事件：
　　公司发布2022年业绩快报：预计2022年实现营业收入1.87亿元（YOY+79.92%），实现归母净利润为2896万元（YOY+31.65%），实现扣非后净利润2691万元（YOY+70.41%）。2022年营收实现大幅增长主要系因为本年加大了TPU车衣的市场开拓力度，该业务营收快速增长，利润端受到产品结构调整、上游原材料涨价以及军品退税的影响，整体仍呈现出增长趋势。2022年Q4单季公司实现营收4854万元（YOY+48%），实现归母净利润891万元（YOY+131%），业绩超预期。
　　军品业务修复，新产品进展顺利。公司2022年军品业务受疫情因素影响较大，上半年因氧气面罩产品无法按时交付，公司军品业务出现较大程度的下滑；下半年该业务如期交付，我们预计2022年全年军品营收较去年基本持平。新产品方面，军用及民用航空保护膜，以及其他军用新产品都在有序推进中，2022年Q4公司控股孙公司上海商寰获得中国民用航空局颁发的《零部件制造人批准书》，该公司生产的防潮胶带产品符合相关规定，适用于空客A320/A330/A340系列飞机，该业务未来国产替代确定性高，需求强劲，预计未来能有效增厚公司业绩。
　　 TPU车衣需求回升，22年Q4营收环比提升。2022年公司TPU车衣膜业务也受到疫情和需求的影响，22Q4下游需求得到一定回升，第3条原膜线也顺利投产；新产能释放叠加单线月产出的提升，带动该板块营收高速增长；但利润端主要系受到上游原材料涨价的影响，公司22年也向下游进行了小幅的提价，但暂未能覆盖原材料上涨的幅度，导致利润端承压，22年下半年TPU粒子上游MDI/BDO等大宗原材料价格整体回落，我们预计23年压力有望缓解。另外，公司22Q4与合众汽车（哪吒汽车）签订了框架合同，销售产品主要包括车衣膜、改色膜以及安装服务等，公司与其他主机厂的合作也在持续推进之中。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持“增持”评级。公司军品业务顺利交付，聚氨酯车衣业务需求回升，公司在军用及民用板块的新产品布局均在有序推进中；我们上调2022-2024年盈利预测，我们预计2022-2024年公司实现归母净利润2896/3148/3579万元（原预测2475/2992/3422万元），对应PE 29/28/24倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：军工订单不及预期；下游消费需求不及预期；新产品、新客户业务推进不及预期；原材料成本波动

研究报告全文：上市公司国防军工2023年02月28日公司通易航天871642研究业绩回暖新产品新客户取得进展性突破公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件增持维持公司发布2022年业绩快报预计2022年实现营业收入187亿元YOY7992实现归母净利润为2896万元YOY3165实现扣非后净利润2691万元YOY70412022证市场数据2023年02月27日年营收实现大幅增长主要系因为本年加大了TPU车衣的市场开拓力度该业务营收快速增长券收盘价元825研一年内最高最低元13466利润端受到产品结构调整上游原材料涨价以及军品退税的影响整体仍呈现出增长趋势2022究市净率34年Q4单季公司实现营收4854万元YOY48实现归母净利润891万元YOY131报息率分红股价-流通A股市值百万元455业绩超预期告上证指数深证成指3258031170195注息率以最近一年已公布分红计算军品业务修复新产品进展顺利公司2022年军品业务受疫情因素影响较大上半年因氧气面罩产品无法按时交付公司军品业务出现较大程度的下滑下半年该业务如期交付基础数据2022年09月30日我们预计2022年全年军品营收较去年基本持平新产品方面军用及民用航空保护膜每股净资产元244以及其他军用新产品都在有序推进中2022年Q4公司控股孙公司上海商寰获得中国民用资产负债率3933总股本流通A股百万10455航空局颁发的零部件制造人批准书该公司生产的防潮胶带产品符合相关规定适用流通B股H股百万--于空客A320A330A340系列飞机该业务未来国产替代确定性高需求强劲预计未来能有效增厚公司业绩一年内股价与大盘对比走势通易航天沪深300指数收益率TPU车衣需求回升22年Q4营收环比提升2022年公司TPU车衣膜业务也受到疫情20和需求的影响22Q4下游需求得到一定回升第3条原膜线也顺利投产新产能释放叠0加单线月产出的提升带动该板块营收高速增长但利润端主要系受到上游原材料涨价的-20影响公司22年也向下游进行了小幅的提价但暂未能覆盖原材料上涨的幅度导致利-40-60润端承压22年下半年TPU粒子上游MDIBDO等大宗原材料价格整体回落我们预计23年压力有望缓解另外公司22Q4与合众汽车哪吒汽车签订了框架合同销售产02-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-31品主要包括车衣膜改色膜以及安装服务等公司与其他主机厂的合作也在持续推进之中相关研究投资分析意见上调盈利预测维持增持评级公司军品业务顺利交付聚氨酯车衣业务需求回升公司在军用及民用板块的新产品布局均在有序推进中我们上调证券分析师2022-2024年盈利预测我们预计2022-2024年公司实现归母净利润289631483579刘建伟A0230518010003万元原预测247529923422万元对应PE292824倍维持增持评级liujw2swsresearchcom风险提示军工订单不及预期下游消费需求不及预期新产品新客户业务推进不及预周羽希A0230521040001zhouyxswsresearchcom期原材料成本波动财务数据及盈利预测联系人周羽希202122Q1-Q32022E2023E2024E862123297818营业总收入百万元104139187302357zhouyxswsresearchcom同比增长率104944799615180归母净利润百万元2220293136同比增长率-40310231787137每股收益元股030019028030035毛利率536389444393381ROE9079106103105市盈率39292824注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评表合并利润表百万元202020212022E2023E2024E营业总收入941910402187153022635656营业收入941910402187153022635656营业总成本53808483152902600930705营业成本20974823104101833422067税金及附加151175315508600销售费用134163318514588管理费用13111832224636274279研发费用14791180168427202852财务费用208310317305319其他收益180190190190190投资收益000010010010010净敞口套期收益000000000000000公允价值变动收益000000000000000信用减值损失160060000000000资产减值损失019045000000000资产处置收益002014014014014营业利润40382008378445775310营业外收支007546000000000利润总额40322554378445775310所得税531133196237275净利润35012421358743395034少数股东损益18322169111911455归属于母公司所有者的净利润36842200289631483579资料来源Wind申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想