主要观点：
　　去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。上周沪金震荡中小幅上涨，但仍在窄幅震荡区间内运行；伦金继续调整，目前已跌破1850美元，最终收盘1810美元。
　　美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.3%，前值自升4.4%修正至升4.6%；环比升0.6%，创去年8月来最大增幅，预期升0.4%，前值自升0.3%修正至升0.4%。美国1月PCE物价指数同比升5.4%，预期升5%，前值自升5%修正至升5.3%；环比升0.6%，预期升0.5%，前值自升0.1%修正至升0.2%。结合最近CPI数据表明，美国通胀压力持续存在，这可能促使美联储将利率提高到比此前预期更高的水平。此外，美国1月零售销售月率录得3%，为2021年3月以来最大增幅。美国经济数据好于预期，后续加息力度可能强于预期。其中伦敦金现继续下跌1.08%，而受人民币贬值影响，沪金主力上周反而小幅上涨0.70%，。今年以来两大指数涨跌幅分别为0.41%和-0.05%。
　　随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.3%；环比升0.6%，创去年8月来最大增幅。美国通胀数据继续强于预期，不过通胀下行趋势已经形成。短期市场预期政策利率有可能上升至5.4%，加息强度大幅超预期，短期对黄金价格或有利空。
　　2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。美国仍在加息周期，美国离通胀目标2%仍有距离，美联储发表言论表示致力于控制通胀。随着美国1年期国债利率达到5%后，2月24号市场预期再次提高至5.25%及以上，后续仍有上涨空间。
　　从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加，目前来看今年黄金持有量减少9.69吨，上周持有量继续减持3.43吨，2月黄金需求显现大幅减少。
　　

研究报告全文：期货研究报告研究员段福林黄金期货周报电话0769-22116880预计黄金短期仍将弱势震荡从业资格号F3048935投资咨询从业证书号Z0015600但高度有限2023-2-26星期日一主要观点去年年初黄金价格迎来大幅上涨一方面主要是通胀上升另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升伦敦金现一度突破2000美元盎司沪金指数也达到420元克4至5月随着通胀拐点预期伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方受人民币竞美元贬值影响沪金价格基本是窄幅运行随着美联储大幅加息后加息幅度迎来拐点黄金价格快速上涨伦敦金价涨至1900美元上方接近2000美元沪金价格突破了去年高点后震荡调整上周沪金震荡中小幅上涨但仍在窄幅震荡区间内运行伦金继续调整目前已跌破1850美元最终收盘1810美元美国1月核心PCE物价指数同比升47预期升43前值自升44修正至升46环比升06创去年8月来最大增幅预期升04前值自升03修正至升04美国1月PCE物价指数同比升54预期升5前值自升5修正至升53环比升06预期升05前值自升01修正至升02结合最近CPI数据表明美国通胀压力持续存在这可能促使美联储将利率提高到比此前预期更高的水平此外美国1月零售销售月率录得3为2021年3月以来最大增幅美国经济数据好于预期后续加息力度可能强于预期其中伦敦金现继续下跌108而受人民币贬值影响沪金主力上周反而小幅上涨070今年以来两大指数涨跌幅分别为041和-005随着通胀见顶迹象逐渐明显美联储加息力度逐渐回归正常化我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高CPI最高数据是2022年6月的91随后连续几个月温和下行PCE也是今年6月见顶回落核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势美国1月核心PCE物价指数同比升47预期升43环比升06创去年8月来最大增幅美国通胀数据继续强于预期不过通胀下行趋势已经形成短期市场预期政策利率有可能上升至54加息强度大幅超预期短期对黄金价格或有利空2022年美国10年期国债收益率一路上行自去年10月突破4后1年期国债利率达到48后出现震荡回落今年2月以来美国国债收益率再次震荡上行1年期国债突破前高到达5美国仍在加息周期美国离通胀目标2仍有距离美联储发表言论表示致力于控制通胀随着美国1年期国债利率达到5后2月24号市场预期再次提高至525及请务必阅读正文后的免责声明16wwwhlqhcom研究报告以上后续仍有上涨空间从黄金供需平衡表来看当黄金供需紧平衡时有助于黄金价格上涨但黄金供需处于弱平衡时对黄金价格影响不大从供需变化来看影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加目前来看今年黄金持有量减少969吨上周持有量继续减持343吨2月黄金需求显现大幅减少二操作建议趋势上周伦金价格大幅调整离1800美元仅一步之遥而受人民币贬值影响沪金震荡中小幅上涨但仍在窄幅震荡区间内运行沪金主力顶背离结构形成后经过半个月调整后还需要时间震荡整固调整空间也略有不足所以向上反弹仍需要等待美国经济数据好于预期后续加息力度可能强于预期实际利率高位震荡并随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位而加息周期进入尾声甚至停止加息实际利率后续有望震荡回落利好黄金价格并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负经济进入衰退在地缘政治和经济衰退下黄金中期有望迎来反弹中期低点或已现不过随着黄金价格快速上涨伦敦金价涨至去年高位压力增大需要整固技术上沪金主力合约窄幅震荡并且伦金大幅调整预计黄金短期仍将弱势震荡关注前期低点支撑操作上建议积极投资者沪金短多谨慎持有谨慎者暂时回避中长线者逢低可加仓供参考三重点关注及风险因素美联储加息幅度加强俄乌和解请务必阅读正文后的免责声明26wwwhlqhcom研究报告四基本面分析1黄金指数