核心观点
　　公司致力于成为世界一流的特种高分子材料企业，产能即将释放。公司以改性和通用塑料起家，近年来正加快向特种高分子材料企业转型。公司拥有华东、华南、重庆三大基地，即将迎来产能释放期。预计到2025年，公司将有1.3万吨含氟聚合物、2.5万吨LCP、1万吨PPA、1万吨PSF、2千吨PAEK聚合及2万吨PPS改性产能，前五者产能增幅较目前的实际产能分别为333%、400%、100%、400%和100%。2018-2021年公司营收持续增长，2022年上半年因受疫情扰动、原油价格高企、特种高分子材料核心原料供给不足等原因，公司业绩承压，公司现已具备多渠道LCP原材料供应保障能力，可全方位满足客户需求，有望迎来业绩反转。
　　特种高分子材料迎国产替代大潮，公司产能有望跃居世界前列。5G及新能源大发展下，特种工程塑料市场空间持续扩大，《石油和化学工业“十四五”发展指南》明确指出，力争2025年工程塑料及特种工程塑料的自给率提升到85%，国产替代大势下，我国特种高分子材料企业迎来重要发展机遇。供给端，发达国家在LCP、PPA、PSF、PAEK等产品上均有高度话语权。待公司在建产能投产后，公司有望成为全球第二的LCP生产商，产能规模仅次于塞拉尼斯，PPA、PSF产能居于国内前列，且公司产品品质优秀，PPA产品在智能穿戴和VR设备领域均已取得头部客户一级供应商的指定认证，还与多家客户就PPA在新能源汽车热管理和三电方面开展合作。PAEK、PPS等产品同样需求高增，公司加快技术突破，未来有望持续受益。
　　高目标股权激励计划彰显长期发展信心，携手中科院，期待后续发力合成生物学领域。2021年公司推出2022-2025年股票期权激励计划，以2021年为基准，未来四年营收和净利润年均复合增速分别不低于50%和60%，高股权激励目标的设定以公司产能释放和研发实力为基础，彰显公司长期发展信心。公司始终重视研发，2022年与中国科学院深圳先进技术研究院签订成立合成生物化学应用联合创新中心，该联合创新中心是深圳先进院对外合作设立的唯一名称为“合成生物化学应用”的联合创新中心，双方将主要围绕生物基高分子材料、动植物应用等方面展开合作，后期成果值得期待。
　　投资建议
　　国内特种高分子材料迎发展良机，公司原料问题缓解叠加产能投放，业绩有望迎来反转。我们预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.21/1.00/3.36亿元，对应的EPS分别为0.09/0.44/1.48元/股。以2023年2月27日收盘价18.94元为基准，对应PE分别为209.53/43.41/12.86倍。结合行业景气度，我们看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　项目建设及投产不及预期；原材料供应稳定性及价格大幅波动；下游需求不及预期等。
　　

研究报告全文：公司深度报告2023年02月28日聚焦特种高分子材料赛道产能扩张成长提速评级推荐首次覆盖公报告作者沃特股份002886SZ首次覆盖报告司作者姓名郑倩怡研核心观点资格证书S1710521010002电子邮箱zhengqyeaseccomcn究公司致力于成为世界一流的特种高分子材料企业产能即将释放公股价走势司以改性和通用塑料起家近年来正加快向特种高分子材料企业转型公司拥有华东华南重庆三大基地即将迎来产能释放期预计到2025年沃公司将有13万吨含氟聚合物25万吨LCP1万吨PPA1万吨PSF2特千吨PAEK聚合及2万吨PPS改性产能前五者产能增幅较目前的实际产股能分别为333400100400和1002018-2021年公司营收持续增长年上半年因受疫情扰动原油价格高企特种高分子材料核心份2022原料供给不足等原因公司业绩承压公司现已具备多渠道LCP原材料供应保障能力可全方位满足客户需求有望迎来业绩反转证特种高分子材料迎国产替代大潮公司产能有望跃居世界前列5G及券新能源大发展下特种工程塑料市场空间持续扩大石油和化学工业十研四五发展指南明确指出力争2025年工程塑料及特种工程塑料的自给率提升到85国产替代大势下我国特种高分子材料企业迎来重要发展机遇究供给端发达国家在LCPPPAPSFPAEK等产品上均有高度话语权基础数据报待公司在建产能投产后公司有望成为全球第二的LCP生产商产能规模总股本百万股22657仅次于塞拉尼斯PPAPSF产能居于国内前列且公司