2022年中国经济全年增长3.0%，四季度中国经济同比增长2.9%，高于市场预期。从环比来看，四季度经济总量与三季度持平。回顾去年，疫情反复、房地产市场持续承压，美联储快速加息引发全球经济和金融市场大幅波动，同时地缘政治不确定性加剧，几大挑战叠加使得去年我国经济增速不及两会时提出的预期目标。尽管经济增速有所回落，但我国经济总量再上新台阶，去年我国GDP达到121万亿元人民币，超大规模市场的优势进一步加强。展望2023年，中国从疫情防控中快速走出，宏观政策更加突出稳增长，消费有望加速修复，科技创新和绿色转型推动制造业投资，基建投资增速有望保持平稳，同时房地产市场对经济的拖累也将减少。国际方面，通货膨胀率回落使得美联储放缓加息步伐，人民币汇率、资本市场压力有所缓解，有助于我国金融市场稳定。此外，2022年基数较低，也有利于今年同比增速提升。我们预期中国经济将加快复苏，全年实现5.7%的增长。展望海外，世界经济面临多重挑战，预期全球经济增速放缓。中国提速、海外降速。在这样的背景下，中国经济有望再次成为世界经济增长的主引擎。
　　去年12月7日，国务院联防联控机制出台“新十条”措施，进一步优化调整疫情防控工作，国内各地也相继迎来感染高峰。本轮疫情大部分感染者都显现出一定症状，感染后通常会减少外出。因此，各个城市的交通拥堵情况和当地的疫情传播存在较高的相关性：交通最不拥堵的日期，通常也是疫情传播的高峰。例如，北京交通拥堵延时指数在12月18日达到阶段低点，由此推测这段时间也可能是北京的感染高峰。我们整理了全国99个大中城市（不含香港）的交通拥堵情况，这些城市GDP合计占全国经济总量的70%左右。分析这些城市的交通情况可以帮助我们了解疫情在全国各地的传播时间以及经济恢复情况。数据显示，全国范围内疫情传播的高峰发生在12月27日左右，当天全国有15个城市交通拥堵指数出现最低点（即疫情达峰）。截至1月2日，全部主要城市疫情传播均已达峰。中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友在1月21日也表示，全国80%的人已经感染过疫情。
　　此外，我们比较了各个城市今年春节前后20天分别与2019年同期相比的交通恢复情况。在春节前，99个城市中有25个城市出行状况已超过2019年同期的水平，春节后这一数字进一步提升至68个城市，全国经济活动正加速回归正常化。可以看到，中国正快速从疫情中走出，为2023年经济复苏提供了坚实保障。
　　产出方面，全国规模以上工业增加值2022年同比增长3.6%，较前三季度回落0.3个百分点。其中，四季度工业增加值同比增长2.8%，较三季度回落2个百分点。12月以来国内各地相继迎来感染高峰，工业企业生产时长回落，供需双弱。此外，交通物流同样受到限制，企业供应链压力有所加大，拖累工业生产。而房地产投资持续下行对钢铁、水泥、机械设备等行业生产造成影响。同时出口增速回落，工业企业出口交货值四季度同比下降3.8%，使得工业生产承压。展望未来走势，地铁客运量、货运量等高频数据显示经济活动触底反弹，1月以来工业生产正在稳步修复过程中，将支持今年经济复苏。
　　在需求端，2022年我国消费总体恢复依然缓慢，疫情对线下接触性的服务消费尤其产生明显影响。2022年全国社会消费品零售总额累计同比下降0.2%，显著低于疫情前的平均增速水平。受疫情扩散影响，四季度全国社会消费品零售总额同比下降2.7%，较三季度回落约6.2个百分点。居家生活和必需品商品销售良好，但餐饮收入降幅较大。从全球消费复苏经验来看，疫情高峰过后，消费随着防疫措施的放松均出现一定反弹，消费增速较疫情前有所提升，预计2023年一季度消费将加速修复。春节期间，全国假期出行和消费已经出现明显改善。
　　

研究报告全文：中国经济观察2023年一季度kpmgcomcn目录行政摘要2经济走势5四季度经济增速回落但疫情防控放开加速经济复苏6基建和制造业拉动投资增长12疫情防控放开将推动消费反弹19通胀保持平稳23货币政策更加精准有力26出口下行压力加大人民币汇率企稳30中国香港经济35全球经济37政策分析43中央发布扩大内需战略规划纲要44我国进一步扩大鼓励外商投资范围48个人养老金制度正式启动51我国部署构建数据基础制度56探索建立具有中国特色的估值体系61附表主要经济指标65行政摘要2022年中国经济全年增长30四季度中国经济同比主要城市疫情传播均已达峰中国疾控中心流行病学首增长29高于市场预期从环比来看四季度经济席专家吴尊友在1月21日也表示全国80的人已经感总量与三季度持平回顾去年疫情反复房地产市场染过疫情持续承压美联储快速加息引发全球经济和金融市场大此外我们比较了各个城市今年春节前后20天分别与幅波动同时地缘政治不确定性加剧几大挑战叠加使2019年同期相比的交通恢复情况在春节前99个城得去年我国经济增速不及两会时提出的预期目标尽管市中有25个城市出行状况已超过2019年同期的水平经济增速有所回落但我国经济总量再上新台阶去年春节后这一数字进一步提升至68个城市全国经济活我国GDP达到121