芳纶纸领域“小巨人”，市场占有率全球第二
　　民士达是“国家级制造业单项冠军示范企业”、国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为芳纶纸及其衍生品的研发、生产和销售，芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位。主要产品芳纶纸是一种高性能新材料，广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯、国防军工等重要领域，是制造业产业升级过程中的一种关键战略材料。2019年-2022前三季度，间位芳纶纸系列产品营收分别为1.30亿元、1.53亿元、2.06亿元、1.94亿元，占主营业务收入比重分别为95.61%、96.11%、94.51%和93.42%，为公司主要收入来源。2022年实现营收2.70亿元(+23.94%)，归母净利润6100万元(+63.63%)，毛利率/净利率分别增长至31.97%/21.83%。
　　电气绝缘+航空航天相关设备性能升级，共促芳纶纸需求上涨
　　芳纶纸主要应用于电气绝缘与蜂窝材料两大领域，我国电气绝缘领域的应用则占到芳纶纸总消耗量的90.76%，其中，变压器是目前我国使用芳纶纸较多的领域。同时，随着我国的铁路电气化以及城市地铁、轻轨的大规模建设，对包括大功率牵引变压器在内的高速列车的相关设备也提出了更高的要求；蜂窝结构材料及其他复合材料的消费占比仅为9.24%。根据QYResearch整理数据，预计2028年中国芳纶纸市场规模将达到5.85亿美元，2022-2028年CAGR为17.18%。
　　轨道交通+航天航空赛道齐发力，新型芳纶纸解决国产产品痛点问题
　　在轨道交通领域，研发出芳纶云母纸材料，解决了电力机车运行过程中的牵引电机和牵引变压器局部过载问题。在航空航天领域，研发出新型阻燃蜂窝芯材用芳纶纸，解决了国产芳纶蜂窝材料阻燃性能不足的问题。民士达参与制定国家标准19项(其中14项国家标准为牵头制定单位)，参与制定行业标准2项，拥有生产芳纶纸的包括多重浆料分散技术、多比例分层复合抄造技术、超高温热压增塑技术及表面涂覆等核心技术，搭配全产业链研发体系，共同构筑了技术壁垒“护城河”，确保了核心技术的行业领先性。
　　民士达可比公司PE 2021均值为41X
　　民士达目前发行底价为9.22元/股，对应2021年归母净利润静态PE为26.21X（发行前）。根据已披露的业绩预告，2022年归母净利润为6100-6500万元，则2022年PE（发行后）为21.31-20.00X。考虑到民士达主营业务为芳纶纸，产品的全球市场占有率居于第二位，仅次于美国杜邦公司。目前已上市公司均无业务和产品可直接对比公司，且民士达作为芳纶纸领域的龙头企业，“国家级制造业单项冠军示范企业”、国家级专精特新“小巨人”企业或应该享有估值溢价，建议关注。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、产品类别相对集中风险、新股破发风险

研究报告全文：北交所新股申购报告新股民士达833394BJ芳纶纸专精特新小巨人市场占有率全球第二2023年02月26日研北交所新股申购报告究北交所研究团队诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007芳纶纸领域小巨人市场占有率全球第二民士达是国家级制造业单项冠军示范企业国家级专精特新小巨人企业主营业务为芳纶纸及其衍生品的研发生产和销售芳纶纸产品的全球市场占有北率居于第二位主要产品芳纶纸是一种高性能新材料广泛应用于电力电气航交所空航天轨道交通新能源电子通讯国防军工等重要领域是制造业产业升新级过程中的一种关键战略材料2019年-2022前三季度间位芳纶纸系列产品营股申收分别为130亿元153亿元206亿元194亿元占主营业务收入比重分购别为956196119451和9342为公司主要收入来源2022年实现营报收270亿元2394归母净利润6100万元6363毛利率净利率分别增告长至31972183电气绝缘航空航天相关设备性能升级共促芳纶纸需求上涨芳纶纸主要应用于电气绝缘与蜂窝材料两大领域我国电气绝缘领域的应用则占到芳纶纸总消耗量的9076其中变压器是目前我国使用芳纶纸较多的领域同时随着我国的铁路电气化以及城市地铁轻轨的大规模建设对包括大功率相关研究报告牵引变压器在内的高速列车的相关设备也提出了更高的要求蜂窝结构材料及其他复合材料的消费占比仅为924根据QYResearch整理数据预计2028年中坚持半导体和新能源领域新品布国芳纶纸市场规模将达到585亿美元2022-2028年CAGR为1718开局2022年业绩增长36超预期北源轨道交通航天航空赛道齐发力新型芳纶纸解决国产产品痛点问题证交所信息更新-2023225在轨道交通领域研发出芳纶云母纸材料解决了电力机车运行过程中的牵引电券汽车轻量化趋势既定新能源车领机和牵引变压器局部过载问题在航空航天领域研发出新型阻燃蜂窝芯材用芳证域客户开拓持续推动规模上涨北交券纶纸解决了国产芳纶蜂窝材料阻燃性能不足的问题民士达参与制定国家标准研所信息更新-202322319项其中14项国家标准为牵头制定单位参与制定行业标准2项拥有生产究酸菜供不应求迎来发展机遇朱老报芳纶纸的包括多重浆料分散技术多比例分层复合抄造技术超高温热压增塑技六大幅扩产以满足需求北交所首次告术及表面涂覆等核心技术搭配全产业链研发体系共同构筑了技术壁垒护城覆盖报告-2023222河确保了核心技术的行业领先性民士达可比公司PE2021均值为41X民士达目前发行底价为922元股对应2021年归母净利润静态PE为2621X发行前根据已披露的业绩预告2022年归母净利润为6100-6500万元则2022年PE发行后为2131-2000X考虑到民士达主营业务为芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位仅次于美国杜邦公司目前已上市公司均无业务和产品可直接对比公司且民士达作为芳纶纸领域的龙