产品品质优秀PPA告流通A股B股百万股22657000产品在智能穿戴和设备领域均已取得头部客户一级供应商的指定认证VR资产负债率4985还与多家客户就在新能源汽车热管理和三电方面开展合作PPAPAEKPPS每股净资产元520等产品同样需求高增公司加快技术突破未来有望持续受益市净率倍364高目标股权激励计划彰显长期发展信心携手中科院期待后续发力净资产收益率加权181合成生物学领域2021年公司推出2022-2025年股票期权激励计划以202112个月内最高最低价28001397年为基准未来四年营收和净利润年均复合增速分别不低于50和60相关研究高股权激励目标的设定以公司产能释放和研发实力为基础彰显公司长期发展信心公司始终重视研发2022年与中国科学院深圳先进技术研究院签订成立合成生物化学应用联合创新中心该联合创新中心是深圳先进院对外合作设立的唯一名称为合成生物化学应用的联合创新中心双方将主要围绕生物基高分子材料动植物应用等方面展开合作后期成果值得期待投资建议国内特种高分子材料迎发展良机公司原料问题缓解叠加产能投放业绩有望迎来反转我们预计202220232024年公司归母净利润分别为021100336亿元对应的EPS分别为009044148元股以2023年2月27日收盘价1894元为基准对应PE分别为2095343411286倍结合行业景气度我们看好公司发展首次覆盖给予推荐评级风险提示项目建设及投产不及预期原材料供应稳定性及价格大幅波动下游需求不及预期等盈利预测项目单位百万元2021A2022E2023E2024E营业收入153963157356196818344911增长率335522025087524归母净利润63222065996933642增长率-236-67333826623748EPS元股028009044148市盈率PE110542095343411286市净率PB600365337267资料来源Wind东亚前海证券研究所预测股价基准为2023年2月27日收盘价1894元请仔细阅读报告尾页的免责声明1沃特股份002886SZ正文目录1聚焦特种高分子材料赛道产能扩张成长提速411致力于成为世界一流的特种高分子材料企业412三大基地相辅相成特种高分子产能加速释放513产品结构逐步优化成本压力已有缓释72国产替代大潮下特种高分子材料迎机遇1021LCP市场广阔公司有望成为全球头部生产商1022PPA市场规模持续增长供货头部优质客户1423PSF未来产能居国内前列加快向高端领域突破1724PAEK国内自给率有待提升应用场景持续拓展1925PPS市场供需稳步增长中国企业产能逐渐释放203股权激励彰显发展信心加码研发增强动力2331设定高股权激励目标彰显公司长期发展信心2332携手中科院期待后续发力合成生物学领域234盈利预测245风险提示24图表目录图表1公司主要产品及产业链4图表2公司加速向特种高分子企业转型5图表3公司实控人为吴宪何征夫妇5图表4华南重庆华东基地相辅相成6图表5公司在华东重庆基地的特种高分子材料产能情况单位吨年7图表62018-2021年公司营业收入持续增长7图表72021年以来特种高分子材料业务营收占比持续提高7图表8近5年公司毛利率高于158图表92022H1特种高分子材料业务毛利占比高达57968图表102018-2022Q1-Q3公司期间费用持续增长8图表112018-2022Q1-Q3公司期间费用率窄幅波动8图表122022年前三季度公司归母净利润短期承压9图表132018-2022年前三季度公司净利率情况9图表142018-2021年公司研发费用持续增长9图表152019年以来公司保持较高研发费用率9图表162022Q1-Q3公司经营性净现金流量回升10图表17三种LCP结构示意图11图表18不同类型LCP的性能情况11图表19LCP在下游领域的具体应用11图表202012-2020全球LCP树脂需求量情况12图表212021年全球企业LCP产能统计12图表222021年国内主要LCP厂商产能分布13图表232025年全球LCP企业产能预测13图表242025年国内LCP企业产能预计分布情况13图表252017-2021公司境内外授权专利持续增长14图表26公司部分LCP研发专利情况14图表27三种聚酰胺优缺点对比15图表28常见商品化的半芳香族聚酰胺的结构与性能15图表292020年全球高温尼龙生产企业情况16请仔细阅读报告尾页的免责声明2沃特股份002