铝：★☆☆（消费尚待改善库存压力下铝价暂震荡调整）
　　对中国经济的乐观预期推动铝价上行，但美元走强对价格压制明显。隔夜外盘铝价收跌，LME三月期铝价跌0.12%至2459美元/吨。国内夜盘冲高回落，整体波动不大。主力2304合约微幅收高于18790元/吨。早间现货市场无突出表现，交投活跃度一般，下游按需采购量有限，贸易商交投积极性也不高，多表现谨慎。华东市场主流成交价格在18610元/吨上下，较期货贴水90左右。广东主流成交价格在18620元/吨上下。云南减产落地后在产量上暂无明显反馈因清槽仍有产量释放，目前消费整体尚未完全恢复，库存尚未见顶，高库存压力仍存。不过随着减产逐步在产量上体现，而消费继续回暖，基本面将逐步改善。短期铝价震荡调整，操作上建议多单适量减持，待后期去库上涨做多机会。

研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝消费尚待改善库存压力下铝价暂震荡调整对中国经济的乐观预期推动铝价上行但美元走强对价格压制明显隔夜外盘铝价收跌LME三月期铝价跌012至2459美元吨国内夜盘冲高回落整体波动不大主力2304合约微幅收高于18790元吨早间现货市场无突出表现交投活跃度一般下游按需采购量有限贸易商交投积极性也不高多表现谨慎华东市场主流成交价格在18610元吨上下较期货贴水90左右广东主流成交价格在18620元吨上下云南减产落地后在产量上暂无明显反馈因清槽仍有产量释放目前消费整体尚未完全恢复库存尚未见顶高库存压力仍存不过随着减产逐步在产量上体现而消费继续回暖基本面将逐步改善短期铝价震荡调整操作上建议多单适量减持待后期去库上涨做多机会铜市场乐观情绪高胀铜价延续强势隔夜铜价继续走高主力2303合约收于70490元吨涨幅056上周钢材表需回升超预期黑色系大涨市场对国内经济快速复苏乐观情绪高涨周一证监会表示近日启动了不动产私募投资基金试点工作市场对地产快速复苏的乐观情绪进一步被强化虽然从铜现货市场成交以及下游开工来看铜下游消费并未有强劲复苏的表现但随着下游复工增加元宵节后国内铜库存累库放缓上周上期所铜库存增加7589至249万吨预计短期在乐观情绪推动下短期铜价偏强运行镍纯镍短缺仍存镍价偏强运行隔夜镍价继续走高主力2303合约收于213510元吨涨幅157因节后进口窗口打开部分保税区资源清关进口纯镍资源得到一定补充进口镍升贴水持续走弱对镍价有一定压力但目前电解镍短缺仍然存在镍库存仍处于低位上周上期所镍库存下降97吨至3283吨LME镍库存延续下降至45万吨2023年全球新增电解镍项目集中在下半年投产青山1500吨的电积镍项目预计难以缓解纯镍短缺的局面疫情放开后国内经济快速修复纯镍下游合金需求将保持刚性或小幅增长在电解镍短缺的背景下镍价仍有冲高动力叠加宏观面乐观情绪推动预计短期镍价延续偏强运行锌供应端压制锌价高位谨慎隔夜锌价高开低走沪锌主力2303合约收于23520元吨跌幅023昨日国内现货市场锌价连续大幅反弹下游观望情绪上升成交不佳升水下调上海普通品牌平均报03贴水10元吨库存方面上周市场到货较少加上下游备库国内社库开启小幅降库但因交割交仓上期所库存继续累增超万吨LME库存昨日再度累库1975吨供应方面高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行2月产量或创历史新高但需警惕近期云南枯水期限电风险海外方面上周进口矿TC有持续回落迹象周一Nyrstar表示法国Auby炼厂将于3月复产涉及15万吨年产量欧洲炼厂复产压力上升需求方面上周镀锌压铸锌合金开工率持续小幅上升但提升幅度明显放慢镀锌大厂已达满产且由于终端新订单边际增量下降企业成品库存压力明显上升