事件描述
　　2月20日，AI蛋白质设计平台公司分子之心宣布获得超亿元战略投资，由凯赛生物领投，联想创投跟投，天使轮领投方红杉中国本轮继续追加投资，融资将用于AI蛋白质优化与设计平台MoleculeOS进一步开发，以及在生物制药、合成生物学等产业领域的应用探索。
　　投资AI蛋白技术，纵深布局合成生物学赛道
　　将AI技术引入生物制造研发体系，智能化升级生物制造全流程。分子之心自主研发了国内首个功能完整的人工智能驱动的蛋白质预测和设计平台“MoleculeOS”，运用数据驱动的AI方法，快速识别、改造甚至从头设计最合适的蛋白质，从而颠覆大分子药物设计、合成生物学、环境保护等领域研发范式。当前，分子之心已经基于MoleculeOS平台构建全场景的AI蛋白质发现、优化与设计能力，其中蛋白质从头设计、蛋白质优化、蛋白质以及复合物结构预测、蛋白-蛋白对接、蛋白质侧链预测、蛋白质功能预测等十余项关键AI算法计算结果领先全球。投资完成后，公司和分子之心将在业务层面展开深度合作，公司将AI技术引入生物制造研发体系，会从科学源头出发，大幅度提高新技术和新产品的研究效率，借助分子之心自研的AI蛋白质优化与设计平台MoleculeOS，融合自身在合成生物领域的20余年产业经验，联合推动合成生物学产线升级和新品研发。
　　长链二元酸头部企业，生物法癸二酸投产稳固行业地位
　　生物法长链二元酸产能持续放量，产品有望继续主导市场。公司是全球生物法长链二元酸的主导供应商，目前拥有生物法长链二元酸7.5万吨产能，是全球唯一可以量产DC10-18的企业。同时，山西合成生物产业生态园区项目中年产4万吨生物法癸二酸项目已于2022年三季度建成并开始生产。目前癸二酸传统生产方式为蓖麻油水解裂解制取，全球市场规模约为11万吨，公司该项目是全球首创的生物法癸二酸产业化项目。随着公司生物法长链二元酸技术水平持续提高和癸二酸产能投产，预计公司将继续主导全球长链二元酸市场。
　　聚酰胺产业化逐渐落地，生物制造大有可为
　　生物基聚酰胺产能落地在即，下游应用场景广泛。凯赛（乌苏）年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线已于2021年中期投产，生物基聚酰胺产品开发了300多家客户并开始形成销售，公司年产50万吨生物基戊二胺、90万吨生物基聚酰胺等项目将与下游产业链配套项目一并规划，预计2023年年底投产。生物基戊二胺的原材料目前主要为玉米，相较于传统石化工艺有更显著的成本优势并且能够大量减少碳排放，在能源结构调整大背景下，生物基聚酰胺有望迎来大场景应用。2022年9月12日美国拜登总统签署了一项关于促进生物技术和生物制造创新的行政命令，合成生物学领域多家公司集中上市代表该领域已进入成长期，凯赛生物作为全球合成生物学领军者，生物制造大有可为。
　　玻纤项目落户山西综改区，协同效应拓展尼龙复材应用场景
　　新建玻纤项目落户山西综改区，“聚酰胺+玻璃纤维”协同效应显著。2022年6月30日，中材科技全资子公司泰山玻璃纤维有限公司拟斥资36.84亿元，投建年产30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目，建设期26个月，建设地点位于山西省太原市山西转型综合改革示范区。公司正在积极探索下游应用领域，生物基聚酰胺与玻璃纤维、碳纤维制备生物基热塑型纤维增强塑料，有望进入“以塑代钢、以塑代铝、以塑代塑”替代金属、替代热固型材料的大应用场景，例如风电、光伏等清洁能源设备，有轻量化需求的新能源汽车、高铁、集装箱等交通运输设施，综合阻燃保温建筑材料等众多复合材料类下游产业。公司在山西综改区规划的90万吨聚酰胺产能有望与园区新建的玻纤等项目实现生产、应用协同，加速带动公司玻纤增强复合材料的下游应用，拓展聚酰胺的应用领域，提升装置的经济效益。此外，公司秸秆生产乳酸项目也在稳步推进中，有利于传统农业可持续发展与产业更新迭代。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.17、10.27、13.98亿元，同比增速为17.9%、43.3%、36.2%。对应PE分别为55、38、28倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新产品开发进度及销售不确定性的风险；
　　（2）在建项目及募投项目进展不及预期的风险；
　　（3）核心技术外泄或失密风险；
　　（4）原材料和能源价格波动风险；
　　（5）疫情持续影响。

