首颗超百G高通量卫星发射成功，我国进入卫星互联网的新阶段。2月23日，我国首颗超百G高通量卫星中星26号发射成功。该星由航天科技五院抓总研制，工作在地球同步轨道，是目前我国通信容量最大、波束最多、技术最复杂的民商用通信卫星，能够满足百万个用户终端，标志着我国进入卫星互联网的新阶段。
　　高轨卫星布局已初具规模，低轨卫星组网值得期待。卫星互联网版图包括低轨卫星、北斗、天通、中高轨卫星等系统，我国其他系统布局已初具规模，而低轨卫星建设方才起步，后续组网进程值得期待。
　　从运营侧来看，中国卫星网络集团于2021年4月成立，旨在统筹推动我国卫星互联网的发展建设，上层建筑搭建基本成型。从需求侧来看，根据航天八院科技委潘军的估计，未来5-10年，我国商业小卫星的发射需求将超4000颗，商业卫星制造和发射将呈现爆发式增长。由于当前发射端成本和造星成本高居不下，我国低轨卫星布局或秉承“先特种后商用”的发展路径。从监管层看，工信部近日要求对卫星互联网设备纳入现行进网许可管理，为行业进一步产业化铺路，助力行业畅通发展。随着首批星招投标的落地，2023年我国低轨卫星产业将迎来0-1的发展，建议关注相关上市公司包括：中国卫星、中国卫通、普天科技、铖昌科技、佳缘科技等公司。
　　投资建议：军工白马超跌明显，两会后订单或可见。短期看，首先，受制于军品增值税、重点型号降价以及军费增长的不确定预期，叠加军工行业增速中枢下行，军工板块整体估值承压，军工白马连续调整，目前超跌明显；其次，军工订单释放大概率在两会后可见。随着行业利空出尽，军工投资情绪有望触底回升；再次，行业复工复产有序进行，22Q4疫情防控原因未确认的订单将结转至23Q1确认，叠加行业招投标有序重启，板块业绩增速有望快速回升。中期看，23年作为“十四五”承前启后的一年，军工板块预期整体向好，尤其是无人机、远程火箭弹、战略弹、军工信息安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高/回升。随着行业产能和下游需求持续释放，叠加疫情影响逐步消除，23年业绩增长有望上台阶。
　　建议“五维度”配置：1）新域新质，无人装备领域包括航天彩虹、航天电子、晶品特装；远火装备北方导航；军工信息安全供应商邦彦技术；军工检测提供商思科瑞；2）航空/航发产业链，包括航发动力、中航西飞、西部超导、中航光电、全信股份、宝钛股份；3）导弹/北斗三产业链，包括航天晨光、新雷能、智明达、超卓航科和海格通信；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微、振华科技和振华风光;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航电测、中直股份、航天发展和中航电子等。
　　风险提示：“十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险

研究报告全文：行业动态报告国防军工TableIndustryNameTableReportDate2023年02月24日TableTitle行业深度报告模板军工白马超跌明显两会后订单或可见军工行业军工行业双周报推荐TableInvestRank维持评级核心观点TableSummary分析师TableAuthors首颗超百高通量卫星发射成功我国进入卫星互联网的新阶段G李良2月23日我国首颗超百G高通量卫星中星26号发射成功该星由010-80927657航天科技五院抓总研制工作在地球同步轨道是目前我国通信容量liliangyjchinastockcomcn最大波束最多技术最复杂的民商用通信卫星能够满足百万个用分析师登记编码S0130515090001户终端标志着我国进入卫星互联网的新阶段分析师胡浩淼高轨卫星布局已初具规模低轨卫星组网值得期待卫星互联网版010-80927657图包括低轨卫星北斗天通中高轨卫星等系统我国其他系统布huhaomiaoyjchinastockcomcn分析师登记编码局已初具规模而低轨卫星建设方才起步后续组网进程值得期待S0130521100001从运营侧来看中国卫星网络集团于2021年4月成立旨在统行业数据2023224筹推动我国卫星互联网的发展建设上层建筑搭建基本成型从需求侧来看根据航天八院科技委潘军的估计未来5-10年我国