应“数字福建“而生，高速成长的政务信息化厂商。博思软件成立于2001年，起家于学校收费票款分离、财政票据电子化建设等业务。公司有所为有所不为，聚焦细分领域深耕细作，以票据电子化业务为根基切入政府资金管理体系，逐步扩大收入规模。公司自2016年上市以来，营收增长约9倍，员工总数从600人增长至超过5000人，成为高速增长的政务IT新星。
　　卓越管理团队领航，汇聚人才共谋公司发展。博思身上一个鲜明的特点在于以董事长陈航先生为代表的管理团队开放包容的心态和卓越的领导力。博思上市时股东皆为公司员工，上市后博思通过一系列收购招揽了业内诸多优秀的IT团队，在人数高速扩张团队迅速壮大的背景下管理层做到了良好的整合。
　　深度挖掘非税与电子票据，财政IT与电子采招蓄势待发。从业务视角看，博思目前形成基石业务（非税与电子票据）+第二增长引擎（财政IT与电子采招）+培育探索（智慧城市与数字乡村）三大版图，成长逻辑清晰。其中：1）非税与电子票据，电子票据管理改革在行政事业单位缴费、医疗、教育领域强有力推进，而财政侧、银行通道侧、行业部门侧均需要相应的IT系统建设和升级，博思凭借明显的先发优势成为了非税与电子票据的龙头；2）财政IT板块，公司在2018年拿下陕西省财政云建设项目、成为财政数字化转型的标杆案例，得到财政部的认可和采用，成为财政部推荐给地方省份的跟从模式之一，并于2021年成为财政部预算管理一体化承建厂商。截至2022年公司已经承建了包括财政部、陕西、吉林、黑龙江、内蒙古、福建、湖北、广东、上海等共十个省级及以上案例，后续有望成为新的增长点；3）电子采招，主要分为政府、高校、企业及金融科技四大领域，政府采招已经拿下7个省份，而企业级市场空间更加广阔。
　　数字经济下，政务IT向数字化迈进。2022年初由国务院印发的《“十四五“数字经济发展规划》将数字经济定位未来经济发展主基调，其中明确到25年在线政务服务的实名用户翻倍达到8亿。博思是政务IT建设的见证者和建设者，业务布局紧跟政务信息化方向，有望在数字经济指引下充分享受政务数字化红利。
　　投资建议：预计公司22-24年营收分别为19.0、25.9、35.2亿元，同比增速分别为21%/37%/36%；归母净利润分别为2.8、4.1、5.6亿元，同比增速分别为20%/49%/36%。当前市值对应22、23、24年PE为46、31、23倍。考虑到博思在政务信息化细分领域的龙头地位和新业务版图的顺利开拓，公司22-24年增长速度值得期待，维持“推荐“评级。
　　风险提示：疫情加剧致政务IT支出下滑；行业竞争加剧致毛利率下滑；企业级公采开拓进展不及预期。
　　

研究报告全文：博思软件300525SZ深度报告博采数字经济大潮思聚数字政府华章2023年02月24日应数字福建而生高速成长的政务信息化厂商博思软件成立于2001推荐维持评级年起家于学校收费票款分离财政票据电子化建设等业务公司有所为有所不当前价格2086元为聚焦细分领域深耕细作以票据电子化业务为根基切入政府资金管理体系逐步扩大收入规模公司自2016年上市以来营收增长约9倍员工总数从600人增长至超过5000人成为高速增长的政务IT新星TableAuthor卓越管理团队领航汇聚人才共谋公司发展博思身上一个鲜明的特点在于以董事长陈航先生为代表的管理团队开放包容的心态和卓越的领导力博思上市时股东皆为公司员工上市后博思通过一系列收购招揽了业内诸多优秀的IT团队在人数高速扩张团队迅速壮大的背景下管理层做到了良好的整合深度挖掘非税与电子票据财政IT与电子采招蓄势待发从业务视角看博思目前形成基石业务非税与电子票据第二增长引擎财政IT与电子采招分析师吕伟培育探索智慧城市与数字乡村三大版图成长逻辑清晰其中1非税与执业证书S0100521110003电子票据电子票据管理改革在行政事业单位缴费医疗教育领域强有力推进电话021-80508288而财政侧银行通道侧行业部门侧均需要相应的IT系统建设和升级博思凭借邮箱lvweiyjmszqcom明显的先发优势成为了非税与电子票据的龙头2财政IT板块公司在2018分析师丁辰晖执业证书S0100522090006年拿下陕西省财政云建设项目成为财政数字化转型的标杆案例得到财政部的电话021-80508288认可和采用成为财政部推荐给地方省份的跟从模式之一并于2021年成为财邮箱dingchenhuimszqcom政部预算管理一体化承建厂商截至2022年公司已经承建了包括财政部陕西吉林黑龙江内蒙古福建湖北广东上海等共十个省级及以上案例后相关研究续有望成为新的增长点3电子采招主要分为政府高校企业及金融科技四1博思软件300525SZ2022年三季报点大领域政府采招已经拿下7个省份而企业级市场空间更加广阔评三季度保持高速高质量增长全年值得期数字经济下政务IT向数字化迈进2022年初由国务院印发的十四五待-202210262计算机行业深度逆势成长的财政IT政数字经济发展规划将数字经济定位未来经济发展主基调其中明确到25年府开源节流的破局者-20220919在线政务服务的实名用户翻倍达到8亿博思是政务IT建设的见证者和建设者业务布局紧跟政务信息化方向有望在数字经济指引下充分享受政务数字化红利投资建议预计公司22-24年营收分别为190259352亿元同比增速分别为213736归母净利润分别为284156亿元同比增速