万亿元人民币超大规模市场的优势动正加速回归正常化可以看到中国正快速从疫情中进一步加强展望2023年中国从疫情防控中快速走走出为2023年经济复苏提供了坚实保障出宏观政策更加突出稳增长消费有望加速修复科技创新和绿色转型推动制造业投资基建投资增速有望产出方面全国规模以上工业增加值2022年同比增保持平稳同时房地产市场对经济的拖累也将减少国长36较前三季度回落03个百分点其中四季际方面通货膨胀率回落使得美联储放缓加息步伐人度工业增加值同比增长28较三季度回落2个百民币汇率资本市场压力有所缓解有助于我国金融市分点12月以来国内各地相继迎来感染高峰工业场稳定此外2022年基数较低也有利于今年同比企业生产时长回落供需双弱此外交通物流同增速提升我们预期中国经济将加快复苏全年实现样受到限制企业供应链压力有所加大拖累工业57的增长展望海外世界经济面临多重挑战预生产而房地产投资持续下行对钢铁水泥机械期全球经济增速放缓中国提速海外降速在这样的设备等行业生产造成影响同时出口增速回落工背景下中国经济有望再次成为世界经济增长的主引擎业企业出口交货值四季度同比下降38使得工业生产承压展望未来走势地铁客运量货运量等去年12月7日国务院联防联控机制出台新十条措高频数据显示经济活动触底反弹1月以来工业生产施进一步优化调整疫情防控工作国内各地也相继迎正在稳步修复过程中将支持今年经济复苏来感染高峰本轮疫情大部分感染者都显现出一定症状感染后通常会减少外出因此各个城市的交通拥堵情在需求端2022年我国消费总体恢复依然缓慢疫况和当地的疫情传播存在较高的相关性交通最不拥堵情对线下接触性的服务消费尤其产生明显影响的日期通常也是疫情传播的高峰例如北京交通拥2022年全国社会消费品零售总额累计同比下降02堵延时指数在12月18日达到阶段低点由此推测这段显著低于疫情前的平均增速水平受疫情扩散影响时间也可能是北京的感染高峰我们整理了全国99个四季度全国社会消费品零售总额同比下降27较大中城市不含香港的交通拥堵情况这些城市GDP三季度回落约62个百分点居家生活和必需品商品合计占全国经济总量的70左右分析这些城市的交通销售良好但餐饮收入降幅较大从全球消费复苏情况可以帮助我们了解疫情在全国各地的传播时间以及经验来看疫情高峰过后消费随着防疫措施的放经济恢复情况数据显示全国范围内疫情传播的高峰松均出现一定反弹消费增速较疫情前有所提升发生在12月27日左右当天全国有15个城市交通拥堵预计2023年一季度消费将加速修复春节期间全指数出现最低点即疫情达峰截至1月2日全部国假期出行和消费已经出现明显改善2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载2投资方面2022年全年固定资产投资同比增长51中央经济工作会议指出今年积极的财政政策要加力提其中四季度固定资产投资同比增长30较三季效财政部表示将继续加大财政政策的扩张力度加大度放慢26个百分点在投资的三大支柱中制造业中央对地方转移支付适度扩大财政支出规模并在专基建房地产投资2022年全年同比分别增长91项债投资拉动上加力确保政府投资力度不减并适当扩115-100制造业和基建投资是2022年固定大专项债券资金投向领域和用作项目资本金范围此外资产投资增长的重要支撑点房地产市场则表现低财政政策要加强与货币产业科技社会政策的协调迷投资总额出现历史上首次负增长民间固定资配合形成政策合力推动经济运行整体好转我们预产投资2022年全年同比增速低于全部固定资产投资计政策性开发性金融工具将进一步发挥重大作用拉增速仅为09较2021年下降约6个百分点主要动有效投资是由于房地产投资中民营企业占比为80左右货币政策方面四季度货币政策延续支持经济稳增长的房地产市场下行对民间投资形成明显的影响同取向在总量和结构两个维度持续发力强化对重点领时制造业和基建领域民间投资继续保持了较快增域和薄弱环节的支持总量方面12月5日降低金融机长构存款准备金率025个百分点增强银行信贷投放能力出口方面2022年全年出口增长70较前三季度并降低银行资金成本保持流动性合理充裕结构方面回落55个百分点受全球经济下行压力加大外需一是抵押补充贷款PSL自2022年9月以来显著放量明显走弱影响10月开始我国出口增速转负且下特别是11月PSL净新增规模与期末余额创下2022年年滑幅度持续扩大近几个月我国对美国欧盟日内新高配合前期推出的政策性开发性金融工具重点本和韩国出口都出现负增长不过我国对东盟出口支持基建和房地产领域的融资需求形成精准有效投资仍然录得正增长成为出口的主要贡献项汽车出助力经济稳增长二是2022年9月底建立设备更新改造口快速增长是中国出口的新亮点特别是新能源汽专项再贷款12月创设保交楼贷款支持计划结合去车出口对外贸促进作用明显中国已跃居全球第二年早些时候创设的科技创新普惠养老交通物流专项大汽车出口国展望未来我们预计今年全球经济再贷款继续聚焦重点领域精准发力及国际贸易将继续减速外需放缓给中国出口带来中央经济工作会议对今年货币政策定调为精准有力要压力净出口对中国经济的贡献可能转负发