短期需求或难继续有明显改善整体上我们认为需求强现实仍需时间验证中长期供应端高产仍有压制因此锌价快速反弹后建议谨慎追多铅情绪回稳关注区间压力位隔夜铅价窄幅波动沪铅主力2303合约收于15395元吨较前日持平昨日国内现货市场散单偏紧持货商乐观挺价原生铅升水持稳江浙沪市场报3-603-10附近再生铅含税报贴水50-150贴水扩大上周多地废电瓶价格跌破9000本周暂稳供应方面上周原生铅冶炼企业开工率小幅上涨本周仍有部分产量增量再生铅方面近期多家炼厂出现生产异常多地废电瓶库存较高开工率持稳下游方面电动自行车蓄电池市场节后消费表现较好铅蓄电池企业上周周度开工7377延续上升态势终端市场消费同样回暖库存方面在节后意外去库后上周因交割交仓社库再度大幅累增升至5个月新高整体上成本支撑加上需求好转预期下目前铅价来到震荡区间上沿关注关键位压力工业硅短期缺乏驱动工业硅价格震荡为主国内释放刺激政策证监会启动不动产私募投资基金试点刺激市场对地产市场的乐观预期周二工业硅期货价格受乐观情绪带动反弹2208合约反弹之17700元吨水平微盘收于17675元吨当日成交放量之51万手持仓则减1122手至645万手现货实现表现欠活跃供应商挺价信心不足下游按需采购价格基本平稳目前下游多晶硅企业开工率维持高位有机硅企业开工率温和回升而铝合金企业表现依旧欠佳终端除光伏产业维持高景气度外其他领域恢复情况整体不急预期工业硅高库存的情况未有改变短期现货价格难有起色期货价格受宏观情绪影响较大基本面暂缺乏驱动维持震荡走势建议区间操作为主新湖黑色螺纹热卷黑色情绪整体回暖铁矿石受调控二手房交易数据配合证监会启动不动产私募投资基金试点提振市场对地产好转信心下游复工的稳步进行增强了3月需求复苏的预期现货跟涨下游成交放量炉料端随着铁水产量进一步上升铁矿供应趋向紧平衡价格持续上行双焦端有火电增量下的动力煤价格抬升支撑多重利好因素形成共振钢价上行不过随后大商所发布政策控制铁矿热度盘面受到一定影响目前钢厂产量不高下游库存偏低若需求好转持续盘面仍有上涨动力铁矿石铁矿强势创新高交易所发布限仓公告昨日铁矿偏强运行市场在见到上周略超预期的表需和近期较好的成材成交后重新期待后续旺季的需求强度盘面强势上涨破下新高夜盘前大商所发布限仓公告部分大户开仓或受到制约对盘面价格起到一定平抑作用未来铁矿基本面到港下滑铁水继续回升是业内共识基本面矛盾不大短期在成材需求较好情况下价格偏强运行焦炭建材成交维持良好贸易商询单转积极盘面强震荡运行昨日盘面偏强上行建材日成交维持相对高位市场情绪仍偏强受铁矿限仓消息影响夜盘黑色系短暂回落焦企维持一定利润提产谨慎跟随下游订单焦炭总库存累库放缓钢厂维持按需采购焦企库存略往港口转移港口情绪好转贸易商询货转积极准一级焦报272020短线终端需求数据表现较好铁水预计随着钢厂提产意愿进一步抬高焦炭供需逐步转为偏紧市场预期涨幅或在2-3轮焦企或在本周末提涨不过下游与贸易商采购相对以往偏谨慎供需矛盾暂不突出首轮提涨落地速度或偏缓如需求大幅超预期状态维持上方空间或进一步打开短线盘面升水预计高位强震荡继续关注后续需求兑现情况与宏观情绪焦煤终端需求良好竞拍价格回涨盘面强震荡运行昨日盘面偏强上行终端需求表现良好竞拍价格回涨夜盘黑色系短暂回落受铁矿影响基本面焦钢企去库幅度收窄煤矿产量回升下库存压力略增总库存降幅持续收窄内矿仍有提产空间焦企提产意愿回升采购整体仍偏谨慎中间环节采购意愿明显回升供需预计持续改善总库存降幅继续收窄本周刚性供需或往平衡移动以目前终端需求后推预计将带动下游提产意愿供需或逐步转紧不过即便有提涨预期下游采购仍较以往上涨时偏谨慎当下矛盾在于超预期的终端需求是否能维持进一步打开上行空间盘面升水预计强震荡运行继续关注终端兑现情况与宏观预期变化动力煤