分别为204936当前市值对应222324年PE为463123倍考虑到博思在政务信息化细分领域的龙头地位和新业务版图的顺利开拓公司22-24年增长速度值得期待维持推荐评级风险提示疫情加剧致政务IT支出下滑行业竞争加剧致毛利率下滑企业级公采开拓进展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1564189825923524增长率376214366360归属母公司股东净利润百万元229275408556增长率416201485360每股收益元037045067091PE56463123PB80685645资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月24日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1博思软件300525计算机目录1高速成长的政务数字化新星311应数字福建而生做精每一个领域312财务视角下接近产品化的政务IT厂商52深度挖掘细分市场政务数字化的赋能者921信息化赋能典范财政IT领军者922降本提效与公开透明公采平台进入成长快车道1523积极探索智慧城市与数字乡村孕育未来203数字经济定调政务IT向数字化迈进2231黄金时期已至数字经济成为下一阶段方向2232数字经济下政务IT向专业化发展234盈利预测与投资建议2841盈利预测假设与业务拆分2842估值分析与投资建议295风险提示31插图目录33表格目录33本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2博思软件300525计算机1高速成长的政务数字化新星11应数字福建而生做精每一个领域应数字化而生高速成长为财政信息化领军者博思软件成立于2001年起家于学校收费票款分离财政票据电子化建设等业务公司有所为有所不为聚焦细分领域深耕细作以票据电子化业务为根基切入政府资金管理体系逐步扩大公司的收入规模2006-2015年公司抢占政府资金管理信息化市场将覆盖面推向全国2016-2021年公司巩固政府信息化基本盘发力互联网政务领域切入公采平台建设领域开拓第二增长曲线公司自2016年上市以来营收增长约9倍员工总数从600人增长至5008人成为高速增长的政务IT新星图1博思软件发展历程回顾资料来源公司官网民生证券研究院砥砺前行业务版图围绕政企数字化拓展回顾公司的发展路径博思遵循细分领域深耕成为行业龙头结合优势拓展的路径公司目前已经形成非税与电子票据基石业务财政IT第二增长曲线数字采购第二增长曲线智慧城市与数字乡村培育探索期的业务架构从商业模式角度公司产品多以标准系统模块定制开发为主同时以公采云通缴云为代表的Saas业务也在顺利拓展本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3博思软件300525计算机图2博思软件业务体系架构资料来源公司官网公司公告民生证券研究院齐心协力董事长率领创业团队不断前行截至2022Q3博思软件股权结构主要以董事长及高管团队腾讯福建电子信息集团为主其中董事长陈航先生持有公司1747的股份位列第一大股东核心高管均持有公司一定数额股票其他重要股东中林芝腾讯持股824定增获取股权福建电子信息集团是博思上市时的第2大股东目前持股492图3博思软件股权结构截止到2022Q3资料来源公司2022年三季报民生证券研究院善用激励让员工享受公司成长红利博思自16年上市以来累计实施2次员工持股计划及4轮限制性股票或股票期权激励覆盖员工范围广能够将核心骨干员工充分绑定同时也让员工能够享受到上市公司成长的红利考虑到博思同样进行了多次并购引入业绩优秀的IT团队进行股权激励更有利于公司长期发展根据2021年股票期权激励计划的业绩考核指标计算21-23年公司扣非净利润分别为164187215亿元同比增速分别为271415表1博思软件上市以来股权激励及员工持股计划梳理授予数量授予人数日期激励类型占总股本比占总员工比考核指标万股人2022年12月28日员工持股243875563987111400--以17-19年净利润均值为基数21222022年12月2日限制性股票7984935131679231623年净利润增速不低于110140175本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4博思软件300525计算机以18-20年净利润均值为基数21222021年9月13日股票期权44746113405109623年净利润增速不低于5982108以15-17年净利润均值为基数18192018年9月28日股票期权594306458408330620年净利润增速不低于3555752018年2月7日员工持股41399525752003000--以14-16年净利润均值为基数17182017年5月31日限制性股票3893571194287419年净利润增速不低于153050资料来源公司公告民生证券研究院注净利润指标为扣除非经常性损益的归属于上市公司股东净利润总股本数量指每次权益分派前公司的总股本数量员工持股计划授予人数数量均为计划数授予人数占员工比采用上一年度员工数计算数值略有偏高精准操作运用资本手段扩展公司能力圈博思自