铝：★☆☆（库存压力下短期铝价暂难走强）
　　美元指数继续走强因美联储官员释放鹰派信号，隔夜外盘金属全线下挫。LME三月期铝价跌1.87%至2413美元/吨。国内夜盘小幅高开上行后又回落，整体波动不大。沪铝主力2304合约微幅收低于18755元/吨。早间现货市场交投存在区域差异，其中华东地区表现不佳，流通货源充足，下游低价按需采购为主，贸易商观望情绪偏多，主流成交价格在18600元/吨。华南市场交投相对活跃，因西南地区减产，流通货源有收紧的预期，而大型贸易商入市采购也提振了交投积极性，主流成交价格在18660元/吨上下。目前消费仍未恢复至正常水平，终端市场仍待企稳，出口下降压力明显，减产对产量影响尚未显现，库存累库也未结束，高库存压力下铝价难有起色。不过后期减产效应逐步体现为产量下降，而消费边际仍趋回升，基本面有望进一步改善，对价格有支撑。短期铝价震荡调整，建议观望为主，待去库后上涨机会。

研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝库存压力下短期铝价暂难走强美元指数继续走强因美联储官员释放鹰派信号隔夜外盘金属全线下挫LME三月期铝价跌187至2413美元吨国内夜盘小幅高开上行后又回落整体波动不大沪铝主力2304合约微幅收低于18755元吨早间现货市场交投存在区域差异其中华东地区表现不佳流通货源充足下游低价按需采购为主贸易商观望情绪偏多主流成交价格在18600元吨华南市场交投相对活跃因西南地区减产流通货源有收紧的预期而大型贸易商入市采购也提振了交投积极性主流成交价格在18660元吨上下目前消费仍未恢复至正常水平终端市场仍待企稳出口下降压力明显减产对产量影响尚未显现库存累库也未结束高库存压力下铝价难有起色不过后期减产效应逐步体现为产量下降而消费边际仍趋回升基本面有望进一步改善对价格有支撑短期铝价震荡调整建议观望为主待去库后上涨机会铜美元指数走高铜价承压隔夜铜价震荡运行主力2303合约收于70190元吨涨幅001隔夜公布的1月美联储会议纪要显示几乎所有决策者支持放缓加息至25基点相比衰退更担心通胀美联储2月会议纪要重申抗击通胀的强硬立场美股继续走弱美元指数走高铜价承压但目前市场对国内经济快速恢复的乐观情绪高涨上周钢材表需回升超预期黑色系大涨而且周一证监会表示近日启动了不动产私募投资基金试点工作市场对地产快速复苏的乐观情绪进一步被强化虽然从铜现货市场成交以及下游开工来看铜下游消费并未有强劲复苏的表现但随着下游复工增加元宵节后国内铜库存累库明显放缓上周上期所铜库存增加7589至249万吨目前是经济数据真空期强预期未被证伪短期在市场的乐观情绪提振下预计铜价延续强势镍现货升水走弱镍价承压隔夜镍价震荡运行主力2303合约收于207050元吨与前一交易日持平本周镍价走高后镍现货升水大幅下滑而且节后进口窗口打开部分保税区资源清关进口纯镍资源得到一定补充升贴水持续走弱对镍价有一定压力但目前电解镍短缺仍然存在镍库存仍处于低位上周上期所镍库存下降97吨至3283吨LME镍库存延续下降至45万吨2023年全球新增电解镍项目集中在下半年投产青山1500吨的电积镍项目预计难以缓解纯镍短缺的局面疫情放开后国内经济快速修复纯镍下游合金需求将保持刚性或小幅增长在电解镍短缺的背景下镍价下方支撑较强可考虑逢低建立多单锌供应端压制锌价小幅回落隔夜锌价小幅回落沪锌主力2304合约换月收于23460元吨跌幅040昨日国内现货市