商业小卫星的发射需求将超4000颗商业卫星制造和发射将呈现爆发式增长由于当前发射端成本和造星成本高居不下我国低轨卫星布局或秉承先特种后商用的发展路径从监管层看工信部近日要求对卫星互联网设备纳入现行进网许可管理为行业进一步产业化铺路助力行业畅通发展随着首批星招投标的落地2023年我国低轨卫星产业将迎来0-1的发展建议关注相关上市公司包括中国卫星中国卫通普天资料来源Wind中国银河证券研究院整理科技铖昌科技佳缘科技等公司相关研究投资建议军工白马超跌明显两会后订单或可见短期看首先TableResearch受制于军品增值税重点型号降价以及军费增长的不确定预期叠加军工行业增速中枢下行军工板块整体估值承压军工白马连续调整目前超跌明显其次军工订单释放大概率在两会后可见随着行业利空出尽军工投资情绪有望触底回升再次行业复工复产有序进行22Q4疫情防控原因未确认的订单将结转至23Q1确认叠加行业招投标有序重启板块业绩增速有望快速回升中期看23年作为十四五承前启后的一年军工板块预期整体向好尤其是无人机远程火箭弹战略弹军工信息安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高回升随着行业产能和下游需求持续释放叠加疫情影响逐步消除23年业绩增长有望上台阶建议五维度配置1新域新质无人装备领域包括航天彩虹航天电子晶品特装远火装备北方导航军工信息安全供应商邦彦技术军工检测提供商思科瑞2航空航发产业链包括航发动力中航西飞西部超导中航光电全信股份宝钛股份3导弹北斗三产业链包括航天晨光新雷能智明达超卓航科和海格通信4国产化提升受益标的包括紫光国微振华科技和振华风光5国企改革对业绩增长改善标的包括中航电测中直股份航天发展和中航电子等风险提示十四五装备采购计划和军工改革不及预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明行业研究报告军工行业一首颗超百G高通量卫星发射我国进入卫星互联网的新阶段2月23日我国首颗超百G高通量卫星中星26号发射成功是我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星标志我国进入卫星互联网的新阶段中星26号由航天科技集团五院抓总研制工作在地球同步轨道GEO高地球轨道交付后中星26号将由中国卫通负责运营管理中星26号拥有94个用户波束和11个信号波关单颗容量超100Gbps是目前我国通信容量最大波束最多技术最复杂的民商用通信卫星预计能够满足百万个用户终端当前我国高通量ka频段的地球同步轨道卫星共有三颗中星26号中星16和中星19Ka频段高通量通信载荷具有覆盖范围广不受地理条件限制的服务特点可在航空机载宽带船载应用应急通信等领域发挥重要作用三颗卫星具体覆盖范围有所不同中星16号绿色范围主要覆盖我国人口密集地区和东部东南部分海域中星19号蓝色范围主要覆盖中美航线服务航空互联网此次发射的中星26号红色范围主要覆盖中国全境及周边地区和水域东亚东南亚南亚部分地区太亚洋和印度洋部分区域等有效填补国内部分地区的卫星覆盖空白满足一带一路沿线地区对机载船载宽带通信的迫切需求图1我国Ka卫星互联网覆盖图资料来源卫星界中国银河证券研究院整理首颗超百G高通量卫星发射标志着我国进入卫星互联网的新阶段纵观欧美高通量卫星发展历程大容量高速率发展趋势明显其中尤以大容量化为主要特点其原因在于通信卫星公司拥有的系统容量越多其在同等价位下能为客户提供的数据传速速率越高目前国际上把高通量卫星按照系统容量数据传输速率划分为四代三个阶段见表1对标我国来看中星16中星19属于第一代高通量卫星中星26相当于第二代高通量卫星虽然与国际先进水平有一定差距但依然取得长足发展并标志着我国进入卫星互联网的新阶段请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2行业研究报告军工行业表1高通量卫星代际划分培育阶段成熟阶段全面发展阶段时间阶段2006-20102011-20162017-20222023以后卫星代数一代星二代星三代星四代星系统容量50Gbs约100Gbs200Gbs一般大于500Bbs下行速率4Mbs1215Mbs25100Mbs100Mbs上行速率1Mbs13Mbs3Mbs25Mbs话音网页浏览多媒体高清视频物联网资料来源卫星界中国银