事件：公司发布公告，拟关联收购一家机电公司全部股权
　　2023年2月24日，公司与远洋集团订立股权转让协议，拟收购集团旗下的一家机电公司全部股权，代价为人民币5400万元。目标公司是一家专注于房地产行业的机电一体化综合解决方案提供商，主要从事包括机电工程建设、承包、技术开发及咨询等机电业务，以及参与智能家居、节能环保及系统集成等领域。
　　点评：收购专业化服务公司，长期发展韧性较强
　　1)收购符合公司战略，专业化服务能力提升，构筑竞争壁垒。公司注重工程技术相关业务发展，旗下全资子公司亿洋楼宇从事楼宇工程技术服务、设备一体化运维、园林绿化养护、楼宇智能化工程设计与施工、地产售后维保修、工程前介咨询等物业服务；本次收购后将扩大公司增值服务范围、拓宽物业工程及技术产品线，提升整体服务能力和质量，增强公司在物业管理市场的竞争力。
　　2)布局抗周期性业务，长期发展韧性较强。2022H1公司非业主增值板块收入3.5亿元，同比增长31.2%，其中抗周期性较强的物业工程服务收入约1.4亿元，占板块收入39.2%，根据公告，标的公司2021年度经审核税后利润为156万元（2022年未经审核利润33万元），后续公司有望将机电业务逐步植入更多在管项目，进一步打开增长空间。我们在前期报告20220118《聚焦FirstService（FSV.O），何以支撑60倍PE高估值？》中提出，FirstService增值服务主要围绕房屋需求展开，增值服务高增速和抗周期性获得资本市场高度认可；国内房屋维护需求类的服务发展趋势明确，空间广阔，物业有望充分挖掘增值业务潜力。
　　3)社区增值业务2023年有望恢复。根据2022年半年报披露，受疫情影响，公司社区增值业务需求减缓，2022H1收入约3亿元，同比减少18%；公司业务布局在北京及周边区域密度较大，2022年下半年仍受到较大疫情冲击，因此我们预计社区增值类业务开展仍受到一定阻力，随着疫情影响的解除，2023年社区增值业务有望恢复正常。
　　盈利预测、估值与评级：公司关联方为远洋集团，资源禀赋深厚，通过承接关联方购物中心和写字楼商业运营业务，商管板块实现较大突破；由于疫情影响，社区增值部分业务受到冲击，我们下调公司社区增值服务盈利预测，同时考虑房地产行业目前仍在筑底回暖，下调地产相关联业务增长预期；我们预计公司2022-24年归母净利润为4.5亿、5.9亿、7.4亿元，分别下调12%/17%/22%，当前股价对应2022-2024年PE估值分别为6倍、5倍、4倍，估值具备吸引力，关联方现金流情况需进一步观察，维持“增持”评级。
　　风险提示：外拓不及预期、社区增值业务恢复及地产关联业务开展不及预期。
　　
　　

研究报告全文：2023年2月28日公司研究收购专业化服务公司长期发展韧性较强远洋服务6677HK跟踪报告要点增持维持当前价262港元事件公司发布公告拟关联收购一家机电公司全部股权2023年2月24日公司与远洋集团订立股权转让协议拟收购集团旗下的一作者家机电公司全部股权代价为人民币5400万元目标公司是一家专注于房地产分析师何缅南行业的机电一体化综合解决方案提供商主要从事包括机电工程建设承包技执业证书编号S0930518060006术开发及咨询等机电业务以及参与智能家居节能环保及系统集成等领域021-52523801hemiannanebscncom点评收购专业化服务公司长期发展韧性较强联系人韦勇强1收购符合公司战略专业化服务能力提升构筑竞争壁垒公司注重工程技术021-52523810相关业务发展旗下全资子公司亿洋楼宇从事楼宇工程技术服务设备一体化运weiyongqiangebscncom维园林绿化养护楼宇智能化工程设计与施工地产售后维保修工程前介咨询等物业服务本次收购后将扩大公司增值服务范围拓宽物业工程及技术产品市场数据线提升整体服务能力和质量增强公司在物业管理市场的竞争力总股本亿股1184总市值亿港元31022布局抗周期性业务长期发展韧性较强2022H1公司非业主增值板块收入35一年最低最高港元158376亿元同比增长312其中抗周期性较强的物业工程服务收入约14亿元占近3月换手率260板块收入392根据公告标的公司2021年度经审核税后利润为156万元2022年未经审核利润33万元后续公司有望将机电业务逐步植入更多在管股价相对走势项目进一步打开增长空间我们在前期报告20220118聚焦FirstServiceFSVO何以支撑60倍PE高估值中提出FirstService增值服务主要围绕房屋需求展开增值服务高增速和抗周期性获得资本市场高度认可国内房屋维护需求类的服务发展趋势明确空间广阔物业有望充分挖掘增值业务潜力3社区增值业务2023年有望恢复根据2022年半年报披露受疫情影响公司社区增值业务需求减缓2022H1收入约3亿元同比减少18公司业务布局在北京及周边区域密度较大2022年下半年仍受到较大疫情冲击因此我们资料来源Wind预计社区增值类业务开展仍受到一定阻力随着疫情影响