研究报告全文：动力煤月报专业研究创造价值2023年3月报动力煤下游谨慎观望3月煤价压力仍存核心观点今年春节过后随着动力煤价格不断回落港口贸易商惜售心理渐浓于2月中旬开始逐渐挺价并在下游刚需采购的带动下港口煤价持续攀升2月22日内蒙古阿拉善重大煤矿事故引发社会舆情市场抄底投机氛围有所增加港口报价进一步上行截至24日秦皇岛港5500大卡动力煤报价1173元吨低位反弹183元吨5000大卡报价1039元吨低位反弹247元吨供应方面2月上旬国内煤矿基本全面复产动力煤供应平稳运行根据国家统计局以及各省政府消息2022年全国累计原煤产量4496亿吨同比增9其中三西地区和新疆合计产量364亿吨至2023年要力争达到3865亿吨因此长期来看我国动力煤产量仍将稳步释放不过从短周期来看重大事故的发生对内蒙煤炭产量造成一定冲击进口方面2月印尼煤炭发运量持续攀升截至2月19日当周印尼发往中国的煤炭量环比增加35近期印尼煤炭对中国和东南亚国家发运量明显增长处在近4年绝对高位俄罗斯2月19日当周煤炭发运量2354万吨基本持平近期发运水平需求方面2月份国内经历多轮冷空气电厂煤耗再次走高但综合宝城期货研究所12月来看整体的电煤需求依然偏低非电需求方面今年是三年疫情后我国经济发展的新开端到目前为止已有许多经济复苏的迹象出现投资咨询团队如一线城市商品住宅售价转涨房建市场复工迅速以及螺纹表需改善等总的来说年后建材行业出现回暖迹象且今年春节偏早下游复工相对及时非电行业用煤需求提前改善但考虑到地产复苏仍需缓冲时间预计3月份非电行业需求对煤价的支撑依然有限难以扭转高产量高库存以及电煤需求淡季走弱等因素带来的价格压力仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分115请务必阅读文末免责条款124动力煤月报目录第1章行情回顾411价格回顾412期现价差5第2章影响价格因素分析521供应端5211产地情况5212进口量722中间环节发运7221大秦线铁路7222环渤海港口8223海运情况923需求端10231全社会用电量10232发电结构11233非电行业用煤需求12第三章结论13专业研究创造价值215请务必阅读文末免责条款动力煤月报图表目录图1秦皇岛港动力煤报价4图2环渤海动力煤价格指数4图3动力煤主力合约价格走势图5图4动力煤基差走势图5图5全国原煤产量万吨6图6山西原煤产量万吨6图7内蒙古原煤产量6图8陕西原煤产量6图9煤及褐煤进口量万吨7图10动力煤进口量万吨7图11大秦线铁路月度运量8图12环渤海港煤炭铁路调入量8图13环渤海港煤炭吞吐量8图14环渤海9港煤炭库存9图15波罗的海干散货指数9图16煤炭运价综合指数10图17全社会用电量10图18第二产业用电量亿千瓦时11图19第三产业用电量亿千瓦时11图20火力发电量在总发电量占比11图21水力发电量在总发电量占比11图22风力发电量12图23光伏发电量12图24全国水泥产量13图25全国生铁产量13图262022年1-11月份动力煤消耗划分13专业研究创造价值315请务必阅读文末免责条款动力煤月报第1章行情回顾11价格回顾今年冬季受到暖空气影响1月中旬电煤消耗大幅降低终端用煤企业对煤价持谨慎观望态度电厂压价采购导致动力煤在坑口港口环节大量累库并进一步加剧了市场悲观氛围随着节后煤矿的复工复产秦皇岛港动力煤报价在落入限价区间后持续下挫至2月13日5500大卡动力煤报价990元吨5000大卡792元吨录得月内最低点并且一度造成产地与港口销售利润倒挂此后在煤价持续下挫的过程中贸易商惜售情绪逐渐显现港口挺价态度坚决性价比较好的5000热值动力煤采购需求率先释放带动港口煤价企稳反弹截至24日秦皇岛港5500大卡动力煤报价1173元吨低位反弹183元吨5000大卡报价1039元吨低位反弹247元吨国际市场方面2月份海外动力煤价格同样弱势运行不过由于下旬国内煤价迎来反弹印尼中低卡煤的进口性价比有所修复市场采购情绪回暖带动印尼煤价止跌企稳另外澳大利亚方面在各国煤炭采购需求疲弱的背景下当地煤矿供应有所修复使得澳洲动力煤价格大幅下挫具体来看截至2月17日纽卡斯尔港6000大卡动力煤离岸价1873美元吨较1月底已累积下跌1067美元南非理查德港煤炭价格指数146美元吨较1月底累积下跌