研究报告全文：稀土价格下行致公司业绩承压大地熊688077有色金属证券研究报告公司点评2023年03月02日TableIndustry评级TableTitle增持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格4713元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师谢鸿鹤7821655211924213275增长率yoy24112281435执业证书编号S0740517080003净利润百万元52152147210282Emailxiehhrqlzqcomcn增长率yoy-10191-34334每股收益元065188181260349每股现金流量043-160286439279分析师安永超净资产收益率614121517执业证书编号S0740522090002PE729251260181135PB4236322823Emailanycrqlzqcomcn备注股价选取2023年03月02日收盘价研究助理胡十尹投资要点Emailhusy01ztscomcn事件大地熊发布2022年度业绩快报公告初步核算2022年公司实现营业收入2119亿元同比增长2810实现归属于母公司所有者的净利润147亿元同比-329其中2022Q4实现营收564亿元同比增长1111环比增长1613归母TableProfit基本状况净利润为006亿元同比减少8742环比减少7885主要财务数据为初步核总股本百万股81算数据未经会计师事务所审计流通股本百万股45市价元4713受稀土价格下跌影响公司业绩承压2022年稀土价格整体波动较大2022H1氧化市值百万元3807镨钕价格从年初的85万元吨最高涨至111万元吨涨幅30左右而2022H2最低流通市值百万元2123则回落至58万元吨下半年氧化镨钕均价录得70万元吨较上半年均价环比下滑2股价与行业TableQuotePic-市场走势对比7疫情冲击海外经济回落等不利因素或成为稀土价格超预期下跌的主因带来公司需求不足与库存减值的双重压力公司业绩2022H2承压明显产能稳步释放目前公司拥有合肥庐江包头宁国三大烧结钕铁硼生产基地现有烧结钕铁硼总产能为8000吨年公司募集资金投资项目年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目已建成投产包头公司年产5000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目配套设施工程建设已完成部分生产线已开始试生产宁国公司年产5000吨高性能钕铁硼磁性材料项目于2022年3月开工建设目前已完成部分厂房工程建设预计2023年逐步建成投产同时公司规划2025年磁材总产能达到20000吨以上2023-2025年CAGR约为36公司持有该股票比例相关报告盈利预测及投资建议2022H2稀土价格超预期下跌公司业绩承压明显同时基于对未来稀土永磁价格的判断我们相应调整公司业绩预测假设公司202220232024年钕铁硼磁材毛坯销量分别为450060008000吨钕铁硼毛坯售价分别为474041万元吨预计公司202220232024年归母净利润分别为152128亿元2022年9月4日报告盈利预测为289459654亿元当前股价对应202220232024年PE估值分别为26x18x14x给予增持评级风险提示事件主营产品价格波动原料成本波动产业政策变动项目进展不及预期需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表12022年度主要财务数据和指标项目单位亿元本报告期上年同期增减变动幅度营业总收入21191655281营业利润158160-128利润总额156162-383归属于母公司所有者的净利润147152-329归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润121129-618基本每股收益元182190-421来源公司公告中泰证券研究所注未经会计师事务所审计图表2可比公司估值EPSPE股价元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E300748SZ金力永磁298206410713717647282217000970SZ中科三环135703706909512437201411600366SH宁波韵升10405205106908120201513300224SZ正海磁材129503205207911040251612可比公司平均36231713688077SH大地熊471318818226034925261814来源Wind中泰证券研究所注可比公司均采用Wind一致预期收盘日期为3月2日-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表3盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金293636726982营业收入1655211924213275应收票据74212433营业成本1315173719942698应收账款523652726972税金及附加5111216预付账款3263040销售费用30384159存货4846296861041管理费用51545465合同资产0000研发费用96727798其他流动资产184210220243财务费用6183047流动资产合计1561217524133312信用减值损失-15000其他长期投资10101010资产减值损失-3-2000长期股权投资86868686公允价值变动收益0000固定资产38575411431551投资收益10245在建工程9319319393其他收益18181818无形资产41424550营业利润160190234314其他非流动资产43303031营业外收入3000非流动资产合计658111515071820营业外支出1000资产合计2218328939205132利润总额162190234314短期借款27892411791708所得税10432331应付票据274338423577净利润152147211283应付账款331521604826少数股东损益1111预收款项0433归属母公司净利润151147210282合同负债4212433NOPLAT158187238325其他应付款17171717EPS按最新股本摊薄188181260349一年内到期的非流动负债14141414其他流动负债89107117151主要财务比率流动负债合计1006194623813327会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款54545454成长能力应付债券0000营业收入增长率1115281143353其他非流动负债71717171EBIT增长率1633230276364非流动负债合计126126126126归母公司净利润增长率1911-35433340负债合计1132207125073453获利能力归属母公司所有者权益1049118013741639毛利率205180177176少数股东权益38383940净利率92698786所有者权益合计1087121814131680ROE140120149168负债和股东权益2218328939205132ROIC136103107111偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率510630640673会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比3848739331100经营活动现金流-129231355225流动比率16111010现金收益194210326457速动比率11080707存货影响-193-145-57-355营运能力经营性应收影响-354-80-81-265总资产周转率07060606经营性应付影响226258166375应收账款周转天数7910010293其他影响-2-13014应付账款周转天数788810295投资活动现金流-50-501-473-434存货周转天数106115119115资本支出-240-516-477-439每股指标元股权投资-41000每股收益188181260349其他长期资产变化2311545每股经营现金流-160286439279融资活动现金流270612209465每股净资产1299146017012030借款增加336646256528估值比率股利及利息支付-35-63-82-120PE25261814股东融资0000PB4332其他影响-31293557EVEBITDA1111来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分