政策方面，1月4日，财政部对防范化解地方政府债务再次发声。从近期发声的内容看，除了强调严控隐性债务，还多次强调城投公司的整合和市场化转型。在城投公司融资难、债务压力较大的背景下，城投平台整合可以帮助城投公司整合资产结构、业务结构，进而帮助降低其后续融资难度，也为后续城投公司进行市场化转型提供条件。近两年，不少区域城投公司已经进行跨行政级别城投公司整合、同一区域内城投公司整合等，预计在政策的持续推动下，未来城投公司整合尤其是区县级城投公司整合的脚步将逐渐加快。
　　一级市场方面，1月共发行569只城投债，发债主体合计433家，发行量总计3916.52亿元，偿还量总计3427.31亿元，城投公司通过债券市场净融资额为489.21亿元，较去年同期下降明显。1月大多数省份城投债发行量、净融资量较去年12月有所上升，多数省份净融资规模同比下降。一些区域的城投债净发行量超过净偿还量，城投净融资量边际有所上升。城投债净融资较大规模的区域仍集中在江苏、浙江、山东等省份，贵州、陕西、甘肃等区域的净融资规模不大，城投公司区域分化仍然明显。
　　二级市场方面，1月份不同期限与评级的城投债到期收益率总体呈现先下降后上升的态势，1年期各级别城投债利差走阔幅度明显，3年期和5年期走势收窄幅度缩小。区域利差上，25个省份城投债信用利差大部分呈现收窄趋势，其中河北（-45.05BP）的城投债信用利差收窄幅度最大，其次是湖北（-39.48BP）和福建（-33.79BP）。至2023年1月31日，城投债信用利差中位数大于200BP的省份有9个，较上一个月减少1个省份，依次是青海、贵州、云南、天津、广西、吉林、辽宁、陕西、江西。
　　1月，共有1家城投企业主体发生了评级上调，该主体位于江苏省。主体评级上调原因主要为区域战略地位提高，企业资本实力显著增强。
　　本月特别关注区域为四川省，2022年四川省GDP总量在全国各省市中位居第六。四川省地方财政自给率在全国处于中下游水平，区域内城投平台数量较多以及发债规模较大，考虑到目前区域内城投公司的债务负担，需要关注区域内城投公司的短期偿债压力，尤其是债务率较高的地方城投公司和相关负面事件对区域内城投公司的负面影响。
　　

研究报告全文：远东研究城投债2023年2月16日作者张妍富可馨城投债发行量回升信用利差收窄明显邮箱researchfecrcomcn2023年1月中国城投债市场运行报告摘要相关研究报告政策方面1月4日财政部对防范化解地方政府债务再次发声从近期发声的内容看除了强调严控隐性债务还多次强调城投公司的整合和市场化12022年12月中国城投债转型在城投公司融资难债务压力较大的背景下城投平台整合可以帮助城市场运行报告城投债发行量同比大幅下降信用利差持续投公司整合资产结构业务结构进而帮助降低其后续融资难度也为后续城投公司进行市场化转型提供条件近两年不少区域城投公司已经进行跨行政走阔20231217级别城投公司整合同一区域内城投公司整合等预计在政策的持续推动下22022年11月中国城投债市未来城投公司整合尤其是区县级城投公司整合的脚步将逐渐加快场运行报告城投债发行量同比大幅下降信用利差持续走一级市场方面1月共发行569只城投债发债主体合计433家发行量总计亿元偿还量总计亿元城投公司通过债券市场净融资额阔20221215391652342731为48921亿元较去年同期下降明显1月大多数省份城投债发行量净融资32022年10月中国城投债市量较去年12月有所上升多数省份净融资规模同比下降一些区域的城投债净场运行报告城投债发行量回发行量超过净偿还量城投净融资量边际有所上升城投债净融资较大规模的落信用利差走阔明显区域仍集中在江苏浙江山东等省份贵州陕西甘肃等区域的净融资规20221120模不大城投公司区域分化仍然明显42022年9月中国城投债市二级市场方面1月份不同期限与评级的城投债到期收益率总体呈现先下场运行报告城投债发行量回降后上升的态势1年期各级别城投债利差走阔幅度明显3年期和5年期走势落信用利差收窄明显收窄幅度缩小区域利差上25个省份城投债信用利差大部分呈现收窄趋势20221020其中河北-4505BP的城投债信用利差收窄幅度最大其次是湖北-52022年8月中国城投债市3948BP和福建-3379BP至2023年1月31日城投债信用利差中位数场运行报告城投债发行量回大于200BP的省份有9个较上一个月减少1个省份依次是青海贵州云升关注甘肃省未来偿债压南天津广西吉林辽宁陕西江西力20221091月共有1家城投企业主体发生了评级上调该主体位于江苏省主体6兰州市城投平台怎么评级上调原因主要为区域战略地位提高企业资本实力显著增强看20220831本月特别关注区域为四川省2022年四川省GDP总量在全国各省市中位72022年7月中国城投债市居第六四川省