事件概况
　　2023年2月22日同享科技发布2022年业绩快报。2022年公司营业收入124,704.72万元，同比增长55.37%；归属于上市公司股东的净利润5,019.86万元，同比下降7.00%。2022Q4公司属于上市公司股东的净利润1,198.86万元，同比增长7.14%，环比增长27.15%。
　　技术转型期利润率下降，四季度回升
　　光伏焊带技术逐步由MBB焊带向SMBB焊带演变，MBB焊带受到技术更新影响加工费略有下降，而2022年MBB焊带销售占比仍然较高，导致公司全年净利率为4.03%，整体利润率有所下降；由于疫情影响导致的物流、人工成本增加，以及公司为应对产品更新迭代带来的不利影响，不断加大对新产品的研发投入力度，由此导致公司2022年度净利润有所下降。
　　光伏装机量增长及产能释放下，出货量有望高增
　　随着光伏装机量的持续增长，焊带作为组件的重要构成部分保持行业高增速。我们预计2022-2024年全球光伏焊带总需求量为13.8/19.7/27.1万吨（yoy+50%/+43%/+37%），总市场规模将达到124/168/230亿元（yoy+69%/+35%/+37%）。公司作为行业市占率第二的企业，有望在焊带细线化的进程中提高市占率。且公司新增年产涂锡铜带(丝)15000吨项目，预计将于2023年6月底建设完毕，项目建成后将形成8,000吨SMBB焊带、4,000吨异形焊带、2,200吨反光汇流焊带及800吨黑色汇流焊带的生产能力，将有效提升公司整体生产能力和竞争力，满足持续增长的市场需求。
　　新产品迭代有望实现毛利率增厚
　　公司加大新型光伏焊带产品的投入力度，大力发展SMBB焊带、异形焊带、反光汇流焊带及黑色汇流焊带，进一步优化现有产品结构。其中，SMBB焊带有望随着TOPCon不断放量提升市占率，SMBB焊带工艺提供了更细的焊带和更低的每瓦单价成本，随着加工难度的提高，加工费会比传统焊带更高，有望增厚公司的毛利率。
　　投资建议
　　我们预测公司2022-2024年营业收入分别为12.47/20.56/31.21亿元（前值为12.12/19.86/30.44亿元），归母净利润分别为0.50 /1.13/1.84亿元（前值为0.57/1.20/1.92亿元），2021-2024年归母净利润CAGR为50%，以当前总股本1.09亿股计算的摊薄EPS为0.46/1.03/1.68元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为32/14/9倍，由于公司的高成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。受宏观环境、政策等因素影响，如果光伏行业后续扩产不及预期，将对公司业绩产生不利影响；2）下游客户相对集中的风险；3）技术迭代带来的创新风险。光伏整体在不断的技术创新与迭代过程中，若后续公司产品创新与下游的技术路线变更不匹配，将会对公司业绩产生不利影响；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

研究报告全文：同享科技839167公司研究公司点评全年业绩承压22Q4明显修复量增及产品升级共助高成长投资评级买入维持主要观点报告日期2023-2-23事件概况收盘价元14852023年2月22日同享科技发布2022年业绩快报2022年公司营业近12个月最高最低元1725773收入12470472万元同比增长5537归属于上市公司股东的净利润总股本百万股10932501986万元同比下降7002022Q4公司属于上市公司股东的净利流通股本百万股5911润119886万元同比增长714环比增长2715流通股比例5407技术转型期利润率下降四季度回升总市值亿元1623光伏焊带技术逐步由MBB焊带向SMBB焊带演变MBB焊带受流通市值亿元878到技术更新影响加工费略有下降而2022年MBB焊带销售占比仍然较高导致公司全年净利率为403整体利润率有所下降由于疫情影公司价格与行业指数走势比较响导致的物流人工成本增加以及公司为应对产品更新迭代带来的不50同享科技前复权利影响不断加大对新产品的研发投入力度由此导致公司2022年度净机械设备申万0利润有所下降2022-022022-052022-082022-11光伏装机量增长及产能释放下出货量有望高增-50随着光伏装机量的持续增长焊带作为组件的重要构成部分保持行业高增速我们预计2022-2024年全球光伏焊带总需求量为138197271万-100吨yoy504337总市场规模将达到124168230亿元分析师张帆yoy693537公司作为行业市占率第二的企业有望在焊执业证书号S0010522070003带细线化的进程中提高市占率且公司新增年产涂锡铜带丝15000吨邮箱zhangfanhazqcom项目预计将于2023年6月底建设完毕项目建成后将形成8000吨SMBB焊带4000吨异形焊带2200吨反光汇流焊带及800吨黑色分析师徒月婷汇流焊带的生产能力将有效提升公司整体生产能力和竞争力满足持执业证书号S0010522110003续增长的市场需求邮箱tuyuetinghazqcom新产品迭代有望实现毛利率增厚公司加大新型光伏焊带产品的投入力度大力发展SMBB焊带异形焊带