报告要点：
　　持续深耕大视频领域，在国内视频领域取得领先的市场地位
　　公司成立于2010年，定位于大视频领域，主要面向传媒文化、泛安全、智能网联汽车等方向，提供智能视频解决方案与视频云服务。2016-2021年，公司营业收入的CAGR达32.73%。公司深度参与超高清软硬件设备国产化进程，“磐为”系列产品深度融合华为“泰山”系列鲲鹏高性能处理器，实现编码器从硬件平台、CPU、操作系统、数据库到应用软件全面国产化。
　　超高清视频+5G+人工智能多重技术驱动，大视频应用领域持续扩大
　　超高清视频、5G、人工智能等是当前新一代信息技术的重要发展方向，在5G和超高清融合发展的背景下，下游应用需求有望持续爆发。根据CNNIC第49次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2021年12月，网络视频（含短视频）用户规模达到97471万人，使用率达到94.5%。根据艾瑞咨询的数据，2020年中国AI+安防软硬件市场规模达453亿元，预计2025年中国AI+安防软硬件市场规模超900亿元，AI开始向公安交通等场景的下沉市场以及泛安防的长尾细分领域渗透。
　　充分利用多方优势，开拓多行业多领域应用场景
　　1)扎实的市场基础和稳定的合作伙伴：公司核心客户覆盖七大互联网视频牌照商、国家新闻出版广电总局、省市县级广播电视、中国移动等运营商。2)泛安全行业：公司是国内极少数同时具备“视频编码”与“视觉AI”双引擎技术的企业，已形成成熟的产品及解决方案，并在智慧社会治理、智慧警务，以及金融、能源、轨道交通等泛安全行业客户中应用。3)智能网联汽车：公司聚焦车载智能娱乐座舱方向，充分利用视频技术优势、视频生态优势、视频行业优势，打造面向未来的All-in-One沉浸式视听娱乐中间件。
　　盈利预测与投资建议
　　公司面向传媒文化、泛安全、智能网联汽车等领域，提供智能视频解决方案与视频云服务，成长空间广阔。参考《2022年年度业绩预告》，调整公司2022-2024年营业收入预测至4.33、6.07、7.94亿元，调整归母净利润预测至-0.92、0.94、1.37亿元，EPS为-1.14、1.16、1.71元/股，对应PE为-37.94、37.19、25.37倍。上市以来，公司PE主要运行在40-120倍之间，给予2023年50倍的目标PE，目标价为58.00元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术创新不足和商业化进度拖延的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；应收账款增长带来的风险；新型冠状病毒感染反复的风险等。
　　

研究报告全文：公司研究信息技术软件与服务证券研究报告当虹科技688039深度研究报告2023年02月21日TableInvestTableTitle专注智能视频技术车载娱乐空间广阔买入维持当虹科技688039SH深度研究报告当前价Table目标价TargetPrice4330元5800元报告要点TableSummary目标期限6个月持续深耕大视频领域在国内视频领域取得领先的市场地位基本数据TableBase公司成立于2010年定位于大视频领域主要面向传媒文化泛安全智52周最高最低价元57672992能网联汽车等方向提供智能视频解决方案与视频云服务2016-2021年A股流通股百万股4943公司营业收入的CAGR达3273公司深度参与超高清软硬件设备国产化进程磐为系列产品深度融合华为泰山系列鲲鹏高性能处理器A股总股本百万股8032流通市值百万元214044实现编码器从硬件平台CPU操作系统数据库到应用软件全面国产化总市值百万元347770超高清视频5G人工智能多重技术驱动大视频应用领域持续扩大超高清视频5G人工智能等是当前新一代信息技术的重要发展方向在过去一年股价走势TablePicQuote5G和超高清融合发展的背景下下游应用需求有望持续爆发根据CNNIC0第49次中国互联网络发展状况统计报告截至2021年12月网络视-12频含短视频用户规模达到97471万人使用率达到945根据艾瑞-24咨询的数据2020年中国AI安防软硬件市场规模达453亿元预计2025年中国AI安防软硬件市场规模超900亿元AI开始向公安交通等场景的-36下沉市场以及泛安防的长尾细分领域渗透-48充分利用多方优势开拓多行业多领域应用场景2225238211119217当虹科技沪深3001扎实的市场基础和稳定的合作伙伴公司核心客户覆盖七大互联网视频牌照商国家新闻出版广电总局省市县级广播电视中国移动等运营商