主要观点
　　股指：A股下探后回升，上证50指数上涨0.50%，中证1000指数上涨0.89%，两市成交额7574亿元，资金方面北向资金净流出13.04亿元，02月27日融资余额增加8.14亿元至14873.50亿元。2023年经济预期向好，但从具体数据来看并未有超预期表现，表现在原油价格走弱，通胀略低于预期，居民信贷并未明显好转。政策方面，我国央行公开市场操作偏谨慎，美联储仍在提高政策利率，流动性信号不支持股指出现估值重构。当前海外风险依然存在，俄乌冲突持续发酵降低了资金的风险偏好。行情持续震荡后大概率将选择方向，从当前走势来看预计调整向下，操作上建议做空股指期货、买入跨式期权或买入看跌期权。
　　纸浆：纸浆今日小幅反弹。尽管国际供应端扰动仍存，最新公布的外盘报价有所提涨，但国内进口木浆现货价格持续走弱，目前国内成品纸横盘整理，下游采购意愿不强，需求疲软压制浆价反弹空间，关注6400-6500附近支撑。中期来看，上半年针叶浆进口量有望继续上升，欧洲港口出现累库，海外需求或进一步走弱，中期浆价有望逐步回落，关注国内到港情况。
　　

研究报告全文：申银万国期货每日收盘评论每2023年2月28日日主要观点收股指A股下探后回升上证50指数上涨050中证1000指数上涨089两市成交额7574亿元资金方面北向资金净流盘评出1304亿元02月27日融资余额增加814亿元至1487350降低亿元2023年经济预期向好但从具体数据来看并未有超预期论表现表现在原油价格走弱通胀略低于预期居民信贷并未明显好转政策方面我国央行公开市场操作偏谨慎美联储仍在提高政策利率流动性信号不支持股指出现估值重构当前海外风险依然存在俄乌冲突持续发酵降低了资金的风险偏好行情持续震荡后大概率将选择方向从当前走势来看预计调整向下操作上建议做空股指期货买入跨式期权或买入看跌期权申银万国期货有限公司纸浆纸浆今日小幅反弹尽管国际供应端扰动仍存最新公布的外盘报价有所提涨但国内进口木浆现货价格持续走弱目前研究所国内成品纸横盘整理下游采购意愿不强需求疲软压制浆价反联系人唐广华弹空间关注6400-6500附近支撑中期来看上半年针叶浆进从业资格号F3010997口量有望继续上升欧洲港口出现累库海外需求或进一步走投资咨询号Z0011162弱中期浆价有望逐步回落关注国内到港情况联系电话021-50586292地址上海东方路800号宝安大厦7810楼邮编200122传真02150588822网址wwwsywgqhcomcn客户应全面理解本报告结尾处的法律声明1一当日主要新闻关注1国际新闻外交部发言人毛宁宣布应二十国集团主席国印度外长苏杰生邀请外交部长秦刚将于3月2日出席在印度新德里举行的二十国集团外长会另外中国和白俄罗斯是全天候全面战略伙伴此次卢卡申科总统访华期间双方将就各领域合作深入交换意见2国内新闻2月24日国家发展改革委组织召开推动十四五规划102项重大工程实施部际联席会议第二次会议受联席会议召集人何立峰同志委托发展改革委副主任杨荫凯同志主持会议并作总结讲话联席会议成员单位负责同志参加会议联席会议办公室就推动十四五规划102项重大工程实施2022年工作总结和2023年工作要点作了说明中央宣传部住房城乡建设部农业农村部国家能源局负责同志就本部门牵头的重大工程工作进展和2023年工作任务作了专题发言会议审议通过了推动十四五规划102项重大工程实施2022年工作总结和2023年工作要点3行业新闻深圳市发改委在2月22日向深圳市规划和自然资源局住房建设局发布了一份名为关于召开房地产和财政金融领域形势分析座谈会的通知其中提到2月24日深圳市发展改革委党组成员二级巡视员秦世杰主持召开房地产和财政金融领域形势分析座谈会共有9家地产商提供了材料并参会发言据了解此次分析座谈会旨在围绕项目存在的问题协调解决措施新项目储备政策支持建议等内容发言另外会议提纲包括2023年1-2月及一季度开发投资预计完成情况2023年深圳市土地供应城市更新计划及执行情况及问题新项目储备情况拟建和在建项目存在的问题协调解决措施和建议及政策支持需求和建议客户应全面理解本报