贵金属催化剂国产替代厂商，2022年实现营业收入19.83亿元（+15.85%）
　　凯大催化成立于2005年，为国内主要的贵金属催化剂行业供应商之一。主要产品贵金属前驱体及贵金属催化剂性能达到国际先进水平，主要瞄准进口替代市场，可广泛应用于内燃机尾气净化、化工、氢能源等领域。其中贵金属前驱体为主要主营收入来源，2022H1主营收入占比为74.54%。从财务数据看，2022年实现营业收入19.83亿元（+15.83%），实现归母净利润6796.27万元（+9.2%），均恢复增长势头；毛利率、净利率分别为4.86%、3.43%。
　　2021年我国铂族金属市场规模达1043.52亿元，行业国产化空间广阔
　　贵金属前驱体硝酸钯、铑、铂及贵金属催化剂铑派克为公司当前主导产品，分别应用于机动车尾气净化领域及石油化工领域。我国贵金属催化剂市场空间增长迅速，2021年中国铂族金属市场规模约为1,043.52亿元，2015-2021年复合增长率约为26.96%；其中汽车尾气催化剂用铂族金属市场规模约为758.42亿元，2015-2021年CAGR约为43.04%；化工用铂族金属市场规模约为95.96亿元，2015-2021年CAGR约为31.63%。从市场格局看，国际化工巨头占据了我国汽车尾气净化领域70%以上的市场份额及化工领域中高端市场的主要份额，行业国产化空间广阔。
　　氢领域打造新盈利点，预计2025年燃料电池催化剂新增市场规模27亿元
　　贵金属催化剂在氢产业链各个环节均发挥重要作用，当前公司在电解水制氢及有机溶液储氢环节具备相关技术储备，燃料电池用铂基催化剂已进入批量化试生产阶段。2022年对膜电极企业亿氢科技战略投资2000万元并与其签订战略合作协议，通过合作，新产品铂基催化剂有望逐步打开氢燃料电池市场。2022年我国出台氢能产业规划政策，行业在政策指引下有望迎来迅速发展。氢燃料电池是实现氢能大规模应用的重要技术手段之一，2021年我国氢燃料电池市场规模达60亿元，预计至2023年达230亿元。推算2021年燃料电池催化剂新增市场规模约为2.23亿元，预计2025年达27亿元，期间CAGR为86.5%。公司燃料电池催化产品已进入客户验证阶段，随着未来氢能源行业发展，有望打开新盈利空间。
　　底价对应2022年PE为14.95X（发行后），可比公司PETTM均值为56.04X
　　公司本次发行底价为6.26元/股，当前总股本为15,230万股，本次发行股数不超过1,000万股（未考虑超额配售权），底价对应2022年PE为14.95X（发行后），可比公司PETTM均值为56.04X，发行后PE低于可比公司PETTM均值。公司积极布局氢产业链催化剂领域，随着氢行业发展及募投项目扩产，建议申购。
　　风险提示：第一大客户销售收入下降风险、募投产能消化风险、新股破发风险。
　　

研究报告全文：北交所新股申购报告新股凯大催化830974BJ贵金属催化剂厂商布局跟随氢能产业发展浪潮2023年02月21日研究北交所新股申购报告北交所研究团队诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007贵金属催化剂国产替代厂商2022年实现营业收入1983亿元1585凯大催化成立于2005年为国内主要的贵金属催化剂行业供应商之一主要产北品贵金属前驱体及贵金属催化剂性能达到国际先进水平主要瞄准进口替代市交场可广泛应用于内燃机尾气净化化工氢能源等领域其中贵金属前驱体为所新主要主营收入来源2022H1主营收入占比为7454从财务数据看2022年实股现营业收入1983亿元1583实现归母净利润679627万元92均申购恢复增长势头毛利率净利率分别为486343报2021年我国铂族金属市场规模达104352亿元行业国产化空间广阔告贵金属前驱体硝酸钯铑铂及贵金属催化剂铑派克为公司当前主导产品分别应用于机动车尾气净化领域及石油化工领域我国贵金属催化剂市场空间增长迅速2021年中国铂族金属市场规模约为104352亿元2015-2021年复合增长率约为2696其中汽车尾气催化剂用铂族金属市场规模约为75842亿元2015-2021年CAGR约为4304化工用铂族金属市场规模约为9596亿元2015-2021年CAGR约为3163从市场格局看国际化工巨头占据了我国汽相关研究报告车尾气净化领域70以上的市场份额及化工领域中高端市场的主要份额行业国IPO跟踪202302110217民士产化空间广阔开源达北交所提交注册北交所策略专题氢领域打造新盈利点预计2025年燃料电池催化剂新增市场规模27亿元证报告-2023219贵金属催化剂在氢产业链各个环节均发挥重要作用当前公司在电解水制氢及有券北交所做市正式启动提升流动性机溶液储氢环节具备相关技术储备燃料电池用铂基催化剂已进入批量化试生产证与定价效率北交所策略事件点评报券阶段2022年对膜电极企业亿氢科技战略投资2000万元并与其签订战略合作协研告-2023218议通过合作新产品铂基催化剂有望逐步打开氢燃料电池市场2022年我国究润普食品836422BJ深耕食品添加报出台氢能产业规划政策行业在政策指引下有望迎来迅速发展氢燃料电池是实剂领域募投扩产提