营收、利润稳健增长，三大主业持续开拓
　　公司2022年实现营收120.11亿，同比增加18.14%，归母净利润9.06亿元，同比增加19.07%；其中Q4单季营收为31.60亿元，同比增加12.94%，归母净利润为1.84亿元，同比增加551.99%。公司盈利能力提升，2022年综合毛利率为19.16%，同比增加2.12pct。考虑智能联接业务增速放缓，我们适度下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润12.07/14.98/18.29亿元（23-24年前值：12.61/15.05亿元），根据Wind一致预期，可比公司2023年PE均值为22.76x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2023年PE25x，目标价30.01元/股（前值25.64元/股），维持“买入”评级。
　　智能感知业务步入成长期，新能源PTC热管理系统收入快速增长
　　公司智能感知板块22年营收28.93亿元，其中传感器业务营收23.20亿元，同比增加60.42%，激光防伪业务营收为5.73亿元，同比增加4.61%。传感器业务方面，公司新能源PTC热管理系统快速增长，覆盖国内知名车企和造车新势力，新品压力传感器、车载多合一传感器导入头部车企并签订批量化订单。公司是行业首家实现PTC加热器全过程自主研发及产业化的企业，实现自研1800v高压PTC芯片及800v平台加热器，核心技术持续突破。我们认为随着新能源车渗透率逐步提升，PTC热管理系统作为新能源车核心部件将驱动公司智能感知业务持续成长。
　　智能制造产品体系持续优化，业务毛利率同比提升
　　公司智能制造板块22年营收32.89亿，同比增加21.73%。公司聚焦新能源汽车、工程机械等重点行业，大客户订单大幅增长，已成为工程机械、重工、智能建造等行业龙头企业智慧工厂解决方案的重要提供商，公司应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长71%。22年智能制造业务毛利率同比增加1.65pct，高功率产品毛利水平显著提升，主要系高端产品开拓，第三代三维五轴激光切割智能机等高端装备面向热成形行业交付突破200台，产品性能达到国际先进水平。
　　维持“买入”评级
　　考虑智能联接业务增速放缓，我们下调盈利预测，预计23-25年归母净利润12.07/14.98/18.29亿元（23-24年前值：12.61/15.05亿元），根据Wind一致预期，可比公司2023年PE均值为22.76x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2023年PE25x，目标价30.01元/股（前值25.64元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复给业务开展带来的不利影响；激光加工技术在智能制造及新能源产业中拓展进展不及预期；公司费用管控不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告华工科技000988CH主业持续成长盈利能力改善华泰研究年报点评投资评级维持买入2023年3月01日中国内地通信设备制造目标价人民币3001研究员黄乐平PhD营收利润稳健增长三大主业持续开拓SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000公司2022年实现营收12011亿同比增加1814归母净利润906亿元同比增加1907其中Q4单季营收为3160亿元同比增加1294研究员余熠归母净利润为184亿元同比增加55199公司盈利能力提升2022SACNoS0570520090002yuyihtsccom年综合毛利率为1916同比增加212pct考虑智能联接业务增速放缓SFCNoBNC5358675582492388我们适度下调盈利预测预计2023-2025年归母净利润120714981829联系人王兴亿元23-24年前值12611505亿元根据Wind一致预期可比公司SACNoS0570121070161wangxinghtsccom2023年PE均值为2276x考虑到公司全产业链布局的优势给予公司2023862138476737年目标价元股前值元股维持买入评级PE25x30012564联系人高名垚SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom智能感知业务步入成长期新能源PTC热管理系统收入快速增长862128972228公司智能感知板块22年营收2893亿元其中传感器业务营收2320亿元同比增加6042激光防伪业务营收为573亿元同比增加461传基本数据感器业务方面公司新能源热管理系统快速增长覆盖国内知名车企PTC目标价人民币3001和造车新势力新品压力传感器车载多合一传感器导入头部车企并签订批收盘价人民币截至3月1日2102量化订单公司是行业首家实现PTC加热器全过程自主研发及产业化的企市值人民币百万21136业实现自研1800v高压PTC芯片及800v平台加热器核心技术持续突6个月平均日成交额人民币百万21363破我们认为随着新能源车渗透率逐步提升PTC热管理系统作为新能源52周价格范围人民币1502-2520人民币车核心部件将驱动公司智能感知业务持续成长BVPS819股价走势图智能制造产品体系持续优化业务毛利率同比提升公司智能制造板块22年营收3289亿同比增加2173公司聚焦新能华工科技人民币相对沪深300源汽车工程机械等重点行业大客户订单大幅增长已成为工程机械重267工智能建造等行业龙头企业智慧工厂解决方案的重要提供商公司应用于233新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长7122年智能制造业务毛211利率同比增加165pct高功率产品毛利水平显著提升主要系高端产品开拓第三代三维五轴激光切割智能机等高端装备面向热成形行业交付突破184200台产品性能达到国际先进水平158Mar-22Jul-22Oct-22Feb-23维持买入评级资料来源Wind考虑智能联接业务增速放缓我们下调盈利预测预计23-25年归母净利润120714981829亿元23-24年前值12611505亿元根据Wind一致预期可比公司2023年PE均值为2276x考虑到公司全产业链布局的优势给予公司2023年PE25x目标价3001元股前值2564元股维持买入评级风险提示疫情反复给业务开展带来的不利影响激光加工技术在智能制造及新能源产业中拓展进展不及预期公司费用管控不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万1016712011153061887323188-65651814274323312286归属母公司净利润人民币百万7609890608120714981829-38241907332024092216EPS人民币最新摊薄076090120149182ROE10071078126413631434PE倍27772333175114111155PB倍286257225195168EVEBITDA倍197717561252970854资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1华工科技000988CH图表1公司营收及同比增速图表2公司归母净利润及同