1681美元吨印尼ICI4报价6818美元吨较1月底累积下跌1221美元吨总的来说随着能源危机的缓解全球煤价整体都处于降价通道国内外煤价的分歧也明显缓和部分煤种存在较好进口利润由于内外煤价高额倒挂造成的进口阻塞在逐步瓦解放眼后市动力煤依然处于高产量高库存状态3月电煤需求会随淡季临近逐渐回落而非电行业复苏带来的支撑尚且乏力虽然近期港口煤价由于贸易商惜售以及下游部分采购需求释放而出现阶段性反弹但4月国内气温就会迎来全面回暖预计3月中下旬煤价重心整体依然向下图1秦皇岛港动力煤报价图2环渤海动力煤价格指数5800K5500K5000K4500K90020008001600700600120050040080030040020010000数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值415请务必阅读文末免责条款动力煤月报期货市场方面2月动力煤主力合约暂无成交价格延续800点附近震荡期货持仓低迷流动性风险较高建议观望图3动力煤主力合约价格走势图数据来源Wind宝城期货12期现价差2月动力煤主力合约成交低迷港口现货报价不断下挫后迎来反弹基差维持贴水状态截止到2月24日动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏低3716元吨图4动力煤基差走势图期现价差内贸主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价20004501700250501400-1501100-350800-550500-750200-9502020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-07-022022-10-022023-01-022022-04-02数据来源WINDMysteel宝城期货第2章影响价格因素分析21供应端211产地情况供应端来看2月上旬以来国内煤矿基本全面复产动力煤供应平稳运行根据国家统计局数据以及各省政府消息2022年全国累计原煤产量4496专业研究创造价值515请务必阅读文末免责条款动力煤月报亿吨同比增9其中山西完成1307亿吨同比增87至2023年要力争产量达到1365亿吨以上增产幅度在5以上内蒙古全年产量1174亿吨同比增101至2023年力争煤炭产量达到125亿吨陕西全年产量746亿吨同比增54至2023年要确保煤炭产量达到75亿吨新疆全年产量413亿吨同比增286至2023年要力争达到5亿吨因而从长期来看我国动力煤产量总体仍将稳步释放从短周期来看前期由于产业链悲观情绪的蔓延坑口煤炭拉运冷清部分煤矿库存堆积对后续生产存在一定抑制另外据了解出现事故的阿拉善煤矿属于小型煤矿煤炭产量较小但事故的失联人数较多后续影响重大尤其是两会在即不可避免地会引发新一轮安监加码但近年来国家也多次纠偏运动式减碳和一刀切式停产因此具体情况还需要持续跟踪综上从全年角度来看煤炭依然处于投产周期供应增量仍存而安全事故引发的监管加严主要是短期影响并且在经济复苏的重要时期煤炭保供工作依然是维护国民经济平稳运行的前提基础我们认为除去整改后仍不符合要求的煤矿外两会过后内蒙地区大部分煤矿可恢复正常生产图5全国原煤产量万吨图6山西原煤产量万吨20182019202020212022201820192020202120228000025000700002000060000500001500040000300001000020000500010000001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图7内蒙古原煤产量图8陕西原煤产量201820192020202120222018201920202021202220000180001600012000140001000012000800010000800060006000400040002000200000月月月月月月月月月月月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-23456789101112数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