高山梨酸钾产能现氢能大规模应用的重要技术手段之一年我国氢燃料电池市场规模达告202160北交所新股申购报告-2023216亿元预计至2023年达230亿元推算2021年燃料电池催化剂新增市场规模约为223亿元预计2025年达27亿元期间CAGR为865公司燃料电池催化产品已进入客户验证阶段随着未来氢能源行业发展有望打开新盈利空间底价对应2022年PE为1495X发行后可比公司PETTM均值为5604X公司本次发行底价为626元股当前总股本为15230万股本次发行股数不超过1000万股未考虑超额配售权底价对应2022年PE为1495X发行后可比公司PETTM均值为5604X发行后PE低于可比公司PETTM均值公司积极布局氢产业链催化剂领域随着氢行业发展及募投项目扩产建议申购风险提示第一大客户销售收入下降风险募投产能消化风险新股破发风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明125北交所新股申购报告目录1公司概况深耕贵金属催化剂领域瞄准进口替代市场411股权结构实际控制人控股332为核心研发人员412业务情况主营环保化工新能源领域贵金属催化剂产品513商业模式面向境内采用直销模式2022H1前五大客户占比8862714财务数据2022年实现营收1983亿元恢复增长势头715竞争优势2022H1研发人员占比2639产品性能国际先进916募投项目共拟扩建1400吨贵金属催化剂产能102基本盘2021年我国铂族金属市场达1044亿元化工收入快速增长1221产品布局主要用于机动车尾气净化及化工领域1222市场空间我国铂族金属市场快速增长2021年达104352亿元1323竞争格局国际化工巨头垄断国内无完全可比公司153增长盘布局氢产业催化剂领域打造新盈利空间1731产品布局多环节布局燃料电池领域产品实现批量化试生产1732政策支持国家氢能产业规划出台构建行业发展蓝图2133市场空间预计2025年我国燃料电池催化剂新增市场达27亿元224申购建议235风险提示23图表目录图1业务由医药不断开拓至化工汽车尾气氢能源等领域4图2姚洪林桂燕夫妇为公司控股股东与实际控制人4图3贵金属催化材料可分为贵金属前驱体及贵金属催化剂5图4贵金属前驱体为主要主营收入来源2022H1主营收入占比74546图52022年实现营收1983亿元同比增长15858图62022年实现归母净利润679627万元同比增长928图72022年毛利率为4868图82022年净利率为3438图9各项费用率均处于较低水准9图10研发人员人数与占比持续上涨9图112022H1内燃机尾气净化领域收入为507亿元占主营收入538812图122022H1化工领域收入为43亿元占主营业务收入的457513图132021年我国铂族金属市场规模为104352亿元13图14钯铑铂占据绝大部分市场份额13图152021年我国铂族金属需求规模为18011吨14图16钯铂占据绝大部分需求份额14图17汽车尾气与化工占据超过80的市场规模14图18汽车尾气与化工占据超过60的市场需求14图192021年我国汽车尾气铂族金属市场规模758亿元15图20铑钯占据绝大部分市场规模15图212021年我国化工用铂族金属市场规模9596亿元15图22钯铑铂占据绝大部分市场规模15请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明225北交所新股申购报告图23氢能产业链涵盖氢气制备储运燃料电池及应用等诸多环节17图24燃料电池系统中电堆为核心部件19图25电堆占据燃料电池系统成本的5920图26催化剂占据燃料电池电堆成本的3620图27氢燃料电池铂基催化剂产品呈黑色粉末状贵金属铂含量40-5020图282021年我国氢燃料电池系统装机量为179MW22图29预计2023年我国氢燃料电池市场规模达230亿元22图302021年我国燃料电池电堆出货量达757MW22图31预计2025年燃料电池电堆新增市场75亿元22图32预计2021-2025年燃料电池催化剂新增市场规模CAGR为8623表1创始人及核心研发技术人员在贵金属催化材料行业具备深入的专业见解及研发经验5表2主要产品为贵金属催化材料此外提供贵金属催化材料加工服务6表3下游客户集中度高2022H1前五大客户收入占比88627表4贵金属前驱体性能指标达到国际先进水平部分指标优于外资产商10表5贵金属催化剂产品性能优于外资厂商10表6当前拥有贵金属前驱体产能33万吨贵金属催化剂产能1万吨10表7总规划扩产产能1400万吨其中氢能源催化剂5万吨11表8硝酸钯铑铂产品为主要贵金属前驱体产品12表9贵金属催化剂产品以铑派克为主13表10主要可比公司为庄信万丰巴斯夫优美科贵研铂业凯立新材等16表11化石燃料制氢工业副产制氢电解水制氢为三种主要制氢方式17表12氢气的储存方式可以分为气态储运低温液态储运有机液态储运和固态储运等18表13氢燃料电池铂基催化剂在公司已实现批量化试生产处于客户送样测试验证阶段21表14国家氢能产业规划政策出台提出2021-2035年分阶段发展目标21表15凯大催化业务与贵研铂业较为相近与凯立新材差距较大