告结尾处的法律声明2二主要品种收盘评论1金融期货股指股指A股下探后回升上证50指数上涨050中证1000指数上涨089两市成交额7574亿元资金方面北向资金净流出1304亿元02月27日融资余额增加814亿元至1487350亿元2023年经济预期向好但从具体数据来看并未有超预期表现表现在原油价格走弱通胀略低于预期居民信贷并未明显好转政策方面我国央行公开市场操作偏谨慎美联储仍在提高政策利率流动性信号不支持股指出现估值重构当前海外风险依然存在俄乌冲突持续发酵降低了资金的风险偏好行情持续震荡后大概率将选择方向从当前走势来看预计调整向下操作上建议做空股指期货买入跨式期权或买入看跌期权国债国债小幅上行10年期国债收益率持平至291央行为维护月末流动性平稳公开市场净投放3310亿元Shibor全线上行资金延续收敛态势央行货币政策执行报告表示将精准有力实施好稳健的货币政策警惕未来通胀反弹压力1月份新增企业贷款大幅增加居民融资仍未恢复不过住宅价格环比上涨城市增加上周起30大中城市商品房成交面积逐步恢复楼市继续回暖国家卫健委表示目前疫情防控形势总体向好平稳进入乙类乙管常态化防控阶段国常会要求多措并举提振市场预期巩固经济增长企稳回升势头美国1月核心PCE物价指数同比升47高于市场预期但1月耐用品订单降幅三年最大美债收益率小幅回落在央行货币政策保持稳定和经济逐步恢复情况下预计国债期货价格上行空间有限仍有调整压力操作上建议暂时观望或做空为主2能化原油原油美联储进一步加息可能减少石油需求SC小跌013尽管商务部公布的耐用品订单录得30多个月来的最大降幅但是1月份美国制造的关键资本货物的新订单增长超过预期而出货量出现反弹这表明企业在设备上的支出在第一季度初有所回升这表明尽管美国借贷成本高企经济不确定性挥之不去但企业仍在继续进行中长期资本投资市场继续关注俄罗斯3月份减产计划上周俄罗斯宣布计划将3月份西部港口的石油出口量较2月份最多削减25超过了此前提出的5的减产幅度油价重回震荡区间注意风险客户应全面理解本报告结尾处的法律声明3甲醇甲醇甲醇下跌157本周国内煤甲醇制烯烃装置平均开工负荷在7471较上周下跌554个百分点本周内蒙MTP及浙江MTO装置停车国内CTOMTO装置整体开工下滑整体来看沿海地区甲醇库存在731万吨环比下降33万吨跌幅在432整体沿海地区甲醇可流通货源预估242万吨附近预计2月24日至3月12日中国进口船货到港量在4289-43万吨截至2月23日国内甲醇整体装置开工负荷为6648较上周下跌018个百分点较去年同期下跌421个百分点建议轻仓试多橡胶橡胶周二橡胶窄幅下跌Ru05收于12450下跌45国内产区停割无原料价格参考国外产区也逐步进入停割原料端供应压力减轻但国内保税区库存持续累积带来一定压力春节过后轮胎开工率恢复较好同环比持续增长市场需求预计持续回升预计沪胶下跌空间有限关注企稳反弹机会沥青沥青沥青今日持续回落2306合约收于3743元吨下降2723元振幅061近期国内沥青价格窄幅震荡为主2月1日至28日山东地区沥青生产者均价自3943元吨下跌至3890元吨跌幅134价格同比上涨981随着气温逐步回升部分终端项目陆续启动但南方降雨范围有所增加需求表现不温不火多以备货入库需求为主目前美联储官员多次发表鹰派讲话且美国商业原油持续累库国际油价下跌06合约整体或介于3750-3850元吨区间震荡建议继续多BU2309同时做多裂解价差纸浆纸浆纸浆今日小幅反弹尽管国际供应端扰动仍存最新公布的外盘报价有所提涨但国内进口木浆现货价格持续走弱目前国内成品纸横盘整理下游采购意愿不强需求疲软压制浆价反弹空间关注6400-6500附近支撑中期来看上半年针叶浆进口量有望继续上升欧洲港口出现累库海外需求或进一步走弱中期浆价有望逐步回落关注国内到港情况聚烯烃聚烯烃LLPP线性LL中石化平稳中石油平稳煤化工8160通达源成交一般拉丝PP中石化平稳中石油平稳煤化工7720常州成交回升周二聚烯烃日盘试探性止跌现货成交有一定回升后市角度而言需求复苏是节后主要的交易逻辑目前而言回调整理消化后市逢低可以适度增加多头配置