值615请务必阅读文末免责条款动力煤月报212进口量海关总署最新数据显示2022年12月中国进口煤及褐煤3091万吨同比下降011-12月累计进口29亿吨同比下降92整体来看2022年下半年随着国际煤价逐渐回落外贸煤性价比有所回升我国煤炭用户及贸易商采购积极性好转进口量也已经恢复至往年正常水平分国别来看首先印尼市场方面2月份印尼煤炭发运量持续攀升截至2月19日当周印尼发运煤炭8224万吨周环比增10同比增44其中发往中国的煤炭量环比增加35近期印尼煤炭对中国和东南亚国家发运量明显增长已经处在近4年绝对高位俄罗斯方面2月19日当周发运量2354万吨基本持平近期发运水平澳大利亚方面2月16日商务部回应澳洲煤炭的进口手续问题表示中国对煤炭进口实行自动许可管理企业可自主决定采购进口煤炭另外根据钢联监测的全球货船实况2月19日当周澳大利亚有14艘运煤船发运中国其中7艘从新南威尔士出发预计载量在70万吨左右另有7艘从昆士兰洲出发预计载量60万吨且从行驶方向来看青岛港和广州港接货量较大总的来说随着能源危机缓解全球煤炭价格弱势运行目前部分煤种存在一定进口性价比贸易商采购积极性良好预计3月国内煤炭进口量仍能维持高位图9煤及褐煤进口量万吨图10动力煤进口量万吨2018201920202021202220182019202020212022500014004500120040003500100030008002500200060015004001000500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源海关总署宝城期货金融研究所数据来源海关总署宝城期货金融研究所22中间环节发运221大秦线铁路物流方面2月16日中国铁路太原局集团有限公司消息称春运40天累计完成发送煤炭72816万吨同比增12为确保春运期间电煤等重点物资运输太原局集团公司发挥大秦线瓦日线两条重载铁路和侯月线石太线等重要能源运输通道的作用通过加快空车配送减少中转时间等多种措施提高电煤装运效率据了解大秦铁路春运40天内累计运输煤炭4536万吨同比增长53折和日均运量1134万吨专业研究创造价值715请务必阅读文末免责条款动力煤月报总的来说去年阻碍煤炭物流的最大不确定因素是疫情而随着国内防疫措施全面优化今年各大铁路线将更加平稳高效地保障煤炭运输图11大秦线铁路月度运量2018201920202021202245000040000035000030000025000020000015000010000050000000123456789101112数据来源Wind宝城期货金融研究所222环渤海港口2023年以来新冠进入乙类乙管时期对国民生产生活的影响不断降低煤炭的铁路运输得到基本保障去年四季度北港调入调出量受到疫情制约的情况难再重演根据Wind统计2023年1月环渤海七大港口秦皇岛港曹妃甸港京唐港东港京唐港煤炭公司黄骅港华电曹妃甸港曹妃甸二期港下同合计煤炭铁路调入量49892万吨同比增4392月截至24日已完成煤炭铁路调入38009万吨折合日均调入1584万吨调出方面1月至今终端用煤企业持续看空后市基本维持刚需采购策略并未大幅补库导致环渤海港煤炭吞吐量较往年偏低即便是2月中旬煤价出现大幅反弹下游压价采购的现象依然常见根据Wind统计2023年1月环渤海七港煤炭吞吐量48047万吨同比降低10342月截至24日已完成煤炭吞吐37252万吨折合日均2002万吨图12环渤海港煤炭铁路调入量图13环渤海港煤炭吞吐量2019202020212022202320192020202120222023600065006000550055005000500045004500400040003500350030003000123456789101112123456789101112数据来源wind宝城期货金融研究所数据来源wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值815请务必阅读文末免责条款动力煤月报图14环渤海9港煤炭库存20202021202220233500300025002000150010005000数据来源wind宝城期货金融研究所223海运情