研究报告全文：2023年03月01日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005拟收购数字化平台公司赋能渠道供应链市场yangy08ghzqcomcn覆盖率有望提升博士眼镜300622公告点评最近一年走势事件博士眼镜沪深300博士眼镜于2023年2月28日发布关于对外投资的公告0428102956投资要点0163200307-01017博士眼镜拟收购数字化平台公司汉高信息及镜联易购控股权博士-02342眼镜于2023年2月28日发布公告公司签署了关于杭州汉高信222224225226227228229221022112212231232息科技有限公司之股权转让协议简称汉高信息将使用自有资金人民币229395万元收购洪良勇先生100持有的汉高信息相对沪深300表现2023022868的股权同时博士眼镜与多方共同签署了关于杭州镜联易购网表现1M3M12M络科技有限公司之增资协议简称镜联易购与镜联合伙共同博士眼镜131106331对汉高信息持有7458股权的控股子公司镜联易购进行增资增资沪深300-2790-112总额为人民币165158万元博士眼镜使用自有资金85158万元认购镜联易购的新增注册资本3626万元对应其增资后2129的股市场数据20230228权本次交易完成后博士眼镜将直接持有汉高信息68的股权当前价格元2423同时直接和间接合计持有镜联易购5106的股权汉高信息和镜联52周价格区间元1517-2650易购将成为博士眼镜的控股子公司并纳入合并报表范围总市值百万419580流通市值百万260877此次股权交割镜联易购向博士眼镜做出业绩承诺洪良勇先生是汉总股本万股1731654高信息的创始股东镜联易购的实际控制人此次股权交割汉高信息流通股本万股1076670子公司镜联易购承诺镜联易购于2023年2024年2025年业日均成交额百万7488绩承诺期完成活跃眼镜零售门店在镜联易购平台完成注册和合近一月换手136作协议书签署的门店总家数分别不低于4000家7000家10000家且2024年2025年需完成活跃眼镜零售门店在镜联易购平台产生的交易额GMV分别不低于15亿元人民币3亿元人民币博士眼镜300622三季报点评传统业计划收购数字化平台公司赋能自身渠道供应链市场覆盖率提升指务恢复增长持续看好ARVR业务发展买入日可待博士眼镜渠道底蕴深厚2022年面对疫情等不利因素的影中小盘杨阳2022-10-29响公司逆势扩张截至2022年6月30日公司门店数量490家博士眼镜300622公司深度研究眼镜其中直营店472家我们认为博士眼镜此次收购汉高信息及其子连锁行业龙头布局视光中心AR眼镜买入公司镜联易购有望依托自身渠道供应链禀赋叠加数字化解决方案中小盘杨阳2022-07-05一站式定制与配送服务的赋能打造供销一体的眼镜零售数字化平台充分发掘发展潜力提升公司市场覆盖率有助于长期可持续发展国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告盈利预测和投资评级基于谨慎性原则本次项目未纳入盈利预测我们预计2022-2024年公司营业收入有望达到84912571444亿元同比变化-44815归母净利润有望达到079149178亿元同比变化-178920对应2022-2024年PE分别为532824倍博士眼镜作为眼镜零售行业首家上市公司线下销售门店遍布全国随着公司产品结构和渠道的优化医院与门店相结合的视光中心模式探索ARVR产品最后一公里入口的布局未来业绩有望保持增长维持买入评级风险提示宏观经济波动风险行业竞争程度加剧出现替代线下眼镜实体店功能的新的线上销售模式线下门店扩张不如预期投资收益不确定性预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元88784912571444增长率35-44815归母净利润百万元9579149178增长率37-178920摊薄每股收益元056045086103ROE14111717PE4118532628222359PB604569473394PS448494334291EVEBITDA1361220715011908资料来源Wind资讯国海证券研究所注基于谨慎性原则本次项目未纳入盈利预测请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast博士眼镜盈利预测表证券代码300622股价2423投资评级买入日期20230228财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE14111717EPS056045086103毛利率65656767BVPS382426512615期间费率52555352估值销售净利率1191212PE4118532628222359成长能力PB604569473394收入增长率35-44815PS448494334291利润增长率37-178920营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率090072085080营业收入88784912571444应收账款周转率1918186918851880营业成本311296419480存货周转率667668699700营业税金及附加3344偿债能力销售费用377392568644资产负债率33374041管理费用7981116133流动比253377465531财务费用8-9-16-22速动比178307383445其他费用-收入0000营业利润121101188227资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支1000现金及现金等价物2655578511109利润总额121101189227应收款项46456777所得税费用27234150存货净额133127180206净利润9578147177其他流动资产9897130147少数股东损益00-1-1流动资产合计54382612281539归属于母公司净利润9579149178固定资产28281715在建工程1111现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他417328239243经营活动现金流214193190165长期股权投资0000净利润9579149178资产总计988118214841797少数股东权益00-1-1短期借款0000折旧摊销1641021018应付款项43516879公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-4712-62-27其他流动负债171168196210投资活动现金流-159-581流动负债合计214219264290资本支出-44-91-6长期借款及应付债券0000长期投资-120000其他长期负债108218328438其他5367长期负债合计108218328438筹资活动现金流-2021039792负债合计322437592728债务融资-20110110110股本172173173173权益融资17100股东权益6667458921069其它-199-8-13-18负债和股东权益总计988118214841797现金净增加额-148291295258资料来源Wind资讯国海证券研究所注基于谨慎性原则本次项目未纳入盈利预测请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公用事业和中小盘团队介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分