地方财政自给率在全国处于中下游水平区域内城投平台数量场运行报告净融资环比有所较多以及发债规模较大考虑到目前区域内城投公司的债务负担需要关注区下降城投债融资区域分化明域内城投公司的短期偿债压力尤其是债务率较高的地方城投公司和相关负面显20220816事件对区域内城投公司的负面影响117请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日目录一相关政策动态3一中央政策动态3二地方政策动态4二一级市场表现情况6一发行与到期6二发行利率9三二级市场利率与利差分析10一到期收益率10二利差分析11四特别关注信息12一信用级别调整12二负面公司动态12三推迟或取消发行债券13四特别关注区域四川省13五总结与展望16217请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日一相关政策动态一中央政策动态1财政部对防范化解地方政府债务再次发声1月4日人民网发布积极的财政政策要加力提效权威访谈访财政部部长刘昆在答记者问中财政部部长刘昆表示中央经济工作会议明确要求要更好统筹发展和安全有效防范化解重大风险财政部门坚持以时时放心不下的责任意识加强政府债务管理开前门堵后门牢牢守住不发生系统性风险的底线截至目前全国政府债务余额占GDP的比重也就是通常所说的负债率低于国际通行的60警戒线也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平风险总体可控规范管理地方政府融资平台公司是防范地方政府债务风险的重要内容财政部对此高度重视主要做了三方面工作一是持续规范融资管理严禁新设融资平台公司二是规范融资信息披露严禁与地方政府信用挂钩三是妥善处理融资平台公司债务和资产剥离其政府融资职能防止地方国有企业和事业单位平台化1月5日财政部发布关于政协第十三届全国委员会第五次会议第00072号财税金融006号提案答复的函提案回复函中财政部表示将推动融资平台公司市场化转型规范融资平台公司融资管理严禁新设融资平台公司规范融资平台公司融资信息披露严禁与地方政府信用挂钩分类推进融资平台公司市场化转型剥离政府融资职能妥善处理债务和资产防止地方国有企业和事业单位平台化1月5日财政部发布财政部关于政协第十三届全国委员会第五次会议第00272号财税金融017号提案答复的函提案回复函中财政部表示将指导各地分类推进融资平台公司市场化转型对承担政府融资和公益性项目建设运营职能的融资平台公司推动各地通过兼并重组等方式整合归并同类业务剥离其政府融资职能转型为基础设施公用事业城市运营等领域市场化运作的国有企业对只承担政府融资任务且主要依靠财政资金偿还债务的空壳类融资平台公司要求各地一律按法定程序撤销对承担一定政府融资职能的其他国有企业取消其政府融资职能财政部并表示推动融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业依法合规开展市场化融资地方政府及其所属部门不得干预融资平台公司日常运营和市场化融资不得将公益性资产储备土地注入融资平台公司不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源不得利用政府性资源干预金融机构正常经营行为要按照分类管理区别对待的原则妥善处理融资平台公司债务偿还和在建项目后续融资问题在防范化解地方政府隐性债务的背景下财政部对城投公司频频发声从近期发声的内容看除了强调严控隐性债务还多次强调城投公司的整合和市场化转型在城投公司融资难债务压力较大的背景下城投平台整合可以帮助城投公司整合资产结构业务结构进而帮助降低其后续融资难度也为后续城投公司进行市场化转型提供条件近两年不少区域城投公司已经进行跨行政级别城投公司整合同一区域内城投公司整合等预计在政策的持续推动下未来城投整合尤其是区县级城投公司整合的脚步将逐渐加快2城投公司外债发行政策收紧1月10日国家发改委发布企业中长期外债审核登记管理办法发改委第56号令在外债规模和用途部分办法明确外债用途应不违反我国有关发展规划和产业政策不新增地方政府隐性债务317请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日前几年由于境外融资成本低发行政策限制较境内少等特点境外债受到城投公司青睐在防范化解地方政府隐性债务风险的背景下国内城投债发行审批收紧同时也对城投公司发行境外债带来一定影响56号令的发布将外债的备案等级制改为审核登记制在一定程度上是对外债发行的收紧尤其是对于区县级城投公司由于境内发行城投债限制较多这些城投公司偏向于在境外发行城投美元债对其融资进行补充在境内外城投债发行政策收紧的背景下这些城投公司的融资或会受到一定影响二地方政