主要观点：
　　宏观方面，美国2月Markit制造业PMI指数的收缩力度略有缓和，1月PPI同环比增速与此前公布的CPI数据趋势相同，均出现超预期回升，在经济衰退担忧趋缓而通胀下行减速的情况下，市场持续修正此前对美联储过于乐观的预期，上周发布的美联储2月议息会议纪要进一步印证了预期修正的合理性。纪要显示委员们对于通胀的韧性表示担忧，维持加息以压制通胀仍是短期的主流判断。欧洲方面，虽然2月欧元区制造业PMI指数回升力度弱于预期，但ZEW经济景气指数则继续超预期改善，鉴于压制通胀的需要，欧央行仍可能在3月份保持较大幅度的加息节奏。国内政策一方面继续对内需加以呵护以推动扩张动力恢复，另一方面则以提升劳动生产率为目标推动体制机制建设的逐步完善。行业方面，此前国内需求回暖预期较强，沪铜一度上探至70000线上方，不过美联储会议纪要态度鹰派，加息预期继续强化，美元指数持续走高，有色金属走势承压。前期铜价上行后下游采购需求有限，现货转为贴水，沪铜仓单整体仍然累积，幅度继续放缓。产业对当前铜价的接受度不高，且下游消费未见明显改善。从国内库存水平看，虽然铜库存的绝对水平不高，但考虑到年初较低库存基数，实际累库幅度仍超往年同期。春节后下游需求的恢复情况也不及季节性。总体供需面阶段偏空，与前期偏强的走势存在一定分歧，价格有下修空间。

研究报告全文：期货研究报告投资咨询业务资格证监许可20111285号研究员黄忠夏铜周报电话0769-22119245供需面阶段偏空价格有下修空间从业资格号F0285615投资咨询从业证书号Z00107712023-02-26星期日主要观点宏观方面美国2月Markit制造业PMI指数的收缩力度略有缓和1月PPI同环比增速与此前公布的CPI数据趋势相同均出现超预期回升在经济衰退担忧趋缓而通胀下行减速的情况下市场持续修正此前对美联储过于乐观的预期上周发布的美联储2月议息会议纪要进一步印证了预期修正的合理性纪要显示委员们对于通胀的韧性表示担忧维持加息以压制通胀仍是短期的主流判断欧洲方面虽然2月欧元区制造业PMI指数回升力度弱于预期但ZEW经济景气指数则继续超预期改善鉴于压制通胀的需要欧央行仍可能在3月份保持较大幅度的加息节奏国内政策一方面继续对内需加以呵护以推动扩张动力恢复另一方面则以提升劳动生产率为目标推动体制机制建设的逐步完善行业方面此前国内需求回暖预期较强沪铜一度上探至70000线上方不过美联储会议纪要态度鹰派加息预期继续强化美元指数持续走高有色金属走势承压前期铜价上行后下游采购需求有限现货转为贴水沪铜仓单整体仍然累积幅度继续放缓产业对当前铜价的接受度不高且下游消费未见明显改善从国内库存水平看虽然铜库存的绝对水平不高但考虑到年初较低库存基数实际累库幅度仍超往年同期春节后下游需求的恢复情况也不及季节性总体供需面阶段偏空与前期偏强的走势存在一定分歧价格有下修空间操作建议中期等回调企稳以后买入沪铜2304参考支撑位65000元吨请务必阅读正文后的免责声明17wwwhlqhcom研究报告基本面分析1价格价差期货方面上周沪铜冲高回落不过整体仍呈强势其中沪铜主力CU2304合约全周上涨640元吨幅度093收于69610元吨外盘方面上周伦铜电3冲高以后转向下跌全周下跌3145美元吨幅度为349收于86945美元吨现货方面上周五上海市场1电解铜价格报69175元吨周度上涨500元吨基差方面上周华东铜主力基差反弹后继续回落上周五基差贴水260元吨左右上海广东铜现货升贴水元吨近年铜主力基差走势对比图数据来源MYSTEEL华联期货研究所数据来源生意社华联期货研究所2铜精矿市场价格方面上周Mysteel标准干净铜精矿TC771-790美元干吨周均价783美元干吨较前周减少05美元干吨Mysteel干净铜精矿26现货价2201-2261美元干吨周均价2236美元干吨较前周增加26美元干吨上周铜精矿现货TC继续下行供应端的干扰持续而需求端存在一定现货采购需求全球产量方面2022年以来随着疫情的影响逐步减弱全球铜矿产量得以逐步恢复世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年12月全球铜矿产量为18568万吨2022年全球铜