC1月原油产量仍未达到配额水平中小产油国产能继续受限美国产量增长缓慢上游企业仍受到资本开支限制近期美国活跃钻机以及压裂车队数量均有所回落且EIA在2月报中下调了24年产量预期需求端宏观层面美联储认为通胀持续回落至2之前需维持限制性货币政策美联储对抗通胀决心仍然坚定美国货币政策仍然偏紧对油价形成一定压力我国出行需求延续了春节以来的复苏态势多个主要城市道路拥堵水平均已经超过2019年同期带动国内成品油价格高位运行海外方面23年以来美国油品库存增速明显超过往年同期主要是炼厂开工受影响所致未来季节性累库周期将逐步进入尾声整体来看原油市场基本面较为健康国内需求持续向好但美联储对抗通胀坚决油价上行空间受到压制而目前的油价较为接近OPEC的承受底线若进一步大跌不排除OPEC减产挺价的可能性预计油价震荡运行为主风险提示需求不及预期对俄罗斯制裁不及预期等请阅读正文后的声明-2-月度报告一行情回顾表1主力合约行情SC为元桶合约开盘月涨跌月涨跌幅最高价最低价收盘价成交量持仓量WTI7906-277-351806272257610538万3068万Brent8596-293-34386957918253481万462万SC539205009575251385479229万305万数据来源wind建信期货研究发展部图1WTIbbl图2Brentbbl数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图3SC主力元桶数据来源wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-3-月度报告1月国际油价区间震荡运行月初美联储如期加息25bp降息幅度放缓但暗示3月以及5月可能再度加息带动美股以及油价下行此后土耳其地震后土方暂停通过杰伊汉码头的原油出口市场担忧基础设施受损可能持续影响原油供应油价低位反弹但市场在美联储的强硬表态下再度收紧风险偏好油价连续回落月末油价小幅反弹调整截至2月27日SC主力合约收盘价5479元桶月环比涨05元桶涨幅009NYMEXWTI主力合约收盘价761美元桶最高价8062美元最低7225美元月环比跌277美元桶跌幅351ICEBrent期货收盘价8253美元桶最高价8695美元最低8253美元月环比跌293美元桶跌幅343二俄罗斯主动减产供应仍然偏紧供应端三大机构在2月报中上调了俄罗斯2023年原油供应预期但随后俄罗斯便表示3月起将主动减产收紧供应端OPEC1月原油产量仍未达到配额水平中小产油国产能继续受限美国产量增长缓慢且EIA在2月报中下调了23年产量预期船运出口量回升机构上调俄罗斯供应预期船运数据显示俄罗斯1月油品总出口环比增长近30万桶日几乎创2020年2月以来新高主要是原油出口量有所反弹对欧盟的原油出口由战前390万桶日回落至130万桶日其中海运出口60万桶日对中国的原油出口环比增长30万桶日至210万桶日创历史新高图4OPEC原油产量千桶日图5配额与产量千桶日数据来源Bloomberg建信期货研究发展部数据来源OPEC建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-4-月度报告俄罗斯成品油在欧盟制裁落地后出口量保持稳定约为310万桶日其中对欧盟的出口由120万桶日降至74万桶日降幅最大的是柴油由22年12月的75万桶日降至47万桶日对中东以及拉美成品油出口有所增长考虑到俄罗斯1月实际出口得环比回升EIA将2023年以及2024年俄罗斯原油供应预期环比上调了40万桶日EIA此前预计在欧盟对俄罗斯的制裁开始后俄罗斯供应可能受运力的影响而继续回落但从船运数据来看俄罗斯1月油品出口超过去年11月水平制裁影响相对有限因此大幅上调了对俄供应的预期IEA也将俄罗斯1季度供应预期环比上调了50万桶日2-4季度也分别上调了202010万桶日这也基本符合我们此前的判断俄罗斯实际供应削减力度将低于三大机构此前的预期值得注意的是OPEC在2月报中并未对俄罗斯供应进行大幅调整仅将23年1季度上调7万桶日2-4季度则分别下调8万桶日与另两大机构形成明显反差我们认为主要是OPEC主观忽略俄罗斯潜在的供应增长随后市场消息称俄罗斯3月出口量可能下降625万桶日超过此前宣布的50万桶日减产量若后期减产能够落地则俄罗斯实际减产幅度与市场预期基本接近后期来看制裁对俄罗斯石油供应的影响开始逐步显现供应边际收紧但俄罗斯新的石油贸易途径基本成型预计进一步降幅也相对有限图6EIA月报对美国原油产量预期百万桶日图7DUC数据来源EIA建信期货研究发展部数据来源EIA建信期货研究发展部1月OPEC-10原油产量环比减少36万桶日超额减产931万桶日主要是尼日利亚以及安哥拉分别超额减产406以及30万桶日豁免3国产量环比基本持平OPEC供应仍然偏紧美国方面2月前3周美国原油产量环比持平在1230万桶日2023年累计增产10万桶日上游企业仍受到资本开支限制增产速度缓慢近期美国活跃钻机以及压裂车队数量均有所回落24日当周钻机数600台较年初减少21台压裂车队272支也较去年11月下旬减少近10从上游企业资本开支的情况来看CAPEXCFO自2015年上一轮页岩油增产高峰以来持续下滑目前已经由高点请阅读正文后的声明-5-月度报告200以上降至40以下上游企业对资本开支的重视程度有所下降EIA预计23年原油产量将达到1249万桶日较上个月的预期环比上调了8万桶日较2022年同比增长59万桶日上游企业资本开支较为谨慎继续制约美国原油产量增速表1OPEC1月产量千桶日国家参照水平目标减产量产量目标12月产量1月产量月环比实际减产量阿尔及利亚1055-481007101510150-40安哥拉1525-7014551