事件描述
　　2023年3月2日，公司召开第九届董事会第十八次会议，审议通过了根据《上市公司重大资产重组管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》等全面注册制规则要求修订的《中船科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》，并发布公告。
　　事件点评
　　回应监管意见，信息详实清晰，推进并购进行。2022年11月22日，证监会就公司发行股份购买资产并募集配套资金的申请给出意见，对标的公司财务情况、关联交易、股权结构、风险提示等方面提出补充信息要求。此后，公司于2023年1月17日向证监会申请暂时中止审查发行股份购买资产核准项目，并购审查与进度一度搁置。此次公司再度公告相关内容，在重大事项与重大风险提示、交易、发行与标的公司概况、合规与财务分析和经营情况讨论等方面做出重要更新与披露，公司信息披露进一步完善，继续并购审查，有望加速并购进度。
　　新增补充资产估值数据，风电资产价值稳步上升。公司补充了标的资产以2022年6月30日为基准日的评估值。其中，在“抢装潮”后2022年风电装机规模下行的情况下，中船风电估值上升约4亿元，新疆海为与洛阳双瑞估值略微降低，标的公司资产估值总计上升3.6亿元，本次收购仍以2021年12月31日估值锚定的原先对价收购，上市公司有望获得2022年风电资产的增值溢价。
　　2023年风电招标景气持续，海风价格企稳，中国海装长期受益。2023年1月与2月，海上风电招标2.15GW，1月与2月含塔筒均价分别为4148元/kw和3668元/kw，基本维持了2022年四季度以来的价格水平，逐渐企稳。陆上风电招标总计8.87GW，1月与2月含塔筒均价分别为2069元/kw与1702元/kw。标的公司中国海装研发实力雄厚，于2023年1月下线18MW海风机组，速度为国内最快，有望在中长期的海风降本竞争中占据优势。此外，中国海装完成的“扶摇号”漂浮式风电示范平台，在深远海领域技术领先。子公司在叶片、主控系统等方面为风电机组整体设计与制造提供一体化支持，有利于公司成本控制与最新机组的快速量产，在海风装机领域优势较大。
　　投资建议
　　目前并购重组仍在进行，上市公司与标的公司暂未并表。预计公司2022-2024年归母公司净利润0.90/1.53/2.11亿元，同比增长13.0%/69.0%/37.8%，对应EPS为0.12/0.21/0.29元，PE为109.3/64.6/46.9倍。
　　如公司并购重组成功，公司将以11.39元/股新增发行7.68亿股份，并购后公司总股份将增至15.04亿股，直接或间接完成对中国海装、中船风电、新疆海为、洛阳双瑞和凌久电气的全资控股。基于海风规划与招标需求带动海风行业装机需求提高，以及预期风电场开发业务稳定推进，我们预计公司新增风电业务在2022-2024年归母净利润6.06/8.65/11.92亿元，同比增长12.4%/42.7%/ 37.7%，以收购对价对应的PE为15.2/10.6/7.7倍。
　　考虑到以收购对价计算的误差以及公司各业务之间成长性的差异，我们采用PB估值。根据2023年同业可比公司的平均PB为2.52，我们认为如果公司并购成功，风电资产注入上市公司后，业绩维持预期增速，PB估值将有望对标同业可比公司。因此我们给予公司2023年新增风电业务估值在180-200亿元，预计并购成功后2023年目标市值260-280亿元，维持“买入-B”评级。
　　风险提示
　　并购与募集资金失败或进度不及预期风险；风电新增装机不及预期风险；关联交易风险；原材料价格波动风险；疫情风险。
　　

研究报告全文：船舶制造中船科技600072SH买入-B维持并购信息更新风电资产估值上升重组有望加速2023年3月3日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述2023年3月2日公司召开第九届董事会第十八次会议审议通过了根据上市公司重大资产重组管理办法公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号上市公司重大资产重组等全面注册制规则要求修订的中船科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书草案修订稿并发布公告事件点评回应监管意见信息详实清晰推进并购进行2022年11月22日证市场数据2023年3月2日监会就公司发行股份购买资产并募集配套资金的申请给出意见对标的公司收盘价元1342财务情况关联交易股权结构风险提示等方面提出补充信息要求此后年内最高最低元1572950公司于2023年1月17日向证监会申请暂时中止审查发行股份购买资产流通A股总股本亿736736核准项目并购审查与进度一度搁置此次公司再度公告相关内容在重大流通A股市值亿9880事项与重大风险提示交易发行与标的公司概况合规与财务分析和经营总市值亿9880情况讨论等方面做出重要更新与披露公司信息披露进一步完善继续并购审查有望加速并购进度基础数据2022年9月30日基本每股收益008新增补充资产估值数据风电资产价值稳步上升公司补充了标的资产摊薄每股收益008以2022年6月30日为基准日的评估值其中在抢装潮后2022年风电装机规模下行的情况下中船风电估值上升约亿元新疆海为与洛阳双每股净资产元5844瑞估值略微降低标的公司资产估值总计上升36亿元本次收购仍以2021净资产收益率138年月日估值锚定的原先对价收购上市公司有望获得年风电资资料来源最闻12312022产的增值溢价分析师2023年风电招标景气持续海风价格企稳中国海装长期受益2023李孔逸年1月与2月海上风电招标215GW1月与2月含塔筒均价分别为4148执业登记编码S0760522030007元kw和3668元kw基本维持了2022年四季度以来的价格水平逐渐企稳陆上风电招标总计月与月含塔筒均价分别为元与邮箱likongyisxzqcom887GW122069kw1702元kw标的公司中国海装研发实力雄厚于2023年1月下线18MW海风机组速度为国内最快有望在中长期的海风降本竞争