市场回暖但库存依然偏高短期偏震荡行情主产地市场情绪好转非电及市场煤需求逐步释放坑口价格涨跌互现港口市场情绪继续好转部分贸易商成本依然倒挂成交以非电下游为主价格小幅上涨受国内市场提振印尼报价持稳二月下旬西南地区降水增加气象干旱或得到缓解利好水电修复近期弱冷空气扰动北方地区气温波动较大但不改全国整体偏暖趋势大部地区平均气温较常年同期偏高后半周我国雨雪呈现西多东少的趋势部分缓解上游旱情二三产业用电需求快速恢复电厂日耗快速攀升但随气温上升也将迎来季节性拐点下游电厂库存消化加速存煤可用天数持续回落补库需求或将有所释放发运倒挂叠加疏港压力调入量继续下滑下游补库及采购需求释放拉运回升调出明显高于调入港口小幅去库淡季来临需求加速释放近期煤价有所反弹但短期内整体库存偏高日耗近期或季节性见顶前市场或以震荡行情为主玻璃产销不佳需求恢复缓慢待宏观提振沙河地区出货较差华东个别企业价格松动出货有小幅好转但整体维持偏弱态势库存依旧维持累库趋势库存压力处于高峰受市场情绪影响昨日期货价格涨幅有所扩大是否能形成连续性上行走势还需持续追踪产销情况及宏观情绪变化待产销好转叠加宏观进一步发力玻璃有望得到刺激呈现出企稳反弹局面纯碱供需基本平衡库存维持低位关注未来产能投产动向纯碱现货价格坚挺厂商依旧维持高产高开工局面库存维持低位运行社库小幅增加受重碱强需求影响轻碱库存高于重碱重碱待发订单较为充足联碱法利润有所增加纯碱昨日放量上行近月波动较大有进一步向上突破的迹象进一步关注市场情绪波动远月持续跟踪产能投产动向以及宏观情绪变化新湖能化原油油价上行驱动不足英国美国2月PMI数据超预期其中美国服务业PMI重回枯荣线以上美联储3月加息50个基点的概率升至24欧央行行长称打算在3月加息50个基点3月份加息后的情况将取决于数据受鹰派加息预期影响昨日美股欧股显著下跌美元指数小幅走强油价震荡小幅下行美国新一轮冬季风暴席卷美国西北部气象局发布暴风雨预警美国馏分油价格显著上涨柴油裂解小幅反弹美国德州自由港天然气获得更多重启运作批准将恢复使用之前3个气罐中的2个2个天然气泊位中的1个剩下的第3个气罐和第2个泊位预计将于5月开始重新使用未来几周将增加约20亿立方英尺日的天然气流量美国天然气昨日暴跌9左右据市场消息报道由于暴风雨影响了装载哈萨克斯坦可能会暂停里海石油管道的石油输送OPEC仍在执行200万桶日的减产协议美国即将进入春季检修阶段短期全球需求偏弱油价上行驱动不足仍将维持一段时间区间震荡布油或在区间80-90美元桶同时需关注宏观地缘消息扰动中长期来看仍可逢低多原油沥青厂库去库社会库累库本周一中石化价格基本持稳山东及河北地区价格小幅下调上周厂库去库社会库累库但库存绝对值不高今日盘面相对原油略偏强裂解价差小幅反弹山东地区金诚岚桥日产有所提升带动开工小幅增加炼厂合同出货为主出货较为顺畅华东地区区内主力炼厂间歇停工供应偏低需求冷清实际成交小幅走弱目前沥青交易的主逻辑仍是高利润或导致供应增加但需求恢复缓慢因此可继续关注空利润策略择机使用燃料油高硫裂差上涨夜盘FU05合约收2945元涨37元吨LU05收4034元跌40元吨二者内外价差合理区间国际油价震荡宏观加息压力仍存等待明确消息指引高硫燃油供应端OPEC维持减产炼厂检修旺季俄罗斯供应预期下降供应压力缓和需求端投料以及脱硫装置存经济性炼厂以及海运需求预计有支撑高硫燃油贴水结构有所好转估值仍处于偏低范围随着供应端边际下降冬季后中东发电需求的潜在提升裂解价差有向上修复空间短期需关注俄罗斯供应下降持续性低硫燃油供应端利润较低且汽柴原料有分流国内供应小幅下降但逐步从偏紧转为宽松新加坡低硫贴水月差回调需求端集装箱在运船舶量小幅回升航速继续下跌干散货船舶量与航速下跌船燃支撑略有减弱低硫无替代天然气燃烧性价比且发