策动态近期各省份的政府工作报告陆续出炉从各省份的2023年政府工作报告中可以看到严守政府债务和金融风险底线是多数省份2023年的重点工作未来各省份对债务风险的防控将逐渐加强表1城投相关政策及会议不完全统计所在地区时间相关发布文件或会议主要内容会议强调要按照中央经济工作会提出的六个统筹和省委经济工作会议提出的六个有利于的要求坚持稳住求质加快的目标导向坚持补短板强弱遵义市202315遵义市委经济工作会议项扬优势固底板的策略要求坚持重塑化债偿债体系招商引资体系营商环境体系的战略重点既认清差距又找准优势既立足当前又着眼长远既统筹兼顾又重点突破努力交出遵义高质量发展的优异答卷2023年重点工作包括有效防范化解重大风险持续做好重点房地产项目风险化解用好保交楼专项借款推动复工交楼帮助优质房企渡过难关推动房地产行业转型有序构建房地产业健康发展新模式依法稳妥处四川省2023111四川省政府2023年政府工作报告置地方法人金融机构风险严厉打击非法集资等非法金融活动坚决遏制隐性债务增量稳步推进政府债务合并监管探索经营权转化资产资源转化等化债路径防范地方融资平台违约牢牢守住不发生系统性风险底线2023年工作重点包括防范化解重点领域风险推进房地产开发项目逾期交房专项治理加强商品房预售资金交付质量物业管理等监管全力保交楼保民生保稳定启动建设安徽金融大脑建立金融稳安徽省2023113安徽省政府2023年政府工作报告定保障体系开展支持地方中小银行加快处置不良贷款试点强化政府债务预算管理和限额管理禁止各种变相举债行为分类推进政府融资平台公司市场化转型防范地方国有企事业单位平台化2023年重点工作包括守牢政府债务和金融风险底线压实地方政府主体责任建立健全系统解决和防范化解政府债务风险体制机制积极稳妥扩大县级化债试点贵州省2023113贵州省政府2023年政府工作报告做好地方新增专项债券借用管还全周期管理持续优化债务期限结构坚持开前门堵后门化存量控增量严禁地方通过国有企事业单位违规举417请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日所在地区时间相关发布文件或会议主要内容债加强地方法人金融机构风险防范化解加快省农信社改革支持村镇银行规范发展强化地方金融监督管理严厉打击各类非法金融活动一楼一策分类化解房地产风险隐患用好保交楼专项资金扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作防止房地产风险向金融社会等领域传导报告指出聚焦稳字加快化解隐债提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求主关于北京市2022年预算执行情况和动调控新增债务化解存量债务全市整体债务率控制北京市20231152023年预算草案的报告在绿区内区级全部退红债务风险总体可控合理把握财政收支时序建立全市库款调度机制保障财政安全平稳运行建立可持续投融资机制对符合条件的城镇化领域项目通过发行地方政府专项债券等方式予以支持加大县城新型城镇化建设专项企业债券注册发行力度支持符合条件的企业发行专项企业债券研究制订加强政府和社印发关于推进以县城为重要载体的城会资本合作PPP规范化管理的政策措施强化县级山东省2023117镇化建设若干措施的通知PPP项目管理规范推广运用PPP模式支持县城建设依法规范和健全政府投融资平台运营机制建立融资平台资产负债约束指标机制确保融资规模与地区经济发展及平台偿债能力相适应严禁新增地方政府隐性债务2023年重点工作包括维护经济金融安全全面落实总体国家安全观加强经济金融重大基础设施网络数据生物资源等领域安全保障体系建设确保粮食能源资源重要产业链供应链安全坚持房子是用来住的不是用来炒的定位严格落实保交楼保陕西省2023119陕西省政府2023年政府工作报告民生保稳定要求扎实开展房地产领域风险排查化解确保房地产市场平稳发展加强政府债务管理强化县区财力保障和财政运行监控坚决遏制隐性债务增量妥善化解存量兜牢兜实基层三保底线严厉打击非法金融活动压实各方责任加强监测及时预警稳妥处置坚决防范区域性涉众型金融风险2023年重点工作包括积极稳妥防范化解风险挑战聚焦风险易发高发重点领域和关键环节提高重大风险应对处置能力坚决守牢安全发展底线全面排查化解重江苏省2023128江苏省政府2023年政府工作报告点领域风险隐患坚持标本兼治远近结合统筹做好房地产领域建筑行业大型企业政府性债务等风险排查化解工作坚决防止各类风险叠加碰头守住不发生区域性系统性风险底线资料来源公开资料远东资信整理517请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日二一级市场表现情况一发行与到期根据Wind统计口径城