2资料来源Wind泛安全行业公司是国内极少数同时具备视频编码与视觉AI双引擎相关研究报告TableDocReport技术的企业已形成成熟的产品及解决方案并在智慧社会治理智慧警务国元证券公司研究-当虹科技688039SH2022年半以及金融能源轨道交通等泛安全行业客户中应用3智能网联汽车公年度报告点评疫情导致业绩承压积极布局车载业务司聚焦车载智能娱乐座舱方向充分利用视频技术优势视频生态优势视20220826频行业优势打造面向未来的All-in-One沉浸式视听娱乐中间件国元证券公司研究-当虹科技688039SH2021年年盈利预测与投资建议度报告点评加大投入致利润承压泛安全业务高速增公司面向传媒文化泛安全智能网联汽车等领域提供智能视频解决方案长20220419与视频云服务成长空间广阔参考2022年年度业绩预告调整公司2022-2024年营业收入预测至433607794亿元调整归母净利润预测至-092094137亿元EPS为-114116171元股对应PE为报告作者TableAuthor-379437192537倍上市以来公司PE主要运行在40-120倍之间分析师耿军军给予2023年50倍的目标PE目标价为5800元维持买入评级执业证书编号S0020519070002风险提示电话021-51097188-1856技术创新不足和商业化进度拖延的风险市场竞争加剧的风险原材料价格邮箱gengjunjungyzqcomcn波动的风险应收账款增长带来的风险新型冠状病毒感染反复的风险等附表盈利预测联系人常雨婷财务数据和估值202020212022E2023E2024E邮箱changyutinggyzqcomcn营业收入百万元3658941820432566072979384收入同比2860143034340393072归母净利润百万元102836135-9165935113708归母净利润同比2144-4034-24940202024660ROE698400-650622850每股收益元128076-114116171市盈率PE33825669-379437192537资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分130目录1公司介绍定位于大视频领域业务规模持续扩张411历史沿革长期深耕视频领域持续拓展应用场景412财务分析营收保持快速增长加大研发布局未来513股权架构公司股权结构集中高管技术经验丰富814股权激励凝聚公司核心员工彰显快速增长信心92行业分析视频应用空间广阔新兴赛道不断涌现1121视频技术持续演进万亿新兴产业崛起1122传媒产业规模庞大新媒体成为增长点1323智慧安防快速发展长尾市场有待开发153竞争力分析掌握核心视频技术应用场景持续丰富1731核心技术优势显著直击行业诸多痛点1732产品与服务标准化各个领域持续落地1833深度服务核心客户打造开放合作生态2134布局智能娱乐座舱紧跟产业发展潮流234盈利预测与投资建议255风险提示28图表目录图1公司发展历程4图2公司主营业务情况5图3公司营业收入及毛利率情况6图4公司扣非归母净利润及净利率情况6图5公司营业收入按行业拆分6图6视频解决方案产品收入及毛利率情况6图7泛安全产品收入及毛利率情况7图8技术服务收入及毛利率情况7图9公司期间费用情况7图10公司研发投入及营业收入占比情况8图11公司研发人员情况8图12扣非归母净利润与经营性现金流净额对比8图13公司股权结构截至2022年9月30日9图14超高清视频行业产业链11图152020年中国超高清视频市场下游应用环节占比12图16中国5G专网应用场景TOP1012图17中国传媒产业总规模及增长率14图182010-2021年中国IPTV用户总数单位亿户14图19网络视频含短视频用户规模及使用率14图202015-2020年中国安防行业产值情况15请务必阅读正文之后的免责条款部分230图212020年安防产品行业应用情况15图22中国AI安防软硬件市场规模及增速16图23中国AI安防软硬件市场规模细分领域占比情况16图24中国其他领域AI安防软硬件市场规模情况16图255G4K8K多场景现场直播解决方案18图26户外电子屏播控平台管理系统19图27智慧社会治理产品解决方案20图28泛安全边云协同一体化解决方案21图29核心客户与合作伙伴22图30中央广播电视总台CCTV-8K超高清频道与青岛电视台项目22图31智能座舱多屏联动23图32座舱沉浸式氛围24表1公司主要业务概况5表2限制性股票各年度对应的业绩考核目标9表3首次授予的限制性股票各年度费用摊销情况10表4视频行业相关政策汇总13表5FPGAASICCPUCPUGPU三种架构的优劣势对比17表6公司收入拆分单位百万元26表7可比公司估值情况26请务必阅读正文之后的免责条款部分3301公司介绍定位于大视频领域业务规模持续扩张11历史沿革长期深耕视频领域持续拓展应用场景公司成立于2010年5月12日其前身是由虹软科技子公司虹润杭州出资成立的当虹有限2016年虹软科技实控人邓晖辞去了当虹科技董事长职位2017年当虹有限整体变更为股份有限公司2019年12月公司成功登陆上海证券交易所科创板2021年公司继续深耕大视频领域依托于高质量视频编转码智能人像识别低延时视频通讯视频结构化5G边缘计算视觉AI等核心技术坚持聚焦传媒文化领域及泛安全领域两大视频行业拓展研发智能网联汽车行业车载智能娱乐座舱产品等更多视频应用领域为用户提供智能视频解决方案和视频云服务满足人民日益增长的精神文化和安全稳定诉求图1公司发展历程资料来源公司公告国元证券研究所在传媒文化方向公司作为中国数字音视频编解码技术标准工作组会员参与每一代视频编码标准的制定是国内4K8K超高清实时编码器的核心供应商公司深度支持中央广播电视总台CCTV-8K超高清频道奥林匹克频道CCTV-16开播8K编解码产品在2022年央视春晚北京冬奥会陕西全运会等重大活动中成功落地应用同时公司与咪咕腾讯视频等平台合作共同构建5G8K直播4KIP化平台等此外还参与花果山马栏山等超高清视频产业园标杆项目在泛安全方向公司是国内极少数同时具备视频编码与智能AI识别双引擎技术的企业已形成成熟的产品及解决方案并在智慧社会治理智慧警务以及金融能源轨道交通等泛安全行业客户中应用公司的5G边缘智能终端可在视频请务必阅读正文之后的免责条款部分430质量基本不变前提下最大减少90的传输成本和存储成本图2公司主营业务情况资料来源公司招股说明书国元证券研究所公司专注于智能视频技术的研发与应用依托多年的技术积累与行业经验具有高质量视频编转码智能人像识别低延时视频通讯视频结构化5G边缘计算视觉AI等核心技术公司为客户提供高质量高性能高安全性的智能视频解决方案与视频云服务可实现从中心端到边缘端的一站式服务表1公司主要业务概况领域业务内容提供视频内容采集生产管理传输分发终端播放运营等全产业链相关产品及服务包括为广电传媒互联网视频传媒文化运营商及其他超高清视频行业客户提供视频处理解决方案为智慧城市智慧社会治理政府一网统管以及金融能源轨交等泛安全行业客户提供边缘端中心端行业应用泛安全的完整解决方案技术服务包括技术开发服务技术运维服务当虹云平台服务等资料来源公司公告国元证券研究所12财务分析营收保持快速增长加大研发布局未来2016-2021年公司营业收入的复合增速高达32732021年公司实现营业收入418亿元同比增长1430扣非归母净利润为051亿元同比减少36272021年公司积极开拓行业应用和业务场景深化产品和服务结构业务规模保持持续增长同时为满足业务发展新行业布局以及产品持续创新需要公司在2021年持续加大研发投入优秀人才储备市场拓展和渠道建设的投入通过产品解决方案的快速迭代和丰富助力公司视频产品在新行业的快速拓展因此相应的费用上涨导致净利润同比有所下降根据公司2023年2月15日发布的2022年年度业绩预告受疫情研发投入增加商誉减值等多重因素的影响经公司财务部门初步测算预计2022年年度实现请务必阅读正文之后的免责条款部分530归属于母公司所有者的净利润与上年同期法定披露数据相比将出现亏损实现归属于母公司所有者的净利润为-9000万元至-9500万元预计2022年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-9300万元至-9800万元图3公司营业收入及毛利率情况图4公司扣非归母净利润及净利率情况58009807008604076040063500520400402300320-201021001-400000-60201620172018201920202021201620172018201920202021营业收入亿元YoY毛利率扣非归母净利润亿元YoY净利率资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所从行业领域来看公司的营业收入主要来自于传媒文化行业在泛安全行业的收入展现出逐年增长的趋势2021年公司从公共安全业务定位向泛安全业务定位转型升级泛安全行业的营业收入表现出较快的增长从业务类型来看视频解决方案产品的收入在公司主营业务收入中占比最大2016-2020年视频解决方案产品的营业收入呈增长趋势2021年的营业收入为251亿元同比减少611图5公司营业收入按行业拆分图6视频解决方案产品收入及毛