上市以后另一大鲜明的标签在于进行了多项出色的收购将业内优秀的IT团队纳入麾下而后续的业务线协调整合也足以彰显以陈航董事长为舵手的管理层出色的整合能力博思收购的公司分布在内蒙古吉林成都北京广东等地方收购后公司进一步补足产品线上的种类并且在当地拓展客户也有了基础17-19年间公司逐渐从一个深耕福建的地方IT厂商成长为辐射全国的IT新星业务版图也在非税与电子票据财政信息化公采等细分领域继续深化表2博思软件上市以来主要收购动作梳理收购金额时间收购标的主营业务持股比例万元2016年5月北京支点国际政府采购1635512017年8月内蒙古金财信息财政及政府公共服务信息化8400702018年8月吉林金财科技财政信息化管理系统5550100浙江美科科技电信增值业务运营1134702018年10月广东瑞联科技财政信息化业务11413782018年11月成都思必得高校采购2600512018年12月北京阳光公采政府采购306051北京公采云电子采购765512020年4月浙江美科科技电信增值业务运营486302020年9月内蒙古金财信息财政及政府公共服务信息化3600302020年9月广东瑞联科技财政信息化业务35263822备注2020年10月公采业务板块整合将公采业务统一调整至公司控股子公司数采科技架构下阳光公采公采云支点国际变更为数采全资子公司资料来源公司公告民生证券研究院整理12财务视角下接近产品化的政务IT厂商5年8倍2016-2021年收入体量复合增速56博思自2016年上市后进入高速发展阶段截至2016年末公司营业收入为171亿元而2021年公司的收入体量已经成长至1564亿元5年间公司收入增长8倍复合增速达到56根据公司的披露口径按照业务模式技术服务收入是近年来高增长的重要动力本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5博思软件300525计算机主要涵盖已有标准软件的开发扩展以及一定体量的SaaS业务2021年技术服务收入规模达到1097亿元同比增长41软件开发收入348亿元同比增长27图42015-2022Q1-Q3博思软件营业收入及增速图52015-2022H1博思软件三大收入构成18100营业收入亿元营收增速12技术服务软件开发与销售硬件及其他16148010128106068406442022000资料来源公司公告民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院毛利率基本保持平稳技术服务占比提升至整体呈小幅下滑趋势公司整体毛利率自上市以后基本稳定在60以上但整体呈现小幅下滑趋势这与公司的业务模式有较强的相关性非税票据财政系统经历上一轮信息化过程公司已经积淀了十足的标准产品能力但在具体项目中仍需要一定的开发和扩展且整体模式呈现项目制的特点而财政一体化系统电子采招平台同样需要基础软件平台和一定量的开发和升级服务因此技术服务收入增速快于软件开发而考虑到业务模式技术服务的毛利率约为60左右软件开发的毛利率超过80因此整体毛利率预计会稳定在60以上随着公司的覆盖客户越来越多相关的运维和扩展需求成为主要增长的动力2022H1公司的表观毛利率为53主要为季节性因素所致根据过往中报时期的数据也可以得到印证预计全年仍将恢复正常水平图62015-2022H1博思软件整体毛利率变化图72015-2022H1博思软件三大业务毛利率变化毛利率技术服务软件开发与销售80692686100硬件及其他6716456456366516053380604040202000资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院人员高速增长费用率控制卓越公司是典型的软件企业规模扩张与成本主要源自于员工数量如何做到良好的管理保证项目交付效率与成本控制考验着管本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6博思软件300525计算机理层的能力博思的销售管理研发费用体量相当但三大费用合计的费用率基本稳定在45左右彰显公司管理层在人员快速扩张时期良好的管理能力截至2021年底公司员工总数为5008人15-21年的复合增速达到30员工数量的持续扩张表明公司在未来会继续保持高成长态势图82015-2022Q1-Q3博思软件主要费用亿元图92015-2021博思软件员工及期间费率情况8销售费用管理费用研发费用6000员工总数人期间费率6076500050540004330004021200003010000202015201620172018201920202021资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院16-21年利润复合增速43用成熟业务孕育新兴版图得益于收入端的高增长及费用端的良好控制公司上市后利润同样迎来高速增长2021年归母净利润达到229亿元同比增长41以上从利润增速和利润率的角度公司利润的增长整体慢于收入主要原因是公司在拓展新业务如公采平台的过程中需要前置投入大量人力来研发及铺设渠道因此造成了过去5年利润体量暂时没有完全匹配收入的情况目前前期的投入已经初见成效子公司博思数采2021年已实现扭亏为盈可以从侧面反映业务持续成熟从利润率上