886SZ图表302016-2020年中国耐高温尼龙市场规模16图表31中国高温尼龙生产企业情况单位万吨16图表32公司高性能尼龙材料系列产品17图表33聚砜常见种类结构式17图表34聚砜下游应用情况18图表352021年全球聚砜主要生产企业产能情况18图表36聚芳醚酮主要产品情况19图表372017-2022E中国PEEK产品市场销量20图表38聚苯硫醚PPS合成方法优缺点对比21图表392018-2022年中国新能源汽车销量21图表402021年全球PPS行业主要厂商产能及介绍22图表412015-2021年中国聚苯硫醚行业产品平均价格走势22图表42公司股权激励计划各年度业绩考核目标23图表43公司联合创新中心的阶段目标与成果23图表44公司收入分业务预测百万元24请仔细阅读报告尾页的免责声明3沃特股份002886SZ1聚焦特种高分子材料赛道产能扩张成长提速11致力于成为世界一流的特种高分子材料企业公司以改性和通用塑料起家正加速向特种高分子材料企业转型公司的主营产品包括特种及新型工程高分子高性能复合材料碳纤维及碳纳米管复合材料含氟高分子材料其应用涵盖电子家电光伏半导体医疗办公设备通讯汽车电气储能等诸多领域公司以改性塑料业务起家正不断向附加值更高市场更广阔的特种高分子材料布局延伸实现高速发展图表1公司主要产品及产业链资料来源公司公告东亚前海证券研究所聚焦特种高分子材料赛道深厚积累造就高成长潜力公司前身为2001年成立的深圳市沃特新材料有限公司从改性塑料起家2002年公司发起建设我国首座万吨级聚苯醚PPE合成项目填补了国家十五计划的产业空白2014年公司开拓华东市场通过收购韩国三星LCP项目成立江苏沃特并于2016年投产运营2017年公司于深交所挂牌上市随后在2019年收购浙江科赛新材料有限公司51的股权开拓PTFE市场2022年公司控股上海华尔卡为后续全面进军氟材料领域实现特种材料平台化奠定坚实基础公司未来将加快技术创新致力于成为国际知名品牌的材料供应商和世界一流的材料方案提供者请仔细阅读报告尾页的免责声明4沃特股份002886SZ图表2公司加速向特种高分子企业转型资料来源公司官网公司公告东亚前海证券研究所公司实控人为吴宪何征夫妇截至2022年9月30日公司前三大股东分别为深圳市银桥投资有限公司吴宪何征其中吴宪为公司董事长直接持股16何征为公司董事总经理直接持股155此外二人通过深圳市银桥投资有限公司间接持有1565的股票是公司的实控人自公司上市以来前三大股东地位保持不变股权结构较为稳定图表3公司实控人为吴宪何征夫妇资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所截至2022年9月30日12三大基地相辅相成特种高分子产能加速释放打造华南重庆华东三大基地完善材料多元化产业链一体化布局公司总部设在深圳其生产基地主要分布在惠州重庆江苏浙江上海等地华南和华东基地主要开展改性通用塑料工程塑料的生产与销售业务重庆基地为LCPPPA等特种高分子材料的主要生产基地此外公司综合布局华东基地通过前后分别收购浙江科赛上海华尔卡现改名为上海沃特华本半导体科技有公司51的股权进军PTFE材料市场并将该基地打造成LCP半导体氟树脂素材5G领域高分子等成品的重请仔细阅读报告尾页的免责声明5沃特股份002886SZ点制造基地三大基地产业协同发展有效促进公司产业链横纵布局图表4华南重庆华东基地相辅相成资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所截至2023年2月14日高附加值特种高分子材料项目建设提速公司即将迎来产能释放期特种高分子材料是公司自2014年收购三星后切入的业务板块主要在华东重庆基地进行生产其中华东基地拥有LCP实际年产能约5000吨PTFE达产产能3000吨在建产能10000吨是公司最重要的LCPPTFE等高性能新材料及半导体5G通讯装备项目建设基地重庆基地则是公司特种高分子材料合成及薄膜制造的关键阵地目前5000吨LCP合成项目设备已组装测试完毕预计到2025年重庆基地将有20000吨LCP合成及配套改性10000吨PPA10000吨PSF2000吨PAEK及20000吨PPS改性产能目前华东和重庆基地项目正在加速建设公司将迎来产能释放期请仔细阅读报告尾页的免责声明6沃特股份002886SZ图表5公司在华东重庆基地的特种高分子材料产能情况单位吨年预计到2025年生产基地