投债2023年1月共发行569只城投债见图1发债主体合计433家发行量总计391652亿元偿还量总计342731亿元城投公司通过债券市场净融资额为48921亿元1月城投债发行及净融资情况较上月下降幅度有所收窄发行量较去年同期下降3132偿还量较去年同期增加5123因此净融资量同比下降11446考虑到春节等因素1月份城投公司净融资量有所恢复总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元80006000400020000-2000-4000-6000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3912456789123456781121011101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年21222121212121212121222222222222222223212122222221图1城投债债券发行情况2021年至2023年1月资料来源Wind资讯远东资信整理债券类型来看1月城投债市场发行债券类型包括私募债超短期融资债券一般中期票据定向工具一般企业债一般公司债和一般短期融资券见图2其中私募公司债发行规模超越超短期融资债券发行量最高定向工具和一般短期融资券发行规模也处于较高水平整体本月发行债券类型分布与12月类似城投债仍以私募债及超短融为主180160140120100806040200私募债超短期融资债券定向工具一般中期票据一般短期融资券一般公司债一般企业债图2城投债债券类型分布2023年1月单位亿元资料来源Wind资讯远东资信整理617请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日分期限来看本月发行的城投债中以1年内发行期限为主其次是1-3年期限的债券见图3本月没有发行期限超过10年的债券20001500100050000-1年1-3年3-5年5-10年图3城投债期限分布2023年1月单位亿元资料来源Wind资讯远东资信整理分发行人委托信用评级级别来看2023年1月城投债发债主体共计433家其中主体级别为AAA的发行人共74家发行规模占比3124主体级别为AA的发行人最多共有191家发行规模占比4470其次是主体级别为AA的发行人共有166家发行规模占到2360见图4发行债券大部分没有债项评级在有评级的债项中本月新发债券的债项级别以AAA为主见图5AAAAAAA无级别AAAAAAAA-1无评级0399944890542367021312444708443图4城投债发债主体级别分布2023年1月图5城投债债项级别分布2023年1月资料来源Wind资讯远东资信整理分省份来看2023年1月共有26个省份发行了城投债见图6江苏省城投债发行量仍居于全国首位发行量较与偿还量较前月有所上升净融资额大幅上升至15016亿元亿元浙江山东城投债发行量位于第二第三浙江省1月城投债发行量上升的同时偿还量有所下降导致净融资额环比上升161941月发行量排名前五的省份城投债发行量同比均有不同程度的上升其中湖北省1717请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日月发行量增长明显发行量为18860亿元排名第4发行量同比增长2032净融资额同比增12423较去年同期显著增加1月份城投债净融资为负的省份较前月显著下降共有12个省份包括湖南省河南省上海陕西省新疆维吾尔自治区吉林省贵州省海南省河北省甘肃省黑龙江省辽宁省这些省份的净融资规模同比整体较大的负增长多数省份净融资额环比也为负增长发行量亿元偿还量亿元净融资额亿元150010005000-500-1000-1500图62023年1月各省份城投债发行与到期情况单位亿元资料来源Wind资讯远东资信整理总体而言1月大多数省份城投债发行量净融资量较去年12月有所上升多数省份净融资规模同比下降一些区域的城投债净偿还量超过发行量城投净融资量边际有所下滑城投债净融资规模的区域仍集中在江苏浙江山东等省份贵州陕西甘肃等区域的净融资规模不大城投债规模区域分化仍然明显表22023年1月各省份城投债发行与到期同比环比增速情况发行量偿还量净融资额发行量同比净融资同比发行量环比净融资环比亿元亿元亿元江苏省120406-10539015016-3217-83026620-17402浙江省55488-491096379-2356-87234066-16194山东省28652-217906862816-55682986-29583湖北省18860-1165172092032124234620193070江西省18330-152973033-295