河证券研究院整理卫星互联网当前主要是以高通量卫星的形式出现GEOMEO和LEO三种卫星各有所长目前卫星互联网主要是以高通量卫星HTS的形式出现它们共有GEO高轨轨道高度为35786kmMEO中轨2000km35786km和LEO低轨400km2000km三种形式轨道越高单星的覆盖能力越大单星成本越高时延越大随着轨道高度的下降单颗卫星覆盖能力下降单星成本下降需更多颗卫星形成星座其中高轨高通量卫星GEOHTS系统传输时延较长高纬度地区覆盖能力较弱但系统结构简单可以广域覆盖适合机载通信海事通信消费者宽带接入视频广播和内容投递之类应用低轨高通量卫星LEOHTS更复杂时延较短可实现全球无缝覆盖适用于基站中继物联网等低时延应用当前我国高轨高通量卫星布局已初具规模低轨高通量卫星组网值得期待我国卫星互联网版图包括低轨卫星北斗系统天通系统和中高轨卫星等系统共同合作实现天地一体化和通导一体化我们认为当前我国北斗天通以及中高轨卫星布局已初具规模而低轨卫星系统建设方才起步方兴未艾后续组网进程值得期待从运营侧来看中国卫星网络集团于2021年4月成立旨在统筹推动我国卫星互联网的发展建设上层建筑搭建基本成型从需求侧来看根据航天八院科技委潘军的估计未来5-10年我国商业小卫星的发射需求将超4000颗商业卫星制造和发射将呈现爆发式增长从监管侧来看近日工业和信息化部发布关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告要求对卫星互联网设备功能虚拟化设备纳入现行进网许可管理此后工信部将依据现行的进网许可管理规定指导相关生产企业开展产品检测提交许可申请对相关设备实施许可准入和监督管理以产业发展规律而言监管的需求常常来自市场侧的增长规模此次通告意味着卫星互联网产业已初具规模产业要素基本齐全另外在我国低轨卫星将进入密集发射期的背景下监管层制定相关规则也为进一步产业化率先铺路助力行业畅通发展由于当前发射端成本和造星成本高居不下我国低轨卫星布局或秉承先特种后商用的发展路径随着首批星招投标的落地2023年我国低轨卫星产业将迎来0-1的发展建议关注相关上市公司包括中国卫星中国卫通普天科技铖昌科技佳缘科技等公司请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3行业研究报告军工行业二行业数据跟踪一周行情本周上证综指报收326716点周涨跌4314点涨跌幅134沪深300指数报收406105点周涨跌2654点涨跌幅066中信国防军工指数涨跌幅203位列30个一级板块涨跌幅第6位图2上周中信一级行业指数涨跌幅情况资料来源wind中国银河证券研究院整理国防军工三级行业中兵器兵装航空军工航天军工及其他军工均上涨涨跌幅分别为602300490191图3上周中信军工三级行业指数涨跌幅情况资料来源wind中国银河证券研究院整理个股方面上周国防军工行业涨跌幅前三的分别是中国卫星2425上海沪工1497铖昌科技1284涨跌幅最小的三支股票分别为捷强装备中航电子和海兰信涨跌幅分别为-390-332和-304表2军工行业涨跌幅榜前十请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4行业研究报告军工行业涨跌幅前十涨跌幅后十代码公司名称周涨跌幅代码公司名称周涨跌幅600118SH中国卫星2425300875SZ捷强装备-390603131SH上海沪工1497600372SH中航电子-332001270SZ铖昌科技1284300065SZ海兰信-304300397SZ天和防务1147003031SZ中瓷电子-294600435SH北方导航1112300722SZ新余国科-283601606SH长城军工1093300114SZ中航电测-242002544SZ普天科技1093688070SH纵横股份-227002151SZ北斗星通984688636SH智明达-213301117SZ佳缘科技952688295SH中复神鹰-206688084SH晶品特装930688010SH福光股份-204资料来源wind中国银河证券研究院整理二军工国企关联交易表3部分军工国企2023年关联交易预期以及2022关联交易实现情况2023年预告与202公司预计金额亿元2022发生预计金额项目关联方2年实际同比增速名称20232022同比增速金