坚持研发和市场双轮驱动战略，2022年业绩同比增长36%至5716万元
　　公司深耕电力电子测量仪器及其成套测量系统解决方案领域，产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表六大类。据业绩快报，2022年营收1.91亿元（+29%）、归母净利润5716万元（+36%），业绩增长的原因：（1）持续创新掌握核心竞争力，不断推出适应市场的新产品；（2）加大对市场推广和销售力度，拓展半导体和新能源领域应用场景。由于公司发布2022年业绩快报，我们调整公司2022-2024年的归母净利润分别为0.57(原0.54)/0.70/0.91亿元，对应EPS分别为0.52/0.64/0.84元/股，对应当前股价的PE分别为26.5/21.5/16.5倍，我们看好公司新品布局所带来的经济效益，维持“买入”评级。
　　半导体、新能源领域测试需求预期增大，推出TH199X系列等产品紧抓机遇
　　随着疫情防控的放开，国家促经济政策进一步深化落地，半导体、新能源等领域景气度有望进一步提高，相关测试需求增幅预期增大。在半导体器件、超导材料和光电器件等测试领域中，对供给电源和测量同步性方面有更严格的要求。公司推出的TH199X系列精密源/测量单元（SMU）将高功率、高精度、高速源测量功能集成到单个仪器上，可以在四个象限内执行出色的电流/电压输出与测量，具备直流、扫描、脉冲等多样化功能，降低了测试系统的占地空间和总体成本。
　　政策利好推动科学仪器国产化进程，股权激励授予核心人员、彰显发展信心
　　（1）贴息政策：2022年9月国家以政策贴息、专项再贷款的方式来支持高校院所、医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造，总体规模1.7万亿；设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上。2023年2月习总书记于中共中央政治局强调：鼓励科研机构、高校同企业联合攻关，提升仪器设备国产化替代水平和应用规模。（2）股权激励：2022年10月授予刘亚国等80名核心员工共2,545,000股，本次股权激励解禁条件为2021-2024年营收目标复合增速约达25%，彰显了公司对未来业务发展的信心。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、关键核心器件依赖进口的风险

研究报告全文：北北交所信息更新交所坚持半导体和新能源领域新品布局2022年业绩增长36超预期同惠电子研833509BJ北交所信息更新究2023年02月24日赵昊分析师诸海滨分析师zhaohaokyseccnzhuhaibinkyseccn投资评级买入维持证书编号S0790522080002证书编号S0790522080007日期2023224坚持研发和市场双轮驱动战略2022年业绩同比增长36至5716万元公司深耕电力电子测量仪器及其成套测量系统解决方案领域产品包括元件参数当前股价元1331测试仪器绕线元件测试仪器电气安规测试仪器电阻类测试仪器电力电子一年最高最低元17281124北测试仪器台式数字多用表六大类据业绩快报年营收亿元202219129交总市值亿元1447所流通市值亿元718归母净利润5716万元36业绩增长的原因1持续创新掌握核心竞争信总股本亿股力不断推出适应市场的新产品2加大对市场推广和销售力度拓展半导体息109更流通股本亿股054和新能源领域应用场景由于公司发布2022年业绩快报我们调整公司新近个月换手率年的归母净利润分别为原亿元对应分别为34262022-2024057054070091EPS052064084元股对应当前股价的PE分别为265215165倍我们看好公司新品布局所带来的经济效益维持买入评级北交所研究团队半导体新能源领域测试需求预期增大推出TH199X系列等产品紧抓机遇随着疫情防控的放开国家促经济政策进一步深化落地半导体新能源等领域景气度有望进一步提高相关测试需求增幅预期增大在半导体器件超导材料和光电器件等测试领域中对供给电源和测量同步性方面有更严格的要求公司推出的TH199X系列精密源测量单元SMU将高功率高精度高速源测量功能集成到单个仪器上可以在四个象限内执行出色的电流电压输出与测量开具备直流扫描脉冲等多样化功能降低了测试系统的占地空间和总体成本源证政策利好推动科学仪器国产化进程股权激励授予核心人员彰显发展信心券1贴息政策2022年9月国家以政策贴息专项再贷款的方式来支持高校院证券所医院中小微企业等领域的设备购置和更新改造总体规模17万亿设立研设备更新改造专项再贷款额度2000亿元以上2023年2月习近平主席于中共究报中央政治局强调鼓励科研机构高校同企业联合攻关提升仪器设备国产化替代水平和应用规模股权激励年月授予刘亚国等名核心员工告220221080共2545000股本次股权激励解禁条件为2021-2024年营收目标复合增速约达25彰显了公司对未来业务发展的信心风险提示市场竞争加剧的风险关键核心器件依赖进口的风险相关研究报告财务摘要和估值指标三季报业绩稳增长逐季增投研发指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元100148191253338产业贴息政策催化新领域产品布局YOY95474290327333北交所信息更新-2022112归母净利润百万元3242577091专精电子测量仪器不断创新推动YOY-22322345236301行业打破高端技术垄断北交所首次毛利率574546538535532净利率314283295274268覆盖报告-202291ROE120140173189209EPS摊薄元029039052064084PE倍472357265215165PB倍5750464135数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14北交所信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产229241264300339营业收入100148191253338现金13051111101125营业成本436788118158应收票据及应收账款1016182933营业税金及附加11223其他应收款00000营业费用59101317预付账款01121管理费用1015162330存货2753578185研发费用1417192837其他流动资产61120778694财务费用-0-0-001非流动资产71133137153180资产减值损失-0-1-0-1-1长期投资00000其他收益75455固定资产1096100111135公允价值变动收益00000无形资产2223263032投资净收益14223其他非流动资产3914111113资产处置收益-00000资产总计300373401453519营业利润36466377101流动负债3574728182营业外收入00000短期借款00000营业外支出00000应付票据及应付账款1126263536利润总额36476377101其他流动负债2448454647所得税456810非流动负债10111净利润3242567091长期借款00000少数股东损益-0-0-0-0-0其他非流动负债10111归属母公司净利润3242577091负债合计3674738183EBITDA38517288114少数股东权益0100-0EPS元029039052064084股本104106109109109资本公积103115115115115主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益567796118147成长能力归属母公司股东权益263298328371436营业收入95474290327333负债和股东权益300373401453519营业利润-28306346236302归属于母公司净利润-22322345236301获利能力毛利率574546538535532净利率314283295274268现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE120140173189209经营活动现金流4341575298ROIC425334407379420净利润3242567091偿债能力折旧摊销45111215资产负债率121199181180160财务费用-0-0-001净负债比率-490-169-338-273-287投资损失-1-4-2-2-3流动比率6533373741营运资金变动8-3-7-27-5速动比率5725292731其他经营现金流11-1-0-0营运能力投资活动现金流-30-11430-35-47总资产周转率0404050607资本支出2561182842应收账款周转率182211180180190长期投资-12-57000应付账款周转率5136425060其他投资现金流7448-6-6每股指标元筹资活动现金流103-6-26-27-27每股收益最新摊薄029039052064084短期借款00000每股经营现金流最新摊薄039038052048090长期借款00000每股净资产最新摊薄242274299339399普通股增加222300估值比率资本公积增加10012000PE472357265215165其他筹资现金流-19-21-29-27-27PB5750464135现金净增加额115-7960-1024EVEBITDA347262182149112数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24北交所信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34北交所信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道17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