研究报告全文：TableStockNameRptType凯赛生物688065公司研究公司点评入股AI新秀分子之心打造合成生物学产品矩阵TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-02-23TableSummary事件描述收盘价元TableBaseData67562月20日AI蛋白质设计平台公司分子之心宣布获得超亿元战略投近12个月最高最低元1499561资由凯赛生物领投联想创投跟投天使轮领投方红杉中国本轮继总股本百万股58328续追加投资融资将用于AI蛋白质优化与设计平台MoleculeOS进一流通股本百万股26357步开发以及在生物制药合成生物学等产业领域的应用探索流通股比例4519总市值亿元39406投资AI蛋白技术纵深布局合成生物学赛道流通市值亿元17807将AI技术引入生物制造研发体系智能化升级生物制造全流程分子之心自主研发了国内首个功能完整的人工智能驱动的蛋白质预测和公司价格与沪深TableChart300走势比较设计平台MoleculeOS运用数据驱动的AI方法快速识别改100造甚至从头设计最合适的蛋白质从而颠覆大分子药物设计合成生50物学环境保护等领域研发范式当前分子之心已经基于0MoleculeOS平台构建全场景的AI蛋白质发现优化与设计能力其217417617817217-50817中蛋白质从头设计蛋白质优化蛋白质以及复合物结构预测蛋白1017121710171217-100-蛋白对接蛋白质侧链预测蛋白质功能预测等十余项关键AI算法凯赛生物沪深300计算结果领先全球投资完成后公司和分子之心将在业务层面展开深度合作公司将AI技术引入生物制造研发体系会从科学源头出分析师王强峰TableAuthor发大幅度提高新技术和新产品的研究效率借助分子之心自研的AI执业证书号S0010522110002蛋白质优化与设计平台MoleculeOS融合自身在合成生物领域的20电话13621792701余年产业经验联合推动合成生物学产线升级和新品研发邮箱wangqfhazqcom长链二元酸头部企业生物法癸二酸投产稳固行业地位生物法长链二元酸产能持续放量产品有望继续主导市场公司是全球生物法长链二元酸的主导供应商目前拥有生物法长链二元酸75万吨产能是全球唯一可以量产DC10-18的企业同时山西合成生物产业生态园区项目中年产4万吨生物法癸二酸项目已于2022年三季度建成并开始生产目前癸二酸传统生产方式为蓖麻油水解裂解制取全球市场规模约为11万吨公司该项目是全球首创的生物法癸二酸产业化项目随着公司生物法长链二元酸技术水平持续提高和癸二酸产能投产预计公司将继续主导全球长链二元酸市场聚酰胺产业化逐渐落地生物制造大有可为相关报告TableCompanyReport生物基聚酰胺产能落地在即下游应用场景广泛凯赛乌苏年产1上半年业绩保持增长生物制造大5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线已于2021年有可为2022-08-12中期投产生物基聚酰胺产品开发了300多家客户并开始形成销售2山西综改区玻纤项目落地延伸生公司年产50万吨生物基戊二胺90万吨生物基聚酰胺等项目将与下物基聚酰胺产业链2022-7-3游产业链配套项目一并规划预计2023年年底投产生物基戊二胺3营收利润双增长聚酰胺静待放量的原材料目前主要为玉米相较于传统石化工艺有更显著的成本优势2022-4-26并且能够大量减少碳排放在能源结构调整大背景下生物基聚酰胺有望迎来大场景应用2022年9月12日美国拜登总统签署了一项关敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1凯赛生物688065于促进生物技术和生物制造创新的行政命令合成生物学领域多家公司集中上市代表该领域已进入成长期凯赛生物作为全球合成生物学领军者生物制造大有可为玻纤项目落户山西综改区协同效应拓展尼龙复材应用场景新建玻纤项目落户山西综改区聚酰胺玻璃纤维协同效应显著2022年6月30日中材科技全资子公司泰山玻璃纤维有限公司拟斥资3684亿元投建年产30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目建设期26个月建设地点位于山西省太原市山西转型综合改革示范区公司正在积极探索下游应用领域生物基聚酰胺与玻璃纤维碳纤维制备生物基热塑型纤维增强塑料有望进入以塑代钢以塑代铝以塑代塑替代金属替代热固型材料的大应用场景例如风电光伏等清洁能源设备有轻量化需求的新能源汽车高铁集装箱等交通运输设施综合阻燃保温建筑材料等众多复合材料类下游产业公司在山西综改区规划的90万吨聚酰胺产能有望与园区新建的玻纤等项目实现生产应用协同加速带动公司玻纤增强复合材料的下游应用拓展聚酰胺的应用领域提升装置的经济效益此外公司秸秆生产乳酸项目也在稳步推进中有利于传统农业可持续发展与产业更新迭代图表1山西合成生物产业生态园区项目产能规划项目项目进展万吨年玉米深加工240预计2023年年底4万吨生物基癸二酸生物法长链二元酸8万吨含癸二酸2022年三季度建成并试含癸二酸产能4万吨生产生物基戊二胺50预计2023年年底投产生物基聚酰胺90预计2023年年底投产秸秆生产聚酸乳1正在进行设备调试数据来源公司公告iFinD华安证券研究所投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为71710271398亿元同比增速为179433362对应PE分别为553828倍维持买入评级风险提示1新产品开发进度及销售不确定性的风险2在建项目及募投项目进展不及预期的风险3核心技术外泄或失密风