利率情况4530704060253550302040251530202015101010050500000-10201920202021201920202021传媒文化行业亿元泛安全行业亿元视频解决方案产品亿元YoY毛利率资料来源公司公告国元证券研究所资料来源公司公告国元证券研究所2021年泛安全产品的收入占比为2948技术服务的收入占比为1038两者的收入均呈现逐年增长的态势2021年泛安全产品的收入为123亿元同比增长7947技术服务的收入为043亿元同比增长5005请务必阅读正文之后的免责条款部分630图7泛安全产品收入及毛利率情况图8技术服务收入及毛利率情况141200580127010004106080500803604006023040042020010210000000201920202021201920202021泛安全产品亿元YoY毛利率技术服务亿元YoY毛利率资料来源公司公告国元证券研究所资料来源公司公告国元证券研究所2019-2021年公司销售费用率分别为8106578292021年公司销售费用同比增长4430主要系公司积极开拓行业应用和业务场景加大市场拓展和渠道建设的投入所致2019-2021年公司管理费用率分别为6908227362021年公司管理费用同比增长230管理费用与上年相比变动较小2019-2021年公司财务费用率分别为-275-466-4692021年公司财务费用的变动主要系2021年公司将闲置资金购买定期存款增加所致图9公司期间费用情况2520151050201920202021-5-10销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率资料来源Wind国元证券研究所2019-2021年公司研发投入分别为051062091亿元全部费用化公司持续进行技术创新和技术积累重视研发投入2021年研发投入占公司营业收入的2175同比增长4689主要系为满足业务发展新行业布局以及产品持续创新公司在2021年度持续加大研发投入优秀人才储备所致2021年末公司研发人员为235人占公司总人数的7015请务必阅读正文之后的免责条款部分730图10公司研发投入及营业收入占比情况图11公司研发人员情况102525080700820200600615150504004101003020025501000000201620172018201920202021201620172018201920202021研发投入亿元占营业收入比例研发人员数量人占员工总数比例资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所2016-2021年公司经营性现金流净额分别为5251414410562055-46303286601-452016万元2021年经营性现金流净额同比减少25772主要系受疫情影响部分项目验收时间延迟导致销售收款有所放缓公司购买商品支付现金及公司为吸引人才支付给职工以及为职工支付的现金增加所致图12扣非归母净利润与经营性现金流净额对比100806040200201620172018201920202021-02-04-06扣非归母净利润亿元经营性现金流净额亿元资料来源Wind国元证券研究所13股权架构公司股权结构集中高管技术经验丰富根据Wind数据孙彦龙先生目前直接持有大连虹昌企业管理合伙企业有限合伙9900的股份直接持有大连虹势企业管理合伙企业有限合伙9900的股份直接持有大连虹途企业管理合伙企业有限合伙1904的股份上述三家合伙企业是公司的前三大股东合计持有公司3873的股权孙彦龙先生是公司的实际控制人孙彦龙先生毕业于浙江大学力学专业2002-2005年于InterVideoInc任研发总监2005-2012年于虹软杭州科技有限公司任副总裁2013年至今于公司任总经理2016年至今于公司任董事长现任公司董事长总经理请务必阅读正文之后的免责条款部分830图13公司股权结构截至2022年9月30日资料来源Wind国元证券研究所14股权激励凝聚公司核心员工彰显快速增长信心2020年9月29日公司发布2020年限制性股票激励计划草案激励数量拟授予激励对象限制性股票数量为160万股占本激励计划草案公告时公司总股本的200其中首次授予160预留040激励价格授予价格为5100元股激励对象首次拟授予的激励对象为32人包括公司公告本激励计划时在公司任职的部分高级管理人员和董事会认为需要激励的其他员工但不包括公司独立董事监事单独或合计持股5以上的股东或者实际控制人及其配偶父母子女考核目标2020-2023年公司营业收入较2019年增长率分别不低于255