研究报告全文：研究咨询部铜铝大国博弈刺激衰退交易有色高位回落国信期货有色铜铝周报研究咨询部进入2月下旬全球市场即将迎来多项重磅数据和风险事件包括美国核心通胀和联储会议纪要俄乌冲突一周年及中美高层对话后具体动作考虑到国际大国关系趋紧与地缘形势不确定性极大金融在海外衰退预期和国内复苏交易中快速切换交易国际有色金属整体承压中有所分化近阶段国内外资产价格提前上演的春季躁动显著降温内盘铜铝在宏观变化与供需预期多空交织影响下震荡承压目前沪铜期货失守七万整数关口后下方测试67000附近获得一定支撑而沪铝期货尽管面对国内累库压力较高但后市仍依赖消费好转预期支撑信心更多实际消费真伪与否需要观察我国有色下游企业二三月复产补货情况2023年以来铜铝等大宗商品大起大落此前因宏观政策预期改善刺激推动下短期累计涨幅已回吐大半进入2月下旬铜等有色金属市场大概率将维持宽幅振荡投资者警惕3月初市场可能在重大政策会议前后顺周期性资产冲高后回落的风险建议短线操作为主产业客户强化套期保值锁定3月敏感时点价格异动风险免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议22023年春节来个格外早也格外引发金融市场关注作为我国自2020年以来恢复常态化防疫后的首个春节今年有色市场最大特点是大宗周期品春节躁动规律重现且行情时点和力度出现加速加码躁动的不是树不是风是人心是市场的资金通过统计历年中国春季躁动行情中可以发现2023年有色铜铝相关行业的等股票及期货价格淡季大幅上行并不是孤例和意外但躁动行情持续性往往乏力后续依赖政策和真实消费接力支持站在2月份国内地方两会各类提案已陆续出台而中央两会将在3月初已拉开帷幕市场提前对诸多利好题材预期进行预炒有色等行业虽仍处于年初重大政策密集出台后的观察期然而市场宏观和重大行业政策从决策到落实需要时间和过程中的不断观察调整股债汇及商品等资产价格在高度不确定性下高波动似乎成为新常态数据来源国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议32023年春节来个格外早也格外引发金融市场关注作为我国自2020年以来恢复常态化防疫后的首个春节今年有色市场最大特点是大宗周期品春节躁动规律重现且行情时点和力度出现加速加码躁动的不是树不是风是人心是市场的资金通过统计历年中国春季躁动行情中可以发现2023年有色铜铝相关行业的等股票及期货价格淡季大幅上行并不是孤例和意外但躁动行情持续性往往乏力后续依赖政策和真实消费接力支持站在2月份国内地方两会各类提案已陆续出台而中央两会将在3月初已拉开帷幕市场提前对诸多利好题材预期进行预炒有色等行业虽仍处于年初重大政策密集出台后的观察期然而市场宏观和重大行业政策从决策到落实需要时间和过程中的不断观察调整股债汇及商品等资产价格在高度不确定性下高波动似乎成为新常态数据来源国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议4研究咨询部我国春季躁动行情往往是股票引领大宗期货更多是情绪跟随统计2000年至今数据2月我国大宗周期性板块以及实体产业终端的汽车服贸等消费板块的上涨概率大幅居前从各行业超额收益看最大概率获得超额收益的几个行业包括建材有色化工等中上游周期行业以及汽车纺服商贸等消费板块获得超额收益的概率均超过了80数据来源国信证券经济研究所国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议5研究咨询部春节前后恰逢我国有色建材等大宗周期品的传统消费淡季与2020-2022年不同的是2023年我国市场有色建材及化工等周期板块的相关股票及期货价格再现了淡季拉涨行情2023年重现春季躁动抢跑背后是资金提前布局看多国内外经济恢复性刺激政策2010-2022年来春季行情中表现最好的前五大行业数据来源国信证券经济研究所国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议6研究咨询部铜为代表的大宗周期品是经济复苏的必备原料同时也是金融投资组合配置重要组成部分有色铜博士兼具顺周期稳定器战略安全资源储备绿色转型原料等多重属性数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议7金融非直接经济晴雨表更多是流动性晴雨表研究咨询部2月大资金抢跑春季躁动行情铜博士复苏预期成色如何看3月重大事件见分晓数据来源文华财经国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议8大变局时代如何破局百年变局叠加世纪疫情地缘乱局冲击国际关系黑天鹅乱舞灰犀牛临近海外经济衰退危机风险成为现实威胁全球产业高效分工受到区域经贸割裂和保护主义威胁大宗供应链脆弱凸显全球大类资产遭遇经济滞涨与局部衰退的巨大冲