矿总产量为216237万吨我国进口方面海关总署数据显示中国12月铜矿砂及其精矿进口量为2103万吨1-12月铜矿砂及其精矿进口量为25271万吨同期增加80我国产量方面截至2021年底中国已探明铜资源储量金属量下同为3495万吨分布相对集中其中西藏铜资源储量位居第一占比达31其次是江西和云南占请务必阅读正文后的免责声明27wwwhlqhcom研究报告比分别为19和13排名前十的省份合计铜资源储量占比达9120162020年中国缺乏大型铜矿新建或扩建项目接替资源不足加之与日俱增的环保压力铜精矿含铜产量出现下滑基本维持在150万160万吨水平2021年随着西藏玉龙铜矿二期达产以及驱龙铜矿一期投产中国铜精矿含铜产量逐步回升超过180万吨根据中国有色金属工业协会铜业分会统计2022年111月中国铜精矿含铜产量接近170万吨同比增长7预计2022年产量将超过2021年其中西藏跃居国内最大的铜矿产区国内库存方面截至2023年2月17日Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为952万吨较上一周环比减95万吨进口铜精矿现货加工费美元干吨中国铜精矿7个主流港口库存万吨数据来源我的有色网华联期货研究所数据来源我的有色网华联期货研究所3铜供应国内冶炼进出口及再生铜全球方面世界金属统计局WBMS公布的最新数据报告显示2022年12月全球精炼铜产量为2278万吨2022年全球精炼铜总产量为250848万吨国内冶炼方面据Mysteel2023年1月国内电解铜实际产量8625万吨环比下降258同比下降1121月电解铜产量出现一定下降一方面是因为1月有大型冶炼企业检修产量受损且某冶炼企业因冶炼厂搬迁因此1月停产另一方面是由于市场原料供应依旧偏紧因此产量受限2022年我国精炼铜电解铜产量为11063万吨同比增长45进口方面海关总署1月20日公布的在线查询数据显示中国12月精炼铜进口量为36411631吨环比减少44同比减少127其中智利为最大供应国中国12月从智利进口精炼铜9508823吨环比减少468同比增加2711-12月我国累计进口精炼铜为36881万吨请务必阅读正文后的免责声明37wwwhlqhcom研究报告废铜进口方面据海关总署统计显示2022年12月铜废碎料进口量为1391万吨环比减少139同比减少1392022年1-12月份累计进口量为17706万吨同比增长45再生铜方面2022年受新财税政策及疫情影响国内废铜产量大幅下滑111月我国废铜产量累计为83万吨同比下降205不过11月15日工信部发改委生态环境部三部门印发有色金属行业碳达峰实施方案方案提出十四五期间有色金属行业要实现产业结构和用能结构明显优化低碳工艺研发应用取得重要进展重点品种单位产品能耗碳排放强度进一步降低再生金属供应占比达到24以上根据方案十五五期间行业用能结构要大幅改善电解铝使用可再生能源比例要达到30以上绿色低碳循环发展的产业体系基本建立确保2030年前有色金属行业实现碳达峰方案提出到2025年我国再生铜产量达到400万吨2021年我国再生铜产量为226万吨WBMS全球铜月供需平衡美元吨万吨铜精矿冶炼利润元吨数据来源WBMS华联期货研究所数据来源WIND华联期货研究所4铜库存据Mysteel统计据Mysteel统计上海7家样本库存广东4家样本库存江苏3家样本库存浙江2家样本库存江西1家样本库存重庆2家样本库存天津3家样本库存四川1家样本库存河南1家样本库存总样本覆盖79数据显示2月23日国内市场电解铜现货库存3204万吨较16日增138万吨较20日增127万吨上海库存1898万吨较16日增088万吨我国电解铜现货库存万吨中国保税区电解铜库存万吨请务必阅读正文后的免责声明47wwwhlqhcom研究报告数据来源MYSTEEL华联期货研究所数据来源MYSTEEL华联期货研究所5铜材市场产量方面国家统计局数据显示2022年12月份我国铜材产量为2164万吨同比增长082022年我国铜材产量为22865万吨同比增长57进口方面中国12月未锻轧铜及铜材进口量为5140万吨1-12月末锻轧铜及铜材进口量为58709万吨同期增长62铜材企业平均开工率中国铜终端分行