也能够看出2020年博思将数采板块统一整合至子公司博思数采同时发力投入20202021两年随着业务高增长利润率持续提升2021年已经达到146图102015-2022Q3博思软件归母净利润及增速图112015-2021博思软件利润率与ROE25归母净利润亿元yoy300归母净利率Roe摊薄2503022402002241515020176115310014214611905501621401430100114117918802015201620172018201920202021资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院政务IT中良好的回款管理现金流健康博思主要面向政务信息化市场公司有着良好的账期和现金流管理能力财务指标相对健康公司的销售收现比基本维持在1左右经营性净现金流一直以来保持高质量的成长2021年公司销售收本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7博思软件300525计算机现达到164亿元同比增长47经营性净现金流达到31亿元同比增长672021年现金流情况进一步优化一方面能够反映公司的各项业务旺盛的需求另一方面也彰显公司优秀的人员和回款管理能力图132015-2022Q3博思软件利润与净现金流比图122015-2022Q3博思软件销售现金流情况较亿元销售收现亿元销售收现比4归母净利润扣非利润经营性净现金流15123100825041000-1-2资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8博思软件300525计算机2深度挖掘细分市场政务数字化的赋能者21信息化赋能典范财政IT领军者211非税与电子票据博思的优势领域非税收入我国财政收入的重要补充年收入占比达15非税收入就是国家机关事业单位等向企业和个人收取的除税收以外的费用非税收入中收取金额最大的是专项收入行政事业型收费和罚没收费等2021非税收入298万亿元同比增长42近五年来非税收入每年占全年总收入的15左右图14我国非税收入的主要形式图152016-2021非税收入万亿元及占比5全国公共财政收入非税收收入合计30非税收入占比4324292282286298203270210100201620172018201920202021资料来源博思软件招股书民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院票据电子化成为重要变革IT全方位赋能非税收缴流程回顾非税收入的信息化过程通过信息化建设实现财政部门用票单位代收银行以至社会公众的实时联网从而大大提升非税收的收缴效率2003年开始财政部福建省财政厅发文推动非税收入和票据电子化改革拉开了非税收入体系信息化建设的序幕以票据电子化为关键环节通过信息化系统建设赋能非税收入的收缴环节图16非税收入收缴款环节及核心的信息化系统资料来源公司公告民生证券研究院回顾非税收入信息化财政部主导政策驱动由试点到推广非税收入财政本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9博思软件300525计算机票据的信息化改革统一由财政部主导相关政策文件的出台是行业需求增长的重要动力2012年财政部发布财政票据管理办法拉开了全国性的票据电子化改革的序幕财政部国库司印发关于加快推进地方政府非税收入收缴电子化管理工作的通知将非税收缴电子化改革推向全国2017年财政部印发关于稳步推进财政电子票据管理改革的试点方案将试点从中央部门推广到地市2019年8月份财政部卫健委医保局联合发文关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知打开了医疗领域电子票据建设的市场表3我国非税收入与电子票据改革政策梳理时间文件名称主要内容2020年4月收费公路通行费财政票据电子正式启用通行费电子票据使用范围为部分公路2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革推广运用医疗收费2019年8月关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知电子票据在试点地区将改革全面推广非试点地区和部门做好推广规划20192018年11月关于全面推开财政电子票据管理改革的通知年2月前完成财政电子票据管理改革工作关于做好财政电子票据管理改革第二批试点有关工2017年11月扩大地区和学校规模开展财政电子票据管理改革试点工作作的通知选择11个地区和部分学校试点开展财政电子票据管理改革工作试2017年7月关于稳步推进财政电子票据管理改革的试点方案点行业为教育医疗交通等关于中央部门和单位开展财政票据电子化改革试点从2013年开始在中央部门和单位实施财政票据电子化改革试点工2013年5月工作的通知作并确定第一批试点单位名单财政部关于印发关于推进财政票据电子化改革的完善和推广运用财政票据电子化管理系统实现全过程电子化促进构2012年12月方案的通知建政府非税收入管理体系2012年10月财政票据管理办法财政部门积极推进财政票据电子化改革实现全过程电子化财政部关于进一步加强和规范财政资金管理的通全面推