事件描述
　　公司披露2022年度业绩快报，报告期内，预计公司实现营业收入6.51亿元，较上年同期增长3.62%；实现归属于母公司所有者的净利润1.55亿元，较上年同期增长1.36%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元，较上年同期增长2.51%。业绩低于预期。
　　事件点评
　　预计22Q4营收同比减少23.7%，主要受到疫情反复、宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等多方面因素影响所致。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现营业收入1.25亿元，同比下滑23.74%。2022年，面对宏观环境不确定性、全球消费电子需求疲软等不利因素的影响，公司积极应对，凭借长期积累的技术基础和优质的客户资源，同时围绕客户及产品加强市场的纵向深耕及横向拓展力度，公司加强了资源统一调配，强化现有客户的紧密合作及服务覆盖范围、服务质量，并通过拓展产品线及应用领域来丰富客户业务类型，实现了稳健的经营态势，全年营收、净利润小幅增长。
　　公司根据战略规划的发展需要，相关投入加大，预计22Q4净利润同比减少51.5%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润1464.21万元，同比下滑51.53%；实现扣非后归母净利润1229.05万元，同比增长-53.20%。报告期内，汇率的波动会对公司利润带来一定的正向影响，与此同时，公司为了进一步加强精益生产、精细化管理以夯实内生动力，不断进行技术创新以维持市场竞争优势，引入行业优秀的管理、销售、研发人才，并持续加大研发投入，导致期间费用同比有所增加。
　　流体控制设备量价优势显著，传统主营业务有望稳健增长。（1）市场规模保持较快增长，高端领域进口替代空间广阔。根据头豹研究院公开数据显示，2020年中国精密流体控制设备市场规模为272.3亿元，预计2025年将达到490.6亿元，复合增长率达到12.5%。公司的点胶机在定位精度、重复精度和运行速度方面，已与美国诺信等全球领先的流体控制设备企业保持一致水平，进口替代能力强。（2）受益于核心零部件自研自产及苹果链，2018~2021年，公司流体控制设备的毛利率分别为72.45%、70.95%、69.32%及63.79%，大幅高于可比上市公司产品的毛利率水平。
　　国内首创ADA智能平台优势突出，第二增长极蓄势待发。ADA智能平台模块化设计：通用机架+主机模组=通用平台+各种功能/供料/校准/输送模块=智能平台设备。公司从2015年开始研发ADA智能平台，2021年完成并已获得正式销售订单。目前已经在汽车电子行业得到实际的验证及应用。ADA智能平台可极大地降低客户每年对单一非标设备类固定资产的重复投资，具备明显的成本优势、效率优势，采用ADA智能平台，客户只需要更换功能头模块，其成本投入相比采购一台专用设备大幅降低。同时，ADA智能平台可以单机生产模式，亦可以多机连线的生产模式，与传统专用设备相比更具有扩展性、灵活性，有效解决制造业设备通用性低、故障排除时间长、操作技术门槛高、换线转产不灵活的四大行业痛点。
　　投资建议
　　考虑到公司受到宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等短期影响较大，因此下调盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收6.5、9.3、12.8亿元（调整前为8.4、11.5、16.1亿元），同比增长1.4%、42.1%、38.4%；实现净利润1.6、2.2、2.8亿元（调整前为2.0、2.6、3.5亿元），同比增长1.4%、40.4、30.3%；对应EPS分别为1.9、2.7、3.5元。以2月28日收盘价53.8元计算，对应公司2022-2024年PE分别为28.1、20.0、15.4倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　对苹果产业链依赖较高的风险；下游应用领域较为集中的风险；下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险；宏观经济波动及国际贸易冲突加剧的风险等。
　　

研究报告全文：其他专用机械安达智能688125SH买入-A维持受3C需求下行影响业绩承压23年ADA智能平台有望放量2023年3月1日公司研究公司快报公司上市以来股价表现事件描述公司披露2022年度业绩快报报告期内预计公司实现营业收入651亿元较上年同期增长362实现归属于母公司所有者的净利润155亿元较上年同期增长136实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润147亿元较上年同期增长251业绩低于预期事件点评预计22Q4营收同比减少237主要受到疫情反复宏观环境不确定性终端消费电子市场需求下行周期等多方面因素影响所致根据业绩快报市场数据年月日2023228我们测算公司2022Q4实现营业收入125亿元同比下滑23742022年收盘价元5384面对宏观环境不确定性全球消费电子需求疲软等不利因素的影响公司积年内最高最低元84703435极应对凭借长期积累的技术基础和优质的客户资源同时围绕客户及产品流通A股总股本亿017081加强市场的纵向深耕及横向拓展力度公司加强了资源统一调配强化现有流通A股市值亿939客户的紧密合作及服务覆盖范围服务质量并通过拓展产品线及应用领域总市值亿4351来丰富客户业务类型实现了稳健的经营态势全年营收净利润小幅增长公司根据战略规划的发展需要相关投入加大预计22Q4净利润同比基础数据2022年9月30日减少515根据业绩预告我们测算公司2022Q4实现归母净利润146421基本每股收益195万元同比下滑5153实现扣非后归母净利润122905万元同比增长摊薄每股收益195-5320报告期内汇率的波动会对公司利润带来一定的正向影响与此每股净资产元2334同时公司为了进一步加强精益生产精细化管理以夯实内生动力不断进净资产收益率739行技术创新以维持市场竞争优势引入行业优秀的管理销售研发人才数据来源最闻山西证券研究所并持续加大研发投入导致期间费用同比有所增加流体控制设备量价优势显著传统主营业务有望稳健增长1市场规模保持较快增长高端领域进口替代空间广阔根据头豹研究院公开数据显分