事件：公司发布4Q22业绩，收入5.53亿美金对应43.3亿港币，环比下滑4.8%，但超出此前指引区间4.55-5.25亿美金上限，主要得益于公司SMT业务在汽车和工业上的优势。半导体解决方案业务实现收入2.41亿美金，环比下滑14%，主要由于固晶等主流设备和CIS设备需求持续疲软；SMT业务实现收入3.13亿美金，环比增长4.3%，主要受到汽车和工业应用方面的需求推动。受益于汽车和AP终端市场的收入占比提升、以及产品组合的改善，公司毛利率从3Q22的40.9%提升至41.4%。公司实现净利润2.67亿港币，环比下滑57%，对应净利率6.2%，主要是由于外币汇兑损失约2亿港币。
　　受半导体下行周期影响，4Q22公司新增订单量下滑，预计1Q23收入继续环比下滑：在下游需求疲软的背景下，客户扩产更加谨慎，4Q22公司整体业务新增订单3.98亿美金，环比下滑14%，其中半导体业务订单环比下滑24%，主要由于传统封装业务面临周期性回落；SMT业务新增订单环比下滑7%，表现优于半导体业务，主要是受到工业和汽车业务的驱动，SMT业务中来自工业和汽车应用的营收占比超过了50%。4Q22 BB ratio从3Q22的0.8进一步下滑至0.72，对应未完成订单量环比下滑20%至11.5亿美金，同时受到春节影响，公司指引1Q23收入区间4.55-5.25亿美金，对应环比增速区间为[-18%，-5%]。
　　短期内公司业绩仍然承压，等待后期半导体行业复苏：短期来看，由于消费者、通讯及电脑终端市场的需求仍然疲软，我们预计公司业绩仍然承压，目前主要由先进封装、汽车和工业相关业务驱动，三项业务共占2022年公司新增订单总额约60%。公司预计1Q23新增订单环比提升10%-20%主要是由于季节性因素影响，而公司后期订单的持续修复仍有待于手机、PC等领域的需求回升。伴随下游去库存结束和需求改善，公司认为半导体行业将于2H23开始复苏，公司半导体业务有望从低点反弹。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到短期内下游消费、通信和PC设备需求仍然疲软，公司传统封装、CIS业务仍将受到影响，维持公司23-24年净利润预测23.77/24.45亿港币，对应同比增速分别为-9.3%/+2.9%。考虑到公司目前估值已处于较低位置（23年13x PE），具有一定的安全边际，且公司作为行业龙头，产品线在同业中最为丰富，后期若半导体景气度复苏，公司业绩有望从低点反弹，维持“增持”评级。
　　风险提示：半导体行业进入下行周期；先进封装、mini LED渗透不及预期；客户拓展不及预期
　　

研究报告全文：2023年3月2日公司研究4Q22营收增长超预期但短期内公司业绩仍将承压ASMPT0522HK2022年四季度业绩点评要点增持维持当前价7295港元事件公司发布4Q22业绩收入553亿美金对应433亿港币环比下滑48但超出此前指引区间455-525亿美金上限主要得益于公司SMT业务在汽车和工业上的优势半导体解决方案业务实现收入241亿美金环比作者下滑14主要由于固晶等主流设备和CIS设备需求持续疲软SMT业务实分析师付天姿现收入313亿美金环比增长43主要受到汽车和工业应用方面的需求推执业证书编号S0930517040002021-52523692动受益于汽车和AP终端市场的收入占比提升以及产品组合的改善公司futzebscncom毛利率从3Q22的409提升至414公司实现净利润267亿港币环比下滑57对应净利率62主要是由于外币汇兑损失约2亿港币联系人张可021-52523681受半导体下行周期影响4Q22公司新增订单量下滑预计1Q23收入继续环kezhangebscncom比下滑在下游需求疲软的背景下客户扩产更加谨慎4Q22公司整体业务新增订单398亿美金环比下滑14其中半导体业务订单环比下滑24市场数据主要由于传统封装业务面临周期性回落SMT业务新增订单环比下滑7表总股本亿股413现优于半导体业务主要是受到工业和汽车业务的驱动SMT业务中来自工总市值亿港元30092业和汽车应用的营收占比超过了504Q22BBratio从3Q22的08进一步一年最低最高港元416-8775近3月换手率236下滑至072对应未完成订单量环比下滑20至115亿美金同时受到春节影响公司指引1Q23收入区间455-525亿美金对应环比增速区间为-18股价相对走势-5短期内公司业绩仍然承压等待后期半导体行业复苏短期来看由于消费者通讯及电脑终端市场的需求仍然疲软我们预计公司业绩仍然承压目前主要由先进封装汽车和工业相关业务驱动三项业务共占2022年公司新增订单总额约60公司预计1Q23新增订单环比提升10-20主要是由于季节性因素影响而公司后期订单的持续修复仍有待于手机PC等领域的需求回升伴随下游去库存结束和需求改善公司认为半导体行业将于2H23开始复苏公司半导体业务有望从低点反弹盈利预测估值与评级考虑到短期内下游消费通信和PC设备需求仍然疲软公司传统封装CIS业务仍将受到影响维持公司23-24年净利润预测23772445亿港币对应同比增速分别为-9329考虑到公司目前估值已处于较低位置23年13xPE具有一定的安全边际且公司作为行业收益表现龙头产品线在同业中最为丰富后期若半导体景气度复苏公司业绩有望从1