核心观点
　　2月27日，公司发布2022年度业绩快报。收入端在疫情影响下依然实现增长，破伤风疫苗稳步放量。利润端同比下降，主要受研发费用增长影响。预计随着疫情趋于平稳，破伤风疫苗放量节奏有望恢复，带动23年公司业绩快速增长。此外，公司重组金葡菌疫苗III期临床试验进展顺利；AC-Hib三联苗报产获受理，预计上市后为公司业绩带来新增量。
　　事件
　　公司发布2022年度业绩快报
　　2月27日，公司发布2022年度业绩快报，预计实现：1）营业收入5.47亿元，同比增长12.38%；2）归母净利润0.27亿元，同比下降75.39%；3）扣非归母净利润0.01亿元，同比下降99.26%；4）基本每股收益0.07元。业绩符合预期。
　　简评
　　破伤风销量稳步增长，研发费用影响利润端
　　2022年第四季度，公司预计实现收入1.77亿元，同比下降12.69%；归母净利润-0.14亿元，同比下降144.91%；扣非归母净利润-0.34亿元，同比下降220.55%。
　　2022年，公司各项业务稳步推进，在新冠疫情影响下依然实现了破伤风疫苗在疾控端的销量同比增长，带动收入稳步增长。22Q4收入出现同比下降，主要因四季度全国范围内疫情影响患者就诊及疫苗销售、接种所致。预计随着疫情趋于平稳，破伤风疫苗放量节奏有望恢复，带动23年公司业绩快速增长。
　　22年公司归母净利润出现同比下降，主要由于：1）公司加大研发投入，22年研发费用预计1.22亿元，同比增长116.45%。2）生产阶段小批量测试及验证，产生相关费用预计0.16亿元，同比增长811.56%。3）所得税费用较去年增加约0.18亿元。此外，公司22年收到与收益相关的政府补助0.29亿元，同比增长198.34%，导致公司扣非归母净利润下降。
　　金葡菌疫苗试验进展顺利，AC-Hib三联苗报产获受理。公司拥有全球独家的重组金葡菌疫苗研发管线，目前处于III期临床，目前已入组300余例受试者，试验进度符合预期。重组金葡菌疫苗适应症为闭合性骨科手术，市场空间广阔。此外，公司的AC-Hib三联苗申请生产注册于2023年2月获受理，若进展顺利预计2023年底获批。AC-Hib三联苗可有效减少疫苗接种次数，具有接种者依从性好、性价比高等优势；目前国内AC-Hib三联苗尚无批签发，公司产品获批上市后预计将带来新的业绩增量。
　　盈利预测及投资评级
　　我们持续看好公司作为国内创新疫苗研发企业的发展前景：破伤风疫苗有望在疫后恢复放量节奏，驱动业绩持续增长；重组金葡菌疫苗作为独家创新品种，市场前景广阔；AC-Hib三联苗上市后预计将带来新的业绩增量。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为5.47亿元、6.58亿元和8.69亿元，归母净利润分别为0.27亿元、0.64亿元和1.02亿元，分别同比下降75.4%、同比增长140.5%、同比增长60.4%，折合EPS分别为0.07元、0.16元和0.25元/股，对应PE分别为304.3X、126.6X和78.9X，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、研发进度低于预期风险：产品研发对疫苗企业未来发展至关重要。公司现有多条疫苗在研管线，在研管线进度低于预期可能影响企业未来的销售预期，进而影响估值。
　　2、疫苗产品销售不达预期风险：产品销售若未达预期，将影响企业收入及盈利预期，进而影响估值。
　　3、疫苗经营合规风险：疫苗因具有特殊的生物特征，其监管要求更加严格，管理范围更加广泛。若疫苗企业违反经营合规要求，不仅导致企业本身经营生产受到不利影响，还可能引起疫苗行业波动。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评生物制品克服疫情影响收入稳增欧林生物688319SH产品研发及报产进展顺利核心观点维持买入贺菊颖月日公司发布年度业绩快报收入端在疫情影2272022hejuyingcsccomcn响下依然实现增长破伤风疫苗稳步放量利润端同比下降主010-86451162要受研发费用增长影响预计随着疫情趋于平稳破伤风疫苗放SAC编号S1440517050001量节奏有望恢复带动23年公司业绩快速增长此外公司重组编号金葡菌疫苗III期临床试验进展顺利AC-Hib三联苗报产获受理SFCASZ591预计上市后为公司业绩带来新增量刘若飞liuruofeicsccomcn事件010-85130388SAC编号S1440519080003公司发布2022年度业绩快报2月27日公司发布2022年度业绩快报预计实现1营发布日期2023年02月28日业收入547亿元同比增长12382归母净利润027亿元当前股价1995元同比下降75393扣非归母净利润001亿元同比下降99264基本每股收益007元业绩符合预期主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