况2月中旬以前中国韩国越南等国家庆祝春节工业企业完成冬储后开始停产休假铁矿石需求表现持续乏力叠加澳大利亚飓风天气使得部分港口关闭货盘不足进一步导致BDI指数弱势运行煤炭方面经过去年一整年的采购中日韩等国煤炭库存充足相应的海运需求同样偏低多因素驱动下波罗的海运费指数BDI季节性走弱截至2月16日已连跌七周最低录得530点较1月初下跌720点跌幅达5762月下旬伴随着国内房建市场复工复产铁矿石煤炭等原材料需求逐步复苏带动BDI低位反弹截至2月24日该指数报收于883点较2月1日上涨215点国内船运市场方面根据上海航运交易所数据截至2月24日CBCFI综合指数报收于70333点较2月1日上涨12412点涨幅214春节后随着各行各业全面复产国内用船需求改善沿海煤炭运价不断走高展望后市国内经济复苏的浪潮已至建材化工行业迎来全面复产预计3月航运价格指数将延续季节性改善图15波罗的海干散货指数201920202021202220236000500040003000200010000122232425262728292102112122数据来源wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值915请务必阅读文末免责条款动力煤月报图16煤炭运价综合指数201920202021202220232000180016001400120010008006004002000122232425262728292102112122数据来源wind宝城期货金融研究所23需求端231全社会用电量国家能源局数据显示2022年12月全社会用电量7784亿千瓦时同比降低5分产业来看其中第一产业用电量95亿千瓦时同比降低104第二产业用电量5141亿千瓦时同比降124第三产业用电量1283亿千瓦时同比增44城乡居民生活用电量1265亿千瓦时同比增3292022年112月全社会用电量累计86372亿千瓦时同比增长36分产业看第一产业用电量1146亿千瓦时同比增长104第二产业用电量57001亿千瓦时同比增长12第三产业用电量14859亿千瓦时同比增长44城乡居民生活用电量13366亿千瓦时同比增长138今年是新冠乙类乙管的第一年在地缘政治矛盾激化以及美国对华制裁加码的背景下我国对经济复苏的需求热烈而迫切春节过后各行各业迅速复工预计12月第二三产业用电量能实现同比增长而由于节前暖空气的影响预计12月城乡居民生活用电量相对偏低从电厂煤炭日耗数据也能侧面印证这一观点进入3月以后我们认为二三产业用电量改善而居民生活用电量降低的趋势也将延续图17全社会用电量2018201920202021202290008000700060005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1015请务必阅读文末免责条款动力煤月报图18第二产业用电量亿千瓦时图19第三产业用电量亿千瓦时2018201920202021202220182019202020212022700018006000160014005000120040001000300080060020004001000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所232发电结构根据国家统计局公布2022年12月发电7579亿千瓦时同比增长30日均发电2445亿千瓦时分品种看12月份火电发电量5550亿千瓦时同比增21占总发电量的732水电发电量747亿千瓦时同比增45占总发电量的99核电发电量397亿千瓦时同比增66占总发电量的52风电发电量723亿千瓦时同比增296占总发电量95太阳能发电量162亿千瓦时同比增139占总发电量21去年12月份我国火电的绝对发电量同比小幅增长不过其在整体发电结构中的占比低于往年同期水平意味着我国清洁能源比重在不断加大逐渐替代火力发电的比例此外12月水力发电量终于由降转增实现同比正增长此前因干旱和后续来水不足等原因造成的水电缺失问题得到缓解另外核电风电太阳能发电比重不断增加其中风电和太阳能增速加快核电增速回落图20火力发电量在总发电量占比图21水力发电量在总发电量占比20182019202020212022201820192020202