击俄乌冲突能源危机粮食危机伦镍逼仓事件英镑惊魂闪崩数字货币大暴雷也仅仅是时代变局下的小小缩影后疫情时代突破乱局变局困局看天时地利人和经济波动周期因素危机萧条复苏高涨金融货币和财政政策因素利率和汇率自然因素气候地理和疾病自然灾害政治因素大国博弈局势与地缘政治投机和心理因素基本面分析方法判断较长时期价格趋势技术面分析方法判断较短时期价格趋势图片来源网络免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议10从流浪气球看全球博弈中俄成欧美日转移矛盾共识研究咨询部流量气球只是当前中美关系一个缩影此前美国一直动作不断构建针对中国的芯片联盟在菲律宾设立更多军事基地麦卡锡可能访台但无论如何世界上这两个最大的经济体如何避免一场新冷战将是聚焦全球目光的一道必答题2024年美国大选临近美国政客或将导演美国队长抗击东方力量戏码图片来源网络免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议11从流浪气球看全球博弈中俄成欧美日转移矛盾共识研究咨询部图片来源网络免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议12全球化在大国博弈下重构产业分工受地缘政治割裂威胁研究咨询部图片来源网络免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议13大势中美经济差距缩小中国弯道超车欧美日挡路研究咨询部中国GDP占比美国GDP占比从4到18从31到24数据来源国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议14百年变局黑天鹅频发灰犀牛临近我们如何应对面对波谲云诡的国际形势复杂敏感的周边环境艰巨繁重的改革发展稳定任务必须始终保持高度警惕既要高度警惕黑天鹅事件也要防范灰犀牛事件国家安全是国家生存发展的基本前提没有安全和稳定一切都无从谈起国内外环境的深刻变化既带来一系列新机遇也带来一系列新挑战总体国家安全观学习纲要2022年出版反映习总书记重要论述免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议15大势大国博弈裂痕难消东西方陷入战略竞争螺旋中国入世与经济全球化短期货币与财政政策双刺激负利率时代与全球资产配置荒一体化发展2000-2007资产价格回升2009-20102016-2021后金融危机时代的风险事件新一轮科技创新与产业军备竞赛全球产业链分工与信贷扩张频发与阵痛2010-2015地缘政局升级弱美元周期欧美经济低速复苏民粹主义崛起全球贸易大战资产证券化泛滥强股市周期复苏不均衡新兴市场迷茫阵痛中国崛起受阻大宗商品黄资本回流美元强势金牛市周期大宗商品分化宽货币紧信用困局高杠杆下的资产泡沫最终破裂新兴科技争夺引发金融危机2007-2008产业洗牌升级金融去杠杆贸易保护主义抬头新热点产业涌现金融受抑制流动性紧缩大宗商品遭恐慌性抛售大宗商品熊市周期新区位优势形成新兴经济体在人口资源红利后金融危机时代欧美率先复苏逆全球化下地缘摩擦螺旋式恶化与较低环境成本下投资过度扩张新兴市场结构性调整迟滞存隐患东西方经济新一轮军备竞赛数据来源国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议16热点春节后复工成色几何看高频真实数据研究咨询部在我国新型疫情防疫措施优化后恢复经济生产成为各级政府的主要工作下列图表通过全国日客运数据判断我国区域人口和经济往来情况以此来观察各地春节前后恢复情况数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议17热点春节后复工成色几何看高频真实数据研究咨询部在我国新型疫情防疫措施优化后恢复经济生产成为各级政府的主要工作下列图表通过城市交通拥堵指数和地铁客运量来判断该城市出行恢复现状进而判断该城市复工进度数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议18热点春节后复工成色几何看高频真实数据研究咨询部在我国新型疫情防疫措施优化后恢复经济生产成为各级政府的主要工作下列图表通过夜光数据判断我国工业开复工情况以此来佐证各地复工生产现状恢复进度有待观察数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议19热点春节后复工成色几何看高频真实数据研究咨询部在我国新型疫情防疫措施优化后恢复经济生产成为各级政府的主要工作下列图表通过工业生产中高频指标如建材和水泥综合指数等高频指标可以判断下游房地产基建行业开工现状数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议20