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能保持流动宏观政策方面2022年公共财政收入204万亿元比性合理充裕加大金融对国内需求和供给体系的支持力上年增长06政府实施大规模增值税留抵退税是度我们认为总量方面当前我国货币政策的数量工财政收入增速放慢的主要原因全年已退到纳税人账户具和价格工具都仍有空间降准降息概率依旧存在持的增值税留抵退税款达24万亿元扣除留抵退税因素续降低居民房贷利率与以三支箭为代表的房企金后全年我国财政收入同比增长91此外政府性融支持政策相配合从供需两端持续发力支持楼市尽快基金是我国财政收入的重要组成部分2022年全国政企稳回暖结构方面继续落实好一系列结构性货币政府性基金收入为78万亿元较上年同期下降206策做到合理适度有进有退持续加大对普惠小微2022年由于房地产开发商面临较大的资金压力土地科技创新绿色发展基础设施等重点领域和薄弱环节购置意愿不足地方政府供地力度减弱土地拍卖收入的支持力度表现低迷数据显示2022年全年国有土地使用权出让收入仅为67万亿元较上年同期下降233从广义财政来看2022年我国公共财政收入和政府性基金收入总计同比下降63给未来财政空间和公共投资力度带来一定影响2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载3国际方面国际方面1月IMF发布了最新的世界经费的不利因素增强消费能力改善消费条件创新消济展望报告报告指出各国央行为应对高通胀所采费场景支持住房改善新能源汽车养老服务等消费取的加息政策以及俄乌冲突将继续对2023年的经济活要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资政策动造成干扰但随着中国重新放开以及一些新兴市场性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持经济体韧性强于预期经济下行风险有所缓和IMF预2022年政策性开发性金融工具有效支持了基建投计今年全球经济增长29较10月份的预测上调了02资的扩张全年投放约7400亿元政策性开发性金融个百分点但这一增速依然低于去年的34也显著工具支持项目2700多个有利于形成精准有效投资低于38的历史平均水平发达经济体方面IMF预计引导社会资本参与助力稳定经济大盘带动就业促2023年增长率为12较10月的预测提高01个百分点进消费的综合效应预计今年政策性开发性金融工具但该增速较2022年27的增速大幅降低90的发达将进一步发挥重大作用拉动有效投资经济体增速将在2023年较2022年有所放缓新兴市场此外中央经济工作会议强调科技政策要聚焦自立自强和发展中经济体经济增速较10月调升03个百分点至要着力发展实体经济依靠创新培育壮大发展新动能40由于全球货币政策收紧导致经济活动疲软国会议要求布局实施一批国家重大科技项目完善新型举际大宗商品价格下跌IMF预计84的经济体2023年通国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用胀水平将低于2022年的水平全球通胀将从2022年的突出企业科技创新主体地位金融是推动科技进步的重88降至2023年的66发达经济体的年均通胀预计要动力要发挥金融对科技创新和产业振兴的支持作用将从2022年的73下降到2023年的46新兴市场让科技成果能够及时产业化加强产学研的深度结合和发展中经济体的通胀率预计将从2022年的99下降推动科技产业金融的良性循环到2023年的81关于数字经济和平台经济会议强调要大力发展数字经中央经济工作会议济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手近年来我国数字经2022年中央经济工作会议于12月15-16日在北京举行济发展势头强劲数字经济规模从2012年的11万亿元会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收增长到2021年的45万亿元占GDP比重由216提升缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大但我国经到398年平均增速达到159是疫后促进经济快济韧性强潜力大活力足各项政策效果持续显现速复苏的重要力量此外依托平台企业的灵活就业人2023年经济运行有望总体回升数在近几年快速增长平台经济对稳就业也发挥了重要会议强调2023年是二十大的开局之年经济工作要作用可见政府对平台经济的管理不断向规范化常态坚持稳字当头稳中求进突出做好稳增长稳就业化发展有利于提振市场主体信心稳物价工作保持经济运行在合理区间家庭企业等本次中央经济工作还强调在产业政策上要发展和安全并市场主体信心和预期的仍需改善经济工作要从改善社举在疫情冲击和国际地缘政治变化的影响下各国经会心理预期提振发展信心入手体现了预期信心的济政策纷纷加强对安全的重视安全也是二十大报告中重要性和创新并重的核心主线我国将力求在经济社会发展和扩内需是