头企业国家级制造业单项冠军示范企业国家级专精特新小巨人企业或应该享有估值溢价建议关注风险提示原材料价格上涨风险产品类别相对集中风险新股破发风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明126北交所新股申购报告目录1芳纶纸领域小巨人市场占有率全球第二411深耕芳纶纸领域为芳纶纸基材料单项冠军示范企业4122022年归母净利润预计达6100万元6363盈利能力增长较快82电气绝缘航空航天设备性能升级共促芳纶纸需求上涨1021预计2025年我国新材料产业总产值达10万亿规模市场前景广阔1022芳纶纸应用于电气绝缘蜂窝新材领域预计2028年中国芳纶纸市场规模达585亿美元113轨道交通航天航空赛道齐发力新型芳纶纸解决国产痛点1531新型芳纶纸解决牵引电机局部过载国产芳纶蜂窝阻燃性不足1532参与制定国家标准19项核心技术研发体系构筑公司护城河1633国产替代新兴领域共促芳纶纸需求逐步扩大1834新型芳纶纸定位航天EV电机领域募投促现有产品性能较大升级194可比公司PE2021均值为41X225风险提示24图表目录图12021年间位芳纶纸系列产品营收206亿元万元6图22022Q1-Q3对位芳纶纸占比主营业务收入6586图3境外收入占比主营业务收入三分之一左右万元7图4直销收入占比均在80以上万元7图52022年预计营收达27亿元23948图6公司主要产品销量逐年递增平均单价稳定8图72022Q1-Q3公司毛利率上涨至31979图82022Q1-Q3公司期间费用率下降幅度较大9图92022年预计实现归母净利润6100万元63639图102022Q1-Q3净利率增长至21839图112026年全球新材料产值规模预计达到644万亿美元10图122022年中国新材料产业市场规模达753万亿元11图13芳纶纸可分为间位芳纶纸和对位芳纶纸13图14全球的芳纶纸主要用于电气绝缘和蜂窝芯材分别占比64和3413图15预计2028年中国芳纶纸市场规模达585亿美元14图16芳纶纸应用于牵引电机15图17芳纶纸应用于牵引变压器15图18芳纶纸蜂窝应用于雷达罩机体16图19芳纶纸蜂窝应用于内饰夹板机翼16表1芳纶纸具有高强度耐高温本质阻燃绝缘抗腐蚀耐辐射等诸多特性4表2公司主要产品为间位芳纶纸以及对位芳纶纸5表3产品的下游应用领域主要包括电气绝缘及蜂窝芯材领域6表4产品产销量逐步提升产能利用率整体呈上升趋势7表5前五大客户相对稳定保持长期稳定的业务合作关系且保持稳定增长趋势7表6我国持续加大对芳纶纤维材料芳纶纸的政策支持力度11表7民士达承担课题项目曾获国家科技进步二等奖等荣誉16请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明226北交所新股申购报告表8民士达参与制定国家标准19项行业标准2项17表9核心技术包括多重浆料分散技术多比例分层复合抄造技术等18表10拟使用募集资金214亿元于新型功能纸基材料产业化项目19表11新型蜂窝芯材用芳纶纸相比已有产品抗张强度伸长率等指标全面提升20表12新能源汽车电机用芳纶纸相比已有产品表面强度挺度等指标全面提升20表13募投项目建成后预计新增芳纶纸产能1500吨年扩产比例为5021表14预计至2028年公司芳纶纸销量复合增长率为185021表15全球芳纶纸制造商主要有美国杜邦公司民士达超美斯赣州龙邦时代华先22表16民士达选取凯盛新材泰和新材吉林碳谷作为同行业可比公司22表17民士达与凯盛新材泰和新材相比研发费用率较高科研能力较强23表18民士达可比公司PE2021均值为41X24请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明326北交所新股申购报告1芳纶纸领域小巨人市场占有率全球第二11深耕芳纶纸领域为芳纶纸基材料单项冠军示范企业民士达主营业务为芳纶纸及其衍生品的研发生产和销售主要产品芳纶纸是一种高性能新材料广泛应用于电力电气航空航天轨道交通新能源电子通讯国防军工等重要领域是制造业产业升级过程中的一种关键战略材料民士达为国内第一家芳纶纸制造商经过多年持续发展市场认可度和品牌知名度逐步提升已成长为全球重要的芳纶纸供应商之一产品销售区域覆盖境内市场以及欧洲美洲亚洲等境外市场主要直接客户或终端客户涵盖了中航集团中国中车瑞士ABB公司德国西门子公司德国迅斐利公司法国施耐德公司松下电器等国内外知名企业目前民士达芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位仅次于美国杜邦公司民士达是国家级制造业单项冠军示范企业国家级专精特新小巨人企业并于2021年8月被工业和信息化部列入建议支持的国家级专精特新小巨人企业名单第二批第一年芳纶纸又称聚芳酰胺纤维纸以芳纶短切纤维和芳纶沉析纤维为主要原材料经纤维分散通过湿法成形技术制备成纸再经高温整饰制得的种高性能新材料其化学结构稳定机械性能优良具有高强度耐高温本质阻燃绝缘抗腐蚀耐辐射等诸多特性广泛应用于电力电气航空航天轨道交通新能源电子通信国防军工等重要领域表1芳纶纸具有高强度耐高温本质阻燃绝缘抗腐蚀耐辐射等诸多特性性能特点简介以005mm厚度的芳纶纸为例国家标准为33Ncm发行人同规格产品为高强度40Ncm耐高温芳纶纸可以在210的环境中长期使用芳纶纸不添加任何阻燃剂就天然的具有阻燃功能极限氧指数28在空气本质阻燃中不燃烧不熔化以005mm厚度的芳纶纸为例国家标准GBT206293要求的每毫米耐电击绝缘穿强度为12万伏发行人同规格产品为15万伏抗腐蚀芳纶纸能耐大多数高浓无机酸对其他大多数化学试剂有机溶剂十分稳定耐辐射芳纶纸耐射线以及紫外线辐射的性能十分优异资料来源公司招股书开源证券研究所经过多年积累和发展民士达形成了品种结构相对齐全的芳纶纸产品体系芳纶纸产品厚度覆盖0025mm-076mm不等涵盖十余个系列上百种细分规格型号可满足客户的多样化需求按照芳纶纸主要原材料的不同主要产品可分为间位芳纶纸系列产品和对位芳纶纸系列产品间位芳纶纸系列产品以间位芳纶纸为主同时包括少量间位芳纶纸衍生品其中间位芳纶