进非税收入收缴管理改革并在2012年底前全面落实到位要2011年1月知逐步推行非税收入电子缴款提高信息化技术大力推行财政票据电子化管理选择部分单位试点逐步实现财政票据2011年关于印发财政部综合司2011年工作要点通知自动核销并逐步推广同时进一步简化中央财政票据种类为推进电子化改革提供基础支持将通过非税收入收缴管理系统收缴非税收入的方式作为主要方式研究财政部关于深化地方非税收入收缴管理改革的指导2009年1月建立以电子信息为基础的非税收入收缴管理信息系统支持新型缴款方意见式完善非税收入收缴及管理方式实现各级部门与代收银行间非税收入收2004年7月财政部关于加强非税收入管理的通知缴信息联网推进财政票据电子化改革健全监督检查机制资料来源财政部民生证券研究院从试点与公开订单看医院学校是改革的重要领域非税系统建设与电子票据改革相辅相成非税的收缴系统与政策管理系统主要承建财政体系的系统建设以及银行的资金流转接口而电子票据改革的主要施行单位是以医疗教育公安交通为代表的事业单位从财政部改革文件中的试点单位也能够看出除中央部门财政部门外医院学校等领域的最早开启试点的单位19年医疗领域启动市场空间持续打开2019年由财政部卫健委医保局联合发文推动医疗电子票据改革就此打开了相关系统建设的市场空间2021本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10博思软件300525计算机年底我国医院数量总体达到36570所其中公立医院总数约为12万家随着后疫情时代的到来医疗新基建被推向新风口从工程项目建设网的数据来看2022年我国公立医院工程新建项目数量达到2120个图172022年我国公立医院工程新建项目数量个图18我国高校的数量及体系60050040030020010001-3月4-7月8月9月10月11月12月资料来源工程建设项目网民生证券研究院资料来源国家统计局民生证券研究院博思为何能做到领先福建先行卡位优势凸出深度挖掘实现产品化以票据电子化改革为核心的非税收入信息化建设在早期尚处于探索阶段主要推动力来源于省财政厅的政策推力而早在2005年福建省财政厅就印发福建省省直单位全面推进财政票据电子化管理改革实施方案明确试点单位并要求在两年时间内完成全面推进财政票据电子化管理改革的任务博思凭借早年的积累充分参与到福建电子票据改革形成财政票据电子化软件非税收入收缴非税收入政策管理软件的完整产品体系截至2021年底公司财政电子票据业务已经覆盖财政部及30个省含省自治区直辖市及计划单列市下同和新疆建设兵团医疗电子票据已经覆盖各级公立医疗机构其中二级及以上累计5000余家在非税缴款方面非税电子化改革已覆盖全国22个省份图20博思软件财政电子票据及非税收入领域的客图19博思软件全国非税收入一体化管理系统户情况截至2021年底资料来源公司官网民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院展望看非税与电子票据改革之路尚未停止非税收入与电子票据改革是我国数字政府建设过程中的一个典型案例背后反映的用信息化手段替代传统纸质媒本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11博思软件300525计算机介的过程非税与电子票据的市场并未因电子化渗透率接近天花板而结束一方面围绕相关的IT系统扩建升级和运维服务仍将持续另一方面从纸质到电子票据的跃迁只是第一步下一阶段以区块链为代表的新兴技术大数据应用下的为国家开展数据分析与智能监督管理依据政策要求的系统信创升级改造将进一步优化财政非税收缴及电子票据体系图21财政电子票据的区块链应用资料来源公司官网民生证券研究院212助力财政数字化转型打造业务核心系统2019年政策定调财政IT一体化建设全面发力财政体系涉及预算资金的流动信息化投入是帮助政务体系高效运转的重要手段自2003年金财工程开始我国持续推进财政的信息化建设而2019年财政部发文确立了财政信息化建设的又一轮推广建设周期研究制定全国统一的预算管理一体化业务规范并依据规范制定全国统一的技术标准在此基础上推进全国财政业务规范和技术标准全覆盖表4我国财政信息化相关政策梳理时间法规政策名称相关内容就进一步深化预算管理制度改革提出意见包括总体要求加大预算收入统筹力度增强国务院关于进一步深化预算管理制度改革的财政保障能力规范预算支出管理推进财政支出标准化严格预算编制管理增强财政2021年意见预算完整性强化预算执行和绩效管理增强预算约束力加强风险防控增强财政可持续性增强财政透明度提高预算管理信息化水平等七个方面内容要求进一步提高对预算管理一体化建设的认识参照规范要求开展预算管理一体化2020年预算管理一体化规范试行建设扎实推进试点实施工作其中财政部将确定5-6个试点省份于2020年依据规范开展预算管理一体化系统建设对预算管理一体化系统的数据描述接口标准逻辑库表系统软件质量标准等技术规2020年预算管理一体化系统技术标准V10范做出了规定财政核心业务一体化系统实施方案财政部就财政业务系统建设工作提出由省级财政统建统管的财政核心业务一体化系统建设2019年7月财政部召开财政核心业务一体化系统建设现场会暨全国财政信息化2019年财政信息化三年重点规划工作会议提出了推进财政核心业务一体化系统建设的总体目标