额亿元周期完成率中航关联采购62003000106715235083070航空工业下属单位1-11月电子关联销售215008000168860477562556航发购买商品1300011100171111001000171中国航发系统动力销售商品20002650-2452100792-48航发采购材料中国航发及其所属11000770004286控制销售商品单位444323380388441570航空工业下属公司13604500-6982086464-348洪都公司及所属子采购货物060340-824165485-636公司洪都中航国际005105-952020189-748航空航空工业下属公司0110101000011138735洪都公司及所属子销售货物735011300-350699261951公司中航技4403203750892793936航天采购材料160300-467097324646航天科工下属企业电器销售商品220016003751491932475中航采购材料081113-281049至12月2437643航空工业所属单位光电销售商品4198314233628697日913463中国购买商品中国船舶集团13001500-1331981-11月1325570请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5行业研究报告军工行业海防销售商品31003300-6110963321828中航采购产品航空工业及所属单2030016160256127517895921-11月西飞销售产品位676669111342004058资料来源wind中国银河证券研究院三当前共144家涉军上市公司占比A股总市值292在上市公司数量方面截至2023年2月24日中国A股共有上市公司5091家其中军工行业上市公司144家占比283市值方面截至2023年2月24日A股总市值8515万亿军工行业上市公司总市值249万亿占比292截至到2023年2月24日市值排名前五位的上市公司分别是中航沈飞航发动力紫光国微中航光电中航西飞图4军工行业上市公司数量与A股市值占比情况来源WIND中国银河证券研究院整理我们选取中证军工指数和中证800分别来近似表征军工行业和整个A股市场通过对两者2012年初至今收益率数据的回归分析我们得到军工行业的贝塔系数约为10467说明军工行业相对于市场波动性略强四军工板块估值已低于中枢行业高估值具有合理性1纵向看当前军工板块估值水平低于估值中枢从军工板块剔除船舶总装类上市公司并定期加入军工新股估值水平的历史走势来看我们将2008年1月至2015年6月看做是一个时间跨度较大的典型牛熊周期其中包含两个次级周期经测算大周期的板块估值中枢取中位数约为57x两个次级周期分别为53x和59x次周期阶段板块上市公司军品业务占比较小主管部门对军工资产注入的态度并不明确但此阶段行业估值水平除了考虑内生增速外也将资产证券化因素部分纳入考量次周期阶段随着航发动力为代表的军工上市公司核心军品资产注入的启动主管部门支持军品证券化的态度逐渐明朗资产注入开始作为重要因素纳入行业估值水平的考量并一直被演绎放大直到2015年年中达到峰值与此同时外延并购模式的高增长同样得到市场追请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6行业研究报告军工行业捧商誉风险也开始加速累积自2015年6月以来市场渐渐回归理性资产注入和外延并购预期对板块估值水平的边际影响减弱展望未来我们认为行业估值中枢应该较好的平衡次周期和次周期两个阶段因此我们选取2008年1月至2015年6月大周期的估值中枢作为参照标准截至2023年2月24日军工板块整体估值TTM约为531x低于估值中枢57x图5军工板块估值PETTM走势情况资料来源Wind中国银河证券研究院整理2横向看板块估值分位数约为349提升空间较大从横向对比来看参照中信一级行业分类截至2023年2月24日估值前三位为消费者服务697倍国防军工521倍农林牧渔428倍估值后三位的分别为银行45倍煤炭67倍建筑83倍对比各行业历史均值水平消费者服务汽车农林牧渔等行业估值明显高于历史均值而交通运输银行等行业则明显低于历史均值相较于其它科技类板块军工行业的估值水平虽然相对较高但估值分位数仅为349空间较大中