月1639166024381934-2890-2330破伤风销量稳步增长研发费用影响利润端12月最高最低价元278513362022年第四季度公司预计实现收入177亿元同比下降总股本万股4052650归母净利润亿元同比下降扣非归母净1269-01414491流通A股万股2860550利润-034亿元同比下降22055总市值亿元80852022年公司各项业务稳步推进在新冠疫情影响下依然实流通市值亿元5707近3月日均成交量万28412重要财务指标主要股东202020212022E2023E2024E重庆武山生物技术有限公司1786营业收入百万元3201148715547486582886863YoY78725218123820243195股价表现8净利润百万元3613107962657638810244-12YoY2164019882-7539140466035-32毛利率95149393935493579303净利率112922164859701179-52ROE95812783056839872022831202222820223312022430202253120226302022731202293020231312022113020221231EPS摊薄元00902700701602520221031欧林生物上证指数PE倍22378748930433126567893倍相关研究报告PB2145957928865779中信建投生物制品欧林生物资料来源iFinD中信建投证券2022-10-688319主营产品收入稳健增长加大31研发投入布局未来中信建投生物制品欧林生物2022-08-本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下688319破伤风放量带动业绩增长加22本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明大研发投入布局未来欧林生物A股公司简评报告现了破伤风疫苗在疾控端的销量同比增长带动收入稳步增长22Q4收入出现同比下降主要因四季度全国范围内疫情影响患者就诊及疫苗销售接种所致预计随着疫情趋于平稳破伤风疫苗放量节奏有望恢复带动23年公司业绩快速增长22年公司归母净利润出现同比下降主要由于1公司加大研发投入22年研发费用预计122亿元同比增长116452生产阶段小批量测试及验证产生相关费用预计016亿元同比增长811563所得税费用较去年增加约018亿元此外公司22年收到与收益相关的政府补助029亿元同比增长19834导致公司扣非归母净利润下降金葡菌疫苗试验进展顺利AC-Hib三联苗报产获受理公司拥有全球独家的重组金葡菌疫苗研发管线目前处于III期临床目前已入组300余例受试者试验进度符合预期重组金葡菌疫苗适应症为闭合性骨科手术市场空间广阔此外公司的AC-Hib三联苗申请生产注册于2023年2月获受理若进展顺利预计2023年底获批AC-Hib三联苗可有效减少疫苗接种次数具有接种者依从性好性价比高等优势目前国内AC-Hib三联苗尚无批签发公司产品获批上市后预计将带来新的业绩增量盈利预测及投资评级我们持续看好公司作为国内创新疫苗研发企业的发展前景破伤风疫苗有望在疫后恢复放量节奏驱动业绩持续增长重组金葡菌疫苗作为独家创新品种市场前景广阔AC-Hib三联苗上市后预计将带来新的业绩增量我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为547亿元658亿元和869亿元归母净利润分别为027亿元064亿元和102亿元分别同比下降754同比增长1405同比增长604折合EPS分别为007元016元和025元股对应PE分别为3043X1266X和789X维持买入评级风险分析1研发进度低于预期风险产品研发对疫苗企业未来发展至关重要公司现有多条疫苗在研管线在研管线进度低于预期可能影响企业未来的销售预期进而影响估值2疫苗产品销售不达预期风险产品销售若未达预期将影响企业收入及盈利预期进而影响估值3疫苗经营合规风险疫苗因具有特殊的生物特征其监管要求更加严格管理范围更加广泛若疫苗企业违反经营合规要求不仅导致企业本身经营生产受到不利影响还可能引起疫苗行业波动请参阅最后一页的重要声明1欧林生物A股公司简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名刘若飞医药行业分析师北京大学生物技术硕士2017年加入中信建投证券研究发展部主要覆盖中药医药商业生物制品医美CRO细分领域2022年第20届2021年第19届新财富最佳分析师评选医药生物行业第四名第五名团队核心成员2022年第十六届卖方分析师水晶球奖评选医药生物行业第五名团队核心成员请参阅最后一页的重要声明2欧林生物A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3