的解除2023年社区相关研报增值业务有望恢复正常20220909物管商管稳步前行社区增值有待盈利预测估值与评级公司关联方为远洋集团资源禀赋深厚通过承接关联修复远洋服务6677HK2022年中期业方购物中心和写字楼商业运营业务商管板块实现较大突破由于疫情影响社绩点评20220325资源禀赋深厚对外拓展积极远区增值部分业务受到冲击我们下调公司社区增值服务盈利预测同时考虑房地洋服务6677HK2021年度业绩点评产行业目前仍在筑底回暖下调地产相关联业务增长预期我们预计公司20211213品质立身中高端服务优势凸显2022-24年归母净利润为45亿59亿74亿元分别下调121722远洋服务6677HK投资价值分析报告当前股价对应2022-2024年PE估值分别为6倍5倍4倍估值具备吸引力关联方现金流情况需进一步观察维持增持评级风险提示外拓不及预期社区增值业务恢复及地产关联业务开展不及预期公司盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元20232966356348096305营业收入增长率106466201350311净利润百万元258439450587743净利润增长率24870426304265EPS元022037038050063ROE归属母公司摊薄126180162182196PE10763614737PB1311100907资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-27汇率按1港币兑换08865元人民币计算敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告远洋服务6677HK财务报表与盈利预测利润表百万元202020212022E2023E2024E营业收入20232966356348096305营业成本-1512-2141-2606-3528-4645毛利51182595712811660销售费用-16-23-27-37-49管理费用-183-286-344-464-608折旧及摊销-28-29-32-38-44金融资产减值-31-20-38-51-67其他收入-经营17336232221其他经营净收益-10-7000EBITDA4735546037891000营业利润EBIT445525571751957财务收入费用净额-131-1-2-3-4税前利润EBT330555603787995所得税-68-113-151-197-249净利润含少数股东权益263441453590747净利润不含少数股东权益258439450587743总股本百万11841184118411841184EPS元人民币022037038050063资产负债表百万元202020212022E2023E2024E流动资产合计27283447390646215533货币资金21752527277930573424应收账款及应收票据3155246298491113其他应收款及预付款项115220264356467存货123176234358528受限制银行存款01111非流动资产合计364382412486562固定资产-物业厂房及设备2023232935无形资产107164173199224商誉-38456180于合营公司之权益119151166195225有使用权资产-非流动资产1524263136递延所得税资产-非流动资产1720243242资产总计30923828431951076094流动负债合计10161339147818052209应付账款及其他应付款项651902100011771364合同负债-流动负债328384410538731租赁-流动负债88101317应交税费2844597697非流动负债合计2556647998租赁-非流动负债413162229递延税项负债-非流动1318223039应付账款及其它应付款项-非流动负债924262830负债总计10411394154218842307股本金100100100100100其他储备17031638163816381638留存收益225664100214432000少数股东权益2332364250股东权益合计含少数股东权益20512434277732233788现金流量表百万元202020212022E2023E2024E经营活动现金流361510418518653投资活动现金流2823565394101融资活动现金流142093112146185净现金流1765360253278367资料来源Wind光大证券研究所预测注EPS按最新股本测算敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告远洋服务6677HK行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告