075100表2限制性股票各年度对应的业绩考核目标归属期业绩考核目标第一个归属期以2019年营业收入为基数2020年营业收入增长率不低于25第二个归属期以2019年营业收入为基数2021年营业收入增长率不低于50第三个归属期以2019年营业收入为基数2022年营业收入增长率不低于75第四个归属期以2019年营业收入为基数2023年营业收入增长率不低于100资料来源公司公告国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分930公司层面业绩考核选取营业收入为指标能够真实反映公司的经营情况市场占有能力与获利能力是预测经营业务拓展趋势和衡量企业成长性的有效指标公司是在综合考虑宏观经济环境历史业绩水平行业发展状况市场竞争情况以及公司未来发展规划等相关因素的基础上作出上述设定该业绩考核目标的实现具有一定挑战性有助于提升公司竞争能力及调动员工积极性确保公司落实发展战略和实现经营目标为股东带来更丰厚持久的回报表3首次授予的限制性股票各年度费用摊销情况考核年度摊销费用2020年43900万元2021年154528万元2022年80776万元2023年42144万元2024年15804万元合计337152万元资料来源公司公告国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分10302行业分析视频应用空间广阔新兴赛道不断涌现21视频技术持续演进万亿新兴产业崛起超高清视频是视频技术继模拟标清高清后的新一轮代际演进与5G人工智能等同为当前新一代信息技术的重要发展方向加快发展超高清视频产业能够直接带动制播设备终端产品显示面板芯片等产业链整体换代拉动双千兆新型基础设施建设促进内容繁荣和应用创新形成万亿级新兴产业集群超高清视频行业产业链主要包括核心元器件核心层服务层和应用层等图14超高清视频行业产业链资料来源前瞻产业研究院国元证券研究所公司的上游行业主要包括IT设备制造业音视频设备制造业和CDN厂商下游行业主要包括传统媒体行业新媒体行业互联网视频行业和公共安全行业等其中公司主要产品中的视频编转码产品目标市场较为广泛公司深度参与国产AVS2视频标准的产业化进程是国内AVS2超高清实时编码器的核心供应商视频编转码产品的主要下游应用市场包括传媒文化与公共安全行业其中IPTV电信运营商互联网视频等行业为公司编转码产品目前主要的应用子行业且当前上述子行业正在向超高清化演进从超高清视频下游应用情况来看文教娱乐是最大的应用领域根据赛迪顾问的数据2020年超高清视频在文教娱乐行业应用规模达5600亿元占整体应用市场的57其次为安防监控和工业制造领域应用规模分别达到1820和1115亿元占比分别为19和11请务必阅读正文之后的免责条款部分1130图152020年中国超高清视频市场下游应用环节占比58文教娱乐11安防监控工业制造57智能交通19医疗健康资料来源赛迪顾问超高清视频产业发展白皮书2021年国元证券研究所在当前的5G建设中超高清视频对传输网络大流量高速率低时延的需求与5G网络建设高度吻合有望成为5G商用部署的重要场景和驱动力展现出旺盛的成长潜力超高清视频的推广也有助于解决5G商用初期应用匮乏问题而且可能会是最早给5G前期网络建设投资带来回报的重要应用根据2020年GSMA全球移动通信系统协会调研数据预计到2025年5G将有十大主要应用场景有较大的商用市场规模分属于智能制造医疗车联网三大垂直行业应用发展可分为2021-2022年以及2023-2025年两个阶段图16中国5G专网应用场景TOP10资料来源GSMA前瞻产业研究院国元证券研究所根据超高清视频产业发展行动计划2019-2022年我国超高清视频产业规划总体规模将在2022年超过4万亿元超高清视频用户数达到2亿在5G和超高清融合发展的背景下下游应用需求有望得到爆发超高清视频行业前景可观请务必阅读正文之后的免责条款部分1230表4视频行业相关政策汇总时间政策名称颁布单位政策内容深圳市发展和改革委员深圳市培育发展超高到2025年超高清视频显示产业主营业务收入超过4500亿元培育营会深圳市科技创新委清视频显示产业集群行收超百亿企业8家以上营收超十亿企业20家以上大尺寸面板和超高2022年6月员会深圳市工业和信动计划2022-2025清视频显示终端的出货量和市占率全球领先深圳成为全球重要的超高息化局深圳市文化广年清视频显示全产业链技术创新高地和高端生产制造基地电旅游体育局十四五软件和信加快培育云计算大数据人工智能5G区块链工业互联网等领域2021年11月息技术服务业发展规工信部具有国际竞争力的软件技术和产品支持小程序快应用等新型轻量化平划台发展5G