纸产品是以间位芳纶短切纤维和间位芳纶沉析纤维制成的一种特种纸具有高强度耐高温耐腐蚀本质阻燃和优良的电绝缘性能间位芳纶纸衍生品系由间位芳纶纸为主要原材料经初加工而成如用于油浸式变压器的芳纶纸基菱格点胶纸芳纶纸板等产品请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明426北交所新股申购报告对位芳纶纸系列产品主要为对位芳纶纸对位芳纶纸以对位芳纶短切纤维和间位芳纶沉析纤维为主要原材料制得与间位芳纶纸相比对位芳纶纸在强度耐高温等性能指标方面具有明显优势对位芳纶纸主要应用在蜂窝芯材上使用对位芳纶纸制备的蜂窝芯材综合力学性能相比间位芳纶纸蜂窝芯材显著提高其强度为同等质量钢铁的5倍但密度仅为钢铁的五分之一表2公司主要产品为间位芳纶纸以及对位芳纶纸产品品种产品外观使用外观间位芳纶纸对位芳纶纸资料来源公司招股书开源证券研究所根据产品的功能性应用不同产品的下游应用领域主要包括电气绝缘作为绝缘材料蜂窝芯材作为结构减重材料领域其中间位芳纶纸系列产品主要用于电气绝缘领域少量用于蜂窝芯材领域对位芳纶纸系列产品主要用于蜂窝芯材领域相比间位芳纶纸制作的蜂窝芯材对位芳纶纸蜂窝芯材强度更高但因其成本较高一般应用在对强度要求较高的蜂窝芯材领域在电气绝缘领域芳纶纸可用于电力电气轨道交通新能源汽车风力发电等领域作为耐高温绝缘材料应用在电气工业装备先进轨道交通装备新能源汽车风力发电装备等领域的牵引变压器牵引电机驱动电机变压器发电机高压或特高压输变电等电力电气设备相较于传统的纸基植物纤维素基绝缘材料芳纶纸耐温性耐候性更好更能保障电力设备稳定安全运行更能满足大功率高电压设备的极端要求同时芳纶纸能提高电气设备的安全性能减小设备尺寸减轻重量增强承受负载的能力提高设备的可靠性等在蜂窝芯材领域芳纶纸经涂胶叠合热压切边拉伸定型浸胶固化等一系列复杂工艺而制作成的具有天然蜂巢的六边形结构的特殊材料即芳纶纸蜂窝芯材其轻质高强高模结构稳定性强且具有隔音隔热阻燃等优点可以作为轻质高强结构材料应用于航空航天轨道交通国防军工等重点领域其中在航空航天等领域用航空级芳纶纸基材料制成的蜂窝结构材料可用于飞机直升机等航天器的天线罩雷达罩壁板舱门地板等部件以及飞机的大刚性次受力部件作为飞机复合材料蜂窝夹层结构的首选芯材可降低飞机的结构质量实现功能部件透波降噪隔热性能在轨道交通领域芳纶纸蜂窝夹层芯材已在高铁车辆的车厢侧板顶板座椅隔板行李架以及天窗板等部位上得到应用减轻车辆质量提高列车的速度此外芳纶纸蜂窝芯材也可用于风机叶片船舶游艇赛艇滑雪板房车等产品的制造请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明526北交所新股申购报告表3产品的下游应用领域主要包括电气绝缘及蜂窝芯材领域产品种类终端领域具体应用和功能案例照片作为特高压变压器高铁牵引变压器风力变压变压器器光伏发电电抗器等设备的主要绝缘材料可电抗器有效提升设备的耐热性和绝缘性减少设备的体积和重量作为新能源汽车电机风力发电机水力发电机发电机火力发电机电梯电动机等设备的主要绝缘材料电动机可以有效提升设备的抗过载能力提高设备的适电气绝缘应性和安至性用芳纶纸电器开作为电器开关断路器的主要绝缘材料可有效关断路提开设备灭弧至的抗摔击强度提高设备的动态器抗疲劳寿命和安全性电脑手作为手机锂电池电脑锂电池SMT基板印刷机电池线路板等设备的主要材料可有效提升电子产品线路板的耐热性以及电路板的传输速度强度和质量作为民用航空客机战斗机无人机航天飞行器等的机身天棚地板舱门等部位的关键结航空航天构材料可有效减轻自身重量提高载重量增蜂窝芯材强防火隔热隔音的效果用芳纶纸作为高铁动车地铁等轨道交通设备的地板轨道交通行李架顶等部位的结构材料可有效提升设备的载重量和使用寿命资料来源公司招股书开源证券研究所2019年-2022前三季度间位芳纶纸系列产品营收分别为130亿元153亿元206亿元194亿元占主营业务收入比重分别为956196119451和9342为公司主要收入来源对位芳纶纸系列产品营收呈逐年增加趋势2020年起占比稳步提升2022年前三季度实现营收1364万元占比主营业务收入658图12021年间位芳纶纸系列产品营收206亿元万元图22022Q1-Q3对位芳纶纸占比主营业务收入65825000对位芳纶20000纸系列产品6581500010000间位芳纶5000纸系列产品093422019202020212022Q1-Q3间位芳纶纸系列产品对位芳纶纸系列产品间位芳纶纸系列产品对位芳纶纸系列产品数据来源公司招股书开源证券研究所数据来源公司招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明626北交所新股申购报告民士达主营业务收入以境内收入为主境外收入为辅其中境外收入主要来自欧洲亚洲等区域境内外收入均呈稳步增长趋势境内外销售收入占比相对稳定其中2019年-2022年前三季度境外收入占比分别为334733283048及3324占比基本维持在主营业务收入三分之一左右公司采取直销为主经销为辅的销售模式基于前期与客户的合作基础与主要客户建立了长期稳定的合作关系并将产品直接销售给大部分客户同时与一批有实力的经销商建立了良好的合作关系少部分产品通过经销的方式销售给终端客户2019年-2022年前三季度直销收入占比均在80以上图3境外收入占比主营业务收入三分之一左右万元图4直销收入占比均在80以上万元250002500020000200001500015000100001000050005000002019202020212022Q1-Q32019202020212022Q1-Q3境内收入境外收入直销收入经销收入数据来源公司招股书开源证券研究所数据来源公司招股书开源证券研究所2019年-2022年前三季度民士达产能利用率分别为405647756242和6691随着业务量逐步增加产品产销量逐步提升产能利用率整体呈上升趋势2022年1-9月芳纶纸产品产销率较低的主要原因为老厂区进行搬迁为保证交货及时备货量增加所致表4产品产销量逐步提升产能利用率整体呈上升趋势主要产品类型年度产量