23表16底价对应2022PE为1495发行后可比公司PETTM均值为5604X23请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明325北交所新股申购报告1公司概况深耕贵金属催化剂领域瞄准进口替代市场凯大催化成立于2005年一直深耕贵金属材料及贵金属催化剂领域主要从事贵金属催化剂材料的研发生产和销售同时也提供贵金属加工及失效金属催化材料回收服务公司为国内主要的贵金属催化剂行业供应商之一贵金属前驱体及贵金属催化剂产品性能优异主要瞄准进口替代市场可广泛应用于内燃机尾气净化化工氢能源等领域图1业务由医药不断开拓至化工汽车尾气氢能源等领域资料来源招股说明书开源证券研究所11股权结构实际控制人控股332为核心研发人员姚洪林桂燕夫妇为控股股东与实际控制人二人直接间接控制2263股份2022年5月16日姚洪林桂燕与仁旭投资谭志伟郑刚沈强和唐向红签署一致行动协议姚洪林桂燕夫妇通过直接和间接持股及签署一致行动协议合计控制发行人3320的股份图2姚洪林桂燕夫妇为公司控股股东与实际控制人资料来源招股说明书开源证券研究所注截止2022年12月18日创始人为核心研发人员贵金属催化材料领域经验丰富创始人姚洪林桂燕系国内恢复高考的第一代大学生也是我国稀缺的贵金属催化材料复合型人才在请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明425北交所新股申购报告创立公司以前一直在研究院所从事贵金属科研工作在贵金属催化材料循环回收领域拥有30余年的行业经验积累创始人系研发技术型人才能敏锐捕捉到行业技术发展趋势与国内外技术水平差距对不同应用领域具有深刻的理解和认识在业务布局工艺技术路线核心技术的积累和迭代方面具有独到的见解带领公司走出一条国产产品替代进口产品的道路表1创始人及核心研发技术人员在贵金属催化材料行业具备深入的专业见解及研发经验核心技术人员重要科研成果及对公司研发贡献1982年毕业于中南大学有色金属冶炼专业2005年获浙江工业大学工业催化硕士学位在1996年浙江姚洪省人才引进计划中作为贵金属专家从外地部级研究院引入浙江省级研究院拥有30余年的行业经验积累带领研发团队研发了横跨环境科学基础化工医药化工氢能源等诸多领域的产品1982年毕业于中南大学冶金分析化学专业是我国贵金属分析化学领域的专家拥有30余年的行业经林桂燕验积累运用自身在化学分析检测方面的积累协助中国石油中国石化等客户建立自身的贵金属催化材料检测分析体系促进我国贵金属催化材料分析检测技术水平的提升1991年毕业于复旦大学物理化学专业拥有20多年的行业经验积累带领团队在化工产品丁辛醇合成沈强所用的催化剂铑派克ROPAC机动车尾气净化用贵金属前驱体氢燃料电池铂基催化剂等项目开发上具有突出的贡献2016年毕业于四川大学有机化学专业获博士学位拥有超过5年的行业经验积累主要负责柴油机尾殷程恺气治理DOC铂钯催化剂的开发西他列汀中间体合成手性铑催化剂的研究甲酸制氢贵金属催化剂的开发等并作为科研代表与中南大学相关课题组合作在新型化学制氢储氢课题上展开深入研究资料来源招股说明书开源证券研究所12业务情况主营环保化工新能源领域贵金属催化剂产品贵金属催化材料是指主要以铂族金属铂Pt钯Pd铑Rh钌Ru铱Ir等为催化活性组分能改变化学反应速率且反应前后本身的组成性质和质量不发生变化的材料贵金属催化材料主要分为两大类1贵金属前驱体指贵金属无机化合物为催化剂的活性组分是制备贵金属催化剂的关键材料2贵金属催化剂由活性组分载体和助剂组成贵金属催化剂又可根据催化剂与反应物相态情况分为均相催化剂和多相催化剂图3贵金属催化材料可分为贵金属前驱体及贵金属催化剂资料来源招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明525北交所新股申购报告贵金属催化材料下游可应用于1环境保护领域内燃机尾气净化工业废弃废水治理等2化工领域氢化还原氧化脱氢催化重整等反应3新能源领域氢能制备储运燃料电池应用等方面贵金属催化材料为公司主要产品此外提供贵金属催化材料加工服务表2主要产品为贵金属催化材料此外提供贵金属催化材料加工服务产品服务类别产品类别主要产品或产品系列主要应用领域硝酸钯溶液硝酸铑溶液内燃机尾气净化硝酸铂溶液贵金属前驱体氯化钯溶液粉末环保化工新能源如工业废气废水氯化铑溶液晶体治理等氯化铂溶液三苯基膦乙酰丙酮羰基铑铑派克石油化工碘化铑煤化工贵金属催化材辛酸铑精细化工料产品均相催化剂乙酸钯精细化工二乙基己酸铑精细化工15环辛二烯氯铑精细化工贵金属催化剂乙酰丙酮二羰基铑等精细化工钯炭钉炭铑炭等碳载类催化剂精细化工氢燃料电池铂基催化剂氢能源多相催化剂移动床铂氧化铝天然气化工球形氧化铝载体天然气化工固定床钯氧化铝煤化工贵金属催化材料加工服务环保化工新能源等资料来源招股说明书开源证券研究所贵金属前驱体为主要主营收入来源贵金属催化剂主要营收占比呈增长态势从收入结构看2019-2021年贵金属前驱体主营收入占比均高于902022H1主营收入占比为7454贵金属催化剂主营收入占比自2020年来不断增长由2020年的193增长至2022H1的2546图4贵金属前驱体