场整体交投惨淡贴水扩大上海普通品牌平均报03贴水10-20元吨库存方面上周市场到货较少加上下游备库国内社库开启小幅降库但因交割交仓上期所库存继续累增超万吨LME库存周二再度累库1975吨供应方面高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行2月产量或创历史新高但需警惕近期云南枯水期限电风险海外方面上周进口矿TC有持续回落迹象周一Nyrstar表示法国Auby炼厂将于3月复产涉及15万吨年产量欧洲炼厂复产压力上升需求方面上周镀锌压铸锌合金开工率持续小幅上升但提升幅度明显放慢镀锌大厂已达满产且由于终端新订单边际增量下降企业成品库存压力明显上升短期需求或难继续有明显改善整体上我们认为需求强现实仍需时间验证中长期供应端高产仍有压制因此反弹思路对待铅废电瓶价格回落关注成本支撑隔夜铅价小幅回落沪铅主力2304合约换月收于15440元吨跌幅003昨日国内现货市场下游接货情绪减弱原生铅贴水小扩江浙沪市场报3-603-10附近再生铅含税报贴水75-150贴水小扩上周多地废电瓶价格跌破9000本周暂稳供应方面上周原生铅冶炼企业开工率小幅上涨本周仍有部分产量增量再生铅方面近期多家炼厂出现生产异常多地废电瓶库存较高开工率持稳下游方面电动自行车蓄电池市场节后消费表现较好铅蓄电池企业上周周度开工7377延续上升态势终端市场消费同样回暖库存方面在节后意外去库后上周因交割交仓社库再度大幅累增升至5个月新高整体上成本支撑加上需求好转预期下目前铅价来到震荡区间上沿但近期废电池价格回落成本支撑力度减弱谨慎做多工业硅消费待进一步回升短期硅价难有明显趋势刺激性政策炒作过后市场情绪降温而产业基本面缺乏实际利多周三工业硅期货价格回落2308合约回落至17600元吨水平收于17575元吨当日成交量56万手持仓增810手至653万手现货市场表现平淡价格基本持稳前期下游集中补货后采购积极性下降因终端市场订单总体回升仍有限开工情况看下游多晶硅企业开工率维持高位产量继续攀升有机硅企业开工率温和回升铝合金企业表现仍偏弱受云南供电紧张影响当地部分工业硅厂有限产的可能不过由于新疆产品仍在爬升整体产量变化预计不明显而当前库存仍无明显去化迹象短期工业硅现货价格受高库存压力明显暂难上涨期货价格则维持震荡走势建议维持区间操作思路新湖黑色螺纹热卷煤矿事故推升成本盘面延续上行态势经过盘面连续几日拉升现货经历了一波补库后价格略显疲态加上受到铁矿调控限制日盘走弱下游成交放缓但内蒙事故对焦煤供给形成短期强烈收缩预期随着铁水继续增加双焦接过铁矿推动成本上行同时从基本面看铁矿供应趋向紧平衡双焦端有火电增量下的动力煤价格抬升支撑钢价夜盘重回强势目前终端库存依然偏低若需求好转持续盘面仍有上涨动力焦炭煤矿重大事故推升原料煤下游需求数据表现良好盘面强震荡上行昨日夜盘高开高走建材日成交回落但钢谷与找钢周表需环比回升幅度大内蒙地区发生重大煤矿事故该煤矿产能90万吨对供给影响不大临近两会市场担忧内蒙甚至全国地区安监大幅走严目前内蒙传出要求露天矿展开自查山西吕梁与灵石地区也传出安监趋严消息焦企维持一定利润提产谨慎跟随下游订单铁水预计续增港口情绪好转贸易商询货转积极准一级焦报2720短线终端需求数据表现较好铁水预计随着钢厂提产意愿进一步抬高叠加盘面升水较大贸易与期现采购力度预计加大焦炭供需转为偏紧叠加原料煤短期上涨情绪强焦企即便提涨意愿不强但在利润收缩压力下或被动提涨短线盘面或强震荡上