本次中央经济工作会议的重点会议提出把实确保国家安全之间实现合理平衡健全覆盖金融科技施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来能源粮食数据产业链供应链等多方面的国家安全把恢复和扩大消费摆在优先位置着力消除制约居民消体系2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载4经济走势2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载5四季度经济增速回落但疫情防控放开加速经济复苏2022年中国经济累计同比增长30四季度中国经济同比增长29比三季度增速放慢1个百分点但高于市场预期图1从环比来看四季度经济总量与三季度持平疫情反复房地产市场持续承压美联储快速加息引发全球经济和金融市场大幅波动地缘政治不确定性加剧这几大挑战叠加使得2022年我国经济增速低于预期目标55左右尽管全年经济增速有所回落但中国经济总量再上新台阶全年国内生产总值达到121万亿元人民币展望2023年中国从疫情防控中快速走出宏观政策更加突出稳增长消费有望持续修复科技创新和绿色转型推动制造业投资基建投增速资有望保持平稳同时房地产市场对经济的拖累也将减少国际方面通货膨胀率回落使得美联储放缓加息步伐人民币汇率资本市场压力有所缓解有助于我国金融市场稳定此外2022年基数较低也有利于今年同比增速提升我们预期中国经济2023年有望实现57的增长图1GDP增速当季同比2520151050-5-102010201220142016201820202022GDP不变价GDP现价数据来源Wind毕马威分析2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载612月7日国务院联防联控机制出台新十条措施进一步优化调整了疫情防控工作国内各地也相继迎来感染高峰本轮疫情大部分感染者都显现出一定症状感染后通常会减少外出因此各个城市的交通拥堵情况和当地的疫情传播存在较高的相关性交通最不拥堵的日期通常也是疫情传播的高峰例如北京交通拥堵延时指数在12月18日达到低点由此推测这段时间也可能是北京的感染高峰我们整理了全国99个大中城市不含香港的交通拥堵情况这些城市GDP合计占全国经济总量的70左右数据显示全国范围内疫情传播的高峰发生在12月27日左右当天全国有15个城市交通拥堵指数出现最低点即疫情达峰截至1月2日全部主要城市疫情传播均已达峰图2中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友在1月21日也表示全国80的人已经感染过疫情此外我们比较了各个城市今年春节前后20天分别与2019年同期相比的交通恢复情况春节前99个城市中有25个城市出行状况已超过2019年同期的水平春节后这一比例进一步提升至68个城市全国经济活动正加速回归正常化图3可以看到中国正快速从疫情中走出为2023年经济复苏提供了坚实保障图2防疫放开后每天交通拥堵指数出现最低值疫情达峰的城市个数个201515111091077666545322211110数据来源Wind毕马威分析图3全国主要城市交通拥堵指数较2019年同期恢复情况7天移动平均5044384030242418201698105631110858590951001051109095100105110春节前20天春节后20天数据来源Wind毕马威分析2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载7产出方面全国规模以上工业增加值2022年累计同比增长36较前三季度回落03个百分点较上年回落6个百分点图4其中四季度工业增加值同比增长28较三季度回落2个百分点12月以来国内各地相继迎来疫情感染高峰导致工业企业生产时长低于往常工业生产供需双弱此外交通物流同样受到限制企业供应链压力有所加大拖累工业生产而房地产投资持续下行对钢铁水泥机械设备等行业生产存在一定扰动此外出口增速回落工业企业出口交货值四季度同比下降38使得工业生产同样承压图4规模以上工业增加值当月同比6040200-20-4020152016201720182019202020212022数据来源Wind毕马威分析分产业来看去年5月底财政部发布公告对购置日期在2022年6月1日至12月31日期间内且单车价格不含增值税不超过30万元的20升及以下排量乘用车车辆购置税减半汽车消费在政策支持下明显回暖汽车销量6-9月平均同比增速达到278图5需求端改善带动汽车制造业工业增加值显著回升2022年全年累计同比增长63较上年增速提高08个百分点此外高技术制造业装备制造业增加值全年分别增长7456增速分别比规模以上工业快3820个百分点与此同时采矿业工业增加值同比增长达到73确保发电量和工业生产稳定从地铁客运量货运量等高频数据来看经济活动在四季度已经触底1月以来工业生产正在稳步修复过程中将对今年经济复苏起到一定的支撑作用2