为主要主营收入来源2022H1主营收入占比74541008060402002019202020212022H1贵金属前驱体贵金属催化剂贵金属催化材料加工数据来源招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明625北交所新股申购报告13商业模式面向境内采用直销模式2022H1前五大客户占比8862采用直销模式销售产品收入均来自境内产品主要售向下游汽车尾气后处理系统厂商工业废气废水处理厂商基础化工医药化工氢能源厂商均面向国内市场公司与最终客户直接签订订单并向其提供技术支持和售后服务客户集中度高2020年-2022H1前五大客户销售收入占比为992691878862其中第一大客户威孚高科收入占比为72544348和2965表3下游客户集中度高2022H1前五大客户收入占比8862序号前五大客户销售内容金额万元营业占比2022年1-6月1无锡威孚力达催化净化器有限责任公司贵金属前驱体283741529652宁夏百川科技有限公司贵金属前驱体189823019843宁波科森净化器制造有限公司贵金属前驱体179532618764山东华鲁恒升化工股份有限公司贵金属催化剂156013316305东明东方化工有限公司贵金属催化剂389380407合计848048488622021年度1无锡威孚力达催化净化器有限责任公司贵金属前驱体744096043482宁波科森净化器制造有限公司贵金属前驱体653360938183山东华鲁恒升化工股份有限公司贵金属催化剂6109563574宁夏百川科技有限公司贵金属催化剂607788355台州三元车辆净化器有限公司贵金属前驱体4880882855台州巨邦环保设备有限公司贵金属前驱体41646024小计529734309合计1572304791872020年无锡威孚环保催化剂有限公司贵金属前驱体134934075934上海易泰贵金属材料有限公司贵金属前驱体252364511101无锡威孚力达催化净化器有限责任公司贵金属前驱体476482210小计1649353472542宁波科森净化器制造有限公司贵金属前驱体563611124793利华益利津炼化有限公司贵金属催化剂2551501124天津渤化永利化工股份有限公司贵金属催化剂1230090545台州三元车辆净化器有限公司贵金属前驱体61080027合计225688849926数据来源招股说明书开源证券研究所14财务数据2022年实现营收1983亿元恢复增长势头营收规模整体呈增长趋势2022年恢复增长势头2015-2020年公司营业收入持续保持快速增长由063亿元增长至2274亿元期间CAGR达10482021年公司与主要客户之一威孚环保停止业务合作营收同比下降2022年受益于化工领域产品销售规模快速上涨营收恢复增长全年实现收入1983亿元同比增长1585请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明725北交所新股申购报告图52022年实现营收1983亿元同比增长15852520020150151001050500-5020152016201720182019202020212022营业收入亿元YOY数据来源Wind开源证券研究所归母净利润随营收变动快速增长2015-2020年公司归母净利润由4936万元增长至718075万元期间CAGR达7082021年受营收下降影响归母净利润下跌2022年实现归母净利润679627万元同比增长92图62022年实现归母净利润679627万元同比增长92800025070002006000500015040001003000502000100000-5020152016201720182019202020212022归母净利润万元YOY数据来源Wind开源证券研究所毛利率与净利率基本保持稳定2020-2022年公司毛利率为4924994862020-2022年净利率为316364343均保持稳定态势图72022年毛利率为486图82022年净利率为3436453432211002018201920202021202220182019202020212022毛利率净利率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明825北交所新股申购报告2022年公司销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为007044028-013各项费用率自2019年来均维持于较低水准图9各项费用率均处于较低水准12010008006004002000020182019202020212022-020销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率数据来源Wind开源证券研究所15竞争优势2022H1研发人员占比2639产品性能国际先进研发人员人数持续增长具备人才储备优势公司已经拥有了近20年的贵金属催化材料研发生产经验形成了一支多学科多层次结构合理的研发团队专业涉及催化工程冶金工程结构物理无机化学有机化学分析检测等各多门