行继续关注后续事故对安监力度影响与需求兑现情况焦煤内蒙煤矿重大事故终端需求数据良好盘面强震荡上行昨日夜盘高开高走早盘偏强主要在于终端需求数据表现仍良好竞拍价格回涨夜盘主要受内蒙阿拉善地区煤矿事故影响虽然事故煤矿产能仅90万吨但事故较重大当地安监局已经启动一级响应并传出要求内蒙地区露天矿自查山西吕梁与灵石个别煤矿也传出疑似安监文件与暂停产消息临近两会市场担忧安监外扩影响基本面焦企提产意愿一般采购整体仍偏谨慎中间环节采购意愿明显回升采销供需预计转紧总库存降幅继续收窄本周刚性供需或往平衡移动当下矛盾转为政府是否开展大规模安监市场对于煤炭逐步转宽松预期带动双焦独立上行行情盘面强震荡上行继续关注事故对安监后续发展与终端表需兑现情况动力煤市场回暖价格将偏强震荡需关注安监变化主产地市场情绪较乐观坑口价格稳中偏强昨日内蒙煤矿事故或影响产地安监港口市场价格分歧仍在价格上涨后成交减少受国内市场提振印尼煤成交价格小幅上涨近一周内弱冷空气频繁主要影响北方地区冷空气到达期间气温波动较大但不改全国整体偏暖趋势2月下旬西部地区降水将有所增多部分缓解上游旱情二三产业用电需求快速恢复电厂日耗快速攀升但随气温上升也将迎来季节性拐点下游电厂库存消化加速存煤可用天数持续回落补库需求或将有所释放发运倒挂调入量继续下滑下游补库及非电采购需求释放港口调出增多港口继续去库疏港压力减少淡季来临需求加速释放近期煤价有所反弹但短期内整体库存偏高日耗近期或季节性见顶前市场或以震荡行情为主玻璃产销不佳需求恢复缓慢待宏观提振沙河地区出货较差华东个别企业价格松动出货有小幅好转但整体维持偏弱态势库存依旧维持累库趋势库存压力处于高峰近月价格承压上行动能不足维持震荡走势待产销好转叠加宏观进一步发力玻璃有望得到刺激呈现出企稳反弹局面纯碱供需基本平衡库存维持低位关注未来产能投产动向纯碱现货价格坚挺厂商依旧维持高产高开工局面库存维持低位运行社库小幅增加受重碱强需求影响轻碱库存高于重碱重碱待发订单较为充足联碱法利润有所增加纯碱近月合约多空博弈势均力敌价格承压进一步关注市场情绪波动远月持续跟踪产能投产动向以及宏观情绪变化新湖能化原油关注下方支撑情况美联储公布2月会议纪要与会者一致认为通货膨胀高得不可接受需要进一步收紧政策预计今年美国经济增长将进一步放缓衰退可能性很高劳动力市场仍然非常紧张并评估劳动力需求大大超过了可用劳动力的供应受宏观偏鹰加息预期影响昨日欧美股票继续下跌美元指数上涨原油及有色商品等回调原油月差走弱凌晨公布的API数据显示美国原油库存增加9895万桶汽油库存增加894万桶馏分油库存增加1374万桶库欣库存增加481万桶偏空符合预期据消息人士称俄罗斯计划在23月将其西部港口的原油出口削减四分之一摩根士丹利预计2023年下半年布油价格在90-100美元桶之间此前预计为100-110美元桶美国冬季风暴导致近1000架航班取消或延误天然气价格再次暴涨OPEC仍在执行200万桶日的减产协议美国即将进入春季检修阶段短期全球需求偏弱油价仍将维持一段时间区间震荡布油或在区间80-90美元桶关注下方支撑情况沥青继续关注空利润策略本周一中石化价格基本持稳上周厂库去库社会库累库但库存绝对值不高今日盘面相对原油仍然略偏强裂解价差小幅反弹基差略偏强山东地区炼厂合同出货为主个别炼厂日产提升后供应压力有所增加部分改性加工陆续开工预计3月份刚需逐步恢复华东地区随着区内扬子石化间歇停工产量进一步走低需求冷清拿货积极性不佳目前沥青交易的主逻辑仍是