主要观点：
　　此前，美国战略原油释储29万桶/日，俄罗斯减产50万桶/日，供应需求一增一减，合计供应依然将下降21万桶/日，原油看涨逻辑依然不变。上周美国政府表示有意在4-6月份一共释放2600万桶战略储备原油，即29万桶/日的新增供应。此前不久，俄罗斯原油减产为看涨逻辑再添一把火，俄罗斯原油产量一直是供应端的不确定因素，如果一旦确定俄罗斯进入减产周期，供应端也迎来重大利好，为原油看涨逻辑再添一佐证。现在的看涨逻辑是需求端、供应端、宏观因素共同驱动原油价格上涨，需求端上，主要边际变化在于中国防疫政策的全面放松，长假期以来的国内出行数据已经验证了需求端复苏的推测，国内经济活动恢复活力，旅客出行活动增多，成品油消费恢复增长，中国原油消费有望全面复苏；供应端，虽然美国释放战略原油储备29万桶/日，但是不抵俄罗斯减产50万桶/日，自俄乌冲突以来无论油价如何波动，俄罗斯政府从来没有对原油产量做过调整，这次减产行动极其罕见，其带来的影响也将比较深远，全球供应或继续下行，利多原油；宏观上，虽然近期美国经济数据好转导致美联储加息预期有所增强，但是长期来看美国主导的加息政策力度放缓已经是比较明确的，在加息放缓乃至今年降息的预期下，全球金融环境边际转向宽松，利好整体大宗商品，原油在此宏观背景下仍有上涨空间。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111285号期货研究报告研究员黄秀仕原油周报电话0769-22112875从业资格号F03106904美国原油释储不抵俄罗斯减产看涨不变但高度有限投资咨询从业证书号Z00183072023-02-26星期日一主要观点此前美国战略原油释储29万桶日俄罗斯减产50万桶日供应需求一增一减合计供应依然将下降21万桶日原油看涨逻辑依然不变上周美国政府表示有意在4-6月份一共释放2600万桶战略储备原油即29万桶日的新增供应此前不久俄罗斯原油减产为看涨逻辑再添一把火俄罗斯原油产量一直是供应端的不确定因素如果一旦确定俄罗斯进入减产周期供应端也迎来重大利好为原油看涨逻辑再添一佐证现在的看涨逻辑是需求端供应端宏观因素共同驱动原油价格上涨需求端上主要边际变化在于中国防疫政策的全面放松长假期以来的国内出行数据已经验证了需求端复苏的推测国内经济活动恢复活力旅客出行活动增多成品油消费恢复增长中国原油消费有望全面复苏供应端虽然美国释放战略原油储备29万桶日但是不抵俄罗斯减产50万桶日数自俄乌冲突以来无论油价如何波动俄罗斯政府从来没有对原油产量做过调整这次减产行动极其罕见其带来的影响也将比较深远全球供应或继续下行利多原油宏观上虽然近期美国经济数据好转导致美联储加息预期有所增强但是长期来看美国主导的加息政策力度放缓已经是比较明确的在加息放缓乃至今年降息的预期下全球金融环境边际转向宽松利好整体大宗商品原油在此宏观背景下仍有上涨空间二操作建议建议多单持有或逢低买多SC2304分批买入价位参考540530520510止损位490三重点关注美联储加息政策调整中国经济活动恢复情况俄罗斯原油供应变化欧美冬天温度变化请务必阅读正文后的免责声明19wwwhlqhcom研究报告四基本面分析1库存美国能源信息署EIA周四公布的数据显示美国原油及馏分油库存增加而汽油库存则下降截至2月17日当周美国原油库存增加760万桶至479亿桶为自2021年5月以来的最高水平且为连续第九周增加预期为增加210万桶美国炼厂进行设备维护工程这导致原油库存增加俄克拉荷马州的库欣原油库存增加70万桶至4041万桶为自2021年6月以来最高水平数据显示当周美国中西部地区的原油库存为自2021年6月以来最高水平美国汽油库存减少190万桶至2401亿桶预期增加11万桶当周包括柴油和取暖油的馏分油库存增加270万桶至1219亿桶为自2022年1月以来最高水平市场预期为减少110万桶美国原油净进口量减少140万桶日图美国原油库存千桶图美国成品油库存千桶2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年600000530000510000550000490000470000500000450000430000450000410000400000390000370000350000350000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11526161152616152912192310281419231027151924151923141927151929121028231024月月月月月月月月月月月月月月1月月月3月4月月月月7月8月月月月月月1月3月4月月7月8月月月月月月月月月月11234556789911121346791112558912101112101112来源华联期货WIND来源华联期货WIND图中国原油库存增量万吨图中国原油库存增量万吨请务必阅读正文后的免责声明29wwwhlqhcom研究报告中国原油库存增量2019年2020年2021年2022年14001400120012001000100080080060060040040020002002000400-200600-400800-600-8003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND图INE库存仓单分地区桶图INE库存仓单分油种桶50000000浙江中国石化册子岛广东中油湛江辽宁北方油品河北中国石化曹妃甸巴士拉轻油I级阿曼原油上扎库姆原油卡塔尔海洋油迪拜原油45000000海南中国石化海南辽宁中油大连保税辽宁中油大连国际浙江中化兴中40000000浙江中油大榭山东青岛港董家口山东中国石化日照广东中国石化湛江3000000035000000上海洋山石油山东中化弘润潍坊25000000300000002500000020000000200000001500000015000000100000001000000050000000500000002018-10-262019-10-262020-10-262021-10-262022-10-26来源华联期货WIND来源华联期货WIND2供应此前美国政府表示有意在4-6月份一共释放2600