类和多学科截至2022年6月30日公司拥有研发人员19人占公司人员总数的2639研发人员占比持续上涨图10研发人员人数与占比持续上涨203025152010151055002019202020212022H1研发部门人员平均人数研发人员占比数据来源招股说明书开源证券研究所主要产品性能均已达到国际先进水平部分指标优于外资厂商将公司贵金属前驱体与贵金属催化剂产品指标与外资厂商进行对比产品主要指标均已达到国际先进水平其中贵金属前驱体杂质氯与杂质钠指标优于外资产商贵金属催化剂产品铑含量与丙酮不溶物指标均优于外资厂商请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明925北交所新股申购报告表4贵金属前驱体性能指标达到国际先进水平部分指标优于外资产商项目品牌酸度杂质氯ppm杂质钠ppm外资厂商一10-428001000外资厂商二04-0810001000硝酸钯溶液04-08凯大催化30050010-42对比结论全系列优于优于外资厂商一35100005000外资厂商二3550008000硝酸铑溶液凯大催化3550005000对比结论等同优于等同外资厂商一8-1280003000外资厂商二2-5100003200硝酸铂溶液2-5凯大催化500010008-12对比结论全系列优于优于数据来源问询函回复开源证券研究所表5贵金属催化剂产品性能优于外资厂商品牌铑含量丙酮不溶物外资厂商19021005凯大催化20521002对比结论优于优于数据来源问询函回复开源证券研究所16募投项目共拟扩建1400吨贵金属催化剂产能当前拥有贵金属前驱体产能33万吨贵金属催化剂产能1万吨从产能利用率看当前处于较低水平贵金属前驱体产能利用率下降主要系近两年来因自2020年11月起与威孚环保停止业务合作应用于汽车尾气净化领域的贵金属产销量有所下降2022年1-6月贵金属催化剂产能利用率有所下降主要系受疫情影响客户铑原材料延迟到货原定于上半年开展的铑催化剂受托加工业务顺延至下半年开展表6当前拥有贵金属前驱体产能33万吨贵金属催化剂产能1万吨产品类型项目2022年1-6月2021年2020年2019年产能KG1650000330000033000003300000贵金属前产量KG546563142748325928893325642驱体产能利用率33134326785710078产能KG50000100000100000100000贵金属催产量KG236869862933506102911化剂产能利用率47379863335110291数据来源招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1025北交所新股申购报告募投产能扩产1400万吨包含氢能源催化剂5万吨共有两项募投扩产项目一是杭政工出31号地块工业厂房项目规划产能200万吨包含氢能源催化剂产能5万吨二是1200吨催化材料项目涉及贵金属前驱体铑催化剂及贵金属多相催化剂产品表7总规划扩产产能1400万吨其中氢能源催化剂5万吨项目名称产品名称贵金属含量范围产能ta适用领域氢能源催化剂20-505氢能源杭政工出内燃机尾气治202031号地汽车尾气净化催化材料3-20193理块工业厂房项基础化工领域贵金属催化材目19-212基础化工料内燃机尾气治贵金属前驱体3-20138理铑催化剂19-322基础化工新建年产1200铂氧化铝03500基础化工吨催化材料项钯氧化铝03-05500基础化工目贵金属多相催基础化工精钯纳米碳1-1030化剂细化工精细化工氢铂纳米碳1-2030能源资料来源问询函回复开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1125北交所新股申购报告2基本盘2021年我国铂族金属市场达1044亿元化工收入快速增长21产品布局主要用于机动车尾气净化及化工领域硝酸钯铑铂为新型贵金属前驱体产品主要用于市场空间大国产化率低的机动车尾气净化领域是当前公司的主导产品表8硝酸钯铑铂产品为主要贵金属前驱体产品产品名图例规格特点催化反应主要应用领域红褐色溶液贵金硝酸钯溶液属钯含量3-20红褐色溶液贵金内燃机尾气治理硝酸铑溶液氧化还原属铑含量3-20等红褐色溶液贵金硝酸铂溶液属铂含量3-20资料来源招股说明书开源证券研究所内燃机尾气净化领域收入占比呈现下降态势2022H1公司内燃机尾气净化领域收入为507亿元占主营业务收入5388受2021年与主要客户之一威孚环保停止合作影响主营业务占比由2020年的9787逐渐下降至2022H1的5388图112022H1内燃机尾气净化领域收入为507亿元占主营收入53882500001202000001008015000060100000405000020002019202020212022H1内燃机尾气净化领域收入万元主营收入占比数据来源招股说明书开源证券研究所铑派克为贵金属催化剂主要产品是石油化工领域丁辛醇制备过程中的关键催化剂铑派克产品目前已经基本替代了国际化工巨头庄信万丰优美科同类产品是国内丁辛醇催化剂的主要供应商请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