M3M1Y低点反弹维持增持评级相对174162-03绝对109271-97风险提示半导体行业进入下行周期先进封装miniLED渗透不及预期资料来源Wind客户拓展不及预期公司盈利预测与估值简表相关研报指标202020212022E2023E2024E下游需求疲软短期内公司业绩持续承营业收入百万港币1688721948193641718317453压20221026营业收入增长率6330011811316净利润百万港币16223169262023772445净利润增长率16199541739329EPS港币397772635576593PE189111312资料来源Wind光大证券研究所预测股价日期为2023-03-01敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告ASMPT0522HK表1ASMPT0522HK损益表单位百万港币202020212022E2023E2024E主营收入1688721948193641718317453半导体解决方案79671351410105934010081SMT67308434925978437373物料21880000营业成本1140613040113961017110290毛利54828908796770117163其它收入734156127292279营业开支41894991472944204535营业利润20274073336528832908财务成本净额170118522283应占利润及亏损0138100200200税前利润18574092341331053191所得税开支226917795723743税后经营利润16313175261823822448少数股东权益96253净利润16223169262023772445息税折旧前利润19544594360232603328息税前利润10933851306526832708每股收益港元397772635576593资料来源公司财报光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告ASMPT0522HK表2ASMPT0522HK资产负债表单位百万港币202020212022E2023E2024E总资产2316426501263192771529617流动资产1479918251183491967321522现金及短期投资446148836582919610904有价证劵及短期投资460171717应收账款33374542387334373491存货57737456634056595724其它流动资产11831370153813651386非流动资产83658250796980438094长期投资13511450150016001700固定资产净额24072337226221852100其他非流动资产46064462420742574294总负债997011089951494389682流动负债53366889496045804662应付账款15652030153413691385短期借贷547449000其它流动负债32234411342532113277长期负债46344200455548585020长期债务25002250259929203090其它21331950195619381930股东权益合计1319415412168051827819935股东权益1317015275166711813819793少数股东权益25136134139142负债及股东权益总额2316426501263192771529617净现金负债720235202743385884营运资本75459968867977267830长期可运用资本1782819611213592313524954股东及少数股东权益1319415412168051827819935资料来源公司财报光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告ASMPT0522HK表3ASMPT0522HK现金流量表单位百万港币202020212022E2023E2024E经营活动现金流26772543310834202489净利润16223169262023772445折旧与摊销861743538577621营运资本变动4264341289953104其它6209351339487473投资活动现金流31251913222244资本性支出净额358333485515545资产处置00000长期投资变化12589950100100其它资产变化192886522393401自由现金流2882971323133971979融资活动现金流96917161397584537股本变动00382400400净债务变化4349100321170派发红利9391016160713091191其它长期负债变化3535172484净现金流2019308169926141708资料来源公司财报光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任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