业PMI数据来源wind华联期货研究所数据来源国家统计局华联期货研究所5铜消费世界金属统计局WBMS公布的最新数据报告显示2022年12月全球精炼铜消费量为23694万吨全球精炼铜市场供应短缺914万吨2022年全球精炼铜总消费量为259918万吨全球精炼铜市场供应短缺907万吨6终端需求新兴产业保持强劲电力方面国家电网近期表示2023年公司将加大投资电网投资将超过5200亿元人民币再创历史新高十四五期间国网计划投入3500亿美元约合223万亿元南电规划投资约6700亿元合计投资将超过29万亿元较十三五高出132022请务必阅读正文后的免责声明57wwwhlqhcom研究报告年电网投资计划达5012亿元首次突破5000亿元同比增长884电网是逆周期调节的重要环节叠加新能源大范围消纳负荷结构变化等问题电网行业投资加快在新能源大力发展背景下特高压电网持续迎来增量需求2022年国家电网计划开工10交3直共13条特高压线路特高压电网迎来建设高峰期2022年1-11月电网基本建设投资完成额累计为4209亿元累计同比增长26电源基本建设投资完成额累计为5525亿元累计同比增长283电源投资额继续高于电网房地产方面1-12月份全国房地产开发投资额为132895亿元同比减少100较前值降低02pct12月单月投资额为9032亿元环比减少89同比减少122全年投资大幅下滑主要是在当前环境下房企拿地意愿不足新开工及施工进展不畅导致我们预计2023年房地产开发投资额乐观和悲观预期下分别为124万亿元和121万亿元较2022年分别同比-63和-86汽车方面当前中国经济延续恢复发展态势汽车行业经济运行向好发展数据显示2022年我国汽车产销实现小幅增长分别完成27021万辆和26864万辆同比分别增长34和21其中新能源汽车产销分别完成7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934家电方面国家统计局数据显示2022年12月中国空调产量17705万台同比下降991-12月累计产量222473万台同比增长1812月全国冰箱产量7451万台同比下降51-12月累计产量86644万台同比下降3612月全国洗衣机产量8364万台同比增长541-12月累计产量91063万台同比增长4612月全国彩电产量17273万台同比下降831-12月累计产量195783万台同比增长64可再生能源方面近年来中国的可再生能源生产和消费能力持续升级截至去年12月底全国累计发电装机容量约256亿千瓦同比增长782022年全国可再生能源总装机超过12亿千瓦水电风电太阳能发电生物质发电装机均居世界首位其中风电装机容量约37亿千瓦同比增长112太阳能发电装机容量约39亿千瓦同比增长281电源工程建设投资方面2022年全国主要发电企业电源工程建设投资完成7208亿元同比增长228其中核电677亿元同比增长257电网工程建设投资完成5012亿元同比增长2请务必阅读正文后的免责声明67wwwhlqhcom研究报告免责声明研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法本报告所载的全部内容仅作参考之用我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的但并不保证所载信息的准确性可靠性时效性以及完整性报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告本报告的内容不构成对任何人的投资建议不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告版权归华联期货所有未经华联期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为华联期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211125222112875传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明77wwwhlqhcom