运用信息化手段全面深化预算制度改革加快建立现代财政制度新的财政核心业务一体化系统符合十九大关于推进财政大数据应用的实施意见提出的加快建立现代财政制度的要求建立全面规范透明标准科学约束有力的预算本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12博思软件300525计算机制度全面实施绩效管理用软件系统固化预算管理流程严格落实预算法财政信息系统集中化推进工作方案利用2-3年时间以统一基础数据规范统一财政业务数据标准存储统一应用支撑平财政部关于地方财政信息化建设的指导意台总账结构统一纵向层级交换机制统一信息安全体系五大核心要素为重心持续深2016年见化信息系统一体化建设和整合着力推进核心系统统建统管和集中部署积极开展财政大数据创新应用形成横向一体化纵向集中化全国系统化的财政信息化发展格局资料来源中科江南招股说明书民生证券研究院省级主导建设与推广同时覆盖广大行政事业单位预算管理一体化系统与传统信息化系统区别主要体现在三方面1从底层技术考虑采用云架构微服务和大数据等新型技术以更好地实现一体化集中化的思想2以省级为核心部署点以预算管理模块为核心纽带向区县及广大预算单位推广下沉3信创设计和多元兼容能很好地适配和支持国家信创发展规划和要求若以博思软件中标的陕西省财政云为案例一个省的预算管理一体化核心系统财政侧总体投资金额接近1亿量级若考虑延展业务如非税票据财政部要求的整合模块行政事业单位增量市场以及后续建设及维护费用每个省的IT建设规模值得期待图22以博思为例看典型的预算管理一体化系统图23预算管理一体化建设单位案例资料来源博思软件公告民生证券研究院资料来源民生证券研究院整理预算管理一体化市场空间保守测算为1059亿元根据我国财政体系可以将目标客户分为省市区县四级同时还存在接近百万个预算单位对于市场空间的测算从量和价两个维度来阐述1关于量目前参与建设预算一体化的单位包括政府的财政部门以及财政预算触达的广大预算单位对于政府财政部门按照2020民政部发布的2020年5月中华人民共和国县以上行政区划代码划定客户层级计划单列市纳入省级统计且基于业务可开展性省级数量未考虑香港和澳门特别行政区和台湾省分成省级地市级区县级乡镇级四类关于预算根据地方预算管理一体化建设进展情况通报推算预算单位整体数量为6990万个2关于价根据博思软件中科江南的公告以及采招网的相关订单数据一个省的建设费用在1亿元左右而预算单位建设体量预计在1万元左右综合上述对于财政预算一体化的拆分以及不同层级部门IT支出的测算不考虑预算单位一体化的扩展模块我们保守预计整个财政预算一体化建设带来的增量市场空间有望达到1059亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13博思软件300525计算机图24财政预算管理一体化建设带来的增量市场空间测算资料来源博思软件公司公告中科江南公司公告民生证券研究院G端财务管理软件起家深耕财政与事业单位财务信息化领域博思起家于财政信息化软件01-03年间凭借财务管理软件成为福建财政信息化优质供应商2016年公司设立博思致新并引入业界优秀的团队实现了财政信息化的进一步突破博思的财政IT系统主要在子公司致新体内从致新18-20年的财务数据及20-22年业绩承诺也能看出管理层对于业务前景的信心图252018-2020年博思致新收入与净利润情况图26博思致新2020-2022业绩承诺16000营业收入万元净利润万元扣非净利润万元yoy1400070008012000600010000500060800040004060003000400020002020001000000202020212022201820192020资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院卡位优势明显陕西财政云一体化项目具备标杆效应政务领域的IT系统建设试点效果与标杆案例有很强参考意义博思致新中标陕西省财政云项目成为财政核心系统的标杆案例并顺利承建了财政部预算管理一体化陕西财政云将彻底解决长期困扰财政部门的数据标准庞杂业务流程脱节信息资源分散数据无法共享长期受制于应用软件开发商等问题也为下一步在全国范围内开展试点打下基础财政部陕西省预算一体化系统是全国全面云化信创的典型案例和最佳实践博思的产品已经具备云化集中微服务信创主流厂商适配等特点在拿下陕西并打造成标杆案例后致新陆续在吉林广东福建上海等9个省级财政单位拓展本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14博思软件300525计算机表5博思致新中标陕西财政云一体化项目单位万元年份客户名称合同名称主要产品标的合同金额陕西财政云一期预算省级财政核心一2018年陕西省财政厅346780管理一体化系统项目开发体化系统陕西财政云核心业务应用市县级财政一体2019年陕西省财政厅506300系统市县推广项目供货化系统非税暨票据管理一体化平省厅非税暨票据2019年陕西省财政厅775台建设项目供货管理一体化平台陕西省非税暨票据管理一省级财政核心一2020年陕西省财政厅526体化平台升级改造体化系统资料来源公司公告民生证券研究院打造中台组件模式从预算到财政ERP领军公司结合财政部整合下发地方应用软件