客户应全面理解本报告结尾处的法律声明4PTAPTA主力合约收涨于价格5620元吨华东现货参考5580元附近西南一套100万吨PTA装置昨晚计划外停车预计7-10天附近恒力石化220万吨PTA1计划于3月3日起停车检修预计时间30天东北一套375万吨PTA装置降负运行预计维持5-7天今日PTA产能利用率为7647PTA加工费参考300元附近国内聚酯行业开工率为8037POY工厂库存在251天FDY工厂库存在292天DTY库存在308天国内涤纶长丝平均产能利用率为6631较上周481直纺涤纶长丝供应继续大幅上涨部分前期减产检修生产企业装置复产新装置提升负荷长丝产量较上周大幅上涨但在服装外贸出口不振环境下盘面预计震荡为主乙二醇MEG主力合约收涨于价格4350元吨张家港现货商谈在4270-4280元3月下商谈在4315-4325元基差在05贴水25-35元华东主港地区MEG港口库存总量1059万吨乙二醇样本石脑油制利润为-213美元吨乙二醇整体开工率在5645广西华谊年产20万吨的乙二醇目前计划下周重启该装置于去年11月份停车检修库存方面港口小幅去库后期供应端有减量预期聚酯开工率稳步提升乙二醇有反弹预期中长期需要关注宏观经济政策的带动力度以及需求端恢复兑现程度3黑色钢材钢材近期地产二手房销售以及终端复工复苏的节奏均有所加快螺纹周222万吨的周度表需水平也超过了去去年农历同期市场交易现实需求的第一阶段-需求向上修复的斜率并未让先前的预期落空从2月中旬到3月中旬供需仍处于回升通道在静态的供给水平无法满足旺季需求的情况下铁水复产对炉料价格的拉动也进一步夯实了成材底部的成本支撑即使需求绝对量不高在需求见顶前库存的累积也难以驱动黑色的负反馈短期以震荡偏强思路对待铁矿铁矿在铁水产量积极性复产的推动下铁矿港口疏港量进一步抬升叠加钢厂静态铁矿库存偏低在成材自身修复的环境下短期铁矿的基本面也相对健康短期价格也将表现的较为坚挺后期来说长流程利润对钢厂复产空间的引导将决定铁矿在1季度的需求峰值水平若终端需求的绝对高度所能支撑的铁水产量有限在铁矿发运淡季结束后矿价进一步上行也将一定的压力但短期矛盾暂未有明显累积客户应全面理解本报告结尾处的法律声明5矿价基本面偏强运行政策方面交易所发布铁矿限仓政策矿价突破前高后继续警惕政策对价格的扰动煤焦双焦对盘面来说短期内黑色供需双强成本推动的主线逻辑继续演绎此时碳元素供给端的潜在减量在短期内将继续夯实黑色整体的成本支撑而对双焦05合约来说在进口增量暂未明显冲击供给基本盘且钢厂低库存补库继续发酵的环境下供需两端的驱动依然偏强短期盘面偏强思路对待但基于目前05焦煤已明显升水蒙煤现货追高需警惕估值层面风险锰硅锰硅今日锰硅05合约探底回升终收7406元吨江苏市场价格下调80元吨至7500元吨锰矿价格偏弱运行但焦炭价格有所抬升当前北方产区即期成本在7180元吨附近厂家利润低位南方产区延续利润倒挂格局近期厂家生产积极性尚可锰硅日产水平升至高位产业链预期向好钢材产量逐渐回升锰硅需求端趋于回暖综合来看当前市场供需关系仍显宽松厂家库存有待消化但随着需求端的回升市场供需关系趋于改善价格有望呈现偏强走势操作上建议逢低多配为主硅铁硅铁今日硅铁05合约探底回升终收7988元吨天津72硅铁价格小幅下调20元吨至8280元吨兰炭价格止跌回升当前硅铁平均生产成本在7350元吨左右行业利润情况较好近期部分厂家检修硅铁产量有所下滑但行业利润较好后市日产水平仍存抬升空间下游钢厂开工水平逐渐抬升等待下游需求进一步回暖带来的提振综合来看当前市场供需关系略显宽松厂家库存有待消化但随着需求端的回暖市场供需关系趋于改善价格有望呈现偏强走势操作上建议逢低多配为主4金属贵金属贵金属近期就业数据和通胀数据连续超预期美联储官员言论维持鹰派金银连续下挫昨日公布的美国耐用品订单超预期下滑至45令黄金出现反弹上周五公布的美国1月核心PCE物价指数同比上升47超预期反弹市场对于长期通胀的预期继续抬升美联储官员均表态应继续加息近期部分鹰派官员表示考虑3月加息50bps的选项客户应全面理解本报告结尾处的法律声明6CME联邦基金利率显