吨理论产能吨产能利用率销量吨产销率2019年度6084515000040565977798242020年度716181500004775710129915芳纶纸2021年度93631150000624295491101992022年1-9月1087361625006691853397848数据来源公司招股书开源证券研究所主要直接客户或终端客户涵盖了瑞士ABB公司德国迅斐利公司法国施耐德公司新丰杰力电工材料有限公司等国内外知名企业2019-2022Q1前五大客户销售收入占主营业务收入比例分别为3764400443104687前五大客户相对稳定保持长期稳定的业务合作关系且保持稳定增长趋势民士达业绩增长主要来源于老客户不存在需要持续开发新客户以维持业绩的情形表5前五大客户相对稳定保持长期稳定的业务合作关系且保持稳定增长趋势序号客户名称2019202020212022Q1销售金额销售金额销售金额销售金额排名排名排名排名万元万元万元万元1德国迅斐利公司112801811345491244651189492请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明726北交所新股申购报告序号客户名称2019202020212022Q1嘉兴雅港复合材料212300276692062152692271976有限公司新丰杰力电工材料328971521175193138782617562有限公司印度GANAPATHY45558103750864108729331689公司5上海誉蓦上海誉翔22161555699675948361612894中航复合材料有限646386510435511159569816618责任公司7瑞士ABB公司3723594703129658361811670营口亿杨纳米金属883776713350171439912421413有限公司9韩国三沅绝缘公司191965022204211733246518684合计513366635628938253291998主营业务收入136391315876472177072623008占主营业务收入比例3764400443104687数据来源问询回复开源证券研究所122022年归母净利润预计达6100万元6363盈利能力增长较快2018-2022年营业收入呈增长态势2022年预计实现营收27亿元同比增长2394收入逐年递增的原因为1不断增强的市场开发能力为收入长期稳定增长奠定了良好的基础2招股书披露民士达是全国首家芳纶纸生产企业也是目前国内芳纶纸行业龙头企业和国内规模最大的芳纶纸制造企业不断加强的研发能力使得公司在市场竞争中保持一定的竞争地位同时研发成果转化为市场需求和认可的产品丰富了产品种类为公司创造新的营收增长点间位对位芳纶纸产品2020年销量较2019年分别增长19133232021年销量较2020年分别增长328312309主要原因为下游市场需求增加不断加大客户开发力度提高了销售规模图52022年预计营收达27亿元2394图6公司主要产品销量逐年递增平均单价稳定30040100060035250800302004002560015020400152001001020005050000002019202020212022Q1-Q320182019202020212022间位芳纶纸销量吨对位芳纶纸销量吨营收亿元yoy间位芳纶纸平均单价元kg对位芳纶纸平均单价元kg数据来源Wind业绩预告开源证券研究所数据来源公司招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明826北交所新股申购报告2022前三季度毛利率上升至3197期间费用率整体有较大幅度下降费用管控能力较强2020年2021年2022年综合毛利率分别为2559287631972021年度较2020年度上涨321毛利率上涨主要原因为2021年间位短切纤维采购平均单价由2020年9490元公斤下降至9214元公斤下降291导致2021年毛利率较2020年有所增长2020年-2022前三季度期间费用率分别为14271320961其中2020-2022年研发费用率分别为759621593图72022Q1-Q3公司毛利率上涨至3197图82022Q1-Q3公司期间费用率下降幅度较大35203015251020155100520182019202020212022Q1-Q3-5020182019202020212022Q1-Q3期间费用率销售费用率管理费用率毛利率ROE加权财务费用率研发费用率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所业绩预告显示2022年预计实现归母净利润6100万元同比增长63632022年前三季度净利率增长至21832018-2022年实现归母净利润分别为1636万元2081万元2793万元和3728万元及6100万元净利率分别为14571522175617112183呈稳步上升趋势图92022年预计实现归母净利润6100万元6363图102022Q1-Q3净利率增长至21837000702560006020500050400040153000301020002051000100002018201920202021202220182019202020212022Q1-Q3归母净利润万元yoy净利率数据来源Wind业绩预告开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明926北交所新股申购报告2电气绝缘航空航天设备性能升级共促芳纶纸需求上涨21预计2025年我国新材料产业总产值达10万亿规模市场前景广阔新材料行业是国家战略性新兴产业的重要组成部分对实现创新驱动发展具有重要支撑作用其不仅是国民经济先导性产业高端制造及国防工业的重要保障也是世界各国国际战略竞争的焦点目前美国日本和欧洲等国家或地区在经济实力核心技术研发能力市场占有率等方面占据优势地位拥有成熟的新材料市场多数产品占据全球市场垄断地位是新材料产业的主要创新主体其中美国在新材料领