应用扬帆行其中对5G文化旅游提出突破数字内容关键性技术推进超高清视2021年7月动计划2021-2023工信部频编解码端云协同渲染三维重建等关键技术研发开发适配5G网络年的ARVR沉浸式内容4K8K视频等应用国民经济和社会发展第十四个五年规划和加快提升超高清电视节目直播能力推进电视频道高清化改造推进沉浸2021年3月全国人大2035年远景目标纲式视频云转播等应用要双千兆网络协同增强现实虚拟现实ARVR超高清视频等高带宽应用进一步融入生产2021年3月发展行动计划2021-工信部生活典型行业千兆应用模式形成示范2023年广播电视技术迭代实推动有线电视与广电5G建设一体化推动有线电视网络云网端2020年12月施方案2020-2022广电总局资源要素的有效整合融通共享和智能协同着力构建高速泛在智慧年安全的新型有线电视网络超高清视频标准体系制定了涵盖采集制作传输呈现应用等全产业链的超高清视频标准2020年5月工信部广电总局建设指南体系按照4K先行兼顾8K的总体技术路线大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用2022年我国超高清视频产业总体规模超过4万超高清视频产业发展工信部广电总局中亿元4K产业生态体系基本完善8K关键技术产品研发和产业化取得突2019年3月行动计划2019-2022央广播电视总台破形成一批具有国际竞争力的企业超高清视频内容资源极大丰富网年络承载能力显著提高制播传输和监管系统建设协同推进产业发展支撑体系基本健全形成技术产品服务和应用协调发展的良好格局资料来源深圳市发展和改革委员会官网前瞻产业研究院公司招股说明书国元证券研究所22传媒产业规模庞大新媒体成为增长点根据清华大学传媒经济与管理研究中心CTRCSM与社会科学文献出版社联合发布的传媒蓝皮书中国传媒产业发展报告20192018年中国传媒产业总规模达209595亿元突破2万亿元大关2019年中国传媒产业规模预计达到228878亿元增长速度达92中国传媒产业在国家政策的指导下加速转型传媒产业发展进入大众自媒体传播时代大众媒体平台化媒体自媒体等传媒形态并存且相互竞争在数字经济网络空间5G人工智能的背景下传媒产业将变得更加复杂并迎来新的风口期请务必阅读正文之后的免责条款部分1330图17中国传媒产业总规模及增长率2500030252000020150001510000105000500201120122013201420152016201720182019中国传媒产业总规模亿元YoY资料来源前瞻产业研究院传媒蓝皮书中国传媒产业发展报告2019国元证券研究所新媒体行业指利用数字技术和网络技术通过互联网宽带局域网无线通信网卫星等渠道以及电脑手机数字电视机等终端向用户提供信息和娱乐服务的传播形态交互式网络电视IPTV运用宽带互联网多媒体通讯以及数字电视等技术来实现自身的运营是电视媒体向网络新媒体演化的重要一步也是三网融合的代表截至2021年4月IPTV用户总数达326亿户电信运营商继续深挖家庭场发力融合业务推动IPTV用户的持续增长IPTV在2016年迎来行业发展的分水岭背后是运营商不约而同加大了对IPTV业务的资本投入国内外的高端运营商已经开始积极布局采用参股并购上游视频内容提供商等方式整合大视频产业链而4K8KVRAR等新的视频业务形态也为运营商领域提供了新的战略机会在运营商未来发展的战略蓝图中大视频业务将是运营商拓展智慧家庭市场的核心和入口依托视频这一开放平台运营商有望进行业务融合构建可持续盈利发展的生态系统IPTV用户的持续增长和运营商的资本投入将有助于公司在新媒体领域的产品销售新媒体行业已成为公司重要的业务板块且预计将保持稳定的业务增长图182010-2021年中国IPTV用户总数单位亿户图19网络视频含短视频用户规模及使用率3512000096301000009492258000020906000088154000086102000084050820020181220196202032020620201220216202112用户规模万人使用率资料来源工信部前瞻产业研究院国元证券研究所资料来源CNNIC第4849次中国互联网络发展状况统计报告国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1430互联网视频行业指在互联网上提供免费或有偿视频流播放下载服务的行业互联网视频正在经历一个高速发展过程根据CNNIC第49次中国互联网络发展状况统计报告截至2021年12月网络视频含短视频用户规模已达到97471万人使用率达到945互联网视频行业将保持持续发展进一步提高在国内互联网用户中的相对占比