电旺季逐步结束随着汽柴回落成品油对低硫支撑减弱低硫估值已回调至中位未来随着新增产能的投放低硫裂解价差预计维持中低位前期做缩低高硫价差头寸减仓后继续持有低硫回调后短期做缩动力相对不足等待高硫驱动增加高硫因供应端收紧以及需求提升预期前期做多高硫裂解价差搭配外盘轻油继续持有PTA低加工费下支撑偏强上一交易日PTA低现货市场商谈尚可个别主流供应商有出货贸易商买盘为主个别聚酯工厂有采购基差偏强区域基差缩窄本周及下周主港货主流在0505附近有成交宁波货源在05贴水58附近有成交成交价格区间在55155590附近夜盘成交偏低端供应商3月货源在05平水有成交3月中贸易商在0510有成交主港主流货源基差在05贴水0成本方面隔夜国际油价下跌PX收于1020美元吨PTA即期加工费281元吨装置方面中国台湾一套150万吨PTA装置计划2月24日起检修预计10天附近需求端聚酯和织造提负中聚酯负荷提升至83织造负荷提升至71整体来看一方面当前PTA利润亏损低加工费持续可能会对供应产生影响需关注大厂的检修降负动态另一方面刚性需求边际回升需求有增量不过订单不佳会抑制需求持续性综合而言PTA相对成本下跌空间有限短期偏强不过上涨持续性预计不佳整体宽幅震荡短纤供需边际有所转好跟随原料偏强震荡上一交易日短纤现货报价多维稳成交放量下游纱厂贸易商及期现商普遍有补仓动作工厂产销普遍200-300个别较高500平均产销在220半光14D直纺涤短江浙商谈重心7050-7150元吨福建主流7150-7200元吨附近山东河北主流7150-7300元吨送到需求方面原料上涨涤纱暂维稳销售依旧一般短纤供需边际有所好转估值不高价格有一定支撑不过终端订单一般叠加供给仍有提升空间上行空间有限甲醇甲醇市场中期预期偏差上一交易日江苏现货价格维持江苏现货升水主力期货国内开工同比偏低上游新装置等待投放进口大幅低于预期1-2月供应环比下降烯烃方面沿海部分装置停车山东河南装置重启推迟利润仍亏损节后传统下游需求将上升近期港口库存下降基本面短中期基本面偏差上游成本弱势甲醇价格承压尿素下游市场进入旺季上一交易日尿素山东现货价格上调最近一周尿素日均产量在161万吨环比增加044万吨同比增加006万吨后期检修计划较少日产量有上升空间国内方面农业需求将进入旺季节后工业端开工开始回升外盘市场走势弱且23年出口仍受法检政策限制出口需求预期持续偏差近期企业库存下降国内下游进入旺季预计价格持稳为主MEG预期改善上一交易日乙二醇价格重心高位坚挺市场商谈一般日内乙二醇价格重心高位运行现货基差多在05合约贴水75-85元吨附近午后成交氛围转弱美金方面乙二醇外盘重心高位震荡近期船货商谈成交在525-527美元吨水平融资商参与询盘为主午后交投气氛较为僵持装置方面无较大变化综合来看后市来看进入3月份一方面部分企业有检修转产计划另一方面聚酯环节刚性需求也会恢复至正常水平加之价格下跌以后估值支撑会再度显现因此价格继续下跌空间会比较小中长期重心抬升为主LPG仓单集中注销夜盘PG03合约收4568元跌8元吨以PG03为基准04合约开始取消地区升贴水华南现货维持约5680元华东折盘面跌50至5600元吨山东折盘面涨50至5900元CP3月跌5美元至7147美元吨FEI3月跌25美元至6652美元吨运费上涨炼厂气供应回升码头到港下降并维持低位本周预期回升气温略有回升下游采购一般碳四需求保持良好PDH开工下降维持偏低水平中东供应下降仍有支撑外盘PG维持高波动估值维持合理区间上方内盘基差较高主力合约PG03面临仓单集中注销问题压力较大交割逻辑为主反套买外空内预计与基本面关联度减弱等待主力切换LL供应减少需求旺季临近价格偏强LLDPE现货价格8250元吨海南炼化全密度昨日投料揭阳石化HD装置已出产