108115547-370刚果325-1531024426218-63赤道几内亚127-61215553-2-74加蓬186-9177193183-10-3伊朗---25792557-22伊拉克4651-220443144704424-46-227科威特2811-13526762648269345-118利比亚---11591148-11尼日利亚1826-8417421271133665-490沙特阿拉伯11004-526104781047510319-156-685阿联酋3179-1603019304230453-134委内瑞拉---66668620OPEC-1026689-1273254162452124485-36-2204OPEC-132892528876-49数据来源OPEC建信期货研究发展部图8美国活跃钻机数图9美国原油产量增速千桶日数据来源EIA建信期货研究发展部数据来源EIA建信期货研究发展部三驱动暂不明确油价震荡运行宏观层面仍存利空美联储持续强硬对抗通胀油价上行空间受到压制需求端我国出行需求延续了春节以来的复苏态势多个主要城市道路拥堵请阅读正文后的声明-6-月度报告水平均已经超过2019年同期带动国内成品油价格高位运行海外方面23年以来美国油品库存增速明显超过往年同期主要是炼厂开工受影响所致未来季节性累库周期将逐步进入尾声库存有望逐步回归宏观方面2月末美联储公布议息会议纪要显示美联储认为通胀持续回落至2之前需维持限制性货币政策美联储对抗通胀决心仍然坚定纪要公布后美联储观察数据显示3月加息50bp概率上升至27较前公布前再度增长9个百分点美国货币政策仍然偏紧对油价形成一定压力中期来看已经有美联储官员向市场放话表示可能在夏季中后期暂停加息下半年宏观压力有望逐步减轻图10美国航空旅客吞吐量图11中国高速公路车流量万辆次据来源TSA建信期货研究发展部数据来源wind建信期货研究发展部图12美国汽油表需千桶图13美国馏分油表需千桶数据来源EIA建信期货研究发展部数据来源EIA建信期货研究发展部国内需求持续复苏主要城市道路拥堵延时指数持续回升部分已经超过2019年同期高德数据显示截至2月27日上海拥堵延时指数7日平均183较2019年同期高13北京拥堵指数188较2018年同期高14深圳拥堵指数174较2019年同期高12地铁出行人数基本恢复至疫情前2月19日当周上海日均地铁客流量1032万人次较19年同期持平北京深圳情况类似受请阅读正文后的声明-7-月度报告此出行需求高涨的支撑国内汽油价格高位运行国际航班数量明显增长2月26日当周我国日均国际航班执行数265班同比增268另一方面2023年以来美国原油库存持续增长且增速远超5年同期水平一方面原因在于炼厂检修高于往年加工量同比偏低23年1月至今美国炼厂原油输入量较21年同期平均减少372万桶日主要是下线检修产能位于5年高位区间所致另一方面在于近期美国原油净进口量有所回落从库存季节性累库周期基本结束后期库存压力有望逐步缓解图14美国航煤表需千桶图15平衡表百万桶日数据来源EIA建信期货研究发展部数据来源EIAOPECIEA建信期货研究发展部图16汽油裂差bbl图17柴油裂差bbl数据来源EIA建信期货研究发展部数据来源EIA建信期货研究发展部从三大机构的预期来看EIA预计2023年全球原油需求同比增长110万桶日24年同比增长180万桶日主要的增长来自于中国以及非OECD国家23年全球需求总量基本没有调整主要是下调了上半年需求并对下半年进行上调中国方面EIA预计在中国防疫政策放松后2023年原油需求将同比增长70万桶日2024年同比增40万桶日但值得注意的是EIA对于中国原油需求的上调主要是在23请阅读正文后的声明-8-月度报告年的3-4季度1-2季度需求预期则分别下调了43万桶日以及23万桶日IEA则上调了2023年原油需求预期1-2季度分别上调了50以及30万桶日IEA预计我国23年原油需求有望同比增长90万桶日占全球增量的45平衡表方面按照三大机构2月报的预期调整后预计23年下半年全球开始去库但考虑到可能对我国的需求偏谨慎实际供需情况可能好于预期四展望及操作建议供应端船运数据显示俄罗斯1月油品总出口环比增长几乎创2020年2月以来新高主要是原油出口量有所反弹三大机构在2月报中上调了俄罗斯2023年原油供应预期但随后俄罗斯便表示3月起将主动减产若减产能够落地则俄罗斯实际减产幅度与市场预期基本接近后期来看制裁对俄罗斯石油供应的影响开始逐步显现供应边际收紧但俄罗斯新的石油贸易途径基本成型预计进一步降幅也相对有限OPEC1月原油产量仍未达到配额水平中小产油国产能继续受限美国产量增长缓慢上游企业仍受到资本开支限制近期美国活跃钻机以及压裂车队数量均有所回落且EIA在2月报中下调了24年产量预期需求端宏观层面美联储认为通胀持续回落至2之前需维持限制性货币政策美联储对抗通胀决心仍然坚定美国货币政策仍然偏紧对油价形成一定压力我国出行需求延续了春节以来的复苏态势多个主要城市道路拥堵水平均已经超过2019年同期带动国内成品油价格高位运行海外方面23年以来美国油品库存增速明显超过往年同期主要是炼厂开工受影响所致未来季节性累库周期将逐步进入尾声库存有望逐步回归整体来看原油市场基本面较为健康国内需求持续向好但美联储对抗通胀坚决油价上行空间受到压制而目前的油价较为接近OPEC的承受底线若进一步大跌不排除OPEC减产挺价的可能性预计油价震荡运行为主请阅读正文后的声明-9-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责申明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-10-