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载8图5全国汽车销量当月同比100车辆购置税减半806040200-20-40-60-80-10020152016201720182019202020212022数据来源Wind毕马威分析从经济景气指数来看经过3个月的萎缩制造业PMI在2023年1月再次返回荣枯线之上达到501较12月提升31个百分点制造业供需两端景气度均明显回升图6从供给端来看随着人流物流的有序恢复供应商配送时间指数较12月大幅回升表明配送时间有所改善企业供应链压力有所减轻此外从业人员指数为477较上月上升29个百分点制造业企业用工景气度有所上升综合来看生产指数为498比上月上升52个百分点表明制造业生产水平较快回暖同时与需求相关的订单指数同样出现快速修复新订单指数由12月的439升至509显示疫情后内需恢复速度较快而海外主要市场经济面临经济衰退风险对我国出口形成制约新出口订单指数依然低位徘徊由于国内疫情快速过峰以及春节假期等因素影响非制造业商务活动指数在连续四个月保持在收缩区间后重回至544较12月大幅提升128个百分点住宿餐饮等服务业环比增幅较大反映了服务类企业对后续经济预期显著回升图6中国制造业PMI和商务活动PMI当月值6050403020201220142016201820202022制造业PMI非制造业PMI商务活动数据来源Wind毕马威分析2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载9从需求端来看受疫情多点散发影响2022年我国消费恢复依然较慢疫情对服务消费影响尤为明显餐饮企业恢复程度较低而汽车必需品等商品消费则对消费市场总体形成一定支撑最终消费支出拉动去年经济增长1个百分点对经济增长的贡献率为328投资方面房地产投资全年出现历史上首次下降制造业投资稳中有升基建投资在政策的支持下继续大幅提升是全年经济增长的重要支撑总体来看资本形成总额对经济增长的贡献率为501支撑全年经济增长约15个百分点自去年下半年以来欧美等经济体的景气度出现下滑外需放缓对中国出口形成较大拖累使得货物和服务净出口承压全年拉动经济增长约05个百分点较上年同期回落12个百分点对经济增长的贡献率为171图7图7三大需求对GDP的增长拉动当季值百分点20100-1020152016201720182019202020212022最终消费支出资本形成净出口数据来源Wind毕马威分析2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载10国家统计局发布2022年最新人口数据显示2022年末全国人口为1411亿人比上年末减少85万人图8这是自1961年以来我国人口首次出现负增长早于此前专家预测的可能在2026-2030期间迎来人口拐点的时间点出生率较低是我国人口增长放慢的主要原因2022年全年出生人口956万人自1950年以来年出生人口首次跌破1000万此外我国老龄化速度明显加快2022年全国65岁以上人口超过209亿人占比达到149较2021年上升07个百分点全年死亡人口达到1041万人老龄人口的增加预计将导致每年死亡人口逐步增多采取更积极的人口政策鼓励生育降低养育成本对我国人口长期发展具有重要的现实意义图8中国每年出生和死亡人口百万人403020100-1019501960197019791989199920092019净增长人数出生人数死亡人数数据来源Wind毕马威分析2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载11基建和制造业拉动投资增长2022年全年固定资产投资同比增长51图9其中四季度固定资产投资同比增长30较三季度放慢26个百分点在投资的三大支柱中制造业基建房地产投资2022年全年同比分别增长91115-100图10制造业和基建投资是2022年固定资产投资增长的重要支撑点房地产市场则表现低迷投资总额出现历史上首次负增长民间固定资产投资2022年全年同比增速低于全部固定资产投资增速仅为09较2021年下降约6个百分点主要是由于房地产投资中民营企业占比为80左右房地产投资下行对民间投资形成明显的影响但制造业和基建民间投资继续保持了快速增长图9固定资产投资累计同比40200-20-4020152016201720182019202020212022全社会固定资产投资民间固定资产投资数据来源Wind毕马威分析图10固定资产投资分部门当月同比3月移动平均3020100-10-20-3020152016201720182019202020212022制造业基建房地产数据来源Wind毕马威分析2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载12高技术制造业投资增长强劲较上年增加163个百分点与此同时受疫情防控的影响居民必需品消费保持韧性叠加基数较低的影响2022年全年我国制造业投资同比增长91其中四农副食品以及食品制造两个行业全年均保持不错的投资