工作方案助力全国分批整合财政部下发应用软件分步并入中央和地方预算管理一体化系统最终实现全省一套完整的预算管理一体化系统实现了一套中台多个产品模块的深度一体化符合财政部发布的业务规范与技术标准快速支撑业务发展与业务创新使系统更加智能化公司深知财政信息建设的痛点和关键需求打造预算管理内控绩效会计等模块组件发挥自己在非税领域积累的软件产品化能力和实施交付团队有望在财政IT领域不断扩大业务版图图27博思软件财政预算管理一体化系统图28博思软件财政预算管理一体化系统特点资料来源公司公众号民生证券研究院资料来源公司官网民生证券研究院22降本提效与公开透明公采平台进入成长快车道221电子采招互联网的典型场景政策发力互联网赋能公共采购电子化突飞猛进近年来中央审议通过了深化政府采购制度改革方案各部委相继发布互联网招标采购行动方案中华人民共和国政府采购法修订草案征求意见稿政府采购框架协议采购方式管理暂行办法关于促进政府采购公平竞争优化营商环境的通知等一系列政策通知推动着公共采购行业朝着线上化平台化智能化发展招采电子化在降低招采交易成本保证招采公平性等方面发挥重要作用目前以政府大型本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15博思软件300525计算机企业事业单位为代表的采购方是电子招采平台的主要建设方其中政府采购平台公共资源交易平台是典型的电子采招案例图29政府采购一体化云平台图30以建设工程为主的公共资源交易平台资料来源广东省政府采购网民生证券研究院资料来源江苏省公共资源交易平台民生证券研究院政策陆续推行政府央企成为电子采招平台建设主力随着我国行政透明建设的推进充分发挥信息技术在提高招采透明度预防腐败节约成本等方面的独特优势已成为招采行业健康发展的必然趋势自2017年发改委联合多部门发文互联网招标采购行动方案2017-2019年我国电子采招进入成长快车道线上交易规模快速增长表6采招政策梳理时间政策文件核心内容关于进一步优化营商环境降低市场主体制2022年9月优化营商环境降低制度性交易成本以减轻市场主体负担激发市场活力度性交易成本的意见2022年1月政府采购框架协议采购方式管理暂行办法框架协议采购应当实行电子化采购明确政府采购需求管理的原则主要内容编制要求等并对采购实施计划2021年4月政府采购需求管理办法风险控制监督检查与法律责任作出规定完善政府采购法的适用范围充分发挥政府采购政策功能加强政府采购需求中华人民共和国政府采购法修订草案征求2020年12月管理健全政府采购方式和程序完善政府采购合同制度简化供应商资格条意见稿件中华人民共和国招标投标法修订草案公开国家鼓励利用信息网络进行电子招标投标数据电文形式与纸质形式的招标投2019年12月征求意见稿标活动具有同等法律效力中央预算单位政府采购信息应当在中国政府采购网发布地方预算单位政府采2019年11月政府采购信息发布管理办法购信息应当在所在行政区域的中国政府采购网省级分网发布关于促进政府采购公平竞争优化营商环境的依法保障各类市场主体平等参与政府采购活动的权利要全面清理政府采购领2019年7月通知域妨碍公平竞争的规定和做法2018年11月深化政府采购制度改革方案改革和调整原规定明确要求依法必须招标项目的公告公示信息应当在中国2017年11月招标公告和公示信息发布管理办法招标投标公共服务平台发布或者在项目所在地31个省级电子招标投标公共服务平台发布并同时交互至中国招标投标公共服务平台发布本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16博思软件300525计算机规范政府采购当事人的采购行为加强对政府采购货物和服务招标投标活动的2017年7月政府采购货物和服务招标投标管理办法监督管理维护国家利益社会公共利益和政府采购招标投标活动当事人的合法权益互联网招标采购行动方案2017-2019全面规划和协同各行业和地方深入推进招标采购与互联网深度融合发展的行动2017年2月年方案对电子招标投标系统实行检测认证的依据目的检测认证的概念范围主2015年8月电子招标投标系统检测认证管理办法要程序内容方式以及相关实施监督管理职责分工等作了明确规定2015年7月关于积极推进互联网行动的指导意见按照市场化专业化方向大力推广电子招标投标资料来源民生证券研究院整理电子招投标平台陆续建设市场空间不断打开招采电子化在降低招采交易成本保证招采公平性方面有突出的作用经实践证明电子招标投标可以降低5-10的直接成本节约1-2的人员和办公费用平均每个招标项目节约交易成本约273万元在政策推动和效率提升需求两方面助力下电子招标交易额迅速增长2021年达到739万亿相较于17年行动方案出台时规模增长509华经产业研究院根据公开资料整理得出2016年以来我国电子招标市场规模呈现逐年上涨趋势2021年市场规模为283元预计2025年增长至426亿元图312017-2021年中国招投标平台对接的交易规图322016-2025我国电子招投标市场空间及预测模电子招标采购交易规模亿元80000200我国电子招投标行业市场规模亿70000YOY元600001504030500003040000100201030000200005010100000-100020172018201920202021资料来源中国招标投标协