示市场终端利率预期已提升至525之上同时下半年降息预期持续降温考虑对长期通胀的担忧近期将继续加强市场的鹰派预期国际金银延续震荡偏弱人民币计价金银受人民币走弱支撑或延续盘整铜铜日间铜价反弹受美元走弱影响另外今日国内将公布PMI数据也使得市场情绪谨慎今年全球供应大概率延续稳定但近期印尼秘鲁等国家矿山生产受到影响预计今年国内地产可能企稳汽车产销可能略有下降但铜需求预计小幅增加电力投资增速可能低于去年上期所库存增加给表明需求尚未明显回升目前美元利率变化国内即将进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价中期可能区间偏强波动建议关注美元现货需求状况下游开工库存等状况锌锌日间锌价反弹跟随有色集体走势近期国内精矿加工费延续高位精矿供应表现宽松冶炼利润增加明显国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段库存仍在季节性增加尽管欧洲天然气价格回落但产量仍未明显恢复锌价中期可能宽幅波动建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存现货升贴水等情况铝铝铝价反弹回落海外市场美联储加息预期仍存俄乌冲突延续仍存扰动美国称将对俄铝征收200的关税产业上截止2月27日国内电解铝社会库存约1251万吨延续累积13万吨垒库节奏放缓供应端国内成本上电力价格存走弱预期电解铝供应仍存干扰云南电解铝企业已开始执行减产预计减产约为65万吨国内电解铝产量或延续回落需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至615下游企业订单逐渐复苏整体上目前铝供需双弱下游需求仍待复苏镍镍镍价震荡企稳市场消息称菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税印尼镍铁征税尚未达成最终协议预计延期2年产业上1月我国电解镍产量共计164万吨同比上升372国内新建电积镍产线也逐步排产海外市场的俄镍进口陆续到货供给端趋于宽松预期国内镍库存相对偏低对价格或带来一定支撑下游电池级硫酸镍新需求较好不锈钢领域目前终端消费复苏仍然需要时间不锈钢库存累积终端消费尚未复苏镍铁供应压力再显现整体上镍供需呈现双弱状态锡客户应全面理解本报告结尾处的法律声明7锡锡价反弹回落基本面角度目前海外东南亚锡产能延续释放近期进口盈利窗口维持开启前期进口锡已经兑现产业上锡精矿供给略显偏紧加工费处于相对偏低水平国内云南江西两省冶炼厂开工率恢复至正常水平需求端下游传统消费电子行业表现依然不佳焊锡企业节后逢低补库下游原料库存已得到一定补充目前开工仍处于恢复中近期国内锡锭社会库存延续累积中锡锭连续垒库带来一定压力整体上锡基本面相对疲弱状态工业硅工业硅今日SI2308期价震荡运行终收17520元吨市场成交清淡下游刚需采购并存有压价情绪华东553通氧工业硅价格小幅下滑50元吨至17450元吨供应方面近期云南限电对产量略有影响成本高企利润不佳西南地区厂家开工低位而北方厂家开工抬升工业硅整体产量仍处同比高位需求方面多晶硅价格维稳行业产能爬坡产量高位延续ADC12价格波动不大铝合金企业开工小幅抬升有机硅行业利润情况改善产量逐渐增加综合来看枯水期厂家开工上行空间有限随着下游需求的进一步回暖高企的市场库存有望逐渐消耗硅价上方压力趋于减轻操作上建议轻仓逢低布局多单5农产品棉花棉花郑棉今日延续震荡USDA展望论坛预计2023年美国棉花种植面积为1090万英亩远低于市场预期利多国际棉价不过202223年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变新季播种前外盘预计仍将承压国内方面节后纺织企业开工率显著回升随着金三银四旺季即将到来近期国内纱厂原料库存有所上升成品棉纱库存位于低位郑棉短期下方支撑仍强但缺乏明显的上涨驱动关注下游订单表现白糖白糖原糖上涨推动国内糖价上涨现货方面广西南华木棉花报价上调10元在5940元吨云南南华上调10