-54389479-11778安徽省18291-124635828-4689-729312011-37488天津16885-16010875-2713-7807-1815-12203四川省15780-14891889-3746-9522-2449-50949福建省14620-97214899-942-48567917-125271湖南省14249-17273-3024-5276-12426-034-5771817请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日发行量偿还量净融资额发行量同比净融资同比发行量环比净融资环比亿元亿元亿元广东省10850-87702080-4167-8164-4058-1954重庆10487-79492538-5481-81772390-60566河南省6960-7047-087-6125-10076-1888-7977云南省5981-5755226954-73336665-11219广西壮族自治区5870-5258612870-2800-623-15100上海5350-7074-1724-4185-131938259118178陕西省4700-5550-850-6453-12450-4001-5479新疆维吾尔自治区3925-4640-715-872-1674525682-7261山西省3500000350025004223925000-37132吉林省3190-3720-530-1139-2432453800-8571北京2640-11201520-5200-46063608-11583贵州省2491-5771-328024309122-247-4177宁夏回族自治区1700-11505502782-586510000-23750海南省1500-2060-56010000100005000-15600西藏自治区748000748-7507-750710000-20984河北省200-500-300-9322-11538-9340-6970甘肃省000-2400-2400-10000-2000-10000-5668黑龙江省000-100-100000-7222000-7571辽宁省000-270-270-10000-77500000-9255内蒙古自治区000000000000-10000-10000-10000青海省000000000000-10000000-10000资料来源Wind资讯远东资信整理二发行利率1月份城投债的发行额加权平均利率为483较上月上升13BP分不同期限与不同主体级别来看3年期各级别城投债融资成本有所下降和5年期城投债融资成本总体有所上升3年期发债主体级别为AAAAAAA的城投债发行量加权平均利率分别为394504和576分别环比下行38BP7BP和16BP3年期AAAAAAA级别城投债发行利差分别环比下降5575BP上升1284BP和下降1856BP5年期发债主体级别为AAAAAAA的城投债发行量加权平均利率分别为442518和558其中AAA级和AA级分别环比上升40BP30BPAA级城投债发行量加权平均利率环比下降18BP5年期AAAAA和AA级别城投债发行利差分别环比上升2316BP246BP和7651BP分省份来看有10个省份的5年期城投债发行量加权平均利率高于5见图8较上个月有所增加这10个省份分别为广西贵州陕西湖南河南新疆江西四川安徽和山东反映出10个省份的融资成本较高融资环境有待改善其中广西省在1月城投债融资成本最高平均票面利率为741月广西省一家城917请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日投公司收到银行间债券市场自律处分或对区域内城投公司融资造成一定影响因此1月份融资成本进一步升高整体看1月城投公司出现较多负面事件城投公司利差走阔融资环境恶化的情况没有改变导致各省份城投公司融资成本有所上升876543210广西贵州陕西湖南河南新疆江西四川安徽山东福建吉林重庆江苏湖北山西海南北京浙江广东图8各省份5年期城投债发行额加权平均利率2023年1月单位资料来源Wind资讯远东资信整理三二级市场利率与利差分析一到期收益率根据中债城投债数据1月份不同期限与评级的城投债到期收益率总体呈现先下降后上升的态势见图9具体来看1月份1年期AAA级AA级AA级和AA-级城投债到期收益率分别下行1059BP1761BP3561BP和1061BP3年期AAA级AA级和AA级城投债到期收益率分别下行291BP689BP789BPAA级城投债到期收益率上行811BP5年期AA级AA级城投债到期收益率分别下行12BP312BPAAA级和AA-级城投债到期收益率分别上行488BP及