研究报告全文：yrtsudnIelbaT锦富技术TableTitle300128动态点评公司研究重视气凝胶模切业务的困境反转机会挖掘价值投资成长电子TableRank设增持首次备2023年02月28日证券东方财富证券研究所TableAuthor研究Table事项Summary证券分析师邹杰报近期公司发布2022年度业绩预告公司预计归属于上市公司股东证书编号S1160523010001告的净亏损17亿元至25亿元扣除非经常性损益后的净亏损22亿联系人刘琦元至3亿元电话021-23586475相TablePicQuote对指数表现评论1910商誉减值导致较大亏损主业方面公司通过开拓市场及优化产品结1056202构光电显示薄膜及电子功能器件产品检测治具及自动化设备产品-652的收入及毛利较上年均有所增加但受新冠疫情竞争加剧等因素的-1506-2360影响子公司上海神洁环保奥英光电常熟明利嘉业务均不及预期22843063083110311231根据初步测算预计商誉有较大减值减值准备金额预计12000万至锦富技术沪深30015000万元此外预计信用减值损失4000万至5000万元非经常性TableBasedata损益对利润的影响金额预计在5000万至10000万元基本数据总市值百万元450776控股权变更定增发行公司发展进入新阶段2019年泰兴高新区管流通市值百万元450325委会通过旗下主体以协议受让股份方式取得公司实际控制权国资入52周最高最低元434267主以来对上市公司多元化业务战略进行了及时调整对经营不善的52周最高最低PE17865-1622光伏大数据业务进行收缩与剥离制定了聚焦主业集中优势资源52周最高最低PB531341重点发展光电材料的模切业务液晶显示模组业务智能检测及自动52周涨幅1573化设备等业务同时积极布局先进材料研究及产业化应用全力以赴52周换手率37557将公司打造成为一家卓越的技术先进型企业经过多年业务梳理随相关研究TableReport着相关商誉的减值2023年2月14日公告定增738亿方案获批等我们认为公司发展逐步进入了新阶段从光电材料模切进军宁德时代气凝胶材料模切业务空间可观公司通过全资子公司厦门力富拓展了气凝胶模切业务气凝胶材料在动力电池市场上的应用逐渐被市场认可厦门力富采购气凝胶原材料后通过模切封边等工序制成气凝胶隔热产品主要向宁德时代等动力电池厂商供货厦门力富于2015年起从笔记本电脑隔热垫开始涉足气凝胶业务于2016年开始研发动力电池气凝胶材料且开始向宁德时代小批量供货目前是宁德时代气凝胶隔热产品主要供应商之一截至2022年H1厦门力富实现营业收入178亿同比增长76目前有意向及开发合作的客户有比亚迪领跑一汽大众小鹏汽车蜂巢海辰中创新航等头部公司主要技术壁垒在于厦门力富拥有的多项气凝胶材料封包相关专利叠加公司传统主业中积累的模切涂胶封包等制程上有着行业领先的专业技术可以更好地生产可用于动力电池上所需的不掉粉的气凝胶产品受益于下游需求高景气有望成为公司未来主要增长动力之一Tableyemei锦富技术300128动态点评投资建议预计公司202220232024年的营业收入分别为136617812455亿元预计归母净利润分别为-210163265亿元对应EPS分别为-019015024元PE分别为-2817倍未来我们看好公司气凝胶模切等新材料业务增长将整体拉动公司业绩的持续改善给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元97216136617178132245493增长率-2874405330393782EBITDA百万元-4958-66612199840690归属母公司净利润百万-34566-209511629626475元增长率-1646323939177786246EPS元股-032-019015024市盈率PE27801711市净率PB511567471369EVEBITDA-9419-710521591118资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示新产品研发进度不及预期新客户拓展进度不及预期下游需求受新能源车整体需求影响技术革新可能影响气凝胶产品需求敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei锦富技术300128动态点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明3