走势黄金指数走势数据来源wind华联研究所去年年初黄金价格迎来大幅上涨一方面主要是通胀上升另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升伦敦金现一度突破2000美元盎司沪金指数也达到420元克4至5月随着通胀拐点预期伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方受人民币竞美元贬值影响沪金价格基本是窄幅运行随着美联储大幅加息后加息幅度迎来拐点黄金价格快速上涨伦敦金价涨至1900美元上方接近2000美元沪金价格突破了去年高点后震荡调整上周沪金震荡中小幅上涨但仍在窄幅震荡区间内运行伦金继续调整目前已跌破1850美元最终收盘1810美元2黄金涨跌幅黄金涨跌幅请务必阅读正文后的免责声明36wwwhlqhcom研究报告数据来源wind华联研究所美国1月核心PCE物价指数同比升47预期升43前值自升44修正至升46环比升06创去年8月来最大增幅预期升04前值自升03修正至升04美国1月PCE物价指数同比升54预期升5前值自升5修正至升53环比升06预期升05前值自升01修正至升02结合最近CPI数据表明美国通胀压力持续存在这可能促使美联储将利率提高到比此前预期更高的水平此外美国1月零售销售月率录得3为2021年3月以来最大增幅美国经济数据好于预期后续加息力度可能强于预期其中伦敦金现继续下跌108而受人民币贬值影响沪金主力上周反而小幅上涨070今年以来两大指数涨跌幅分别为041和-0053通胀美国核心CPI和PCE请务必阅读正文后的免责声明46wwwhlqhcom研究报告数据来源wind华联研究所随着通胀见顶迹象逐渐明显美联储加息力度逐渐回归正常化我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高CPI最高数据是2022年6月的91随后连续几个月温和下行PCE也是今年6月见顶回落核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势美国1月核心PCE物价指数同比升47预期升43环比升06创去年8月来最大增幅美国通胀数据继续强于预期不过通胀下行趋势已经形成短期市场预期政策利率有可能上升至54加息强度大幅超预期短期对黄金价格或有利空4美国国债收益率各期限国债收益率数据来源wind华联研究所2022年美国10年期国债收益率一路上行自去年10月突破4后1年期国债利率达到48后出现震荡回落今年2月以来美国国债收益率再次震荡上行1年期国债突破前高到达5美国仍在加息周期美国离通胀目标2仍有距离美联储发表言论表示致力于控制通胀随着美国1年期国债利率达到5后2月24号市场预期再次提高至525及以上后续仍有上涨空间5黄金供需平衡表黄金供需平衡表黄金ETF持有量变化请务必阅读正文后的免责声明56wwwhlqhcom研究报告单位吨20152016201720182019202020212022Q12022Q3总供应56088603675921160403627096491646513033712152储备330179433594049333997722334232546934781927235272541355367967356165356165矿产金3366335154357823652535985347473560785659494回收金1069612327111141132212732129221149931052758生产者套129376-255-12462-459-445-103-10期保值伦敦金银116012511257126813931770179918771877市场协会实物需求5529356428553535716957375428858204311111815珠宝制造247922018822575228462137713274222151785817科技33173233326334832630283302817767投资978816551130961173312749177361007155071238央行5796394937866562605425546318383993伦敦金银116012511257126813931770179918771877市场协会供需差值7953939385832345339106226447-773337实物库存增加87203039035486840982047242177732733727LBMA库存7523347826327491408325569536739637169669369308COMEX库存180092596525919239112466110817395836102184104615SHFE库存103093231246177273389326304净平衡306708190678263070898504666471505730357LBMA黄金年均价12500012573012685013935017749517995519423017289SHFE黄金年均价2698027797273873147838953375793965938713数据来源wind华联研究所数据来源wind华联研究所从黄金供需平衡表来看当黄金供需紧平衡时有助于黄金价格上涨但黄金供需处于弱平衡时对黄金价格影响不大从供需变化来看影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加目前来看今年黄金持有量减少969吨上周持有量继续减持343吨2月黄金需求显现大幅减少免责声明本资讯产品报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用我们谨慎相信本资讯产品报告中的资料及其来源是可靠的但并不保证所载信息的完整性和真实性本资讯产品报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险本资讯产品报告版权归华联期货所有公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211080222116880传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明66wwwhlqhcom