888BP总体来看1月各级别城投债到期收益率较上月收窄中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA5年8中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA5年6420图9不同期限不同评级城投债到期收益率走势20210101-20230131单位资料来源Wind资讯远东资信整理1017请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日二利差分析根据中债城投债与同期限国债到期收益率数据计算的信用利差与上月末相比1月末城投债信用利差整体收窄见图10且中低级别城投债利差收窄幅度明显1年AAA利差1年AA利差1年AA利差3年AAA利差3年AA利差3年AA利差5年AAA利差5年AA利差5年AA利差200180160140120100806040200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3961245678123457891101112101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2021202120222021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222023202120212022202220222021图10不同评级城投债信用利差20210101-202230131单位BP资料来源Wind资讯远东资信整理1年期城投债信用利差中各级别城投债信用利差均收窄但AA级别缩窄幅度较其他级别更大AAA级AA级AA级和AA-级别城投债信用利差较上月分别收窄1625BP2327BP4127BP和1627BP3年期城投债信用利差中各级别城投债信用利差均收窄AAA级AA级AA级和AA-级城投债信用利差分别收窄1541BP1939BP2039BP和439BP5年期城投债信用利差与中短期趋势类似但除AA-级外各级别城投债信用利差均不同程度收窄AAA级AA级和AA级城投债信用利差分别收窄105BP1505BP905BPAA-级城投债信用利差走阔295BP总体来看1月各级别城投债信用利差整体收窄国债收益率整体走阔城投债利差整体呈下行趋势分省份来看根据兴业研究数据至2023年1月31日城投债信用利差中位数大于200BP的省份有9个见图11较上一个月减少1个省份依次是青海100074BP贵州61156BP云南60424BP天津45206BP广西40436BP吉林39304BP辽宁30501BP陕西25772BP江西1117请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日24807BP利差收窄的省份较上月增加1个直辖市为重庆市8555BP其余的分别是上海8685BP北京7058BP和广东5557BP区域分化情况依然十分显著1月份本文统计的25个省份城投债信用利差大部分呈现收窄趋势其中河北-4505BP的城投债信用利差收窄幅度最大其次是湖北-3948BP和福建-3379BP有4个省份及直辖市城投债信用利差继续呈走阔趋势分别为吉林6606BP云南4246BP天津2897BP和江西1359BP1月区域城投债利差整体有所收窄市场情绪边际改善12月1月120010008006004002000青海贵州云南天津广西吉林辽宁陕西江西新疆河北山西安徽湖南山东江苏浙江湖北福建河南四川重庆上海北京广东图11各省份城投债信用利差单位BP注本图不包括相关数据缺失的省份资料来源Wind资讯远东资信整理四特别关注信息一信用级别调整根据Wind资讯统计的境内债券市场上发行人委托国内评级机构的评级情况1月城投公司主体及债项级别调整较少其中有1家企业主体评级发生了上调由AA上调至AAA该主体位于江苏省主体评级上调原因主要为区域战略地位提高企业资本实力显著增强二负面公司动态1月份城投公司存在一些负面动态如被列为被执行人和被监管机构通报批评等1月5日广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司以下简称柳州轨交公告称交易商协会对其予以警告并责令整改并对柳州轨交时任信息披露第一责任人董事长卓柳军予以警告信息来源Wind资讯1月9日柳州市龙建投资发展有限公司披露公告称公司被交易商协会予以严重警告的自律处分主要原因是土地涉及财务处理不及时土地注销事项信息披露不及时未及时告知持有人会议事项和部分募集资金未按照约定使用等信息来源Wind资讯1217请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