上周COMEX白银周线级别五连跌,报收于21.720美元/盎司,跌幅1.61%，。内盘方面，白银T+D跟随外盘走势，小幅下跌1.34%，收报于4844元/千克。总体而言,白银下跌趋势虽有所减缓，但考虑到其相较黄金受宏观面影响略低，且最为工业需求所受益，白银耗用量有望扩大导致出现供不应求的局面，故我们认为银价或将先于黄金止跌反弹。
　　从白银的工业需求来看，其作为导电性最好的金属被广泛应用于太阳能电池板的电池片.上,以银浆的形式加工运用，是光伏电池片结构中核心电极材料。目前光伏产业在前期进行快速扩张后，探索出一条更有效发展之路,即抛弃P型电池，大量生产N型电池。因N型电池具有更高的电池转换效率和低衰减特性，单位面积上的发电量大,故未来N型电池的市场份额占比将持续提高。目前较为主流的N型电池是TOPcon. HJT/SHJ (异质结)两类,而此两类的单位用银量都很高。经过测算,我们预计光伏行业对白银需求量将实现12.58%的年复合增长率,至2030年白银需求量将高达10500吨。
　　从白银的供需平衡来看，光伏产业对白银的大量需求使得全球白银实物格局转为供不应求，预计未来五年内白银将会出现超过1亿盎司的短缺状况。更有甚者，虽然光伏电池和汽车制造等行业的需求持续强劲，但全球范围内银矿的产量-直在下降，其主要原因在于白银供应的峰值已经达到，矿山上再难生产出覆盖需求量的白银。同时,随着相关矿石品味等级的逐年下降，故未来白银短缺既是大概率情形，也是长期性事件。
　　虽然光伏领域在白银实物需求的占比逐年提升，拉开白银短缺的进程。但银价想要在长时间内保持高位离不开宏观面能够为白银提供比较好的上行环境。目前美国通胀依旧，美联储加息压力仍在，故短期内白银作为贵金属的金融属性依然会主导银价以震荡偏空运行为主。基于美国经济向滞胀衰退周期运行的判断，我们认为目前这一-阶段不会持续太久，美联储很可能通过上调通胀目标的方式，为在年中的6月份停止加息提前准备。故在白银需求有增无减的背景下，等待宏观面压力释放殆尽，银价重新走高并非难事。
　　综上所述，我们认为白银供应不济的状况以及在高通胀时期优于黄金的表现，或成为后市推升白银价格的关键市场因素。考虑到白银价格现在相对黄金而言仍处于低位,那么年内的银价有效突破25美元较强阻力，甚至有望升向30美元大关就非常值得期待了。
　　

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