信国防军工三级行业分类中航空军工航天军工估值最高分别为645倍和515倍其他军工和兵器兵装估值紧随其后分别为485和404倍然而对比当前百分位水平除航天军工539外航空军工和兵器兵装各为30和109远低于50提升空间较大图6中信各行业PE估值分位数情况请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明7行业研究报告军工行业资料来源wind中国银河证券研究院整理注百分位水平为右轴三公司和行业动态一重要上市公司动态华勤科技688281SH2022年度业绩快报2022年公司实现营业总收入672亿元上年同期为511亿元同比增长3137归属于母公司所有者的净利润333亿元上年同期233亿元同比增长4293普天科技002544SZ公司募集资金专户部分资金被冻结公司非公开发行募集资金专项账户信息技术服务基地建设项目被冻结资金650617万元经公司内部初步核查本次银行账户被冻结原因为公司与领新半导体产业有限公司买卖合同纠纷案公司与北京安天网络安全技术有限公司工程建设合同纠纷案江航装备688586SH2022年度业绩快报2022年公司实现营业总收入1115亿元上年同期为511亿元同比增长3137归属于母公司所有者的净利润333亿元上年同期233亿元同比增长4293臻镭科技688270SH股东减持股份计划公告诸暨芯盛创业投资合伙企业及其一致行动人诸暨达泰创业投资合伙企业计划通过大宗交易方式减持其所持有的公司股份合计不超过公司总股本的17857按截至公告披露日公司总股本计算即合计不超过195万股中航电子600372SH公司股票复牌的提示性根据上海证券交易所相关规定经向上海证券交易所申请公司A股股票将于2023年2月17日开市起复牌湘电股份600416SH控股股东国有股权无偿划转完成工商变更登记2023年2月17日湖南省国资委持有的湘电集团7591股权无偿划转至兴湘集团的工商变更登记手续已办理完成并取得了由湘潭市市场监督管理局换发的营业执照北斗星通002151SZ2022年度业绩快报2022年公司实现营业总收入3837亿元上年同期为385亿元同比增长-037归属于母公司所有者的净利润146亿元上年同期203亿元同比增长-2809请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明8行业研究报告军工行业中瓷电子003031SZ发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书公司拟向中国电科十三所发行股份购买其持有的博威公司7300股权氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债拟向中国电科十三所数字之光智芯互联电科投资首都科发顺义科创国投天津发行股份购买其合计持有的国联万众946029股权中航电测300114SZ股票交易异常波动及严重异常波动公司前期披露的信息不存在需要更正补充之处公司未发现近期公共媒体报道了可能或已经对本公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息公司近期经营情况及内外部经营环境未发生重大变化司拟通过发行股份方式购买中国航空工业集团有限公司持有的成都飞机工业集团有限责任公司100股权本次交易构成关联交易公司不排除内幕交易可能中复神鹰688295SH2022年度业绩快报2022年公司营业总收入1995亿元上年同期1173亿元同比增长70归属于母公司的净利润6亿元上年同期为279亿元同比增长11709中复神鹰688295SH使用超募资金向全资子公司实缴出资以实施新项目建设项目名称年产3万吨高性能碳纤维建设项目投资总额项目计划总投资596188万元其中固定资产投资金额为590251万元铺底流动资金5937万元资金来源拟使用超募资金9320440万元及孳生利息最终出资金额以实际转出金额为准剩余资金由公司自有资金或自筹资金方式解决楚江新材002171SZ收到政府补助公司及下属子公司于近期收到与收益相关的政府补助资金共计人民币7500万元占公司最近一期经审计的归属于上市公司股东净利润的1323二军工行业动态挪威宣布向乌克兰提供援助据挪威广播电视公司报道挪威议会宣布向乌克兰提供750亿挪威克朗约合人民币501亿元援助这笔钱将