域位于前列日本在纳米材料电子信息材料等领域具有优势中国在半导体照明稀土永磁材料人工晶体材料等领域发展较好韩国在显示材料存储材料俄罗斯在航空航天材料等方面具有比较优势随着中国印度等国家相关领域的快速发展和新一轮科技革命的来临全球新材料市场的重心呈现出逐步向亚洲地区转移的趋势全球技术要素和市场要素配置方式将发生进一步变化地区发展的差异化则会继续加剧在全球工业发展的大背景下航空航天电气电子医疗器械汽车等工业发展预计会进入到一个新的发展阶段对新材料的需求将会不断增长此外伴随着越来越多的国家加大力度对新材料进行研究与开发未来全球新材料的技术将会得到进一步发展这也将反向推动全球各行各业对新材料的需求带动全球新材料产业产值规模持续增长根据华经产业研究院数据显示全球新材料产值规模预计从2022年的380万亿美元增长至2026年的644万亿美元CAGR为1410图112026年全球新材料产值规模预计达到644万亿美元720651541032510020222023E2024E2025E2026E产值规模万亿美元yoy数据来源华经产业研究院开源证券研究所我国新材料产业起步较晚但国家一直高度重视新材料产业的发展通过制定纲领性文件指导性文件规划发展目标与任务等构筑起新材料发展政策金字塔经过多年发展我国已成为世界材料大国相关新材料主要分为先进基础材料关键战略材料前沿新材料三大类新材料应用领域广泛涉及新能源汽车医疗器械生物医药高端装备制造建筑材料航空航天等多个行业当前我国新材料产业已迈入高速发展快车道新材料产业已形成了产业集群发展模式基本形成了以环渤海长三角珠三角为轴心东北中西部特色突出请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1026北交所新股申购报告的产业集群分布其中长三角新材料产业聚焦新能源汽车生物电子等领域珠三角侧重于高性能复合材料的研发环渤海地区则对特种材料和前沿材料较为重视据融象数科统计2021年中国新材料产业市场规模为641万亿元2022年预计达753万亿元据工信部预计2025年我国新材料产业总产值预计达到10万亿元的规模年均复合增长率达135市场前景广阔图122022年中国新材料产业市场规模达753万亿元825720651543102510020182019202020212022市场规模万亿元yoy数据来源融象数科开源证券研究所22芳纶纸应用于电气绝缘蜂窝新材领域预计2028年中国芳纶纸市场规模达585亿美元最早出现的芳纶纸是上世纪六十年代由美国杜邦公司研发的Nomex纸其用Nomex短纤维和芳纶浆粕作为原料采用湿法成形制得之后根据不同的用途美国杜邦公司先后开发了不同类型的Nomex纸我国自二十世纪七十年代开始对芳纶进行研究并作为国家七五八五九五的重点项目但由于国外在技术上的封锁二十世纪末也没有取得实质性进展直到进入二十一世纪民士达成功研制出间位芳纶纸打破了美国杜邦公司的全球独家垄断使我国成为世界上第二个能够生产芳纶纸的国家民士达也因此奠定了我国芳纶纸行业的龙头地位近年来我国持续加大对芳纶纤维材料芳纶纸的政策支持力度特别是近几年我国高速列车国产飞机制造及航空母舰等装备制造业的快速发展更是带动了芳纶绝缘纸和芳纶纸蜂窝芯材的发展随着芳纶纸应用领域的增多芳纶纸市场预计有良好的发展前景表6我国持续加大对芳纶纤维材料芳纶纸的政策支持力度序号文件名称颁布部门颁布时间相关内容重点新材料首批次应用示将芳纶纸列入目录中重点新材料之关键战略材料之高1工信部2021年12月范指导目录2021年版性能纤维及复合材料加强碳纤维芳纶等高性能纤维及其复合材料生物基和生物医中华人民共和国国民经济用材料研发应用聚焦新一代信息技术生物技术新能源新2和社会发展第十四个五年规国务院2021年3月材料高端装备新能源汽车绿色环保以及航空航天海洋装划和2035年远景目标纲要备等战略性新兴产业加快关键核心技术创新应用增强要素保障能力培育壮大产业发展新动能请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1126北交所新股申购报告序号文件名称颁布部门颁布时间相关内容大力发展稀土功能材料高性能膜材料特种玻璃功能陶瓷半导体照明材料等新型功能材料积极发展高品质特殊钢新型产业结构调整指导目录3发改委2019年10月合金材料工程塑料等先进结构材料提升碳纤维芳纶超高2019本分子量聚乙烯纤维等高性能纤维及其复合材料发展水平开展纳米超导智能等共性基础材料研究提升先进复合材料生产及应用水平重点发展高性能碳纤维对位芳纶超高分子量聚乙烯纤维聚酰亚胺纤维碳化硅纤维等高性能纤维及其应用新型溶剂法纤维素纤维聚乳酸纤维聚对苯二甲酸丙二醇酯纤维生物基聚酰胺纤维等生物基化学纤维增强制造业核心竞争力三4发改委2017年11月及其应用土工建筑医疗卫生安全防护高温过滤等高端产年行动计划2018-2020年业用纺织材料加快开发航天航空轨道交通无人机制造等领域用纸基新材料高镍三元正极材料磷酸铁锂正极材料高安全高比能电池等高性能电池材料及产品照明用第三代半导体材料LED照明芯片等先进半导体材料及产品高性能碳纤维及其复合材料碳碳复合材料高强玻璃纤维连续玄武岩纤维陶瓷纤维石墨纤维等无机非金属高性能纤维及其复合材料芳纶超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料芳战略新兴产业重点产品和5发改委2017年1月砜纶纤维聚苯硫醚纤维聚四氟乙烯纤维聚酰亚胺纤维酚服务指导目录2016版醛纤维高吸水性纤维等具有耐腐蚀耐高温高强高模抗燃传导等功能的新型纤维高性能树脂复合材料的高效低成本自动化成型紧紧围绕新一代信息技术产业高端装备制造业等重大需求以耐高温及耐蚀合金高强轻型合金等高端装备用特种合金反渗透膜全氟离子交换膜等高性能分离膜材料高性能碳纤维芳纶纤维等高性能纤维及复合材料高性能永磁高效发光高端6新材料产业发展指南工信部2016年12月催化等稀土功能材料宽禁带半导体材料和新型显示材料以及新型能源材料生物医用材料等为重点突破材料及器件的技术关和市场关完善原辅料配套体系提高材料成品率和性能稳定性实现产业化和规模应用