高利润或导致供应增加但需求恢复缓慢因此可继续关注空利润策略择机使用燃料油低高硫价差考虑止盈夜盘FU05合约收2949元涨0元吨内外小幅下跌合理区间LU05收4034元跌110元吨内外下跌宏观加息压力仍存国际油价下跌关注美国库存情况富查伊拉2月20日当周重油库存录得12314万桶环比增加4156万桶增幅509可能存在偏差高硫燃油供应端OPEC大国减产炼厂检修旺季俄罗斯供应预期下降供应压力缓和需求端二次加工以及脱硫装置存经济性炼厂投料以及海运需求预计有支撑高硫燃油贴水结构有所好转估值仍处于略微偏低范围随着供应端边际下降冬季后中东发电需求的潜在提升裂解价差有一定的修复空间短期需关注俄罗斯供应下降持续性低硫燃油供应端利润较低且汽柴原料有分流国内供应小幅下降但预期转为宽松新加坡低硫贴水月差继续回调需求端集装箱在运船舶量小幅回升航速继续下跌干散货船舶量与航速下跌船燃支撑略有减弱低硫无替代天然气燃烧性价比且发电旺季逐步结束随着成品油估值回落低硫估值已回调至中低位未来随着新增产能的投放低硫裂解价差预计维持中低位考虑到低硫估值以及高硫发电需求未到前期做缩低高硫价差头寸逐步止盈高硫因供应端收紧以及需求提升预期前期做多高硫裂解价差搭配外盘轻油继续持有PTA原料下跌PTA利润有所修复上一交易日PTA现货市场商谈尚可个别主流供应商出2月货源贸易商买盘为主基差继续走强本周主港货主流在055大量成交个别略低在05平水有成交宁波货源在05贴水5成交下周主港在0510成交成交价格区间在56105675附近高端成交集中3月中贸易商在051518有成交本周仓单在0505附近有成交偏低在05贴水2成交主港主流货源基差在055成本方面隔夜国际油价继续下跌PX收于1021美元吨PTA即期加工费355元吨装置方面昨日无较大变化需求端聚酯和织造提负中聚酯负荷提升至83织造负荷提升至71整体来看一方面当前PTA利润亏损低加工费持续可能会对供应产生影响需关注大厂的检修降负动态另一方面刚性需求边际回升需求有增量不过订单不佳会抑制需求持续性综合而言PTA相对成本下跌空间有限短期偏强不过上涨持续性预计不佳整体宽幅震荡短纤供需边际有所转好不过持续性不足上一交易日直纺涤短现货大多报价维稳福建地区上调百元成交部分优惠缩小但下午随着期货回落期现部分低价走货产销大多回落至100以内小部分较高在100-200平均产销80半光14D直纺涤短江浙商谈重心7100-7200元吨福建主流7200-7300元吨附近山东河北主流7200-7300元吨送到需求方面原料偏强涤纱暂维稳销售依旧一般短纤供需边际有所好转估值不高价格有一定支撑不过终端订单一般叠加供给仍有提升空间上行空间有限甲醇甲醇市场中期预期偏差上一交易日江苏现货价格上调江苏现货升水主力期货国内开工同比偏低上游新装置等待投放进口大幅低于预期1-2月供应环比下降烯烃方面沿海部分装置停车山东河南装置重启推迟利润仍亏损节后传统下游需求将上升近期港口库存下降基本面短中期基本面偏差上游成本弱势甲醇价格承压尿素下游市场进入旺季上一交易日尿素山东现货价格上调最近一周尿素日均产量在161万吨环比增加044万吨同比增加006万吨后期检修计划较少日产量有上升空间国内方面农业需求将进入旺季节后工业端开工开始回升外盘市场走势弱且23年出口仍受法检政策限制出口需求预期持续偏差近期企业库存下降国内下游进入旺季预计价格持稳为主MEG预期改善上一交易日乙二醇价格重心宽幅调整市场商谈一般上午乙二醇价格重心