比增速营业收入亿元增速归母净利润亿元增速1407010909801206087010050760506804040530603042040203102020101-10000-2020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3公司毛利率与净利率图表4公司费用率净利率毛利率销售费率财务费率管理费率含研发301225108206154102500-220162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5可比公司估值表截至20230301归母净利润百万元PE倍公司名称公司代码总市值百万元2022AE2023E2024E2022AE2023E2024E大族激光002008CH3103608295013845518159122878022421709锐科激光300747CH16373582889153445017869998106723264光迅科技002281CH1591141227964179735998348124792162中际旭创300308CH2876254359112358814634417685023271967均值443022761807备注可比公司预测数据来自于Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表6华工科技PE-Bands图表7华工科技PB-Bands人民币华工科技20x25x人民币华工科技20x27x35x45x55x33x39x45x604045303020151000Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2华工科技000988CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产997211490129831549917909营业收入1016712011153061887323188现金33203356280240213478营业成本84359709122321505918493应收账款30093634464050396555营业税金及附加452960197244919511136其他应收账款85389216134081449019787营业费用525846076570406868171043预付账款3019939320492695997074245管理费用4206642562505096039474203存货20462378311935744555财务费用589485889962219526其他流动资产12101637179521202380资产减值损失21665903614275078716非流动资产39125303384245205276公允价值变动收益238858916080171142长期投资5669382135116615341922投资净收益3316423960208932287725135固定投资16531759209924462856营业利润822331006134216652035无形资产264232677720345147038889营业外收入332448450450450其他非流动资产14272455373513928340828营业外支出109168202218175资产总计1388416793168252001923185利润总额824561009134516682038流动负债49396715634182339757所得税765111862158071960323953短期借款570557393565495697151610净利润7480589057118714721798应付账款18682643247041573771少数股东损益12931552202025893117其他流动负债25013333321733794375归属母公司净利润7609890608120714981829非流动负债1516181410949850088924EBITDA10011189160219352358长期借款12811497776036672957152EPS人民币基本076090120149182其他非流动负债2353631772317723177231772负债合计645585307435921810646主要财务比率少数股东权益3988256554520435160会计年度202120222023E2024E2025E股本10061006100610061006成长能力资本公积26632686268626862686营业收入65651814274323312286留存公积37084534561069538604营业利润30232238333824072220归属母公司股东权益7389823893841082112591归属母公司净利润38241907332024092216负债和股东权益1388416793168252001923185获利能力毛利率17041916200820212025现金流量表净利率736741775780776会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE10071078126413631434经营活动现金86405792158142204351484ROIC16041663168721061855净利润7480589057118714721798偿债能力折旧摊销2407625612248902927732877资产负债率46495079441946054592财务费用589485889962219526净负债比率170121010252061667投资损失3316423960208932287725135流动比率202171205188184营运资金变动64605479301745586782297速动比率154129147137129其他经营现金1342223731726457048811营运能力投资活动现金1053118114407409982055总资产周转率081078091102107资本支出3585529556544015871867591应收账款周转率394362370390400长期投资92784762344513678838870应付账款周转率527431479455467其他投资现金786769330823292140724405每股指标人民币筹资活动现金1029688131412833614205每股收益最新摊薄076090120149182短期借款21058168808440422091319每股经营现金流最新摊薄009058058203051长期借款11292156172049108749577每股净资产最新摊薄73581993310761252普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加50772251000000000PE倍27772333175114111155其他筹资现金60302812160739168295947PB倍286257225195168现金净增加额5970101075534912191477EVEBITDA倍197717561252970854资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是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