产品名称生产子公司达产产能在建产能规划产能达产产能液晶高分子聚合物江苏沃特特种5000--5000LCP华东基地高性能含氟新材料PTFE浙江科赛300010000-13000等液晶高分子聚合物重庆沃特-50001500020000LCP合成液晶高分子聚合物重庆沃特--2000020000LCP改性重庆基地聚酰胺PPA重庆沃特50005000-10000聚砜PSF重庆沃特2000-800010000聚芳醚酮PAEK重庆沃特1000-10002000聚苯硫醚PPS改性重庆沃特--2000020000资料来源Wind公司公告东亚前海证券研究所13产品结构逐步优化成本压力已有缓释营业收入持续增长高附加值特种高分子材料业务营收占比持续提高营业收入方面2018-2021年公司营业收入持续增长并且增长速度不断加快2021年公司营业收入为1540亿元主要原因系高附加值的工程塑料产能逐步得到释放尤其是特种高分子材料业务的崛起2022年公司营业收入下滑主要是因为原材料价格上升受成本升高与原料供应不足影响业绩有所波动公司产品结构不断优化向高端化转型目前公司的营业收入主要来自于特种高分子材料工程塑料合金和改性通用塑料三大业务板块2022年上半年公司以上三种业务的营收占比分别为36513487和1943图表62018-2021年公司营业收入持续增长图表72021年以来特种高分子材料业务营收占比持续提高资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所毛利率水平相对稳定2022年上半年特种高分子材料毛利占比超57请仔细阅读报告尾页的免责声明7沃特股份002886SZ2018年以来公司毛利率水平总体稳定在15-20范围内小幅波动2021年公司毛利润为233亿元同比增长919高分子材料是公司毛利率最高的产品2021年毛利率为25712022年上半年因受疫情和原料供应不足影响毛利率有所下滑毛利润出现负增长目前随着国内疫情防控取得胜利公司特种高分子关键原材料供应也有所保证毛利率有望回升从公司业务对毛利润的贡献来看2022年上半年特种高分子材料业务毛利占比高达5796高附加值效应显现图表8近5年公司毛利率高于15图表92022H1特种高分子材料业务毛利占比高达5796资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所期间费用有所增长期间费用率窄幅波动2018年以来随着公司业务板块的拓展和经营规模的扩大期间费用有所提升2021年达到183亿元2022前三季度约150亿同比增长15772022Q1-Q3期间费用率上升主要系公司银行贷款增加提高财务费用图表102018-2022Q1-Q3公司期间费用持续增长图表112018-2022Q1-Q3公司期间费用率窄幅波动资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所归母净利润短期承压未来有望迎来反转从归母净利润来看2018-2020年公司归母净利润持续增长2021年有所下滑为6322万元2022年受到供应端和物流端的影响公司前三季度归母净利润同比下降5782净利率降至258为近5年来新低主要原因系原料成本提高持续挤压利润空间随着后期特种高分子材料原料供应问题得到缓解该部分高附加值业务产能释放公司业绩有望迎来反转请仔细阅读报告尾页的免责声明8沃特股份002886SZ图表122022年前三季度公司归母净利润短期承压图表132018-2022年前三季度公司净利率情况资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所坚定高分子材料转型之路持续加码研发为长期发展赋能公司始终重视研发加大研发投入力度2022年前三季度公司研发费用为5191万元研发费用率为477公司研发项目主要聚焦于5G通讯基站用介电材料高性能呼吸机用复合材料聚醚酮酮PEKK-碳纤维复合材料和低烟密度高分子材料等方面以满足下游客户的不同需求图表142018-2021年公司研发费用持续增长图表152019年以来公司保持较高研发费用率资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所经营性现金流量充足为多个在建项目提供资金保障2019-2020年期间公司的经营性净现金流量保持在较高水平2021年公司经营性净现金流量为-2350万元同比下