季度制造业投资同比增速为68高于全部投资37个增速不过由于环保限产以及受下游房地产市场下行百分点制造业投资受稳增长政策发力的影响2022的影响黑色冶炼行业的投资同比有所下降图12年表现出较强韧性是固定资产投资的重要着力点一方面产业政策效用稳步显现制造业投资受产业基础图12制造业分行业投资同比增速再造强链补链等政策支撑具有较强韧性制造业技术电气机械改造投资增长全年同比增长84占制造业投资比重化学制品达到406另一方面金融机构发挥总量和结构双重计算机通信有色冶炼功能持续加大对实体经济的支持制造业企业的信贷农副食品结构持续优化综合融资成本稳中有降全年投向制造通用设备业的中长期贷款余额同比增长367比各项贷款增速食品制造高26个百分点图11与此同时财政也加大了对汽车制造制造业投资的支持2022年全年新增减税降费及退税专用设备缓税缓费近15万亿元占比35左右是受益最明显金属制品1橡胶塑料的行业非金属矿物图11金融机构中长期贷款余额同比增速医药制造50纺织业铁路船舶40黑色冶炼-200204060302022年2021年数据来源Wind毕马威分析20制造业在我国经济未来转型升级的过程中具有核心作用十四五规划提出要保持制造业比重基本稳定我国10制造业增加值占GDP比重筑底企稳由2020年低点的263回升至2022年末的276展望下一阶段国0家将继续加大对产业优化升级专精特新等高技术制造202020212022业的支持力度金融机构将重点支持高技术制造业战全部制造业略性新兴产业推进先进制造业集群发展提高制造业数据来源Wind毕马威分析企业自主创新能力我们认为未来产业政策将继续释从制造业投资细分行业来看高技术制造业增长继续保放效能加快国内新旧动能转换叠加信贷支持政策发持强势2022年规模以上高技术制造业投资类比同比力将利好高技术制造业投资的快速发展此外增长222快于全部制造业投资131个百分点其中PPI-CPI价格剪刀差的逐渐回落将有助于中下游制造业电气机械计算机通信等继续保持着较强的投资增速缓解成本压力促进下一阶段制造业企业投资扩产春同比分别增长426和188此外新材料项目的启节期间大规模的人口流动并未导致疫情感染高峰再次动带动化学制造业相关投资大幅增加全年同比增长出现节后返工人流快速提升同样为企业复工复产提达到188受产业政策供应链恢复需求好转等因供有利条件伴随市场信心的逐步修复制造业投资将素影响汽车行业投资加速修复全年同比增长126继续保持稳定增长态势1去年新增减税降费及退税缓税缓费超42万亿中国政府网2023年2月httpwwwgovcnxinwen2023-0203content5739811htm2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载13基建拉动投资增长水利投资首次破万亿2022年全年广义基建投资同比增长115受全国疫情扩散影响基建施工进度受到一定扰动四季度基建投资同比增长123较三季度的146回落23个百分点由于前期地方政府专项债发行使用进度加快政策性开发性金融工具资金有效投放基建投资去年实现了较快增长是经济稳增长的重要抓手2022年全年各地方政府新增地方政府专项债券约4万亿元创历史新高较2020年增加约4000亿元人民币此外去年下半年以来央行通过政策性银行发行政策性开发性金融工具补充重大项目资本金为专项债项目资本金搭桥支持了基础设施建设融资全年共投放近7400亿元的金融工具资金并带动基础设施领域的中长期贷款余额同比增长13另一方面国家发改委近期形成了新一批专项债准备项目清单当前专项债项目储备相对充分提高资金使用效率专项债和政策性开发性金融工具的加快盘活有利于形成精准有效投资引导社会资本参与助力稳定经济大盘实现扩大有效投资带动就业促进消费的综合效应分行业来看2022年全国新开工重大水利工程累计达47项投资规模4577亿元重大水利工程开工数量投资规模均创历史纪录与此同时水利投资完成也创下历史新高2022年我国完成水利建设投资达10893亿元比2021年增长44首次突破1万亿元关口带动水利管理业投资累计同比增速达到136此外仓储业水上运输业也均有不错的表现在双碳目标驱动下越来越多的企业正不断提升可持续发展加大对ESG的关注电力热力的生产和供应业投资增速在四季度继续保持高速增长全年累计同比增速达到243较前三季度提升近3个百分点未来新能源投资有望保持快速增长2022年公共财政收入204万亿元比上年增长06增速较前三季度提高72个百分点但依然低于去年财政预算目标的382022年政府实施大规模增值税留抵退税是财政收入下滑的主要原因全年已退到纳税人账户的增值税留抵退税款达24万亿元扣除留抵退税因素后全年我国财政收入同比增长91较上半年提高58个百分点值得注意的是四季度财政收入延续下半年以来的回升态势相较二季度已大幅改善当季同比增长312一方面留抵退税政策基本完成叠加2021年四季度基数相对较低因素影响增值税修复明显当季同比增速达到146另一方面由于使用以前年度结转资金四季度出口退税金额较上年同期大幅减少对财政收入的拖累也随之降低2022年全年