在5年内平均分配用于对乌克兰的军事支持和人道主义支持据报道挪威2023年的国防预算为758亿挪威克朗央视军事以军空袭加沙地带两处地点巴以冲突螺旋式升级当地时间23日凌晨以色列军队出动战机对加沙地带巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动哈马斯军事目标实施空袭以回应来自加沙地带的火箭弹袭击巴以冲突再次加剧环球军事陆军应邀赴奥参加雪绒花突击-2023国际山地步兵比赛2月27日至3月2日中国人民解放军陆军应邀组队赴奥地利参加雪绒花突击-2023国际山地步兵比赛此次参赛有利于深化中奥两军友好务实合作促进中国军队与各参赛国军队的交流与互信新浪军事L15将出口阿联酋与运20鹘鹰亮相阿布扎比防务展2月20日第十六届阿布扎比国际防务展IDEX在阿联酋首都阿布扎比开幕有人机展品包括L15运20和鹘鹰无人机展品包括翼龙10AAR-500WAR-36及VESPA虎头蜂同时还展示了外置式火控系统的实物新浪军事海南昌江华龙一号核电3号机组内穹顶吊装成功2月21日上午十四五时期全国首个开工的华龙一号机组华能海南昌江核电二期工程3号机组内穹顶顺利吊装请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明9行业研究报告军工行业就位标志着机组从土建施工阶段全面转入设备安装阶段为深入推进建安一体化施工和高质量推进工程建设奠定了坚实基础央视新闻中方发布涉乌立场文件在乌克兰危机全面升级一周年之际中国外交部于2月24日上午发布关于政治解决乌克兰危机的中国立场中方立场包括12项内容尊重各国主权摒弃冷战思维停火止战启动和谈解决人道危机保护平民和战俘维护核电站安全减少战略风险保障粮食外运停止单边制裁确保产业链供应链稳定推动战后重建观察者网海军护航编队抵达南非参加中俄南海上联合演习当地时间19日下午由海军淮南舰日照舰可可西里湖舰组成的第42批护航编队抵达南非理查兹湾参加中国俄罗斯南非三国海上联合演习南非海军在码头举行了隆重的欢迎仪式解放军报阿联酋采购中国AR3火箭炮系统继中国航空工业将向阿联酋出口L15猎鹰教练机后中国北方工业公司也在阿布扎比国际防务展收获一份大单观察者网外交部发布王毅同美国国务卿布林肯非正式接触应美方请求中共中央政治局委员中央外事工作委员会办公室主任王毅出席慕尼黑安全会议期间同美国国务卿布林肯非正式接触新浪军事三军工新股跟踪表42022年以来上市新股最新市盈率周涨年初至市值证券代码证券简称主营业务上市时间股价PETT跌幅今涨跌亿元元M幅688084SH晶品特装光电侦察设备和军用机器人2022-12-089406740589779301837为各级各类指挥所通信枢纽和通信节点提供信688132SH邦彦技术2022-09-232819423283162391393息通信系统级产品有源相控阵TR组件及系列化射频集成电路产688375SH国博电子2022-07-229895400018368506440品688231SH隆达股份航空航天和燃气轮机等领域用高温合金业务2022-07-22350986997699-115-134聚焦国防半导体和集成电路电子信息领域开688053SH思科瑞2022-07-08743731068194581875展军用电子元器件可靠性检测服务专注于航空机载设备维修从事军用及民用航空688237SH超卓航科2022-07-01605554517659579880器气动附件液压附件等维修业务国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业688297SH中无人机2022-06-2950923431794232111315产品包括翼龙-1翼龙-1D翼龙-2等以建模仿真为主业致力于军用仿真虚拟现实301302SZ华如科技2022-06-23666271934424172651和数据应用技术研发与产品推广从事相控阵TR芯片处于微波毫米波射频集成001270SZ铖昌科技2022-06-06144515722886712841525电路创新链请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明10行业研究报告军工行业无人机飞行服务与数据处理无人机系统及智能688287SH观典防务2022-05-