1225北交所新股申购报告表9贵金属催化剂产品以铑派克为主产品名图例规格特点催化反应主要应用领域黄色粉末贵金氢化硅氢化异构三苯基膦乙酰丙石油化工丁辛醇属铑含量化羰基化加氢甲酮羰基铑铑派克制备19-21酰化氧化等反应资料来源招股说明书开源证券研究所化工领域收入及营收占比逐年攀升2022H1化工领域实现收入43亿元公司自2020年后积极开拓化工领域客户主营业务占比迅速攀升由2020年的207增长至2022H1的4575图122022H1化工领域收入为43亿元占主营业务收入的457550000504000040300003020000201000010002019202020212022H1化工领域收入万元主营收入占比数据来源招股说明书开源证券研究所22市场空间我国铂族金属市场快速增长2021年达104352亿元我国铂族金属市场规模增长迅速其中钯铑铂占据绝大部分市场规模贵金属催化材料的活性组分主要为铂族金属贵金属催化材料亦是铂族金属最主要的应用领域根据招股说明书数据2015年中国铂族金属市场规模约为24914亿元至2021年中国铂族金属市场规模约为104352亿元年均复合增长率约为2696从市场占比来看钯铑铂占据了绝大部分市场规模钌铱的市场规模占比极小2021年钯金市场规模占比约4047铑金市场规模占比约4113铂金市场规模占比约1490图132021年我国铂族金属市场规模为104352亿元图14钯铑铂占据绝大部分市场份额120070铱234钌116100060铂5014908004060030铑411340020102000钯0-1040472015201620172018201920202021市场规模亿元YOY铑钯铂铱钌数据来源招股说明书开源证券研究所数据来源招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1325北交所新股申购报告我国铂族需求量基本保持稳定根据招股说明书数据按需求量计算2015年中国铂族金属需求量规模为15803吨至2020年中国铂族金属需求量规模达到18785吨其间呈现稳定上升的态势2021年中国铂族金属市场需求受全球供应链中断的冲击尤其是受汽车行业芯片短缺以及首饰需求降低影响当年中国铂族金属的需求规模较上年有所下降降至18011吨2021年中国钯金需求量规模占比约4675铂金需求量规模占比约4103铑金需求量规模占比约554图152021年我国铂族金属需求规模为18011吨图16钯铂占据绝大部分需求份额20010钌544铱1248190铑554618041702钯46750铂1604103-2150-4140-62015201620172018201920202021需求量吨YOY钯铂铑钌铱数据来源招股说明书开源证券研究所数据来源招股说明书开源证券研究所汽车尾气催化剂为主要下游应用领域中国铂族金属产品结构中细分应用领域主要包括汽车尾气催化剂化工电子首饰医疗和生物医学等领域按市场规模计算2021年中国铂族金属下游应用领域中汽车尾气催化用铂族金属市场规模占比约为7268化工用铂族金属市场规模占比约为920按照需求量计算2021年中国铂族金属下游应用领域中汽车尾气催化用铂族金属市场规模占比约为4953化工用铂族金属市场规模占比约为1218图17汽车尾气与化工占据超过80的市场规模图18汽车尾气与化工占据超过60的市场需求玻璃首饰其他其他532442491753首饰电子1216347化工汽车尾气玻璃920催化剂汽车尾气1297催化剂49537268电子563化工1218汽车尾气催化剂化工电子玻璃首饰其他汽车尾气催化剂化工电子玻璃首饰其他数据来源招股说明书开源证券研究所数据来源招股说明书开源证券研究所汽车尾气净化领域我国汽车尾气净化领域市场规模快速增长根据招股说明书数据2015年中国汽车尾气催化剂用铂族金属市场规模约为8855亿元至2021年中国汽车尾气催化剂用铂族金属市场规模约为75842亿元年复合增长率约为4304其中钯市场规模占比约4497铑市场规模占比约5168铂市场规模占比约336请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1425北交所新股申购报告图192021年我国汽车尾气铂族金属市场规模758亿元图20铑钯占据绝大部分市场规模800120铂3367001006008050040060钯4497300铑51684020020100002015201620172018201920202021市场规模亿元YOY铑钯铂数据来源招股说明书开源证券研究所数据来源招股说明书开源证券研究所化工领域化工领域市场规模增速较快根据招股说明书数据2015年中国化工用铂族金属市场规模约为1845亿元至2021年中国化工用铂族金属市场规模约为9596亿元年复合增长率约为3163其中钯金市场规模占比约5174铑金市场规模占比约2362铂金市场规模占比约1776图212021年我国化工用铂族金属市场规模9596亿元图22钯铑铂占据绝大部分市场规模铱120120钌4052831001008080铂601776604020铑钯5174402362020-200