发改委财支持蜂窝芯材用芳纶纸产业化与示范应用芳纶纸抗张强度大于关键材料升级换代工程实7政部工信2014年10月32kNm耐温超过210阻燃等级为VTM-0或V-0级芳纶施方案部纸年产能达到1500吨大力发展稀土功能材料高性能膜材料特种玻璃功能陶瓷半导体照明材料等新型功能材料积极发展高品质特殊钢新型国务院关于加快培育和发8国务院2010年10月合金材料工程塑料等先进结构材料提升碳纤维芳纶超高展战略性新兴产业的决定分子量聚乙烯纤维等高性能纤维及其复合材料发展水资料来源开源证券研究所平开展纳米超导智能等共性基础材料研究资料来源公司招股书开源证券研究所从产业链来看产业链上游芳纶纸按基材的不同芳纶纸可分为间位芳纶纸和对位芳纶纸与间位芳纶纸相比对位芳纶纸在比强度比模量耐湿热抗撕裂强度等性能上均具有显著的优势产业链下游芳纶纸主要应用于电气绝缘与蜂窝材料两大领域请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1226北交所新股申购报告图13芳纶纸可分为间位芳纶纸和对位芳纶纸资料来源华经产业研究院开源证券研究所根据我国芳纶发展现状及未来趋势整理数据全球的芳纶纸主要用于电气绝缘和蜂窝芯材分别占比64和34对标全球消费结构我国电气绝缘领域的应用则占到芳纶纸总消耗量的9076而蜂窝结构材料及其他复合材料的消费占比仅为924图14全球的芳纶纸主要用于电气绝缘和蜂窝芯材分别占比64和34其他2蜂窝芯材34电器绝缘64电器绝缘蜂窝芯材其他数据来源我国芳纶发展现状及未来趋势开源证券研究所我国芳纶纸的研发与生产虽然起步相对较晚但是近年来的技术进步却很快目前芳纶纸已广泛应用于电力电气航天航空轨道交通国防军工等产业领域中国市场对芳纶纸的需求首先表现在电气绝缘领域其中变压器是目前我国使用芳纶纸较多的领域同时随着我国的铁路电气化以及城市地铁轻轨的大规模建设对包括大功率牵引变压器在内的高速列车的相关设备也提出了更高的要求芳纶蜂窝芯材是我国芳纶纸市场的另一个重要应用领域其已在飞机生产中作为一种高性能轻质航空材料得到了成熟运用随着我国国产飞机市场的快速发展芳纶纸蜂窝结构在国产飞机中的应用比例会逐渐提高此外芳纶纸蜂窝等新型轻质结构材料在高速列车上的节能作用也非常明显可以很大程度上降低噪声污染随着我国高速铁路的进一步发展包括芳纶绝缘纸芳纶纸蜂窝结构在内的高性能新材料预计在高速列车制造方面发挥更大作用请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1326北交所新股申购报告根据QYResearch整理数据由于下游行业的强劲需求中国芳纶纸消费量已从2017年的2742吨提高到2021年的4215吨平均增长率为1343预计到2028年我国将消耗12357吨芳纶纸2022-2028年CAGR为1714预计2028年中国芳纶纸市场规模将达到585亿美元2022-2028年CAGR为1718图15预计2028年中国芳纶纸市场规模达585亿美元76543210201720222028市场规模亿美元数据来源QYReserach开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1426北交所新股申购报告3轨道交通航天航空赛道齐发力新型芳纶纸解决国产痛点31新型芳纶纸解决牵引电机局部过载国产芳纶蜂窝阻燃性不足产品创新在产品创新方面民士达从应用领域角度对芳纶纸产品进行不断创新优化陆续开发了芳纶云母纸芳纶蜂窝纸等功能化芳纶纸系列产品目前公司产品品种结构齐全涵盖十余个系列上百种细分规格型号可满足客户的多样化需求在轨道交通领域民士达研发出芳纶云母纸材料解决了电力机车运行过程中的牵引电机和牵引变压器局部过载问题牵引电机和牵引变压器作为当前电力机车的动力核心其运行的安全可靠是关乎整个铁路运输的重要因素但由于电力机车在运行过程中会多次启停以及频繁加减速容易导致牵引电机和牵引变压器经常出现局部过载的问题另外受到车辆空间和重量的限制迫使牵引电机和牵引变压器向大功率轻量化方向发展这对电机变压器内部绝缘材料的耐电晕耐高温机械强度都提出了更高的要求针对上述问题民士达将云母片耐高温绝缘耐电晕的优异特性与芳纶纤维相结合通过现代湿法成形技术经高温整饰制得芳纶云母纸材料该材料采用有机与无机相结合的理念由芳纶纤维提供机械强度云母片提供耐高温和耐电晕性能使得牵引电机和变压器在频繁过载的情况下仍旧保持内部绝缘系统安稳工作从而保证电力机车的运行安全云母片是一种无机高结晶材料具有表面惰性强脆性大在水中难分散等问题在研制过程中民士达突破了有机芳纶纤维与无机云母片界面结合差复合材料机械性能差等关键问题采用多重浆料分散技术多比例分层复合抄造技术等打通了芳纶云母纸材料制备的整套工艺流程成功生产出高性能耐电晕芳纶云母纸材料并实现了工业化生产该研发成果于2022年5月23日经中国轻工业联合会鉴定为国际领先水平图16芳纶纸应用于牵引电机图17芳纶纸应用于牵引变压器资料来源公司招股书资料来源公司招股书请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1526北交所新股申购报告在航空航天领域民士达研发出新型阻燃蜂窝芯材用芳纶纸解决了国产芳纶蜂窝材料阻燃性能不足的问题火灾是一种对飞机危害性极大的事故由于飞机机舱密闭且狭小一旦引发火灾机舱内温度会迅速升高舱内气体也会迅速膨胀极易造成飞机空中解体甚至爆炸为保证飞机及驾乘人员的安全生产飞机必须采用耐高温且具有阻燃特性的材料而热释放速率和放热总量是评价材料阻燃性能的关键指标但之前的国产蜂窝芯材用芳纶纸的指标难以满足航空航天领域的要求针对目前蜂窝芯材用芳纶纸在火场中热释放速率及放热总量高不能满足飞机阻燃需求的技术难题民士达系统分析了蜂窝芯材用芳纶纸在火场作用下的热降解阻燃性能等热行为机理针对阻燃型黏结纤维的抄造特性采用多比例超低浓分层抄造技术和微真空超高温热压增塑等技术开发出耐高温阻燃飞机用芳纶蜂窝纸民士达成功制备出的新型阻燃蜂窝芯材用芳纶纸最大热释放速率PkHRR50kWm2放热总量HR2min27MJm2其性能指标优于美联航OSU测试