窄幅整理现货基差多在05合约贴水75-85元吨附近午后盘面回落下行现货低位成交至4185-4190元吨附近部分合约商参与补货美金方面乙二醇外盘重心略有走弱上午近期船货商谈成交在528美元吨附近午后回落至520美元吨偏上个别聚酯工厂参与出货装置方面安徽一套30万吨年的合成气制MEG装置近日重启中预计下周附近出产品该装置前期于2022年11月初停车综合来看后市来看进入3月份一方面部分企业有检修转产计划另一方面聚酯环节刚性需求也会恢复至正常水平加之价格下跌以后估值支撑会再度显现因此价格继续下跌空间会比较小中长期重心抬升为主LPG合约切换等待筑底夜盘PG04合约收4996元跌72元吨华南现货涨70至5750元华东折盘面维持5500元吨山东折盘面维持5700元CP3月跌16美元至6988美元吨FEI3月跌245美元至6408美元吨运费偏高炼厂气供应回升码头到港下降并维持低位本周预期回升气温略有回升下游采购一般碳四需求保持良好PDH开工下降维持偏低水平中东供应下降仍有支撑外盘PG维持高波动估值维持合理区间上方内盘主力合约切换取消基差升贴水且仓单集中注销后盘面压力将有缓解等待筑底LL短期价格偏强但新产能投产上涨空间受限LLDPE现货价格8250元吨海南炼化与揭阳石化均已开车但由于有部分装置降负PE整体负荷水平同比偏低线性排产水平正常原油价格区间震荡PE进口窗口关闭一季度进口供应水平预计较低不过近期外盘价格环比稍有回落PE下游复工但整体订单情况偏弱地膜旺季即将到来市场对下游需求好转仍有预期石化库存71-2中游贸易商库存承压港口库存小幅去化上游石脑油制利润情况偏弱标品进口窗口关闭下游利润水平较低05合约基差-100元吨5-9价差50元吨左右HD价格贴水LLLD与LL间价差较小L-PP主力合约价差400元吨左右价差走扩短期内上游供应有减量下游需求旺季即将开始PE价格预计偏强运行但下游订单情况偏弱以及新产能的产品逐渐流入市场PE价格上涨空间受限关注下游订单情况以及库存的去化情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差有走扩趋势L-PP套利持有关注新产能的投放进度PP新产能投产集中PP上涨动力不足拉丝现货7850元吨海南炼化揭阳石化以及中化弘润均已开车广西华谊上游PDH开车成功PP装置已试车新产能集中投放近期有部分装置降负以及检修PP整体负荷水平继续下滑标品拉丝的排产偏低不过新产能刚开车多产拉丝拉丝供应基本正常原油价格区间震荡丙烷价格处于较高水平欧美地区PP价格水平较高标品进口窗口关闭下游陆续复工但下游工厂提货意愿偏弱PP出口窗口打开近期外盘北美与中东地区检修集中外盘供应偏紧PP出口有一定增量石化库存71-2中游贸易商库存水平较高上游PDH生产利润环比好转丙烯价格强势与粉料价差较小PP出口窗口打开BOPP利润走弱05合约基差-150元吨5-9价差50元吨共聚与拉丝间价差同比正常粒粉料接近平水L-PP主力合约价差400元吨左右目前上游供应有减量但新产能集中投产下游需求跟进速度较慢叠加社会库存水平较高PP价格上涨动力不足关注下游的恢复情况以及库存的去化情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差有走扩趋势L-PP套利继续持有关注新产能的投放进度PVC供应提升需求暂未恢复处于弱现实和偏强预期的状态22日电石法PVC华东现货价格6465元上涨30元基