降11804主要原因系原材料价格上涨公司为业务增长储备原材料采购原材料增加所致2022前三季度公司经营性现金流9296万元同比增长192527自有资金较为充足为多个在建项目提供资金保障请仔细阅读报告尾页的免责声明9沃特股份002886SZ图表162022Q1-Q3公司经营性净现金流量回升资料来源公司公告Wind东亚前海证券研究所2国产替代大潮下特种高分子材料迎机遇十四五规划重点着力到2025年特种高分子材料目标自给率852021年1月中国石油和化学工业联合会发布石油和化学工业十四五发展指南明确指出十四五时期是我国由石油化工的大国向强国跨越的关键五年重点任务是补足国内在工程塑料等关键原料领域的短板提高在化工新材料领域核心装备的自主可控能力力争2025年工程塑料及特种工程塑料的自给率提升到85实现产品高端化和差异化并着力培育起50家左右在化工新材料行业具有较强创新能力和市场影响力的领军企业我国特种高分子材料企业迎来重要发展机遇21LCP市场广阔公司有望成为全球头部生产商液晶高分子英文名称Liquidcrystalpolymer缩写为LCP材料是一定条件下以液晶态存在的功能高分子LCP具有高流动性热稳定性优异的介电性能和耐化学稳定性是精密电子高频通讯设备领域的核心部件主要材料根据液晶态的形成方式LCP可分为热致型液晶高分子TLCP和溶致型液晶高分子LLCPTLCP一定温度下呈液晶态LLCP则在一定溶剂中呈液晶态按照耐热等级LCP可分为型型和型其中型为高耐热级热变形温度在320左右型为中等耐热级热变形温度220以上型为一般耐热级热变形温度在120左右请仔细阅读报告尾页的免责声明10沃特股份002886SZ图表17三种LCP结构示意图图表18不同类型LCP的性能情况类型耐热等级热变形温度型高耐热320型中等耐热220型一般耐热120资料来源液晶高分子聚合物的类型加工应用综述殷卫峰等资料来源液晶高分子聚合物的类型加工应用综述殷卫峰等东亚前海证券研究所东亚前海证券研究所LCP主要应用于电子领域5G大发展有望带来需求增量LCP被广泛应用于电子电器连接器线圈架电容器等汽车工业燃烧泵精密元件隔热部件电子元件等航空航天雷达天线屏蔽罩耐高温耐辐射壳体等等场景其中电子电器领域是目前LCP最主要的应用领域占比高达735G大发展有望进一步拓展LCP应用范围带来大量需求增量LCP具有较低的介电常数和介电损耗在高频段表现出优良的介电性能因此随着5G时代传输速度的大幅提升对材料的电性能要求逐渐提高LCP是少数具备5G通讯技术所需性能的材料之一被广泛应用于高速连接器5G基站天线振子5G手机天线高频电路板等电子电器领域此外5G时代的高效信号传输将带动无人驾驶智能设备的发展提速从而进一步带动LCP天线在汽车领域可穿戴设备领域的高速渗透带来市场增量图表19LCP在下游领域的具体应用应用领域应用占比具体应用产品电子电器73连接器线圈架线轴基片载体电容器5G天线振子等工业与建筑业7雷达天线屏蔽罩耐高温耐辐射壳体等消费电子7手机电脑打印机复印机扬声器等汽车6汽车燃烧系统元件燃烧泵隔热部件精密元件电子元件等医疗4外壳内窥镜视网膜修复装置牙医器具等其他35G通讯柔性印刷电路光纤批覆材料海底电缆连接套等资料来源前瞻产业研究院液晶高分子的现状与发展倪铭阳东亚前海证券研究所LCP需求量保持高增速中国是最主要的消费市场从需求端看全球LCP树脂需求量近十年呈上升态势2012年全球需求量为40万吨到2021年近9万吨CAGR约为924我国是LCP最大的消费市场据中商产业研究院数据2021年国内LCP需求约占全球总需求量的50请仔细阅读报告尾页的免责声明11沃特股份002886SZ图表202012-2020全球LCP树脂需求量情况资料来源华经产业研究院东亚前海证券研究所目前LCP供给集中于美日企业国内产能占比较低据不完全统计目前全球LCP年产能约907万吨仅美国塞拉尼斯以及日本宝理住友化学可实现年产万吨及以上对市场供给具有高度话语权我国进入LCP领域较晚目前国内LCP产能约260万吨年占全球的2863且产能在千吨级别相对较小国内厂商范围内公司现有LCP名义年产能8000吨与金发科技清研高分子占据国内LCP供给端主要份额图表212021年全球企业LCP产能统计资料来源沃特股份公司公告普利特公司公告聚嘉新材料公司公告艾邦智造中国合成树脂网金发科技公司公告液晶高分子的现状与发展倪铭阳东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