日1月9日陕西省西咸新区泾河新城开发建设集团有限公司发布公告称2022年3月陕西省咸阳市中级人民法院简称咸阳中院出具2020陕04民初317号民事判决书对四川明皓建筑劳务有限公司简称四川明皓起诉陕西敬业建设总承包有限责任公司简称陕西敬业泾河集团建设工程施工合同纠纷一案作出一审判决判决内容包括被告陕西敬业于判决生效后十日内向原告四川明皓支付剩余劳务费1547310495元不含税及利息泾河集团在欠付陕西敬业工程款范围内对该判决内容承担连带支付义务等信息来源Wind资讯1月13日南京新港开发有限公司发布公告称南京市建工集团有限公司向徐工集团工程机械有限公司借款3亿元借款期限1年由公司提供连带责任担保借款到期后南京建工集团未能按期还款徐工集团于2020年5月向法院起诉并采取诉讼保全措施冻结了公司持有的南京高科股份有限公司股票6000万股信息来源Wind资讯1月20日宿州马鞍山投资集团控股有限公司发布公告称公司涉及重大诉讼原告上海海怡建设集团有限公司与被告宿州宿马建设投资有限公司宿州马鞍山投资集团控股有限公司建设工程施工合同纠纷信息来源Wind资讯三推迟或取消发行债券1月份共有62只城投债取消发行较上月有所上升原计划发行规模总和为38885亿元1只推迟发行的城投债原计划发行规模合计为7亿元四特别关注区域四川省鉴于1月份四川省有一家城投公司涉及重大诉讼事项并且该发行人被纳入评级关注本文对于四川省的债务风险情况和城投债市场进行具体观察地区经济实力方面2022年四川省GDP为567万亿元位居全国第6位属于全国领先水平2021年四川省GDP增速为82受疫情影响2022年四川省GDP增速为29略低于3的全国GDP平均增速与广西省并列全国第17位处于全国各省份中下游水平见图121317请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日四川GDP累计同比GDP不变价累计同比20151050-5-102012-022017-102018-102011-102012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062018-022018-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102011-06图12四川省以及全国GDP增速单位资料来源Wind资讯远东资信整理根据Wind资讯统计四川省2021年的财政自给率1为4256在全国排名18财政自给能力处于中等偏下水平负债率2为2830排名全国18见图13债务率3和债务率宽口径4分别为877338173宽口径债务率远高于国际警戒线水平100存在一定的区域债务压力债务率和宽口径债务率在全国排名分别为第25名和第9名整体看债务负担处于全国较高水平从财政实力上看四川省2021年一般公共预算收入为477315亿元其中税收收入占比约70政府性基金收入为487738亿元2021年广西省财政收入同比增长12全国平均水平1071财务自给率一般公共预算收入一般公共预算支出1002负债率地方政府债务余额地方GDP1003债务率地方政府债务余额一般公共预算收入转移性收入政府性基金收入国有资本经营预算收入1004债务率宽口径地方政府债务余额发债城投有息债务一般公共预算收入转移性收入政府性基金收入国有资本经营预算收入1001417请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日90802019年2020年2021年706050403020100海南广西浙江青海贵州天津甘肃吉林宁夏新疆云南辽宁河北重庆江西湖南陕西四川安徽山东山西湖北西藏北京河南福建上海广东江苏内蒙古黑龙江图132019-2021年全国31个省直辖市与自治区负债率情况单位资料来源Wind资讯远东资信整理四川城投平台数量和城投债存量较多在全国位于较高水平截至2023年1月31日四川省存量城投债规模956656亿元有存量债的城投平台有246家主要集中在区县级平台主体评级主要集中在AA级近年来四川省城投债净融资情况整体见图141月四川省城投债发行25只共计15780亿元发行量亿元偿还量亿元净融资额亿元40003000200010000-1000-2000-300020162017201820192020202120222023-01图142008年至2023年1月四川省城投债发行与偿还况资料来源Wind资讯远东资信整理四川省共辖21个地级市市辖54个县级市17个县108个2021年四川省21个省会城市和地级市中地方政府债务率宽口径除达州巴中外均小于400其中达州政府债务率宽口径最高达55544整体看四川省地方政府债务水平偏高其中宽口径债务率