品全密度装置已开车但由于有部分装置降负PE整体负荷水平同比偏低线性排产水平正常原油价格区间震荡外盘价格整体价格水平仍然较高PE进口窗口关闭一季度进口供应水平预计较低PE下游复工下游逢低适当补库但整体订单情况偏弱地膜旺季即将到来市场对下游需求好转仍有预期石化库存73-25昨日库存修正为755中游贸易商库存承压港口库存小幅去化上游石脑油制利润情况偏弱标品进口窗口关闭下游利润水平较低05合约基差-150元吨基差走弱5-9价差50元吨左右HD价格贴水LLLD与LL间价差较小L-PP主力合约价差400元吨左右价差走扩短期内上游供应有减量下游需求旺季即将开始需求好转预期仍存PE价格预计偏强运行但下游订单恢复速度略慢限制上涨空间关注下游订单情况以及库存的去化情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差有走扩趋势L-PP套利持有关注新产能的投放进度PP新产能投产集中PP上涨动力不足拉丝现货7820元吨海南炼化计划近期投产揭阳石化PP装置已出产品广西华谊上游PDH开车成功PP装置已试车中化弘润PP装置开车新产能集中投放近期有部分装置降负以及检修PP整体负荷水平偏低标品拉丝的排产偏低原油价格区间震荡丙烷价格处于较高水平欧美地区PP价格水平较高标品进口窗口关闭下游陆续复工但下游工厂提货意愿偏弱PP出口窗口打开近期东南亚供应偏紧并且内外价差持续走强PP出口有增量石化库存73-25昨日库存修正为755中游贸易商库存水平较高上游PDH生产利润环比好转丙烯价格强势与粉料价差较小PP出口窗口打开BOPP利润走弱05合约基差-150元吨基差走弱5-9价差50元吨价差走扩共聚与拉丝间价差同比正常粒粉料基本平水L-PP主力合约价差400元吨左右价差走扩目前上游供应有减量但新产能集中投产下游需求跟进速度较慢叠加社会库存水平较高PP价格上涨动力不足关注下游的恢复情况以及库存的去化情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差有走扩趋势L-PP套利继续持有关注新产能的投放进度PVC供应提升需求暂未恢复处于弱现实和偏强预期的状态21日电石法PVC华东现货价格6435元上涨100元基差-50元PVC利润一定程度恢复并保持开工积极性提升随着装置检修结束PVC开工率继续小幅提升供应总体呈增加趋势终端需求仍然不足春节期间PVC下游调降开工且冬季北方终端停工当前等待节后的复工提振需求疫情过后预期会出现阶段性赶工现象当前恢复速度较慢供应充足稳定且需求持续疲弱令库存增加年初库存起点高后期仍有较大库存压力PVC供应提升库存水平处于高位当前基本面继续存在压力春节前后需求不足北方由于天气仍处于需求淡季华东华南开工有复苏预期供应和库存压力较大而需求有阶段性复苏的预期当前处于弱现实和偏强预期的状态苯乙烯预期供应过剩状态修复给价格一定支撑21日苯乙烯华东现货价格8550元上涨165元基差-29元开工率继续下降装置开始按计划调降开工负荷进入检修近期苯乙烯开工将会持续下降并出现较大降幅节后PS利润低开工回升速度慢下游综合开工和往年春节同期相比降幅较大且节后需求恢复速度不及往年同期近期苯乙烯供应持续提升春节前后下游开工下降当前处于春季累库趋势中累库幅度相对较大当前苯乙烯供应仍然较为充足需求恢复缓慢节前大量装置检修的预期推高价格而近期回归基本面出现较大跌幅当前2月中旬装置正在进入集中检修并且下游开工逐渐恢复预期苯乙烯供应过剩的基本面状态修复将给价格一定支撑天然橡胶需求复苏库存仍高逢低轻仓做多停割季来临全球天胶产量季节性下滑但泰国产区胶水价格并未出现季节性上扬听闻今年春季云南产区发生白粉病可能性较高节后市场对需求预期进行修正