差18元PVC利润一定程度恢复并保持开工积极性提升随着装置检修结束PVC开工率继续小幅提升供应总体呈增加趋势终端需求仍然不足春节期间PVC下游调降开工且冬季北方终端停工当前等待节后的复工提振需求疫情过后预期会出现阶段性赶工现象当前恢复速度较慢供应充足稳定且需求持续疲弱令库存增加年初库存起点高后期仍有较大库存压力PVC供应提升库存水平处于高位当前基本面继续存在压力春节前后需求不足北方由于天气仍处于需求淡季华东华南开工有复苏预期供应和库存压力较大而需求有阶段性复苏的预期内蒙煤矿坍塌事件或提高成本支撑苯乙烯预期供应过剩状态修复给价格一定支撑22日苯乙烯华东现货价格8550元持平基差-13元开工率继续下降装置开始按计划调降开工负荷进入检修近期苯乙烯开工将会持续下降并出现较大降幅节后PS利润低开工回升速度慢下游综合开工和往年春节同期相比降幅较大且节后需求恢复速度不及往年同期近期苯乙烯供应持续提升春节前后下游开工下降当前处于春季累库趋势中累库幅度相对较大当前苯乙烯供应仍然较为充足需求恢复缓慢节前大量装置检修的预期推高价格而近期回归基本面出现较大跌幅当前2月中旬装置正在进入集中检修并且下游开工逐渐恢复预期苯乙烯供应过剩的基本面状态修复将给价格一定支撑天然橡胶需求复苏库存仍高逢低轻仓做多停割季来临全球天胶产量季节性下滑但泰国产区胶水价格并未出现季节性上扬听闻今年春季云南产区发生白粉病可能性较高节后市场对需求预期进行修正天胶绝对价格及5-9价差均大幅回调就天胶单个品种来说国内需求恢复尚可轮胎出口以及基建需求表现较好轮胎开工回升至同期偏高水平轮胎库存迎来久违的去化但国内天胶库存仍然较高再加上期货存在仓单抛售压力胶价整体仍以震荡为主后期可逢低少量建立多单观察需求复苏进度新湖农产油脂关注美豆展望论坛区间上沿暂仍承压受此前CBOT豆油盘面走高影响昨天BMD毛棕盘面高开此后震荡低走马棕5月合约当天上涨022报收4148林吉特吨日线仍在前高附近运行短期重点关注DMO比例的变化此外2月前20日马棕出口数据依旧偏好或也与印尼出口限制预期有一定关系因2月马来工作日数量少于1月2月后期马棕出口环比增幅料将回落但全月出口可能仍偏好目前的出口数据看2月马棕库存环比有小幅下降可能隔夜CBOT豆类盘面有所走弱或因阿根廷有几场降雨及技术因素23-24日将举行美农展望论坛关注美豆新作基线预估面积数据中短期阿根廷大豆产量预期巴西大豆出口物流瓶颈出口销售销售速度仍为美盘豆类提供利好CBOT豆类盘面难跌国内方面昨日国内油脂震荡基本面看近期进口利润偏差国内棕榈油买船较少当前国内棕油库存高企中期库存趋向缓慢下降国内大豆上周压榨量回落近期国内部分油厂有停机检修计划也可能加剧中短期国内油粕的供需紧张局面国内菜油当前供需双增上周库存小增中期库存预计回升现货基差趋走弱短期区间上沿可能仍是重要压力位操作上政策难把握区间没有突破前谨慎者建议观望花生油料需求偏弱谨防调整昨天国内花生冲高回落4月合约下跌03报收11216元吨短期国内花生现货价格平稳运行终端市场高价接受能力有限产区成交量减少进口苏丹米价格仍偏强运行报价10850元吨左右油厂到货量有限主流成交价格10200-10600元吨但油厂榨利仍差到货量偏少后期油厂在有一定需求缺口且高成本的情况下随行就市收购的概率偏大谨防贸易商阶段获利出货3月进口米冲击实际成交量有限导致的调整出现纸浆近期供需双增预期价格稳定2022年12月国际木浆发运量环比增加同比偏低进口现货价格下跌成