明12沃特股份002886SZ图表222021年国内主要LCP厂商产能分布资料来源沃特股份公司公告普利特公司公告聚嘉新材料公司公告艾邦智造中国合成树脂网金发科技公司公告液晶高分子的现状与发展倪铭阳东亚前海证券研究所到2025年公司有望成为全球第二大LCP生产商公司LCP目前名义年产能8000吨实际约5000吨在建20000吨待后期投产及新旧产线替换预计到2025年公司将至少具有年产25000吨LCP的生产能力有望成为全球第二大LCP生产企业占全球产能比重由2021年的883增长至1506仅次于国际龙头塞拉尼斯国内产能方面所占比例由3083提升至3434公司加速成长为全球LCP头部生产商图表232025年全球LCP企业产能预测图表242025年国内LCP企业产能预计分布情况资料来源沃特股份公司公告普利特公司公告聚嘉新材料公司公告资料来源沃特股份公司公告普利特公司公告聚嘉新材料公司公告艾邦智造中国合成树脂网金发科技公司公告液晶高分子的现状与艾邦智造中国合成树脂网金发科技公司公告液晶高分子的现状与发展倪铭阳东亚前海证券研究所发展倪铭阳东亚前海证券研究所公司LCP材料产品具备参与全球竞争的能力公司具备连续生产型型和型全系LCP及其复合材料能力自2014年购买韩国三星LCP的全套业务后公司积极研发改进于2019年实现LCP设备技术包及牌号自主化且成为全球设备配方牌号最多的生产厂商之一拥有200-300个牌号具有为不同下游客户提供定制方案的能力产品技术已达国际领先水平除传统注塑级LCP外公司已有多项专利可用于制备纤维级和薄膜级请仔细阅读报告尾页的免责声明13沃特股份002886SZLCP公司LCP材料产品具备参与全球竞争的能力图表252017-2021公司境内外授权专利持续增长资料来源公司公告东亚前海证券研究所图表26公司部分LCP研发专利情况公开日期专利名称材料特性20230203液晶聚酯树脂及其制备方法机械性能和耐热性能良好高模量20221209全芳香族液晶聚酯树脂及其制备方法和应用流动性增强机械性能和耐热性能良好20221202薄膜吹塑装置各向同性抗翘曲薄膜厚度均一应用于摄像头模组零部件的液晶聚酯复合物及其20220715硬度达到摄像头模组要求且摩擦系数小制备方法20220104低介电常数液晶聚合物及其制备方法与应用进一步降低液晶聚合物材料的介电常数资料来源国家知识产权局东亚前海证券研究所22PPA市场规模持续增长供货头部优质客户半芳香族聚酰胺PPA性能优越优点明显聚酰胺PA以主链成分的不同分为脂肪族全芳香族和半芳香族聚酰胺三种半芳香族聚酰胺PPA同时具备脂肪族与全芳香族的优势作为半芳香族半结晶性热塑性高分子与脂肪族PA相比半芳香族PA吸水性较弱与全芳香族PA相比可使用溶液缩聚法制得加工相对简单目前已经工业化的高温尼龙绝大多数是半芳香族聚酰胺具有高温下的高刚性和高强度吸水后的尺寸稳定性和低的翘曲性良好的耐化学性良好的表面质量摩擦磨耗系数低等特性可以长期在150条件下应用请仔细阅读报告尾页的免责声明14沃特股份002886SZ图表27三种聚酰胺优缺点对比聚酰胺优点缺点脂肪族聚酰胺力学性能较好具有较强的吸水性导致其制品尺寸稳定性较差不溶于常用溶剂且熔点与分解温度接近导致加工全芳香族聚酰胺拉伸强度和弯曲强度较大熔点较高较为困难半芳香族聚酰胺吸水性较弱加工相对简单资料来源半芳香族聚酰胺合成与改性研究进展贺爽爽等东亚前海证券研究所高温尼龙应用广泛应用场景持续拓展高温尼龙现阶段已进行现代化改造的种类有PA46PA4TPA6TPA9TPA10T等因其自身的优异性能近年来高温尼龙下游开发应用越来越多被广泛应用于电子电器汽车制造LED等领域电子电器和交通运输行业对高温尼龙的需求量最高在2020年分别占高温尼龙消费量的58和30耐高温尼龙还是一种取代金属的理想材料目前已经在平板电脑手机遥控器等产品上得到应用高温尼龙应用场景持续拓展2021年全球耐高温尼龙需求量达16万吨未来有望持续增长图表28常见商品化的半芳香族聚酰胺的结构与性能树脂成分树脂类型结晶状态主要用途PA4T共聚结晶耐高温工程塑料PA6T共聚结晶耐高温工程塑料PA9T共聚结晶耐高温工程塑料PA10T均聚结晶耐高温工程塑料PA12T均聚结晶耐高温工程塑料PAMXD6均聚结晶纤维制造功能合金材料PA6I共聚非晶功能合金材料PATMDT共聚非晶透明材料资料来源半芳香族聚酰胺特种工程塑料的发展与应用现状张美林等东亚前海证券研