天胶绝对价格及5-9价差均大幅回调就天胶单个品种来说国内需求恢复尚可轮胎出口以及基建需求表现较好轮胎开工回升至同期偏高水平轮胎库存迎来久违的去化但国内天胶库存仍然较高再加上期货存在仓单抛售压力胶价整体仍以震荡为主后期可逢低少量建立多单观察需求复苏进度新湖农产油脂阿根廷提供利多短期或仍偏强运行昨天BMD毛棕盘面弱势震荡马棕5月合约下跌058报收4139林吉特吨日线在前高附近目前涨势暂时放缓短期印尼棕榈油出口限制政策仍有利多传言重点关注DMO比例的变化此外2月前20日马棕出口数据依旧偏好或也与印尼出口限制预期有一定关系因2月马来工作日数量少于1月2月后期马棕出口环比增幅料将回落但全月出口可能仍偏好目前的出口数据看2月马棕库存环比有小幅下降可能此外近几日阿根廷遭遇霜冻隔夜CBOT大豆及豆粕高开偏CBOT豆油后半场走强中短期阿根廷大豆产量预期巴西大豆出口物流瓶颈出口销售销售速度为美盘豆类提供利好国内方面昨日国内油脂涨幅放缓但周边商品仍在走强市场对疫情后国内经济复苏预期仍在隔夜美豆油上涨今日油脂预计小幅高开Y2305关注前高附近表现基本面看近期进口利润偏差国内棕榈油买船较少当前国内棕油库存高企中期库存趋向缓慢下降国内大豆上周压榨量回落部分地区豆粕胀库但豆油需求据悉依旧较好此外近期国内部分油厂有停机检修计划也可能加剧中短期国内油粕的供需紧张局面国内菜油当前供需双增上周库存小增中期库存预计回升现货基差趋走弱单边看由于短期资金增仓较多豆油及棕油仍有走强惯性但区间上沿可能仍是重要压力位操作上政策难把握区间没有突破前谨慎者建议观望花生现货推动进口增加谨防调整昨天国内花生偏强震荡日线延续此前上涨趋势4月合约下跌03报收11262元吨昨天国内花生现货价格平稳运行终端市场高价接受能力有限产区成交量减少进口苏丹米价格仍偏强运行报价10850元吨左右油厂到货量有限主流成交价格10200-10600元吨油厂榨利仍差到货也呈减少趋势后期油厂在有一定需求缺口且高成本的情况下随行就市收购的概率偏大谨防贸易商阶段获利出货3月进口米冲击实际成交量有限导致的调整出现纸浆近期供需双增预期价格稳定2022年12月国际木浆发运量环比增加同比偏低进口现货价格下跌成本支撑有所减弱近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工上升双胶纸开工上升铜版纸开工上升近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存增加近期供需双增预期价格稳定豆粕高位运行隔夜美豆5月收于1544涨143周末阿根廷部分地区出现霜降进一步威胁到作物生长目前市场开始质疑巴西丰收的大豆能否弥补阿根廷的损失阿根廷的担忧盖过了巴西大豆收获加快带来的压力目前巴西农民正在收割有史以来产量最高的大豆作物农业咨询机构AgRural公司周一称截至上周四巴西202223年度大豆收割工作完成了25比一周前提高8但仍落后于上年同期的33一些地区的降雨减缓了进度美联储将于周三发布最新的FOMC会议记录所有市场的交易商都在关注此次会议以及未来走势的信号周四美国农业部将举行其年度农业展望论坛届时将首次提供对202324年度作物的预测美国农业部发布的出口检验周报显示截至2月16日当周美国大豆出口检验数量为1578066吨比一周前减少68比上年同期增加51国内市场近日豆粕现货成交萎缩下游需求一般局部地区油厂出现胀库局面部分库存偏大的油厂为寻求成交刺激提货继续放低报价现货基差回落压力增加未来关注南美豆到港进度是否存在变数预计现货基差回落仍将相对缓慢在期现回归的拉动下3-5价差仍偏向上5-9价差理论上偏空但做空点位不好理论上意外频出的当下5-9仍有扩大的可能我们认为以目前的