险4原材料和能源价格波动风险5疫情持续影响敬请参阅末页重要声明及评级说明25证券研究报告TableCompanyRptType1凯赛生物688065Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入2197300848506704收入同比468369613382归属母公司净利润60871710271398净利润同比328179433362毛利率390359361365ROE576383101每股收益元146123176240PE12622550038382818PB720346318285EVEBITDA9530376627371993资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明35证券研究报告TableCompanyRptType1凯赛生物688065财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产113958963966310825营业收入2197300848506704现金9629653558245711营业成本1340192730994259应收账款259325569767营业税金及附加23304968其他应收款7122025销售费用4279107151预付账款67110148220管理费用134195340438存货1185169328233797财务费用-182-224-187-181其他流动资产248287279305资产减值损失-4000非流动资产4804786587179552公允价值变动收益0000长期投资53535353投资净收益16234554固定资产2210501558596688营业利润73991212901741无形资产768102510331039营业外收入1100其他非流动资产1772177217721772营业外支出01700资产总计16198168281838020377利润总额74089712901741流动负债1218106614891966所得税93116162221短期借款744000净利润64778211281520应付账款29087111471475少数股东损益3965102122其他流动负债184195342491归属母公司净利润60871710271398非流动负债293293293293EBITDA71287312271691长期借款0000EPS元146123176240其他非流动负债293293293293负债合计1511135917822259主要财务比率少数股东权益4022408841894311会计年度2021A2022E2023E2024E股本417583583583成长能力资本公积8688852185218521营业收入468369613382留存收益1561227733044702营业利润415235414349归属母公司股东权益10665113821240813807归属于母公司净利润328179433362负债和股东权益16198168281838020377获利能力毛利率390359361365现金流量表单位百万元净利率277238212209会计年度2021A2022E2023E2024EROE576383101经营活动现金流594930264853ROIC31375673净利润64778211281520偿债能力折旧摊销172207168185资产负债率938197111财务费用-131900净负债比率10388107125投资损失-16-23-45-54流动比率936841649551营运资金变动-191-70-988-798速动比率814650434334其他经营现金流83486721162318营运能力投资活动现金流-126-3261-975-966总资产周转率016018028035资本支出-1475-3284-1020-1020应收账款周转率982914841862长期投资0000应付账款周转率416218266285其他投资现金流1348234554每股指标元筹资活动现金流2987-76200每股收益146123176240短期借款744-74400每股经营现金流薄102159045146长期借款0000每股净资产2560195121272367普通股增加016600估值比率资本公积增加6-16600PE12622550038382818其他筹资现金流2238-1900PB720346318285现金净增加额3446-3093-712-113EVEBITDA9530376627371993资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明45证券研究报告TableCompanyRptType1凯赛生物688065重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖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