非税收入进一步加速上升这主要是由于特定国有金融机构和专营机构上缴利润入库原油价格上涨带动石油特别收益金专项收入增加等拉动全年非税收入同比增长244有效补充了部分公共财政收入2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载14此外政府性基金是我国财政收入的重要组成部分2022年全国政府性基金收入为78万亿元较上年同期下降206土地收入是全国政府性基金收入的重要资金来源2022年由于房地产开发商面临较大的资金压力土地购置意愿疲软地方政府供地力度减弱土地拍卖收入表现低迷数据显示2022年全年国有土地使用权出让收入仅为67万亿元较上年同期下降233从广义财政来看2022年我国公共财政收入和政府性基金收入总计同比下降63预计将给未来财政空间和公共投资力度带来一定影响图13图13历年全国公共财政和政府性基金收入4010876230520050-2610-5-630-1020182019202020212022公共财政收入万亿元政府性基金收入万亿元合计同比右轴数据来源Wind毕马威分析为切实保障民生确保经济运行在合理区间2022年我国财政支出进一步增长全年公共财政支出总额达到26万亿元同比增长61完成全年预算的976由于财政收入回落四季度财政支出小幅下降2022年财政赤字金额57万亿元低于2020年分领域来看民生领域支出得到有力保障卫生健康社会保障和就业教育支出分别增长1788155另外全国政府性基金支出约为11万亿元较上年同比下降25完成预算值的80展望下一阶段中央经济工作会议指出积极的财政政策要加力提效财政部表示将继续加大财政政策的扩张力度加大中央对地方转移支付适度扩大财政支出规模并在专项债投资拉动上加力确保政府投资力度不减并适当扩大专项债券资金投向领域和用作项目资本金范围此外财政政策要加强与货币产业科技社会政策的协调配合形成政策合力推动经济运行整体好转我们预计政策性开发性金融工具将进一步发挥重大作用拉动有效投资基建投资将在一季度继续保持较高增速稳定经济增长2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载15房地产市场持续承压2022年房地产市场持续承压全年房地产开发投资同比下降10历史上首次出现下降其中四季度当季房地产开发投资同比下降163降幅较三季度进一步扩大35个百分点为了稳定房地产市场2022年我国出台了多项支持政策11月以来政府从供给侧出发相继出台一系列政策稳定市场主体包括支持房地产开发贷款的十六条措施支持债券融资的第二支箭以及支持房地产企业股权融资的第三支箭房地产融资政策的三箭齐发能够在一定程度上改善房地产企业的资产负债表缓解企业的信用风险帮助优质民营房企更好地开展融资活动值得注意的是当前房企资金压力仍然较大开发商开工意愿不强房屋新开工面积回落至2009年以来的最低值全年累计同比下降近39随着保交楼稳民生政策力度增强竣工面积降幅有所改善2022年全年竣工同比下降15较9月末回升近5个百分点房地产销售方面受2022年中停贷风波的影响居民购房情绪受到一定影响销售活动低迷为刺激购房需求许多地方政府在需求端放宽了购房限制降低了贷款利率和税费等购房成本支持刚性和改善型住房需求但房地产销售依然表现疲软全年商品房销售面积和销售额同比分别为-243和-267图14为2015年以来的最低值并致使全年居民部门新增中长期贷款下滑至275万亿元较上年同期大幅下降552023年1月5日人民银行银保监会发布通知建立首套住房贷款利率政策动态调整机制对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限部分城市贷款利率已经下调至4以下此举有望进一步降低购房者的资金成本但居民购房仍需要信心和收入的持续改善只有房地产销售企稳回升才能带动新开工和房地产投资改善从而实现市场良性循环增强购房者信心稳房价稳预期是未来政策发力重点图14房屋新开工及销售面积当月同比3个月移动平均100500-50-10020122013201420152016201720182019202020212022商品房销售面积房屋新开工面积数据来源Wind毕马威分析2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载16资金来源方面2022年房企到位资金总额为148万亿象依然没有显著改善从购地主体来看地方国资拿地元较上年同比下降259图15一方面在房地金额占比达到了42央国企占比为374而民营企产资金来源中来自销售回款的部分占到全部资金来源业受资金制约拿地热情依然不高全年占比仅158的近50销售活动的低迷致使房地产企业来自销预计在市场全面回暖之前土地交易仍将低位徘徊售回款的资金下降另一方面受监管政策的约束金图16土地购置面积和成交价款累计同比融机构放缓对房地产开发端相关信贷的发放房企从银100行贷款规模明显减少数据显示2011-2019年间房地产贷款余额平均增速达到近20但是近年来随着银行对房地产贷款的收紧12月末房地产贷款余额