元在5850元吨总体而言目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价同时市场也继续关注原油价格新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化另外宏观方面美联储加息国内宏观经济政策巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价策略上由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复后期SR305可以继续逢回调后买入生猪客户应全面理解本报告结尾处的法律声明8生猪生猪期货横盘震荡03合约出现走弱根据涌益咨询的数据2月27日国内生猪均价1592元公斤比上一交易日上涨009元公斤从季节性而言春节之后生猪消费进入淡季但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击后期淡季消费有望出现同比边际改善对于新一年的走势当前价格已经触及养殖成本叠加防疫政策放松以及猪肉收储消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高能繁母猪存栏恢复2023年生猪总体供应有望逐步增加全年猪价重心仍将低于2022年交易节奏的把握将更为关键企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约苹果苹果苹果期货小幅下跌03月合约出现崩盘根据我的农产品网统计截至2月23日本周全国冷库单周出库量1668万吨西北客商陆续转移至辽宁产区全国冷库苹果走货速度环比上周有所加快现货方面根据我的农产品网的数据山东栖霞80纸袋一二级市场价36元斤与上一日持平陕西洛川70纸袋半商品市场价39元斤与上一日持平策略上市场博弈再起短期期货价格或以强势震荡为主油脂油脂缺乏实质消息驱动油脂延续震荡受美玉米等外围因素影响本周美豆油跌幅明显周度菜籽压榨量较高市场预期供应宽松菜油价格回落菜豆油2305价差跌破1000触及此前菜油大量抛储年份因此短期两者价差可能会走扩修复一些空间有限关注反弹高度棕榈油相对抗跌马来西亚2月出口增速虽然放缓但是维持高位由于1月假期较多因此出现环比增幅较大的情况考虑到整个2月工作日少预估整个2月出口1月的从114万吨减少至110万吨MPOA预计前20日产量环比减少671最终2月全月产量在116万吨左右最终库存可能从1月的227万吨减少至216万吨国际豆棕FOB价差跌至160美元吨仍然处于历史高位国内豆棕2305价差跌破600价差的扩大需要关注3月产地进入增产周期后产地累库情况豆菜粕豆菜粕2月展望论坛中美玉米种植面积增加美豆主力跟随美玉米下跌且预期巴西丰产出口压力增加尽管布交所再度下调阿根廷产量至3350万吨但是市场更多关注加息背景下需求问题但是考虑美豆旧作偏低的库销比巴西出口上市延后美豆主力底部仍然明显国内周度大豆到港回落2月国内进口大豆压榨量可能回落至650万吨而34月大豆到港也可能下调至600万吨和800万吨预估到4客户应全面理解本报告结尾处的法律声明9月豆粕累库幅度不多二季度末库存压力较大因此短期豆粕2305继续向下空间较为有限中长期豆粕2309重心将会下移趋势性下跌需要美豆新作供应的配合毕竟在2月展望论坛中2324年度3亿蒲氏耳以上的库存是建立在良好的天气和播种8750万英亩的基础之上兑现之后美豆主力底部可能在1200美分蒲氏耳如果3月美豆种植意向面积不及2月展望论坛或者天气不顺那么行情仍将反复客户应全面理解本报告结尾处的法律声明10三品种日度观点汇总客户应全面理解本报告结尾处的法律声明11四当日主要品种涨跌情况申银万国期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的法律声明12免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改客户应全面理解本报告结尾处的法律声明13