和用户的绝对规模稳定增长的用户规模将产生互联网视频企业对公司产品的巨大需求或将成为公司在传媒文化领域主要的业务增长点23智慧安防快速发展长尾市场有待开发在新兴技术迭代更新的推动下智慧化成为安防行业发展的主流形式平安城市智慧城市智能交通等一系列重大项目的推进也有力促进了安防产业的发展尽管受到疫情的影响智能化的潮流仍持续影响安防行业并助力行业维持正增长根据艾瑞咨询的数据2020年中国安防行业总产值为8510亿元同比实现29的增长根据前瞻产业研究院的数据从安防应用角度分析安防产品行业应用中平安城市智能交通雪亮工程和智能楼宇所占比例最高分别达到221615和13占据整个应用市场份额过半此外安防产品应用在文教卫金融和能源司法等多个领域应用范围十分广泛在社会治理和平安中国方向目前处在数字化政府数字化社会建设的大力发展期要求以视频物联网人工智能大数据分析技术为抓手实现智慧化社会治理图202015-2020年中国安防行业产值情况图212020年安防产品行业应用情况90002553平安城市8000522700020智能交通6000雪亮工程15105000智能楼宇4000103000文教卫2000511金融行业100016司法监狱00201520162017201820192020能源13全国安防行业总产值亿元YoY15其他资料来源艾瑞咨询国元证券研究所资料来源前瞻产业研究院中安网国元证券研究所安防行业经过了四个发展阶段模拟化阶段数字化阶段网络化高清化阶段AI安防阶段2016年以来在深度学习框架下人像识别视频结构化等核心算法得到大突破与此同时云计算大数据等互联网技术逐步引入到安防行业当前正处于AI安防的高速发展阶段根据艾瑞咨询的数据2020年中国AI安防软硬件市场规模达453亿元2021-2025年市场进入产业结构调整期市场增速将放缓预计2025年规模超900亿元AI开始向公安交通等场景的下沉市场以及泛安防的长尾细分领域渗透发展模式由过去粗放上量转变为精细化升级改造从细分领域看公安交通领域仍然是市场支撑力量但随着十三五收官该领域已基本完成重点领域智能视频监控系统覆盖市场增长相对疲软反观其它细分领域受安全需求刺激技术迭代加快产品价格大杀等请务必阅读正文之后的免责条款部分1530影响将不断侵蚀公安交通领域市场份额特别是围绕智慧城市综合治理展开的智慧社区或将成为下半场重点图22中国AI安防软硬件市场规模及增速图23中国AI安防软硬件市场规模细分领域占比情况100025100900800208070060600155004040010300202005010020202025E0020202021E2022E2023E2024E2025E公安交通规模占比社区楼宇规模占比AI安防软硬件产品市场规模亿元YoY文教卫规模占比其他细分市场规模占比资料来源艾瑞咨询国元证券研究所资料来源艾瑞咨询国元证券研究所AI安防在金融司法海关能源环保等行业都已实现落地应用诸如金融领域的网点智能视频监控司法领域的监狱智能安保系统海关领域的口岸码头智能卡口能源环保领域的巡检巡逻机器人等场景已逐步建立起来根据艾瑞咨询的数据2020年AI安防在除公安交通社区楼宇文教卫以外的其他领域市场规模为12亿元预计2025年将达到40亿元图24中国其他领域AI安防软硬件市场规模情况4535403035253025202015151010550020202021E2022E2023E2024E2025E其他领域AI安防软硬件市场规模YoY资料来源艾瑞咨询国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分16303竞争力分析掌握核心视频技术应用场景持续丰富31核心技术优势显著直击行业诸多痛点公司聚焦智能视频软件开发行业是视频编转码软件开发市场中少数具有高端产品自主研发能力的高科技企业系中国数字音视频编解码技术标准工作组会员是4K超高清实时编码器产品的核心供应商公司研发团队在视频领域深耕多年具备丰富的研发经验和深厚的技术积累公司关键核心技术为编转码技术该技术支撑的视频直播及内容生产等产品能够帮助用户视频处理做到多快好省在技术路线选择上基于下一代视频编码格式AVS3VVC的高度复杂性以及8K超高清的大数据通量的特点公司主要采用CPUGPUFPGA的异构混合计算架构表5FPGAASICCPUCPUGPU三种架构的优劣势对比指标FPGAASIC架构CPU架构CPUGPU架构开发周期时间长成本高时间短成本低时间稍长成本较高一般在高码率下尚可随着码率减小可以达到较高的画质无论是高码可以达到较高的画质无论是高码率编码质量画质明显下降率还是低码率还是低码率功能相对固定一旦定型基本不能再增可扩展性随时可