50增速下降至15此外去年房企债券违约事件多发投资者风险偏好降低包括债券融资在内的房企自筹资0金同比降幅继续扩大全年累计同比下降191可以看到尽管11月以来的多项政策正在从资金供给端帮-50助房地产企业缓解资金流动性压力但政策效能有待进一步显现当前房地产企业资金流动性依然相对紧张将对后续地产活动相关投资形成影响-100201220142016201820202022图15历年房地产开发投资资金来源万亿元25本年购置土地面积本年土地成交价款数据来源Wind毕马威分析20展望下一阶段我们预期2023年房地产市场依然处于修复周期总体依然偏弱居民购房仍需要信心的持15续改善近期房地产销售依然疲软此外证监会在资本市场支持房地产的政策中也强调对房企资金的支10持不能用于拿地拍地开发新楼盘我们预计今年新开工和土地购置表现仍将偏弱但施工和竣工在保5交楼稳民生政策的支持下有望保持稳定2022年12月央行设立了2000亿元保交楼结构性贷款工具02023年保交楼资金规模有望进一步加大以期稳201420152016201720182019202020212022国内贷款自筹资金销售回款其他定购房者预期和信心我们预期今年房地产投资增速降幅将有所收窄对经济的拖累减小数据来源Wind毕马威分析注销售回款包含定金及预收款和个人按揭贷款值得注意的是第三支箭意味着房地产并购重组土地成交方面受市场下行房企资金链紧张导致拿地股权融资全面放开我们认为该方式一方面能够帮意愿降低等因素影响政府供地规模较上年同期有所下助优质集团更好地进行融资盘活并注入优质资产降2022年全年土地交易市场持续低迷房企购置土另一方面当前全国房地产市场处于低位此时开启地面积和土地成交价款继续下探同比分别下降534并购重组企业将有望获得未来资产价值修复所带来和484图16城市之间出现一定分化热门城市的红利中央经济工作会议提到要推动行业重组并优质地块依然保有热度但二线城市底价成交现象频现购有效防范化解优质头部房企风险预计将会有更为了降低房企资金压力提高成交量多个城市增加了多房地产企业进行并购重组房地产行业有望加速整供地批次全年共出现六批次集中供地但底价成交现合2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载17从长期看我国政策目标是建立健全房地产长效机制实现房地产市场平稳健康发展中央经济工作会议指出要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位尽管短期内房地产市场依然面临较大的下行风险但从长远来看中国城市化进程空间尚存家庭对改善型住房的需求不断增长将会支撑中国房地产市场的平稳发展2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载18疫情防控放开将推动消费反弹2022年我国消费总体恢复依然缓慢疫情对线下接触大其中四季度餐饮收入当季同比下降103不过性的服务消费尤其产生明显影响2022年全国社会消伴随各地疫情在1月初均已经达峰回落线下消费场景费品零售总额累计同比下降02显著低于疫情前的在2023年春节期间持续改善预计2023年服务消费将平均增速水平受疫情扩散影响四季度全国社会消费有所修复品零售总额同比下降27较三季度回落约62个百分从消费渠道来看由于物流受到年末疫情扩散的影响点图17剔除价格因素后全年社零实际同比下全年快递件数累计同比增速为12较前三季度回落降28较前三季度回落07个百分点从全球消费复16个百分点并使得线上消费增速有所收窄2022年苏经验来看疫情高峰过后消费随着防疫措施的放松全年实物商品网上零售额累计同比增速62较上年均出现了不同程度上的反弹消费增速较疫情前的水平增速回落近6个百分点值得注意的是尽管遭受疫情有所提升预计2023年一季度消费将加速修复反复冲击我国网上商品零售额增速依然明显快于社会从消费形态来看疫情使得居家生活和必需品商品销售消费品零售总额线上零售占比在12月末达到272表现较好全年商品零售累计同比增长05较全部较上年提高27个百分点我国是全球第一大网络零售2社会消费品零售总额高出07个百分点图18餐饮市场市场规模优势依然明显收入较上年同比下降63降幅较前三季度进一步扩图17社会消费品零售总额当月同比图18商品零售和餐饮收入当月同比40503020100-10-20-30-40-50201020132016201920222019202020212022名义同比实际同比商品零售餐饮收入数据来源Wind毕马威分析数据来源Wind毕马威分析2国民经济运行情况新闻发布会国家统计局2023年1月httpwwwsciogovcnxwfbhxwbfbhwqfbh4942149478wz49480Document17354881735488htm2023毕马威华振会计师事务所特殊普通合伙中国合伙制会计师事务所毕马威企业咨询中国有限公司中国有限责任公司毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员版权所有不得转载19