究所全球高温尼龙产能集中于欧美发达国家中国企业占比较低目前高温尼龙生产主要集中在杜邦帝斯曼三菱瓦斯和艾曼斯等国际巨头手中2020年实现年产万吨以上高温尼龙的企业分别为帝斯曼杜邦三菱瓦斯艾曼斯索尔雅以及可乐丽产能分别为850500350250180及130万吨年8家万吨级高温尼龙企业合计年产能达2260万吨占全球总产能的8577中国企业占比较低请仔细阅读报告尾页的免责声明15沃特股份002886SZ图表292020年全球高温尼龙生产企业情况公司名称所在国家2020年产能万吨年帝斯曼荷兰850杜邦美国德国500三菱瓦斯日本美国350艾曼斯瑞士250索尔维美国180可乐丽日本130三井化学日本060巴斯夫德国050金发科技中国050其他-215总计-2635资料来源中国化工信息中心咨询东亚前海证券研究所国内市场需求量大但自给率低有望迎来国产替代加速2016-2020年全球电子和汽车业务不断向中国转移中国耐高温尼龙市场规模持续扩大从2016年的146亿元发展至2020年的2221亿元年均复合增速超过11但该期间的高温尼龙供给高度依赖进口2020年国内需求量达到370万吨但自给率仅为24从产能方面来看2020年中国高温尼龙产能为165万吨2025年预计将达到560万吨未来有望迎来国产替代加速图表302016-2020年中国耐高温尼龙市场规模图表31中国高温尼龙生产企业情况单位万吨公司名称装置地点2020年产能2025年产能金发科技广东050150江门德众泰广东050050三力本诺山东030100杰事杰安徽010010新和成浙江010010君恒河南010010龙杰广东005030其他--200总计-165560资料来源中国合成树脂协会东亚前海证券研究所资料来源中国化工信息中心咨询东亚前海证券研究所产品品质获得认可绑定头部优质客户公司PPA材料品类不断完善产品覆盖电子电气汽车部件金属取代等领域产品品质得到认可绑定头部优质客户公司在智能穿戴和VR设备领域均已取得头部客户一级供应商的指定认证为客户批量化提供PPA材料还与多家客户就PPA在新能源汽车热管理和三电方面开展合作公司PPA纯树脂已出口欧洲目前公司已经建成产能5000吨年二期5000吨年已经规划建设预计达产请仔细阅读报告尾页的免责声明16沃特股份002886SZ后公司将拥有PPA产能1万吨年产能居于国内前列图表32公司高性能尼龙材料系列产品资料来源公司官网东亚前海证券研究所23PSF未来产能居国内前列加快向高端领域突破聚砜PSF是砜类塑料中的一种系无定形热塑性树脂因其高分子材料结构链节中含有醚键O和砜键SO2因而具有韧性透明性和非常高的耐热性热变形温度在174-221之间连续使用温度在160-190范围内根据聚合单体的不同可将聚砜树脂分为普通双酚A型聚砜PSU聚芳砜PAS聚醚砜PES以及由PSU衍生出的聚亚苯基砜PPSU和双酚S型聚砜PESU图表33聚砜常见种类结构式资料来源国内外聚砜的研究现状及其应用李智杰等东亚前海证券研究所聚砜传统应用领域广泛集中在医疗食品汽车电子领域由于聚砜热稳定性高透明性好水解稳定性优良模型收缩率低生物相容性好电性能和机械性能适中对酸碱醇脂肪烃和盐溶液的抵抗性优请仔细阅读报告尾页的免责声明17沃特股份002886SZ良进而成为航天领域内饰材料并广泛用于水处理工业医疗器械耐腐蚀涂料和防锈漆食品包装容器等行业图表34聚砜下游应用情况应用领域具体应用产品防毒面具接触眼镜片的消毒器内视镜零件人工心脏瓣膜人工假牙聚醚砜可制成人工医疗器械呼吸器血压检查管牙科用反射镜支架注射器等聚砜和聚醚砜还可制成超过滤膜和反渗透膜等用于制造钟表壳及零件复印机及照相机等零件用作食品机械的热水阀冷冻系统器具传机械工业动零部件等汽车上的仪表盘分速器盖护板滚珠轴承保持架发动机齿轮止推环等飞机上的热空交通运输气导管和框窗可用于制造电视音响及计算机的线路板电子电器设备外壳电镀槽示波器的套管及线圈电子电气架电容器薄膜和电线电缆的包覆层小型精密电子元件其他中空纤维超过滤器微波炉用食品包装容器原子能发电站核心元件等资料来源新材料在线东亚前海证券研究所聚砜产能多集中于国际巨头10000吨产能建成后公司产能有望跃居国内前列聚砜材料具有较高的进入壁垒长期被国外厂商企业垄断目前全球仅比利时索尔雅和德国巴斯夫两家企业具有万吨级聚砜材料生产能力国内对聚砜材料的研究始自1966年天津材料研究所上海市合成树脂研究所天山塑料厂大连聚砜塑料有限公司及上海曙光化工厂等先后开展聚砜树脂的