基本面能看到的是连粕仍将高位震荡运行由于处在历史高位区间时间较久震幅将加大向上突破取决于美豆向下突破则主要取决于国内供需形势确认大幅恢复目前豆粕库存处于回升阶段下游消费暂时偏弱但最近国家开始收储冻猪肉养殖户的二次育肥及压栏心态再度增强美豆的高位运行也会限制连粕的回落幅度生猪反弹难持久近日生猪盘面反弹近月强于远月上周五发改委发布消息开展年内第一批中央冻猪肉储备收储工作引燃了盘面上涨热情当前生猪出栏体重仍处下降趋势按官方能繁存栏数据推算23月份生猪出栏开始逐渐增加当前压栏及二次育肥情绪再次升温但是季节性消费淡季下盘面仍难有大的作为目前盘面的上涨主要源于收储政策的提振实质供需形势并未有明显好转我们对反弹幅度持谨慎态度当前供需两弱阶段预计生猪价格将维持一段时间的低迷态势预计待4月附近消费端有所起色后叠加生猪政策收储配合生猪价格将存明显反弹预期盘面可能阶段性走高官方能繁存栏数据显示12月份仍环比增加但增速放缓后推至今年10月份生猪出栏供需双增预期预计生猪价格将回归季节性走势短期操作建议可延续反套逻辑中长线仍可关注逢高套保机会玉米连盘阶段性面临上方压力近日存盘整预期隔夜CBOT玉米盘面基准合约收高04近期CBOT玉米延续窄幅震荡格局周末期间阿根廷部分地区出现霜降令已经遭受干旱影响的玉米作物受到进一步的生长压力提振美盘近期美元走强原油走低宏观经济形势担忧下压制美玉米盘面走势本周美农出口销售数据相对稳健但美玉米出口销售步伐缓慢持续拖累盘面俄乌冲突升级威胁到黑海谷物出口走廊运行前景黑海协议能否续签的不确定性引发乌克兰谷物出口担忧相对支撑美盘美盘玉米预计仍将维持高位震荡格局国内方面近期玉米现货市场供应端压力仍存天气回暖及备农资阶段临近基层售粮意愿相对较高近期东北部分地区存常规轮入收购以及盘面反弹相对支撑现货价格虽目前贸易环节深加工企业玉米库存及北港库存相对低位但因市场对后续价格预期偏弱市场采购意愿相对偏低以逢低入市为主限制价格上行空间连盘方面盘面下方种植成本底部支撑明显目前盘面向下驱动力暂不足以跌破种植端成本支撑主力合约在2800以下资金做多意愿明显增加且近期政策方面亦支撑盘面后续增储传闻或对阶段性玉米价格及市场情绪支撑较强前期C2305合约2800点以下建立的多单仍可继续持有目前盘面价格已涨至2850的价格中枢水平建议关注中枢价格之上的止盈机会白糖郑糖高位震荡已久关注产量变化对盘面的驱动国际方面隔夜ICE原糖期货主力合约上涨086收盘报价1997美分磅基本面看印度糖厂协会ISMA2月20日发布的公告显示202223榨季截至2月15日印度食糖产量为2284万吨较去年同期的2222万吨增加62万吨印度双周产数据和预期之间存在一定矛盾可能有其他原因待深究关注后期印度糖出口消息总体看预计34月巴西开榨前国际食糖将继续保持供需偏紧格局中期看未来两三个月在巴西开榨和泰国产量上升的双重影响下国际食糖供应青黄不接的局面或将得到改善国内方面昨日郑糖横盘震荡5月合约收平9月合约收盘报价5945元吨收涨007基本面看本榨季广西糖产量有所下降我们预计降幅可能达到610但国内目前处于累库阶段同时境外甘蔗的补充可能减小广西糖产量下降带来的供应压力国内目前不缺糖消费端看糖厂挺价意愿强来自做空贸易商套保压力较大近期下游终端市场消费状况有所恢复关注本月销量数据和下游补库情况短期看郑糖高位震荡已久关注产量变化对盘面的驱动预计短期内郑糖高位震荡偏多中期看国内消费预期偏强预计郑糖一季度走势趋好棉花短期大区间震荡长期价格重心上移郑棉在触及关键位置后连续两日反弹周二郑棉受商品市场整体上涨氛围提振偏强运行收涨于14460元吨供给方面截至2月20日棉花累计公检5353636吨同比增加282且仍旧维持在3万吨日加工量20222023丰产格局