标准的PkHRR60kWm2总热量HR2min30kWm2芳纶纸开始燃烧放热的时间也从50s滞后到80s有效降低了火灾事故对飞机的损害最大程度保护驾乘人员的人身安全从而满足航空航天领域的应用需求图18芳纶纸蜂窝应用于雷达罩机体图19芳纶纸蜂窝应用于内饰夹板机翼资料来源公司招股书资料来源公司招股书32参与制定国家标准19项核心技术研发体系构筑公司护城河民士达坚持自主创新高度重视研发经过多年积累和发展形成了一系列芳纶纸研发生产的核心技术承担的课题项目曾荣获国家科技进步二等奖山东省科技进步一等奖中国专利优秀奖教育部技术发明一等奖等多项荣誉表7民士达承担课题项目曾获国家科技进步二等奖等荣誉序号奖项名称获奖项目颁奖单位获得年份国家科技进步二高性能纤维纸基功能材料制备1国家科技部2017年12月等奖共性关键技术及应用制备间位芳纶纸所用的浆料2中国专利优秀奖生产方法及由该浆料制成的间国家知识产权局2016年12月位芳纶纸及生产方法教育部技术发明高性能纤维纸基功能材料制备3国家教育部2017年2月一等奖关键技术及应用请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1626北交所新股申购报告序号奖项名称获奖项目颁奖单位获得年份中国纺织行业专一种间位芳纶纤维纸基材料的中国纺织工业联42019年11月利奖优秀奖生产方法合会山东省科技进步间位芳纶纸基材料产业化技术5山东省科技厅2014年2月一等奖开发与应用资料来源公司招股书开源证券研究所截至2022年9月30日民士达拥有发明专利15项实用新型专利5项正在申请的发明专利6项实用新型专利11项软件著作权12项参与制定国家标准19项其中14项国家标准为牵头制定单位参与制定行业标准2项产品通过了ISO9001质量管理体系认证AS9100航空质量管理体系认证IATF16949汽车行业质量管理体系认证UL单体认证E331406及UL绝缘系统认证E843585表8民士达参与制定国家标准19项行业标准2项序号标准名称标准类型标准编号主管部门国家市场监督管1电气用非纤维素纸第4部分含云母颗粒的聚芳酰胺纤维纸国家标准GBT206294-2021理总局国家市场监督管2电气绝缘材料和系统交流电压耐久性评定国家标准GBT29311-2020理总局国家市场监督管3电气绝缘系统热评定规程第5部分设计寿命5000h及以下的应用国家标准GBT201115-2020理总局电气绝缘系统EIS液体和固定组件的热评定第3部分密封式电动机-压缩国家市场监督管4国家标准GBT225783-2020机理总局电气绝缘材料耐热性第10部分利用分析试验方法加速确定相对耐热指数国家市场监督管5国家标准GBT1102610-2019RTEA基于活化能计算的导则理总局固体绝缘材料介电和电阻特性第2部分电阻特性DC方法体积电阻和体国家市场监督管6国家标准GBT318382-2019积电阻率理总局固体绝缘材料介电和电阻特性第3部分电阻特性DC方法表面电阻和表国家市场监督管7国家标准GBT318383-2019面电阻率理总局国家市场监督管8固体绝缘材料介电和电阻特性第4部分电阻特性DC方法绝缘电阻国家标准GBT318384-2019理总局国家市场监督管9电气用非纤维素纸第3部分无填充聚芳酰胺纤维纸国家标准GBT206293-2019理总局国家市场监督管10电气绝缘系统EIS液体和国体组件的热评定第2部分简化试验国家标准GBT225782-2017理总局国家市场监督管11绝缘材料电气强度试验方法第1部分工频下试验国家标准GBT14081-2016理总局国家市场监督管12电气绝缘材料耐热性第9部分利用简化程序计算耐热性导则国家标准GBT110269--2016理总局电气绝缘系统热评定规程第3部分包封线圈模型的特殊要求散绕绕组电气国家市场监督管13国家标准GBT201113-2016绝缘系统EIS理总局国家市场监督管14旋转电机旋转电机定子绕发组绝缘第1部分离线局部放电测量国家标准GBT208331--2016理总局老化试验数据统计分析导则第2部分截尾正态分布数据统计分析的验证程国家市场监督管15国家标准GBT212232-2015序理总局16旋转电机电压型变频器供电的旋转电机耐局部放电电气绝缘结构型的国家标准GBZ227202-2013国家市场监督管请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1726北交所新股申购报告序号标准名称标准类型标准编号主管部门鉴别和认可试验理总局国家市场监督管17电气用非纤维素纸第2部分试验方法国家标准GBT206292-2013理总局国家市场监督管18电气用聚芳酰胺纤维纸板第1部分定义名称及一般要求国家标准GBT296271-2013理总局国家市场监督管19电气用聚芳酰胺纤维纸板第2部分试验方法国家标准GBT296272-2013理总局20风力发电机绝缘规范行业标准NBT31049-2021国家能源局21风力发电机绝缘系统的评定方法行业标准NBT31050-2021国家能源局资料来源公司招股书开源证券研究所芳纶纸是以芳纶短切纤维芳纶沉析纤维等为主要原材料制备而成的高性能纸基材料生产芳纶纸的核心技术主要包括多重浆料分散技术多比例分层复合抄造技术超高温热压增塑技术及表面涂覆等技术以上核心技术是公司的重要资产公司拥有从产品研发设计样品试制终端验证规模化生产的全产业链研发体系构筑了技术壁垒护城河确保了核心技术的行业领先性表9核心技术包括多重浆料分散技术多比例分层复合抄造技术等序号核心技术名称技术来源技术特征应用实现效果在现有分散制浆造纸技术与装备的基础上重有效提高了芳纶沉析纤维芳纶短切纤维及其点研究薄膜化芳纶沉析纤维高性能芳纶短切不同密度的功能化纤维混杂浆料的分散效果多重浆料分散1自主研发纤维及其不同密度的功能化纤维混杂浆料的能够同时满足单一浆料或者两种或两种以上技术有效分散技术为制造出表面结构致密的芳纶的浆料同时分散且浆料中的纤维呈单根分散纸基材料提供保障状态提高了纤维浆料的稳定性减少了滤水过程中细小纤维流失提高了不同在三斜网同比例复合成型技术与装备的基础形状纤维在纸页内分