中占据优势此外中国海装完成的扶摇号漂浮式风电示范平台在深远海领域技术领先子公司在叶片主控系统等方面为风电机组整体设计与制造提供一体化支持有利于公司成本控制与最新机组的快速量产在海风装机领域优势较大投资建议目前并购重组仍在进行上市公司与标的公司暂未并表预计公司2022-2024年归母公司净利润090153211亿元同比增长请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报130690378对应EPS为012021029元PE为1093646469倍如公司并购重组成功公司将以1139元股新增发行768亿股份并购后公司总股份将增至1504亿股直接或间接完成对中国海装中船风电新疆海为洛阳双瑞和凌久电气的全资控股基于海风规划与招标需求带动海风行业装机需求提高以及预期风电场开发业务稳定推进我们预计公司新增风电业务在2022-2024年归母净利润6068651192亿元同比增长124427377以收购对价对应的PE为15210677倍考虑到以收购对价计算的误差以及公司各业务之间成长性的差异我们采用PB估值根据2023年同业可比公司的平均PB为252我们认为如果公司并购成功风电资产注入上市公司后业绩维持预期增速PB估值将有望对标同业可比公司因此我们给予公司2023年新增风电业务估值在180-200亿元预计并购成功后2023年目标市值260-280亿元维持买入-B评级风险提示并购与募集资金失败或进度不及预期风险风电新增装机不及预期风险关联交易风险原材料价格波动风险疫情风险财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元18752409271533024147YoY-437285127216256净利润百万元1438090153211YoY41-442130690378毛利率141140124154169EPS摊薄元019011012021029ROE3319213446PE倍68912341093646469PB倍2525252423净利率7733334651资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产67015669642863617813营业收入18752409271533024147现金23632196193216501923营业成本16112071237927933448应收票据及应收账款86052810368671523营业税金及附加1919192433预付账款263448353621603营业费用2123222839存货10571236139816952123管理费用199202196234292其他流动资产21571261170915281641研发费用617285104130非流动资产23512185221224432751财务费用41-7-71736长期投资211203220235255资产减值损失2313-374固定资产110787990910371267公允价值变动收益00311无形资产8357383431投资净收益182-14371726其他非流动资产9481046104511371198营业利润17095105184251资产总计905278548640880410564营业外收入32333流动负债34283272404340165515营业外支出70043短期借款3100578452335利润总额16696107182251应付票据及应付账款16071233202918012927所得税2616173041其他流动负债15102039143617632252税后利润1408190153210非流动负债1372297267340433少数股东损益-41-0-0-0长期借款1282213183256349归属母公司净利润1438090153211其他非流动负债9084848484EBITDA243126134236319负债合计48003569431043575948少数股东权益329329329329328主要财务比率股本736736736736736会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积24442444244424442444成长能力留存收益7017448038981025营业收入-437285127216256归属母公司股东权益39243956400241184288营业利润379-44299756369负债和股东权益905278548640880410564归属于母公司净利润41-442130690378获利能力现金流量表百万元毛利率141140124154169会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率7733334651经营活动现金流6563281849676ROE3319213446净利润1408190153210ROIC2408122737折旧摊销6880677693偿债能力财务费用41-7-71736资产负债率530454499495563投资损失-18214-37-17-26流动比率2017161614营运资金变动505130-64-145394速动比率1009080706其他经营现金流8430-29-35-31营运能力投资活动现金流674753-27-256-344总资产周转率0203030404筹资活动现金流-1270-1204-255-75-59应收账款周转率1935353535应付账款周转率1115151515每股指标元估值比率每股收益最新摊薄019011012021029PE68912341093646469每股经营现金流最新摊薄089044003007092PB2525252423每股净资产最新摊薄533537544559582EVEBITDA412722682398287资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说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