本支撑有所减弱近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工上升双胶纸开工上升铜版纸开工上升近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存增加近期供需双增预期价格稳定玉米连盘阶段性面临上方压力近日存盘整预期隔夜CBOT玉米盘面基准合约收低09美国农业部今晚开始为期两天的年度展望论坛预计将提高2023年美玉米种植面积和产量预期影响偏空近期CBOT玉米延续窄幅震荡格局周末期间阿根廷部分地区出现霜降令已经遭受干旱影响的玉米作物受到进一步的生长压力提振美盘近期美元走强原油走低宏观经济形势担忧下压制美玉米盘面走势本周美农出口销售数据相对稳健但美玉米出口销售步伐缓慢持续拖累盘面俄乌冲突升级威胁到黑海谷物出口走廊运行前景黑海协议能否续签的不确定性引发乌克兰谷物出口担忧相对支撑美盘美盘玉米预计仍将维持高位震荡格局国内方面近期玉米现货市场供应端压力仍存天气回暖及备农资阶段临近基层售粮意愿相对较高近期东北部分地区存常规轮入收购以及盘面反弹相对支撑现货价格虽目前贸易环节深加工企业玉米库存及北港库存相对低位但因市场对后续价格预期偏弱市场采购意愿相对偏低以逢低入市为主限制价格上行空间连盘方面预计仍将维持区间震荡前期C2305合约2800点以下建立的多单仍可继续持有可关注中枢价格之上的止盈机会预计3月份定向稻谷将投放市场数量预期同比下降定向稻谷是今年难得的低价替代品成交热度预期较高或会对盘面形成较强支撑且随着基层余量逐渐去化而巴西二季玉米出口窗口期尚未到来预计近月合约价格难跌5月合约建议以逢低做多为主逢高可套保但不建议逢高单边做空而9月合约面临巴西进口玉米冲击预期较强因此9月合约建议以逢高空为主不建议逢低单边做多白糖多空僵持关注产量变动对盘面驱动国际方面隔夜ICE原糖期货主力合约下跌010收盘报价1991美分磅基本面看印度糖厂协会ISMA2月20日发布的公告显示202223榨季截至2月15日印度食糖产量为2284万吨较去年同期的2222万吨增加62万吨印度双周产数据和预期之间存在一定矛盾可能有其他原因待深究关注后期印度糖出口消息总体看预计34月巴西开榨前国际食糖将继续保持供需偏紧格局后市关注巴西持续降雨对本季甘蔗压榨的影响国内方面郑糖继续呈高位横盘5月合约收盘报价5968元吨收涨0619月合约收盘报价5979元吨收涨055国内基本面看本榨季国内广西糖产量或有所下降我们预计降幅或达到610但是由于云南边境甘蔗的补充国内白糖供给减量并不大消费端看由于前期配额外进口糖利润持续倒挂未来两三个月的糖进口量或有所减少有利于延长国内白糖销售窗口期市场消费情绪回暖预计国内白糖2月需求比疫情年份偏好关注本月销量数据及下游补库情况但要注意的是近期期价带动现价上涨幅度较大糖厂挺价意愿强贸易商套意愿仍较强总体来看郑糖多空力量旗鼓相当因此近期盘面呈现持续高位震荡关注广西产量数据公布后对盘面的驱动我们预计郑糖短期内将保持高位偏强运行关注58506050元吨区间中期看广西减产和消费预期偏好双重影响下我们预计郑糖一季度走势趋好棉花短期大区间震荡长期价格重心上移周三郑棉震荡偏强收涨于14465元吨国内基本面未有太大改变供应方面截至2月21日棉花累计公检5390874万吨同比增加349日加工量为37238万吨远高于往年同期今年丰产格局已定产量将超过600万吨需求方面纺企在盘面下跌期间通