251321411046542381213防务装备的研发生产与销售688295SH中复神鹰从事碳纤维研发生产和销售2022-04-064365393036495-206116隐身材料及伪装材料在多军种多型号装备实现688281SH华秦科技2022-03-0728216268759016346104装机应用从事高端无线电测试仿真仪器仪表研发生产和688283SH坤恒顺维2022-02-156754256676-0141133销售集成电路芯片和微系统的研发生产和销售并688270SH臻镭科技2022-01-27107113838828158-1012围绕相关产品提供技术服务301117SZ佳缘科技提供网络信息安全产品和信息化综合解决方案2022-01-178801809096449521057资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明11行业研究报告军工行业四投资建议军工白马超跌明显两会后订单或可见短期看首先受制于军品增值税重点型号降价以及军费增长的不确定预期叠加军工行业增速中枢下行军工板块整体估值承压军工白马连续调整目前超跌明显其次军工订单释放大概率在两会后可见随着行业利空出尽军工投资情绪有望触底回升再次随着复工复产有序进行22Q4疫情防控原因未确认的订单将结转至23Q1确认叠加行业招投标有序重启板块业绩增速有望快速回升最后军工板块估值分位数35提升空间依然较大中期看23年作为十四五承前启后的一年军工板块预期整体向好尤其是无人机远程火箭弹战略弹军工信息安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高回升随着行业产能和下游需求持续释放叠加疫情影响逐步消除23年业绩增长有望上台阶长期看地缘政治格局已然发生巨变北约和周边强国大幅扩充军备为应对各种不确定性完成2027年百年奋斗目标国防投入有望持续快速增长装备采购的高增速将成为新常态百年变局势必将加速我军的现代化进程军工行业高景气度有望延续2023年应优选赛道精选个股建议五维度配置1新域新质包括无人装备核心供应商航天彩虹002389SZ航天电子600879SH晶品特装688084SH远火供应商盟升电子688311SH北方导航600435SH雷达通信电子对抗核心供应商国博电子688375SH军工信息安全供应商邦彦技术688132SH军工检测提供商思科瑞688053SH2航空航发产业链包括航发动力600893SH中航西飞000768SZ西部超导688122SH中航光电002179SZ全信股份300447SZ宝钛股份600456SH和国睿科技600562SH3导弹北斗三产业链包括航天晨光600501SH新雷能300593SZ智明达688636SH超卓航科688237SH海格通信002465SZ4国产化提升受益标的包括紫光国微002049SZ振华科技000733SZ和振华风光688439SH5国企改革对业绩增长改善标的包括七一二603712SH航天发展000547SZ航天晨光600501SH和中航电子600372SH等五风险提示十四五装备采购不及预期和军工改革不及预期的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明12行业动态报告分析师简介及承诺TableResume本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关李良制造组组长军工行业首席分析师证券从业9年清华大学工商管理硕士曾供职于中航证券2015年加入银河证券曾获2021EMISCEIC卓越影响力分析师2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名2019年金融界慧眼国防军工行业第一名2015年新财富军工团队第四名等荣誉胡浩淼军工行业分析师证券从业3年曾供职于长城证券和东兴证券2021年加入银河证券评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权截至本证券研究报告发布之日本公司持有本篇报告所述股票达到或超过其已发行股份的1特此提醒投资人注意联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13