万桶战略储备原油即29万桶日的新增供应此前俄罗斯公布减产50万桶日占俄罗斯总产量的5自俄乌冲突以来无论油价如何波动俄罗斯政府从来没有对原油产量做过调整这次减产行动极其罕见其带来的影响也将比较深远全球供应或继续下行利多原油上周美国原油产量维持1230万桶为2020年4月以来的最高水平美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶天左右的水平增长缓慢主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务一项调查显示OPEC一月的原油产量有所减少这与他们此前的减产政策表现一直市场等待本月公布的OPEC官方数据来印证减产政策的执行力度请务必阅读正文后的免责声明39wwwhlqhcom研究报告图OPEC产量千桶图OPEC产量千桶产量原油欧佩克2019年2020年2021年2022年2023年3500032000330003000031000290002800027000250002600023000240002100019000220001700015000200002017-012017-072017-102018-042018-072018-102019-012019-072019-102020-012020-042020-102021-012021-072022-012022-042022-102023-012018-012019-042020-072021-042021-102022-072017-04来源华联期货WIND来源华联期货WIND图美国产量千桶图美国产量千桶产量原油DOE产量原油DOE同比2019年2020年2021年2022年2023年140004013500130001300030125002012000120001011500110000110001000010500101000090002095008000309000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1526161291223281423271524151910191019月月月月月月月1月月4月月月78月月月月月3月月月月月1245689111213579101211来源华联期货WIND来源华联期货WIND图美国钻井数量个图美国钻井数量个美国钻机数量原油2019年2020年2021年2022年2023年1000100090090080080070070060060050050040040030030020020010001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日18826331142614312412213117191828162311月月月月月月月月34月月月7月月月月1月月月月月月月2017-04-202017-10-202018-01-202018-07-202019-01-202019-04-202019-07-202019-10-202020-04-202020-07-202021-04-202021-07-202021-10-202023-01-202017-01-202017-07-202018-04-202018-10-202020-01-202020-10-202021-01-202022-01-202022-04-202022-07-202022-10-20124557810111368910121211请务必阅读正文后的免责声明49wwwhlqhcom研究报告来源华联期货WIND来源华联期货WIND3需求最近一周美国炼厂原油加工量减少17万桶日美国炼厂产能利用率下滑06个百分点至859此前市场预估为下降02个百分点主要因为炼厂在维护季削减原油加工量从去年四季度开始中国需求有所好转一方面是国内防疫政策逐渐放松深圳上海等城市交通运输流量出现改善对交通油品需求形成提振带动炼厂开工负荷提升另一方面为缓解产品库存压力国内调整政策重新加大了成品油出口9月决定额外发放1500万吨成品油出口配额原油加工量随之不断回升从春节假期的旅客出行数据可以看出国内出行大致恢复至疫情前80左右的水平经济活动恢复的趋势十分明朗我们预测随着国内防疫政策的全面放松国内经济活动恢复活力旅客出行增多成品油消费恢复增长原油需求将得到明显提振中国是全球第二大石油消费国原油的下游消费主要来自炼厂的加工因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化从原油加工量数据来看2022年原油消费的高峰期主要出现在前3个月和下半年原油需求上涨的主要原因是炼厂炼油成本降低炼油利润的增加和炼厂产能的扩大3月与4月之间的炼厂加工量数据趋势出现了明显转变从3月的5859万吨下降至4月的5185万吨下降幅度高达1156这是全年炼厂加工量的最低点4月份是炼厂集中检修期加之国内继续坚持疫情防控的零容忍政策社会经济活动受到影响抑制原料与下游需求导致炼厂加工量从3月的5859万吨降至4月的5185万吨下降幅度达1156这是全年炼厂加工量的最低点下半年中国需求有所好转一方面是国内防疫政策逐渐放松深圳上海等城市交通运输流量出现改善对交通油品需求形成提振带动炼厂开工负荷提升另一方面为缓解产品库存压力国内调整政策重新加大了成品油出口9月决定额外发放1500万吨成品油出口配额原油加工量随之不断回升请务必阅读正文后的免责声明59wwwhlqhcom研究报告图中国原油需求吨图中国原油需求吨产量原油加工量当月值产量原油加工量累计同比2019年2020年2021年2022年630000002000630000006100000061000000150059000000590000005700000010005700000055000000500550000005300000053000000510000000004900000051000000-500470000004900000045000000-100047000000450000002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122022-062022-092