过点价资源积极采购棉花进行补库后棉花库存已恢复至往年正常水平但还未有效转换为棉纱产品库存仍处低位据了解纺纱厂订单多能维持到3月中旬若2月末3月初下游订单情况有所好转仍有较强的补库意愿今天部分地区棉花报价随郑棉走势上调纺企保持谨慎观望现货交投欠佳近期市场主要关注点可以分为供给和需求两侧前者集中在坊间传闻新疆棉出口事件真实与否如若施行会在一定程度上利多郑棉利空美棉但因内外棉价差目前已经进一步收窄出口或不如预期顺利在利多后或有回调后者集中在临近金三银四下游订单是否会有所增量大单是否会集中下达最终迈向强预期走向强现实的过程短期14000元吨为较强支撑位郑棉或以大区间震荡运行为主要基调长期复苏格局较为明确叠加新一年度种植面积有可能缩减供需基本面或有所偏紧价格重心进一步上移新湖宏观股指北向流出市场弱势震荡关注消费复苏相关板块今日A股继续维持震荡态势各大指数涨跌不一中小市值风格强于大盘股风格北向资金净流出2492亿当前市场短期仍没有明显主线主要交易的还是长期的经济复苏整体逻辑较此前没有明显改变两会期间可以重点关注扩大内需相关问题相关政策的变化可能会为市场带来新的激励结构方面市场正在逐步走出修复行情各板块机会相对均衡但是更看好强成长逻辑下游需求刚性的板块科技制造电力设备计算机等成长为主的板块预计还将收到资金的偏爱但是也要注意短期波动的风险此外经济复苏带来的消费行业的复苏也有着比较确定的机会所以目前还是建议逢低点可以适度布局IC及IM与此同时也需要关注一些风险点比如地缘政治方面的一些变动国债弱现实转向强现实及强预期债市开始承压国债盘面上看昨日国债期货高开震荡收高在央行连日净投放下银行体系资金面整体较为稳定债市大部分品种利率略有下行同时在欧美央行鹰派加息预期升温以及地缘局势开始紧张下权益市场走弱避险情绪升温下国债期货有所走强消息层面商业银行资本管理办法征求意见稿发布其中对存单和二级资本债的风险权重提升这使得市场担心银行对二者配置力量减弱从而推动存单利率上行而存单利率上行对债市特别是短债造成利空从基本面来看经济数据处于空窗期但是地产高频数据以及EPMI数据显示经济修复有所加快上周以来地产相关的黑色系品种明显走强便是佐证后续经济修复可能加快债市压力不减中期来看随着复工复产速度加快叠加重要会议前的维稳需要复苏交易有望再度回归中长期债市压力不减短期继续关注经济修复成色以及提前批次地方债发行可能带来的短期冲击黄金紧缩预期下短期金价有压力中期继续看好黄金盘面上看隔夜内外盘金价再度震荡内弱隔夜公布公布联储2月议息会议纪要整体继续支持巩固此前的鹰派预期从最新CME利率期货显示的情况来看市场预期联储未来加息三次的概率接近百分之百同时有联储官员再度提到加息50基点的可能此外本周公布欧美PMI数据同样超预期同时欧央行也继续释放鹰派加息信号短期内全球主要央行鹰派预期不断升温全球债市收益率不断走强美元偏强令金价承压短期市场预期仍在向联储2月会议和12月点阵图所反映的现实回归过程中需要有更多数据指向衰退预期和降息预期可能升温的情况下方能打破短期紧缩升温的逻辑不过近期地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复一定程度支撑中长期趋势行情中长期看复杂地缘局势下央行购金以及海外经济大概率陷入衰退和联储放缓加息的背景下维持看多观点新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议