-402015201620172018201920202021市场规模亿元YOY钯铑铂钌铱数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所23竞争格局国际化工巨头垄断国内无完全可比公司海外可比公司为庄信万丰巴斯夫优美科等海外国际化工巨头其发展历史悠久产品种类繁多且性能优良应用范围涉及了各种领域技术实力雄厚整体上具备强大的竞争能力几乎垄断了全球高端的贵金属催化材料市场其占据了我国汽车尾气净化领域70以上的市场份额及我国化工领域中高端市场的主要份额国内主要贵金属催化材料厂商包括贵研铂业凯立新材等均未从事机动车尾气处理贵金属前驱体产品及铑派克产品因此国内无完全可比公司请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1525北交所新股申购报告表10主要可比公司为庄信万丰巴斯夫优美科贵研铂业凯立新材等公司名称简介财务情况庄信万丰JohnsonMatthey于1817年在伦敦建立是一家全球性专用化学品公司致力于发展催化剂贵金属活性药物成分APIs等核心技术产品是先进催化剂生产技术的世界领导者世界最大的铂族金属提纯及分销商公司旗下拥有四大主营部门2021年4月至2022年3月分别涉及汽车尾气催化净化油气资源的提取利用APIs等药品研发燃料电池技术庄信万丰实现营业收入庄信万丰系统四个领域目前庄信万丰在中国上海成立了三家子公司分别是庄信万丰上海16025亿英镑净利润-101化工有限公司庄信万丰上海催化剂有限公司以及庄信万丰雅佶隆上海环保技亿英镑术有限公司负责在中国地区的汽车尾气催化剂贵金属和贵金属催化剂的生产和销售业务巴斯夫BASFSE于1865年在德国创立是全球最大的跨国化工企业之一其业务领域涵盖化学品材料工业解决方案表面处理技术营养与护理等表面处理技术2021年巴斯夫实现营业总巴斯夫业务分部包括催化剂和涂料业务为表面处理提供化学解决方案催化剂业务包含汽车收入78598亿欧元净利润尾气催化剂化工催化剂和炼油催化剂等巴斯夫在中国拥有28个主要全资子公司75982亿欧元个主要合资公司以及24个销售办事处优美科Umicore于1837年在比利时建立是全球领先的材料科技集团主要业务包括催化剂机动车催化剂和贵金属化学能源与表面处理产品钴及特种材料可2021年优美科实现营业收充电电池材料电镀技术光电材料和回收循环贵金属精炼贵金属管理首饰与优美科入24054亿欧元净利润627工业金属优美科在中国设有8个工厂分别位于天津苏州江西赣州广东江门亿欧元和台湾新竹7个贸易公司分别位于北京上海苏州广州成都香港和台北1个区域总部位于上海贵研铂业主要从事贵金属及贵金属材料研究开发和生产经营大力发展贵金属新材料制造贵金属资源再生及贵金属商务贸易业务领域涵盖了贵金属合金材料化学品2021年贵研铂业实现营业贵研铂业电子浆料汽车催化剂工业催化剂金银及铂族金属二次资源循环利用贵金属商务收入36351亿元净利润431贸易和分析检测产品已广泛应用于汽车电子信息国防工业新能源石油化学亿元化工生物医药建材环境保护等行业凯立新材是我国精细化工领域技术领先的贵金属催化剂供应商开发的多种贵金属催化2021年凯立新材实现营业剂产品实现了进口替代主要从事贵金属催化剂的研发与生产催化应用技术的研究开凯立新材收入1589亿元净利润发废旧贵金属催化剂的回收及再加工等业务产品及服务广泛应用于医药化工新材163亿元料农药染料及颜料环保新能源电子基础化工等领域资料来源招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1625北交所新股申购报告3增长盘布局氢产业催化剂领域打造新盈利空间31产品布局多环节布局燃料电池领域产品实现批量化试生产氢能是未来能源技术革命的重要方向氢能作为一种来源广泛清洁无碳灵活高效能量密度高应用场景丰富的二次能源是推动传统化石能源清洁高效利用和支撑可再生能源大规模发展的理想互联媒介也是实现交通运输工业和建筑等领域大规模深度脱碳的最佳选择氢能被誉为未来世界能源架构的核心氢能及燃料电池逐步成为全球能源技术革命的重要方向贵金属催化材料在氢能产业链各个环节均有应用氢能作为二次能源必须从一次能源转换得到再运输至用能终端转化为电力热能或者机械动力因此氢能产业链较长涵盖氢气制备储运燃料电池及其应用等诸多环节贵金属催化材料在氢能产业链的各个环节均发挥着重要作用图23氢能产业链涵盖氢气制备储运燃料电池及应用等诸多环节资料来源招股说明书开源证券研究所1氢制备化石能源制氢为当前主流技术电解水制氢最具未来发展潜力现阶段主流的制氢工艺主要有化石燃料制氢工业副产制氢电解水制氢等其中化石能源制氢是传统制氢方案为当前国际和我国最主要的制氢方式2020年我国81的氢气为化石燃料制氢由于生产过程仍会产生温室气体排放所以并不属于清洁氢能范畴工业副产制氢是指将富含氢气的工业尾气作为原料制氢潜在供应量丰富被广泛认为是燃料电池发展现阶段可行的供氢解决方案电解水制氢是在直流电下讲水分子分解为氢气和氧气分别在阴极阳极析出电解水制氢是多种方式中碳排放最低的工艺被认为是最具发展潜力的绿色氢能生产方式表11化石燃料制氢工业副产制氢电解水制氢为