析师示2020年中国精密流体控制设备市场规模为2723亿元预计2025年将王志杰达到4906亿元复合增长率达到125公司的点胶机在定位精度重复执业登记编码S0760522090001精度和运行速度方面已与美国诺信等全球领先的流体控制设备企业保持一邮箱wangzhijiesxzqcom致水平进口替代能力强2受益于核心零部件自研自产及苹果链叶中正20182021年公司流体控制设备的毛利率分别为724570956932执业登记编码S0760522010001及6379大幅高于可比上市公司产品的毛利率水平邮箱yezhongzhengsxzqcom国内首创ADA智能平台优势突出第二增长极蓄势待发ADA智能杨晶晶平台模块化设计通用机架主机模组通用平台各种功能供料校准输送执业登记编码S0760519120001模块智能平台设备公司从2015年开始研发ADA智能平台2021年完成邮箱yangjingjingsxzqcom并已获得正式销售订单目前已经在汽车电子行业得到实际的验证及应用请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报ADA智能平台可极大地降低客户每年对单一非标设备类固定资产的重复投资具备明显的成本优势效率优势采用ADA智能平台客户只需要更换功能头模块其成本投入相比采购一台专用设备大幅降低同时ADA智能平台可以单机生产模式亦可以多机连线的生产模式与传统专用设备相比更具有扩展性灵活性有效解决制造业设备通用性低故障排除时间长操作技术门槛高换线转产不灵活的四大行业痛点投资建议考虑到公司受到宏观环境不确定性终端消费电子市场需求下行周期等短期影响较大因此下调盈利预测预计公司2022-2024年分别实现营收6593128亿元调整前为84115161亿元同比增长14421384实现净利润162228亿元调整前为202635亿元同比增长14404303对应EPS分别为192735元以2月28日收盘价538元计算对应公司2022-2024年PE分别为281200154倍维持买入-A评级风险提示对苹果产业链依赖较高的风险下游应用领域较为集中的风险下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险宏观经济波动及国际贸易冲突加剧的风险等财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5076286519251280YoY39624036421384净利润百万元133153155217283YoY112314514404303毛利率682619592592593EPS摊薄元165189192269351ROE2522207798115PE倍326285281200154PB倍8263222018净利率263243238235221数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产591767203422402424营业收入5076286519251280现金232281162915521784营业成本161239265378521应收票据及应收账款181194150337327营业税金及附加44569预付账款21345营业费用80104103147205存货123178150228206管理费用4046476792其他流动资产52113102120103研发费用48546390124非流动资产8086133210297财务费用189-15-23-10长期投资00000资产减值损失-10-10-9-17-22固定资产555788130178公允价值变动收益02011无形资产1717172332投资净收益76566其他非流动资产812285787营业利润156173178250324资产总计670853216724512721营业外收入00000流动负债125142139224238营业外支出00121短期借款00000利润总额156173177248324应付票据及应付账款668582156172所得税2320233141其他流动负债5957566865税后利润133153155217283非流动负债1517171717少数股东损益0-0-0-0-0长期借款00000归属母公司净利润133153155217283其他非流动负债1517171717EBITDA158174159217298负债合计140159155242254少数股东权益02221主要财务比率股本6161818181会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积397406160916091609成长能力留存收益74227367557796营业收入39624036421384归属母公司股东权益530693201022072466营业利润88410832399300负债和股东权益670853216724512721归属于母公司净利润112314514404303获利能力现金流量表百万元毛利率682619592592593会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率263243238235221经营活动现金流8312918726343ROE2522207798115净利润133153155217283ROIC240209657997折旧摊销910101624偿债能力财务费用189-15-23-10资产负债率209186729993投资损失-7-6-5-6-6流动比率4754147100102营运资金变动-89-5642-17852速动比率36411338892其他经营现金流19200-1-1营运能力投资活动现金流24-64-14-106-95总资产周转率0808040405筹资活动现金流-77-111753-16应收账款周转率3233383839应付账款周转率3032323232每股指标元估值比率每股收益最新摊薄165189192269351PE326285281200154每股经营现金流最新摊薄103160232032424PB8263222018每股净资产最新摊薄656857248727323051EVEBITDA25922716712584数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅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