022-122021-062021-092021-122022-032021-033月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND中国海关公布的数据显示尽管四季度原油进口增加但中国2022年全年原油进口量连续第二年下滑数据显示2022年全年中国原油进口量为508276万吨较2021年的512922万吨减少09为连续第二年下滑2021年中国原油进口量也曾下降当时为20年来首次年进口量减少2020年日均进口量创下1080万桶日的纪录高位由于炼企利润欠佳以及燃料需求不振2022年多数时间进口都较为缓慢但10月进口开始增多因燃料出口上升海关数据显示中国12月原油进口量同比增长42为48065万吨相当于1130万桶日为2022年内第三高的月份因国有炼油企业以较低的官方价格购买沙特原油同时独立炼油企业急于使用配额随着沙特原油官方售价较11月有所下调中国国有炼企加大对沙特原油的采购力度同时独立炼企则采购折扣较大的伊朗原油以试图在年底前消耗配额图中国原油进口万吨图中国原油进口万吨请务必阅读正文后的免责声明69wwwhlqhcom研究报告进口数量原油当月值进口数量原油累计同比2019年2020年2021年2022年5500300055002500530050002000510045004900150047004000100045005003500430000041003000-50039002500-1000370035002017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052019-092020-012022-092017-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND海关数据还显示12月包括汽油柴油航空燃料和船用燃料油在内的成品油出口达到7701万吨创2020年4月以来最高高于11月出口的6144万吨但2022年全年成品油出口量为53689万吨较2021年的60304万吨减少11因2022年初出口大幅减少中国12月天然气进口量为10277万吨同比下降122022年全年天然气进口量为109248万吨较2021年的121269万吨减少99天然气进口下降是因为对液化天然气LNG的采购量大幅减少由于国际价格飙升抑制需求LNG进口预计将创下26年以来最大幅度的下降图中国成品油出口万吨图中国成品油出口万吨年年年年出口数量成品油海关口径当月值出口数量成品油海关口径当月值同比201920202021202290015090080080010070070060050600500500400030040020050300100200010010002017-012017-042017-102018-042018-072019-012019-072020-012020-042020-102021-042021-072022-012022-072018-012018-102019-042019-102020-072021-012021-102022-042022-102017-071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND请务必阅读正文后的免责声明79wwwhlqhcom研究报告上周炼厂原油加工量下滑20000桶日同时产能利用率下滑04个百分点至857由于12月底冬季风暴造成的持续停产以及季节性维护的开始炼厂活动保持迟滞但是代表美国成品油需求的石油终端销售供应有所回升说明成品油消费在严寒风暴后有所回升图美国炼厂开工率图美国炼厂开工率产能利用率DOE产能利用率DOE同比2019年2020年2021年2022年2023年120801006010090408080206070040602020405006040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1126165152912141923102715192419231028月月月月月月月1月月月3月7月8月月月月月月月4月月月1126789911123455111210来源华联期货WIND来源华联期货WIND图美国原油需求千桶图美国原油需求千桶美国原油消费美国原油消费增速2019年2020年2021年2022年2023年200004019000180003018000160002017000140001600012000101500010000014000800010600013000204000120002000301100004010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2616115151219232810271519242910141923月月月月月月月月月月月月78月月月月月1月34月月月月1234599111215678111210来源华联期货WIND来源华联期货WIND请务必阅读正文后的免责声明89wwwhlqhcom研究报告免责声明研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法本报告所载的全部内容仅作参考之用我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的但并不保证所载信息的准确性可靠性时效性以及完整性报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告本报告的内容不构成对任何人的投资建议不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告版权归华联期货所有未经华联期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为华联期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211125222112875传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明99wwwhlqhcom