会民生证券研究院资料来源华经产业研究院民生证券研究院IT厂商视角下平台运维与增值服务想象空间可观电子招投标平台的主要建设方为政府事业单位大型企业从客户实力的角度有比较强的议价权但公采平台并非单纯的平台软件开发从系统建设的角度采招平台依据不同省的个性化需求有大量的开发运维服务而随着平台的不断建设相应的新增模块也会陆续增加从平台运营的角度采招过程围绕采购人供应商和整个采招环节有大量的增值服务空间并可以与金融机构进行广泛的金融IT合作以新点软件为例采招板块中运营和维护费占每年收入的60左右以博思自己的采招板块业务看金融科技是一个已经成熟的业务版图本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17博思软件300525计算机图33新点软件为例采招运营与维护收入占比高图34博思软件公采板块中金融科技业务逻辑软件平台万元平台运营万元维护服务万元智能化设备万元80000智能化工程万元60000400002000002018201920202021H1资料来源新点软件招股说明书民生证券研究院资料来源博思软件官网民生证券研究院222深度挖掘电子公采价值空间与模式均值得期待博思深耕财政领域信息化建设政府采购平台目前的政府电子公采平台主要有两大类分别为以工程招标为主对接公共资源交易中心的招采平台以及对接财政部体系承建各个省级采招网博思继续发挥自身在财政领域信息化的优势建设政府采招网从目前各省的政府采购官网看明确第三方技术支持的共有18个其余在官网层面并未显示而目前的18个政府采购网中博思数采博思旗下开展数采业务子公司拿下财政部福建广东内蒙黑龙江等7省除此之外还参与了北京山东湖北海南等十个省的政府采购相关业务系统的建设表7各省政府采购网的技术支持情况公司省采购网技术支持博思数采-博思软件旗下数采业务子公司财政部福建广东内蒙黑龙江陕西四川辽宁政采云-阿里与浙江省财政厅共同成立公司上海浙江山西安徽广西贵州青海新疆重庆港澳大家软件产业有限公司重庆东软集团股份有限公司云南吉林省慧瑞信息技术有限公司吉林江苏富深协通科技股份有限公司江苏海南信息岛技术服务中心海南资料来源各省政府采购网博思软件公司公告民生证券研究院整理收购业内优秀公司设立博思数采明确方向博思数采业务板块孕育多年2017年突破福建政采平台2018年收购北京阳光公采2019年设立博思数采并在2020年将数采业务整合到统一组织架构下目前公司持有博思数采6409的股权博思数采2021年实现营收225亿元占整个博思收入的比重达到1442同时21年已经实现盈利21年数采净利润为011亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18博思软件300525计算机图35博思数采目前的股权架构情况截至2023年图36博思数采2021年年营收及利润亿元2月14日博思数采收入博思数采利润252252150151050-0520202021资料来源企查查APP民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院政府采购不断开拓从财政部到各省采购平台建设博思公采业务目前以政府领域为主依托自身在财政信息化领域多年的建设经验承做财政部各省财政厅运作的政府采购网目前博思主要拿下财政部国采中心中直采购中心省级层面主要为福建广东内蒙古黑龙江等7省的独家技术支持厂商同时北京山东湖北等10个省份均参与平台建设目前市场占有率为35政采领域外高校领域的采招同样是博思的优势领域凭借自身在事业单位多年的信息化经验以及收购成都思必得的整合实现资产管理电子采招两大产品组合在高校领域不断拓展拿下清华四川大学等多个标杆案例图37博思软件政府采购平台图38博思软件高校采购领域典型案例资料来源博思软件官网民生证券研究院资料来源博思软件官网民生证券研究院企业级市场想象空间广阔政府与高校电子采招建设是博思的优势领域而企业级电子采招市场方兴未艾有望成为各家企业服务厂商争夺的重要市场根据博思官网的数据电子采招方式预计能够提升70的采购效率考虑到我国有较多大型央企国企及众多位于产业链头部的大型民营企业在疫情等因素驱动线上化采购交易的背景下下一阶段企业级电子采购市场有望成为企业IT建设的一个重要方向而对于平台承建IT厂商而言企业级市场相对政府领域规模更加广阔同时商业模式的拓展也更值得期待围绕采购人供应商的增值服务种类更多相关的定制化和运维服务需求也会更庞大本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19博思软件300525计算机图39博思企业级电子采购平台资料来源博思软件官网民生证券研究院多家大型企业选择博思拓展值得期待目前博思企业级采购已经覆盖了包括金融医疗制造交通烟草航天物流等多个行业的解决方案典型客户中包括中国人寿航空工业国家能源中国石油同济医院顺丰施耐德中国等央企国企民营企业外资企业的头部客户为后续企业级市场的拓展奠定了良好的示范效应图40博思企业级采购标杆客户案例资料来源博思数采官网民生证券研究院23积极探索智慧城市与数字乡村孕育未来数字城市一码通行城市码是省市政府打造服务百姓的超级入口意在打本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20