研究报告全文：yrtsudnIelbaT航发科技TableTitle6003912022年报业绩预告点评公司研航空发动机零部件需求旺盛内贸外贸究挖掘价值投资成长全面回暖TableRank国增持首次防与2023年02月22日装备东方财富证券研究所TableAuthor证券投资要点TableSummary证券分析师曲一平研证书编号S1160522060001究2022年预计净利呈现大幅改善公司披露预计2022年年度实现归属联系人陈然报于母公司所有者的净利润4300万元到5100万元同比增加102电话18811464006告到140预计2022年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性TablePicQuote损益的净利润2900万元到3400万元同比增加1150到1366相对指数表现经营形势持续向好助推效益提升2022年公司内贸航空及衍生产品1200011000的收入同比实现增长外贸转包业务逐步回暖2022年度受汇率波动100000900008000影响公司当年汇兑收益有所增加对利润产生积极贡献0700006000内贸和外贸业务将快速恢复公司主要业务是航空发动机及燃气轮机2022-03-142022-04-062022-04-272022-05-232022-06-142022-07-052022-07-262022-08-162022-09-062022-09-282022-10-262022-11-162022-12-072022-12-282023-01-192023-02-16及零部件的研发制造销售服务围绕着动力强军科技报国2022-02-21的使命对照航发集团的总体要求积极承担和参与型号研制在单沪深300航发科技元体航空发动机零部件研制工作上取得了重大进展围绕调结构提能力增效益外贸发展原则积极承接利附加值高技术含量高基本数据TableBasedata集成度高的民机产品同时公司外贸转包业务形成了机匣叶片钣总市值百万元686999金轴类产品平台从2020年疫情后外贸业务受到影响随着全面流通市值百万元686999放开预计未来外贸部分和GE罗罗霍尼韦尔等合作将逐渐恢复52周最高最低元24681429五代战机的国产化增量将持续有力助推航空发动机产业高景气未52周最高最低PE32029-144420来第五代战机的数量将决定制空权我国军机列装在2030年之前继52周最高最低PB542330续保持高增速其中发动机制造主机厂组装及后续维护都是构成部52周涨幅-592分国产发动机升级替代成为重中之重52周换手率56791多年积累航空发动机技术核心优势显著公司现有900多种3300相关研究TableReport余台各门类齐全的加工设备及试验检测仪器拥有187万平方米各类加工厂房具备航空发动机燃气轮机产品研制所需的工程设计加工制造理化检测及各类综合性能试验能力使得公司具备承担各类航空产品生产及配套任务的资格和重要基础子公司中国航发哈轴持续助力以航空航天轴承铁路客车提速轴承精密机床主轴轴承矿山治金轴承为主导产品的十大类型7000多个规格和品种的轴承产品体系已成为公司新的业绩增长支柱关联交易稳中有增2022年披露和航发集团关联交易中销售产品收入预计3648亿同比2021年实际发生的的2419亿增速50未来内贸订单有着较高保障公司有望不断升级产线通过供应商议价和技术升级继续降本增效Tableyemei航发科技6003912022年报业绩预告点评投资建议首次覆盖我们给予航发科技增持评级我们预计2022-2024年营业收入分别为480163378573亿元归母净利润分别为046079115亿元EPS分别为014024035元对应的PE为14685592023年2月21日收盘价航发科技作为我国航空发动机零部件核心供应商有望持续受益于内贸和外贸发动机需求高增长因此我们给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元350452480119633758855573增长率2879370032003500EBITDA百万元39985415964861962073归属母公司净利润百万21294644797311524元增长率232821181771694453EPS元股006014024035市盈率PE466671461685135890市净率PB623444433414EVEBITDA2552176414881038资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示海外地缘政治冲击国防开支不足风险装备更新换代延期风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei航发科技6003912022年报业绩预告点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2021A2022E2023E2024E至12月31日2021A2022E2023E2024E流动资产4029686848508285941179849经营活动现金流-550626260456315111675货币资金25955122239159254271123净利润4649165862278133437应收及预付103333100874162550120208折旧摊销28070191351977720745存货269501462945505322790274营运资金变动-9439423000837950979其他流动资产4179-12071467-1757其它6613388353786514非流动资产226278232680241215250204投资活动现金流-25548-17009-35788-21176长期股权投资000000000000资本支出-25548-24940-27719-29107固定资产172342184177183405181023投资变动0008000-80008000在建工程166101850404267其他000-069-069-069无形资产10086998097429476筹资活动现金流57074506881648921370其他长期资产27240366724766559438银行借款109755520002659232641资产总计62924691753010698091430053债券融资0003100000000流动负债3500946066927273911043398股权融资000000000000短期借款20019600197361191252其他-52681-4412-10103-11271应付及预收245228457535545533833573现金净增加额-237369628437016111869其他流动负债8484689138108247118572期初现金余额4855124815121099158115非流动负债7789492994105994120994期末现金余额24815121099158115269984长期借款45900579007090085900应付债券000310031003100其他非流动负债31994319943199431994负债合计4279876996858333841164391实收资本33013330133301333013资本公积101322101322101322101322留存收益9717143611813425458主要财务比率归属母公司股东权148269152913156686164010至12月31日2021A2022E2023E2024E少数股东权益益529906493179739101651成长能力负债和股东权益62924691753010698091430053营业收入增长2879370032003500营业利润增长247442637440014700利润表百万元归属母公司净利润增长232821181771694453至12月31日2021A2022E2023E2024E获利能力营业收入350452480119633758855573毛利率1209124012601280营业成本308093420585553904746059净利率133345359391税金及附加1464266934094482ROE144304509703销售费用1757338642325583ROIC314489557703管理费用20886264073625048653偿债能力研发费用671886421229716168资产负债率6802762677908142财务费用6726370425662724净负债比率477925251885-资产减值损失-1130047037059流动比率115113114113公允价值变动收益000000000000速动比率034034043036投资净收益000000000000营运能力资产处置收益044-019-012-001总资产周转率056052059060其他收益1995403051776700应收账款周转率560570528960营业利润5165187862630138662存货周转率130104125108营业外收入524800800800每股指标元营业外支出238300300300每股收益006014024035利润总额5450192862680139162每股经营现金流-167190171338所得税802270040205725每股净资产449463475497净利润4649165862278133437估值比率少数股东损益2520119421480721913PE466671461685135890归属母公司净利润21294644797311524PB623444433414EBITDA39985415964861962073EVEBITDA2552176414881038资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei航发科技6003912022年报业绩预告点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并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