反光汇流焊带及黑色汇流焊带进一步优化现有产品结构其中SMBB焊带有望随着TOPCon不断放量提升市占率SMBB焊带工艺提供了更细的焊带和更低的每瓦单价成本随着加工难度的提高加工费会比传统焊带更高有望增厚公司的毛利率投资建议我们预测公司2022-2024年营业收入分别为124720563121亿元前相关报告值为121219863044亿元归母净利润分别为050113184亿元1同享科技光伏焊带领先企业多因素前值为057120192亿元2021-2024年归母净利润CAGR为50共振高成长2022-11-12以当前总股本109亿股计算的摊薄EPS为046103168元公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为32149倍由于公司的高成长性维持买入评级敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告同享科技839167风险提示1光伏行业后续扩产不及预期的风险受宏观环境政策等因素影响如果光伏行业后续扩产不及预期将对公司业绩产生不利影响2下游客户相对集中的风险3技术迭代带来的创新风险光伏整体在不断的技术创新与迭代过程中若后续公司产品创新与下游的技术路线变更不匹配将会对公司业绩产生不利影响4测算市场空间的误差风险5研究依据的信息更新不及时未能充分反映公司最新状况的风险敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告同享科技839167财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产47090610571606营业收入803124720563121现金51396206312营业成本705113118212740应收账款247374617936营业税金及附加1357其他应收款0123销售费用0049预付账款1235管理费用9142747存货4971126184财务费用981117其他流动资产12263104165资产减值损失0000非流动资产71919497公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益0000固定资产55646668营业利润5450121200无形资产3999营业外收入5655其他非流动资产12171920营业外支出0000资产总计54099711511703利润总额5956126205流动负债197623618995所得税551118短期借款121500427667净利润5451115187应付账款294573153少数股东损益0124其他流动负债4878118176归属母公司净利润5450113184非流动负债4444EBITDA6970146146长期借款0000EPS元049046103168其他非流动负债4444负债合计201627622999主要财务比率少数股东权益0137会计年度20212022E2023E2024E股本103109109109成长能力资本公积66969696营业收入2845553764835183留存收益170165321492营业利润-2181-668141236552归属母公司股东权益339370526697归属于母公司净利润-1025-699124886265负债和股东权益54099711511703获利能力毛利率121393011421221现金流量表单位百万元净利率673407560600会计年度20212022E2023E2024EROE1593135621352611经营活动现金流462013791ROIC137767113851586净利润5451115187偿债能力折旧摊销1789资产负债率3728628754055870财务费用481117净负债比率2056281241865042投资损失0000流动比率238146171161营运资金变动4046273305速动比率213134151143其他经营现金流28011营运能力投资活动现金流9271212总资产周转率149125179183资本支出8261111应收账款周转率320402415402长期投资0000应付账款周转率1736304130842432其他投资现金流1111每股指标元筹资活动现金流635241210每股收益最新摊薄049046103168短期借款737973240每股经营现金流最新摊薄042018125083长期借款2000每股净资产最新摊薄310338481637普通股增加46600估值比率资本公积增加463000PE30132314488其他筹资现金流0633230PB48443123现金净增加额31345190107EVEBITDA12831260608384资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告同享科技839167分析师与研究助理简介分析师张帆华安机械行业首席分析师机械行业从业2年证券从业14年曾多次获得新财富分析师分析师徒月婷华安机械行业分析师南京大学金融学本硕曾供职于中泰证券中山证券重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告