三种主要制氢方式制氢方法反应原理优点缺点我国煤储丰富产量丰富成本较煤制氢煤焦化和煤气化温室气体排放低技术成熟化石燃料制氢蒸汽转化法为主部分氧化法及天然气制氢成本较低产量丰富温室气体排放催化裂解请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1725北交所新股申购报告制氢方法反应原理优点缺点采用变压吸附法直接分离提纯空气污染建设地点受原料供应焦炉气制氢工业副产成本低氢气限制工业副产制氢氯酸钠尾气脱氧脱氯PSA分氯碱制氢离纯化PVC尾气变压吸附净产品纯度高原料丰富建设地点受原料供应限制化变压吸附PSA提氢碱性电解技术较成熟成本较低产气需要脱碱需稳定电源质子交换膜电操作灵活装备尺寸小输出压力需使用稀有金属铂铱等成本电解水制氢解直流电分解水大适用于可再生发电的波动性高且供应链局限大固体氧化物电转化效率高实验室阶段解太阳光催化水分释放氢气微生生物质能光解水等制氢法环保技术不成熟氢气纯度低物催化水分解制氢资料来源毕马威分析开源证券研究所贵金属催化剂为质子交换膜电解水制氢的核心关键材料电解水制氢主要有三种技术路线碱性电解AWE质子交换膜PEM电解和固体氧化物SOEC电解其中质子交换膜电解水制氢的核心关键材料主要系质子交换膜和贵金属催化剂目前公司已具备水电解制氢气贵金属催化材料的技术储备2氢储运氢的存储运输是连接氢气生产端与需求端的关键桥梁根据氢气的储存状态可分为气态储运低温液态储运有机液态储运和固态储运等目前高压气态储氢低温液态储氢已进入商业应用化阶段而有机液态储氢固体材料储氢尚处于技术研发阶段不饱和烃类有机溶液被看作是颇具前景的氢载体通过加氢反应储存氢气通过脱氢反应释放氢气储氢密度高且可以借助现有的液体燃料输运基础设施实现氢运输从而降低应用成本备受业界青睐表12氢气的储存方式可以分为气态储运低温液态储运有机液态储运和固态储运等储存方式核心技术储氢密度wt优点缺点技术成熟度成本较低储氢密度小常温操作储存容器体积大技术成熟当前应用气态储存高压压缩10-57储氢能耗低存在氢气泄漏和容器最广泛充放氢速度快爆破风险能量密度大成本较高技术成熟主要在航低温液态储存低温绝热51-100体积密度大制冷能耗大空等领域得到应用加注时间短绝热要求高储氢密度大成本较高稳定性高脱氢温度高有机液态储存有机储氢介质10-105安全性好能耗大已无主要技术障碍运输便利氢气纯度不高有几储氢介质可多次循环适用率产生杂质气体安全性好成本高尚在技术提升阶段储氢密度大储放氢存在约束热已在分布式发电风固态储存物理或化学吸附储氢50-100氢纯度高可提纯氢气交换较困难放氢需电制氢规模储氢中运输便利在较高温度下进行得到示范应用请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1825北交所新股申购报告储存方式核心技术储氢密度wt优点缺点技术成熟度可快速充放氢资料来源毕马威分析招股说明书开源证券研究所当前公司有机溶液储氢的贵金属催化剂已经处于实验室研发阶段具备相应的技术储备3燃料电池氢燃料电池是通过氢气和氧气的化学能直接转换成电能的发电装置有助于实现氢能的移动化轻量化和大规模普及可广泛应用于交通工业建筑军事等领域燃料电池从商业应用来看质子交换膜燃料电池固体氧化物燃料电池熔融碳酸盐燃料电池是最主要的三种技术其中质子交换膜燃料电池由于其工作温度低启动快比功率高等优点非常适合应用于交通和固定式电源领域正逐步成为现阶段国内外主流应用技术氢燃料电池需要配套辅助系统构成燃料电池系统进行工作其中电堆为核心氢燃料电池系统主要由电堆和系统配件构成其中电堆为系统核心包括由膜电极双极板构成的各电池单元以及急流板端板密封圈等系统配件以空压机氢气循环泵储氢系统等为主图24燃料电池系统中电堆为核心部件资料来源招股说明书开源证券研究所电堆为燃料电池系统主要成本来源根据中商产业研究院数据电堆占据燃料电池系统成本的59请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1925北交所新股申购报告图25电堆占据燃料电池系统成本的59增湿器6其他5直流电压变换器7空气供给系统8燃料电池电堆59车载储氢系统15燃料电池电堆车载储氢系统空气供给系统直流电压变换器增湿器其他数据来源中商产业研究院开源证券研究所膜电极是燃料电池电堆的技术和成本中枢其中铂基催化剂成本占比最高膜电极是燃料电池发生电化学反应的场所为反应气体尾气和液态水的进出提供通道膜电极主要由铂基催化剂质子交换膜气体扩散层构成具有高技术门槛特点根据华经产业研究院数据膜电极占燃料电池电堆成本60左右其中催化剂占燃料电池电堆成本的36图26催化剂占据燃料电池电堆成本的36其他18气体扩散层7催化剂36双极板23质子交换膜16催化剂质子交换膜双极板气体扩散层其他数据来源华经产业研究院开源证券研究所公司铂基催化剂产品已经实现批量化试生产经测试性能稳定且达到国际先进水平目前处于客户送样测试验证阶段图27氢燃料电池铂基催化剂产品呈黑色粉末状贵金属铂含量40-50资料来源招股说明书请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2025