已定轧花厂考虑到3月还贷以及下游棉花消费需求低于预期皮棉销售进度进一步加快多数轧花厂已经达到70-90棉花主要集中在贸易商及期现公司手上需求方面周二各地棉花价格普遍上调纺纱厂对此接受度不高市场交投表现欠佳目前纺纱厂棉花库存已恢复至正常水平棉纱库存有所增加但仍不及往年正常水平据了解纺企的订单多数都能维持到3月中旬部分能支持运作到3月下旬若是下游需求好转有较强补库需求受几年疫情影响个人消费能力疲弱服装作为非必要消费品需求复苏可能较为缓慢因此强预期于近期落地可能比较艰难目前基本面变化不大短期或以大区间震荡运行为主要基调长期复苏格局较为明确叠加新一年度种植面积有可能缩减供需或有所偏紧价格重心进一步上移新湖宏观股指资源股领涨各板块消费复苏预期延续昨日A股重新站上3300点商品对应资源股如煤炭开采板块领涨汽车整车钢铁等板块涨幅居前北向资金也延续流入整体逻辑较此前没有明显改变两会期间可以重点关注扩大内需相关问题相关政策的变化可能会为市场带来新的激励短期市场仍在交易预期修复逻辑且资金面当前还是难以支撑大幅上涨北向资金流入放缓国内入市资金不足导致资金面博弈有所加剧部分资金存在止盈的倾向所以一季度指数可能大概率维持震荡趋势结构方面市场正在逐步走出修复行情各板块机会相对均衡但是更看好强成长逻辑下游需求刚性的板块科技制造电力设备计算机等成长为主的板块预计还将收到资金的偏爱但是也要注意短期波动的风险此外经济复苏带来的消费行业的复苏也有着比较确定的机会所以目前还是建议逢低点可以适度布局IC及IM国债弱现实转向强现实债市开始承压盘面上看昨日国债期货继续低开震荡走低本周以来尽管央行公开市场延续大额投放但是银行体系资金面仍相对偏紧债市整体明显承压短端收益率上行幅度更大长端收益率受到弱现实向强预期转变的影响而同样走升债市收益率曲线呈现熊平走势此外本周以来权益市场延续走强其中建材和家电领涨建筑涨幅也较高而这些板块与地产和基建相关股市或许在预期地产改善股市上涨及支撑股市上涨背后的原因均对债市情绪上形成利空消息层面商业银行资本管理办法征求意见稿发布其中对存单和二级资本债的风险权重提升这使得市场担心银行对二者配置力量减弱从而推动存单利率上行而存单利率上行对债市特别是短债造成利空从基本面来看经济数据处于空窗期但是地产高频数据以及EPMI数据显示经济修复有所加快上周以来地产相关的黑色系品种明显走强便是佐证后续经济修复可能加快债市压力不减中期来看随着复工复产速度加快叠加重要会议前的维稳需要复苏交易有望再度回归中长期债市压力不减短期继续关注经济修复成色以及提前批次地方债发行可能带来的短期冲击黄金紧缩预期下短期金价有压力中期继续看好盘面上看隔夜内外盘金价延续震荡走弱隔夜公布美国2月PMI数据超市场预期短期继续加强联储鹰派加息预期市场预期不断联储预期靠近CME利率期货显示本来利率顶点超过525年内降息预期不足五成同时市场对于3月加息50BP的概率有所提升此外隔夜公布欧元区PMI数据同样超预期同时欧央行也继续释放鹰派加息信号短期内全球主要央行鹰派预期不断升温美元以及美债收益率不断走强令金价承压短期市场预期仍在向联储2月会议和12月点阵图所反映的现实回归过程中需要有更多数据指向衰退预期和降息预期可能升温的情况下方能打破短期紧缩升温的逻辑短期关注联储2月会议纪要短期可能继续支持巩固鹰派预期不过近期地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复一定程度支撑中长期趋势行情中长期看复杂地缘局势下央行购金以及海外经济大概率陷入衰退和联储放缓加息的背景下维持看多观点END新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议