120220802507502070150650106055005050数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1115请务必阅读文末免责条款动力煤月报图22风力发电量图23光伏发电量20182019202020212022201820192020202120221400350120030010002508002006001504001002005000数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所233非电行业用煤需求非电需求方面今年是三年疫情后我国经济发展的新开端尤其是在去年国内GDP增速有限而美国衰退不及预期的背景下2023年我国对于实现经济复苏有较强决心到目前为止我们也能看到许多经济复苏的迹象在不断出现例如2月16日国家统计局公布的1月商品住宅售价数据显示国内一线城市的商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓地产销售的好转给了市场良好信心又例如2月21日百年建筑网统计的全国12220个工程项目开复工率达到861反映出房建市场复工迅速市场行情较好以及2月23日钢联统计的螺纹钢产量库存数据推算出当周表观需求量达到29368万吨较上周环比再增719万吨同样验证市场对房建市场的乐观预期作为建材化工冶金等多行业的重要需求终端房建市场的复苏意味着非电行业用煤需求也将迎来改善从动力煤消费数据来看根据Wind统计2022年112月建材行业动力煤消费量29314万吨同比降64占总消费量78化工行业动力煤消费类22870万吨同比增37占总消费量61冶金行业动力煤消费类17100万吨同比增09占总消费量46综上所述年后建材行业出现回暖迹象且今年春节偏早下游复工又相对及时建材行业用煤需求提前改善但考虑到地产复苏仍需缓冲时间预计短期内非电行业需求对煤价的支撑依然有限难以扭转高产量高库存以及电煤需求淡季走弱等因素带来的价格压力专业研究创造价值1215请务必阅读文末免责条款动力煤月报图24全国水泥产量图25全国生铁产量数据来源网络新闻整理宝城期货金融研究所数据来源网络新闻整理宝城期货金融研究所图262022年1-12月份动力煤消耗划分数据来源wind宝城期货金融研究所第三章结论今年春节过后随着动力煤价格不断回落港口贸易商惜售心理渐浓于2月中旬开始逐渐挺价并在下游刚需采购的带动下港口煤价持续攀升2月22日内蒙古阿拉善重大煤矿事故引发社会舆情市场抄底投机氛围有所增加港口报价进一步上行截至24日秦皇岛港5500大卡动力煤报价1173元吨低位反弹183元吨5000大卡报价1039元吨低位反弹247元吨供应方面2月上旬国内煤矿基本全面复产动力煤供应平稳运行根据国家统计局以及各省政府消息2022年全国累计原煤产量4496亿吨同比增9其中三西地区和新疆合计产量364亿吨至2023年要力争达到3865亿吨因此长期来看我国动力煤产量仍将稳步释放不过从短周期来看重大事故的发生对内蒙煤炭产量造成一定冲击进口方面2月印尼煤炭发运量持续攀升截至2月19日当周印尼发往中国的煤炭量环比增加35近期印尼煤炭对中国和东南亚国家发运量明显增长处在近4年绝对高位俄罗斯2月19日当周煤炭发运量2354万吨基本持平近期发运水平专业研究创造价值1315请务必阅读文末免责条款动力煤月报需求方面2月份国内经历多轮冷空气电厂煤耗再次走高但综合12月来看整体的电煤需求依然偏低非电需求方面今年是三年疫情后我国经济发展的新开端到目前为止已有许多经济复苏的迹象出现如一线城市商品住宅售价转涨房建市场复工迅速以及螺纹表需改善等总的来说年后建材行业出现回暖迹象且今年春节偏早下游复工相对及时非电行业用煤需求提前改善但考虑到地产复苏仍需缓冲时间预计3月份非电行业需求对煤价的支撑依然有限难以扭转高产量高库存以及电煤需求淡季走弱等因素带来的价格压力仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1415请务必阅读文末免责条款动力煤月报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1515请务必阅读文末免责条款