加通过升级软件解决随时可加通过升级软件解决加视频处理功能CPU和GPU有众多的不同能力的型灵活性一般按照路数固定配置呆板CPU有众多的型号可供选择号可供选择可配置较优的机型云平台支持不能虚拟化支持虚拟化支持虚拟化一般集成现有的第三方编码芯片完成芯片为了达到性能要求一般都是裁剪掉一编码内核方案多且灵活更换成本低方案多且灵活更换成本低些编码特性尤其是对码率非常有帮助的高复杂度特性IPTV支持度每款板卡能力固定并发性高并发性一般并发性极高多屏业务支持度困难支持但并发性一般支持并发性很高算力不足以支撑实现高集成度的4K4K超高清支持度一般只提供编码功能较难集成更多能力可以实现高集成度的4K转码转码远程维护不支持支持支持资料来源公司招股说明书国元证券研究所公司专注于下一代超高清视频编转码技术清晰视界编码技术智能视频分析技术智能人像识别技术智能边缘视频处理技术等核心算法的研究与应用公司核心技术均为自主研发已取得相关的发明专利和软件著作权证书覆盖公司主要的产品并实现收入截至2022年6月30日公司累计申请发明专利345项其中已获受理224项已授权121项包括5项国外专利和116项国内专利累计申请软件著作权373项在持续完善与优化编码技术的同时公司致力于打造全国产化视频编转码平台公司重点进行了国产服务器国产CPU国产操作系统国产数据库的适配和优化工作请务必阅读正文之后的免责条款部分1730并获得了相应的兼容性证书表1公司国产化适配已完成的部分类别品牌服务器华为泰山服务器中科可控服务器工作站中科可控W系列工作站CPU鲲鹏CPU飞腾CPU海光CPU操作系统统信UOS麒麟数据库达梦资料来源公司公告国元证券研究所公司技术领先且由相关技术转化的产品可解决视频行业内的诸多痛点满足客户实际需求直接支撑了公司的业务获取和市场竞争业内客户在选择视频处理产品时首先基于对公司的技术能力产品性能认可进而选择公司作为其供应商在剔除第三方外购产品销售后公司来源于核心技术的产品销售收入占比超过90核心技术对业务有较强的支持作用32产品与服务标准化各个领域持续落地公司将视频处理内容标准化为视频直播产品内容生产产品互动运营产品和公共安全产品公司将复杂的视频处理过程进行标准化打造以功能为特点的系统并归集组建为产品极大的促进项目的模块化和可复制化推动业务的开展和项目落地公司借助标准化的全系列产品可以实现强大的智能视频处理能力为客户提供全面优质的产品服务在传媒文化领域公司的视频处理技术主要围绕视频的直播与内容生产和发布与运营进行产品覆盖了专业级视频的视频内容制作域视频内容发布域融合媒体云政务服务域以及监测域图255G4K8K多场景现场直播解决方案资料来源公司公告国元证券研究所公司的5G4K8K多场景现场超高清直播解决方案通过低延时高质量高稳定全链路等特性为电视台运营商互联网视频等提供一站式的超高清现场请务必阅读正文之后的免责条款部分1830直播解决方案以支持多样化的5G4K8K现场直播业务场景图26户外电子屏播控平台管理系统资料来源公司公告国元证券研究所2022年1月工业和信息化部办公厅联合六部门发布关于印发百城千屏活动实施指南的通知明确百城千屏活动以试点示范工程为引领通过新建或引导改造国内大屏为4K8K超高清大屏丰富超高清视音频服务场景加速推动超高清视音频在多方面的融合创新发展催生新技术新业态新模式公司为户外大屏的播放与管控提供整套的播控平台解决方案公司提供的城市大屏集中播控平台可以实现大屏内容的联网联控联播联管四联管控以弥补户外电子屏没有统一管理平台没有统一公益应急功能没有广告播放统一审核管控等空白对提升城市形象保障人民生活提升广告价值具重要作用在泛安全领域公司致力于中国亿级以上摄像头的智能视频分析与大数据挖掘应用主要产品包括面向综治中心公安等政府机构的智慧社会治理和智慧警务综合型应用以及面向金融能源轨道交通社会面单位等泛安全方向的5G边缘计算应用请务必阅读正文之后的免责条款部分1930图27智慧社会治理产品解决方案资料来源公司公告国元证券研究所2021年4月28日中共中央国务院印发了关于加强基层治理体系和治理能力现代化建设的意见明确指出基层治理是国家治理的基石统筹推进乡镇街道和城乡社区治理是实现国家治理体系和治理能力现代化的基础工程一网统管社会治理综合应用以管理和技术双轮驱动实现社会治理提质增效力争线上线下高效处置一件事公司的泛安全边云协同一体化解决方案是面向金融能源铁塔监所交通智慧社区和社会面汇聚等泛行业多场景的边缘视频回传与智能应用解决方案通过分布式边缘前端多级云中心的边云协同架构搭建一个满足窄带宽下边缘视频回传和智能AI解析前置云端汇聚管理与行业场景化应用定制的一体化解决方案请务必阅读正文之后的免责条款部分2030