高于300的地级市有9个分别为广安市135759达州市107123成都市87014广元市65800巴中市60950泸州市51222遂宁市41308德阳市34891攀枝花市33243其余地级市地方政府债务率宽口径在300以下1517请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日2023年如不考虑新发行债券的到期情况四川发债城投企业到期债券规模为121358亿元短期存在较大的集中偿付压力3年内到期的债券四川发债城投企业到期债券共515只规模为225248亿元5年到期的债券为983只到期债券余额为284053亿元具体来看成都市2023年规模最大占四川整体到期规模的7103其他地级市城投企业的到期债券规模相对较小总体来看四川省地方财政自给率在全国处于中下游水平城投平台数量多且发债规模较大整体信用资质一般但是需要关注区域内城投公司的短期偿债压力尤其是债务率较高的地方城投公司和相关负面事件对区域内城投公司的负面影响五总结与展望聚焦城投债市场一级市场方面1月共发行569只城投债发债主体合计433家发行量总计391652亿元偿还量总计342731亿元城投公司通过债券市场净融资额为48921亿元较去年同期下降明显1月大多数省份城投债发行量净融资量较去年12月有所上升多数省份净融资规模同比下降一些区域的城投债净发行量超过净偿还量城投净融资量边际有所上升城投债净融资规模较大的区域仍集中在江苏浙江山东等省份贵州陕西甘肃等区域的净融资规模不大城投债规模区域分化仍然明显二级市场方面1月份不同期限与评级的城投债到期收益率总体呈现先下降后上升的态势1年期各级别城投债利差走阔幅度明显3年期和5年期走势收窄幅度缩小区域利差上25个省份城投债信用利差大部分呈现收窄趋势其中河北-4505BP城投债信用利差收窄幅度最大其次是湖北-3948BP和福建-3379BP至2023年1月31日城投债信用利差中位数大于200BP的省份有9个较上一个月减少1个省份依次是青海100074BP贵州61156BP云南60424BP天津45206BP广西40436BP吉林39304BP辽宁30501BP陕西25772BP江西24807BP1月共有1家企业主体评级发生了上调该主体位于江苏省主体评级上调原因主要为区域战略地位提高企业资本实力显著增强本月特别关注区域为四川省2022年四川省GDP总量在全国各省市中位居第六四川省地方财政自给率在全国处于中下游水平区域内城投平台数量较多以及发债规模较大考虑到目前区域内城投公司的债务负担需要关注区域内城投公司的短期偿债压力尤其是债务率较高的地方城投公司和相关负面事件对区域内城投公司的负面影响1617请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年2月16日作者简介张妍伦敦国王学院金融学硕士远东资信研究与发展部研究员富可馨北京国家会计学院硕士远东资信研究与发展部研究员助理关于远东远东资信评估有限公司简称远东资信成立于1988年2月15日是中国第一家社会化专业资信评估机构作为中国评级行业的开创者和拓荒人远东资信开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务为中国评级行业培养了大量专业人才并多次参与中国人民银行国家发改委和中国证监会等部门的监管文件起草工作远东资信资质完备拥有中国人民银行国家发改委中国证监会中国银行间市场交易商协会和中国保险资产管理业协会等政府监管部门和行业自律机构认定的全部信用评级资质远东资信评估有限公司网址wwwsfecrcom北京总部上海总部地址北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座地址上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层11层电话010-57277666电话021-65100651免责声明本报告由远东资信提供报告引用的相关资料均为已公开信息远东资信进行了合理审慎的核查但不应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证远东资信对报告内容保持客观中立态度报告中的任何表述均应严格从经济学意义上去理解并不含有任何道德偏见政治偏见或其他偏见远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任报告内容仅供读者参考但并不构成投资建议本报告版权归远东资信所有未经许可任何机构或个人不得以任何形式进行修改复制销售和发表如需转载或引用需注明出处且不得篡改或歪曲我司对于本声明条款具有修改和最终解释权1717请务必阅读正文后的免责声明