研究以及小规模生产测试2014年优巨新材首次建成国内千吨级聚砜系列产品生产线随后公司与威海帕斯砜山东浩然特塑以及金发科技等先后建设聚砜系列树脂产业化项目待公司10000吨产能建设完成后产能有望跃居国内前列将完善公司业务布局并有望进一步提高公司在特种材料的行业地位图表352021年全球聚砜主要生产企业产能情况区域公司名称主要产品类别产能情况吨年比利时索尔雅PPSUPSUPES30000德国巴斯夫PPSUPSUPES24000日本住友化学PES3000山东浩然PPSUPSUPES千吨级并建设3000吨年生产线优巨新材PPSUPSUPES2021年纯树脂产能为2665吨2022年上半年产能1617吨中国沃特股份PPSUPSUPES2000吨共规划10000吨金发科技PPSUPES800资料来源优巨新材公司公告沃特股份公司公告东亚前海证券研究所公司聚砜产品正加快技术突破未来有望向高端市场渗透近年来聚砜类膜以其良好的性能开始被应用于血液净化燃料电池离子交换膜噱头心膜及黄金奶瓶等高端领域但尽管我国已有五十余年的聚砜研究经验目前全球高端产品生产技术仍未完全实现国产化我国聚砜仍有高进口依存度聚砜市场前景广阔公司正加快技术突破未来有望向高端市请仔细阅读报告尾页的免责声明18沃特股份002886SZ场渗透24PAEK国内自给率有待提升应用场景持续拓展聚芳醚酮PAEK是一类分子主链由醚基酮基和苯基构成的芳香族聚合物由于分子主链上含有大量的芳环及极性酮基其分子链呈现出较大的刚性且分子间作用力较强使其具有优良的耐热性刚性及力学强度另外主链上所含有的相当多的醚键故又使其表现出一定的韧性且醚键含量越高韧性也越好根据醚键和酮基的不同主要分为聚醚醚酮PEEK聚醚酮酮PEKK聚醚酮PEK聚醚醚酮酮PEEKK和聚醚酮醚酮酮PEKEKK其中聚醚醚酮PEEK是性能最优异的特种工程塑料之一与其它特种工程塑料相比在高温性耐磨性耐化学药品性阻燃性耐水解性耐辐射性和加工性等方面有诸多优势图表36聚芳醚酮主要产品情况产品名称简称结构式TgTm性能耐热等级高耐辐照耐腐蚀PEEK聚醚醚酮143343耐疲劳高强度耐磨电性能好PEKK聚醚酮酮161381耐高温耐化学药品腐蚀在高温操作下的机械强度和PEK聚醚酮157374耐磨耗性能良好的机械性能电绝缘性能PEEKK聚醚醚酮酮162367和加工性能摩擦性能优异耐热性能最好PEKEKK聚醚酮醚酮酮162364387的热塑性高分子材料之一资料来源聚芳醚酮树脂的分子设计与合成及性能庞金辉等东亚前海证券研究所PEEK进口依存度较高国内需求保持高增速目前在聚芳醚酮类产品中PEEK在全球的产业化程度最高占聚芳醚酮产品实际产量的90以上供给方面全球前三大PEEK生产商均为境外企业分别为英国威格斯比利时索尔雅与德国赢创其中威格斯PEEK年产能7000吨约占全球总产能的60索尔雅与赢创年产能分别为1500吨1250吨国内PEEK技术开发起步较晚产能主要集中在中研股份浙江鹏孚隆与吉大特塑占我国总产能的80需求方面PEEK广泛应用于交通运输工业电子信息医疗及其他领域2017年以来国内PEEK销量持续增长增速始终保持在1500以上预计2022年中国PEEK销量可达2336吨同比增长1798请仔细阅读报告尾页的免责声明19沃特股份002886SZ图表372017-2022E中国PEEK产品市场销量资料来源共研网东亚前海证券研究所公司PAEK产能不断提升3D打印是PEEK应用新方向2021年公司PAEK在建产能1000吨其中主要建设产品为PEEK与PEKK未来将以PEEK为主当下电子领域集成化小型化交通运输领域轻量化需求给PEEK带来新的发展机遇未来需求有望持续高增随着以3D打印为代表的智能制造业发展提速3D打印用树脂专用料的开发也日益受到业界重视目前已有案例成功验证PEEK树脂专用料在3D打印领域应用的可行性预计3D打印将成为PEEK的新兴应用方向同时公司投资的深圳协同创新高科技发展有限公司是深圳十大创新平台之一有望在PEEK新兴应用领域取得突破25PPS市场供需稳步增长中国企业产能逐渐释放聚苯硫醚PPS被称为世界第六大工程塑料合成工艺多样PPS是一种结晶性聚合物是分子主链中带有苯硫基的高性能热塑性树脂目前合成PPS的方法有很多种其中硫化钠法和硫磺溶液法是工业上的常用方法此外合成PPS的方法还有氧化聚合法对卤代苯硫酚盐自缩聚法硫化氢法等目前世界上很多生产厂家采用间歇式硫化钠法合成PPS树脂请仔细阅读报告尾页的免责声明20