布的均匀性在单层纸基多比例分层复2自主研发上重点研究差别化纤维原料配比的复合成型材料中不同纤维之间的不同比例的复配实现合抄造技术技术与装备产品中的纤维在纵向横向等多个维度上的排布的可控性解决了纸基材料分层起泡的问题实现了纤在现有高温高压热塑增压成型技术与装备的维之间的微熔融有效提高了芳纶纤维之间的超高温热压增基础上重点研究不同纤维配比的多层结构纸3自主研发结合力增强了产品的表面强度减少产品在塑技术张的高温塑化技术保障纸张表层结构致密高使用过程中掉毛掉粉的问题提高产品在应强内部纤维钢筋林立用适应性研究化学碱性法制备纳米芳纶纤维应用于芳避免短切纤维暴漏提高了原纸表面的致密4表面涂覆技术自主研发纶纸基材料表面涂覆利用其优异的成膜效性降低了纸基材料的透气性和吸水率提高果提高间位芳纶纸的结构致密性了芳纶纸的绝缘性能和树脂结合强度资料来源问询回复开源证券研究所33国产替代新兴领域共促芳纶纸需求逐步扩大国产化替代进程加快芳纶纸早期市场应用主要由美国杜邦公司开发并引领行业发展随着国内芳纶纸生产企业技术水平的不断提高以及对下游应用理解的不断深入国内芳纶纸生产企业在相对滞后的领域正在补齐短板与国外竞争对手的差距在逐步缩小同请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1826北交所新股申购报告时在部分领域的开发上已经能够与国外公司同台竞技并在某些领域处于领先位置现阶段我国已实现芳纶纸的规模化生产掌握了多项拥有自主知识立权的芳纶纸生产核心技术且国产芳纶纸在价格方面更具竞争力在我国国内国际双循环发展的格局下我国制造业的转型升级和新兴产业的加速崛起将拓展芳纶纸及其相关制品的市场持续带动国产芳纶纸的需求增长新兴领域及中高端市场需求逐步扩大随着新能源汽车风力发电光伏发电5G通信等芳纶纸新兴应用领域的出现芳纶纸的市场需求逐步扩大此外高速列车地铁轻轨及电网改造的进程加快机车大功率牵引变压电机及智能电网新型输变电设备需求将会大幅度增长变压器等设备用芳纶绝缘纸的市场将迎来新的增长点国产大飞机对蜂窝芯材芳纶纸的国产替代需求也将带动国内芳纶纸行业的发展随着芳纶纸新兴应用领域的增加以及传统应用领域的拓展芳纶纸市场需求将逐步增加市场发展前景广阔34新型芳纶纸定位航天EV电机领域募投促现有产品性能较大升级本次拟募资298亿元募集资金扣除发行费用后拟全部用于新型功能纸基材料产业化项目研发中心项目及补充流动资金表10拟使用募集资金214亿元于新型功能纸基材料产业化项目投资总额万募集资金投序号项目名称项目备案编号环评批复元入金额万元新型功能纸基材烟开环表1224764921370002205-370672-04-01-806510料产业化项目202287号烟开环表2研发中心项目11636444000002205-370672-04-01-685850202293号3补充流动资金1600000440000合计50112932977000资料来源公司招股书开源证券研究所募投项目所生产的新型功能芳纶纸主要定位于蜂窝芯材用芳纶纸以及新能源汽车电机用芳纶纸相较于现有产品新型功能芳纶纸产品在市场定位产品结构产品性能及适用性等方面与现有产品均有一定区别蜂窝芯材用芳纶纸的产品定位是航空航天用芳纶纸主要用于商用飞机军机无人机等飞行器的机翼尾翼整流罩等结构部件以及地板天花板侧壁天窗间隔板等内饰件相较于现有的蜂窝芯材用芳纶纸新型功能芳纶纸产品的纵向横向的抗张强度和撕裂度更高做成的蜂窝芯材的平面压缩强度剪切强度滚筒剥离强度以及拉拔强度更大从而使部件的耐受力程度更大更能够满足飞行器的使用要求提高安全性同时新型功能芳纶纸产品的透气度和吸水率更小一方面可以减少蜂窝芯材在生产过程中遇到的鼓泡等问题另一方面可以更好的控制树脂的浸渍量有利于提高对蜂窝芯材生产工艺的适应性提高加工的精度请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1926北交所新股申购报告表11新型蜂窝芯材用芳纶纸相比已有产品抗张强度伸长率等指标全面提升序号性能指标单位现有产品募投项目产品提升比例1定量gm41412厚度mm0050053纵向kNm283629抗张强度4横向kNm1115365纵向5569伸长率6横向405257纵向N05506518撕裂度8横向N08511299正面gm10730吸水率10反面gm1073011透气度mPas00500340数据来源问询回复开源证券研究所新能源汽车电机用芳纶纸主要用于新能源汽车电机的槽底绝缘槽楔绝缘层间绝缘相间绝缘匝间绝缘等现有产品的表面强度偏低当新能源汽车电机的槽满率较大时容易出现表面起毛的问题这些毛屑残留在新能源汽车电机中会对整个系统产生一定的污染会对电机的安全性产生隐患相较于现有的新能源汽车电机用芳纶纸募投项目所涉及的新能源汽车电机用芳纶纸产品的表面强度大纤维之间的结合更加致密更加耐摩擦起毛可以保证新能源汽车电机系统的洁净度减少因纤维毛屑带来的安全隐患同时产品的挺度更高在插槽的过程中更不容易发生折弯等问题对不同型号的电机的生产工艺适应性更高在减少不良材料的更换次数的同时提高生产效率此外耐压强度也更高可以满足因新能源汽车电机电压提升带来的对绝缘材料绝缘性能提高的要求表12新能源汽车电机用芳纶纸相比已有产品表面强度挺度等指标全面提升序号性能指标单位现有产品募投项目产品提升比例1定量gm2502502厚度mm0250253纵向kNm25528512抗张强度4横向kNm135155155纵向11129伸长率6横向99567纵向N45487撕裂度8横向N55249纵向mNm556722挺度10横向mNm25322811耐压强度kVmm20252512表面强度A182222数据来源问询回复开源证券研究所新型功能纸基材料产业化项目项目计划建设期为27个月建成后预计新增芳纶纸产能1500吨年项目建成后产能逐步实现爬坡预计T3年2025年即可顺利实现投产当年达产60T4年2026年达到达产年的80T5年2027年开始产能完全释放请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2026