研究报告全文：2023年2月16日公司研究B7H4x4-1BB双特异性抗体对外授权HBICE平台持续孵化优质产品和铂医药-B2142HK公告点评要点买入维持当前价289港元事件公司2月14日宣布与CullinanOncologyInc签订授权及合作协议授予CullinanOncology在美国包括哥伦比亚特区和波多黎各开发及商业化HBM7008CLN-418的独家许可权作者分析师林小伟点评执业证书编号S0930517110003双抗平台持续孵化优质产品此次授权的产品HBM7008是一款针对021-52523871linxiaoweiebscncomB7H4x4-1BB的双特异性抗体由公司创新的免疫细胞衔接器HBICE平台开发目前正处于I期临床开发阶段其中B7H4是一种肿瘤相关抗原在多种癌症联系人张瀚予021-52523676中高表达与PD-L1的表达重叠度极小已表现出强大的抗肿瘤疗效zhanghanyuebscncom在此之前公司还与阿斯利康就CLDN182xCD3双特异性抗体HBM7022达成全球对外授权协议HBM7022同样出自HBICE平台其通过结合肿瘤及T细市场数据胞而强烈活化T细胞并杀伤肿瘤细胞以上两项重磅产品的对外授权不仅总股本亿股768体现了HBICE技术平台可以高效开发潜在更优药物分子的实力还证明了公司总市值亿港元222围绕该平台已建立了灵活且多样化的商业模式最大化地实现了平台的开发价一年最低最高港元087611近3月换手率3790值商业拓展逐渐打开应用空间围绕HarbourMice全人源抗体药物产生平台股价相对走势包括H2L2HCAb和HBICE免疫细胞衔接双抗技术平台三大核心技术平台公司可提供涵盖靶点验证和多元化形态药物分子从发现至临床前研发的完整服务因此除去传统的双抗药物合作公司与下游伙伴的合作内容极其丰富2022年11月公司宣布与全球领先的mRNA及疫苗研发公司莫德纳Moderna签订授权及合作协议研究及开发基因免疫疗法同月与DragonflyTherapeutics签订合作协议利用公司专有的HCAb转基因小鼠平台生成全人源重链抗体用以双特异性抗体及多特异性抗体疗法的开发随着商业拓展的深入逐渐打开公司核心技术平台的应用空间收益表现盈利预测估值与评级立足于核心技术平台组合HarbourMice平台HBICE1M3M1Y平台公司主攻肿瘤领域有望快速打造出具有同类首创或同类最佳绝对-204690-419潜力的产品管线我们维持20222024年归母年内全面亏损总额分别为125相对-161550-273资料来源Wind129114亿美元维持买入评级风险提示研发进度不达预期风险对外合作不达预期风险竞争加剧风险相关研报商业拓展持续深化临床管线有序推进和铂医药-B2142HK2022年中期业绩公告点公司盈利预测与估值简表评2022-09-02指标202020212022E2023E2024E营业收入百万美元1411431265556039079和璧隋珠铂采众长推动变革性全新疗法和铂医药-B2142HK投资价值分营业收入增长率16032-694651623111066204析报告2022-05-19净利润百万美元-29664-13783-12516-12921-11412EPS美元-169-019-016-017-015EPS元-1157-130-110-116-103资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-15注美元兑人民币汇率68464敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告和铂医药-B2142HK1附录表1公司对外合作事项一览表2022年至今时间合作对象合作内容具体条款1公司将获得2500万美元预付款和最高达6亿美元里程碑付款以及最高近20销售额百分比的分级特许使用权费就B7H4x4-1BB双特异性抗体签订授权20230214CullinanOncology2公司保留美国地区以外HBM7008的所有权利以此为前提Cullinan及合作协议Oncology亦有权在欧盟或澳大利亚进行人体临床研究并与和铂医药共享相关临床资料向DragonflyTherapeutics提供HCAbDragonfly技术使用权并根据Dragonfly20221121暂无TherapeuticsTherapeutics的需求针对指定靶点生成抗体产品1根据协议莫德纳将获得一组由HCAb平台开发的针对多个靶点序列的独家可再授权许可用于基因疗法的研发并全面负责其开发生产监管及商业与Moderna签订授权及合作协议将充化相关的所有工作20221111Moderna分利用公司专有的全人源重链抗体平台2公司全资子公司诺纳生物将一次性获得600万美元预付款最高约5亿美元HCAb研究及开发基因免疫疗法里程碑付款及相关分级特许使用权费3莫德纳还将有权选择获得额外靶点序列的独家可再授权许可诺纳生物将获得相应的预付款里程碑付款以及分级特许权使用费1根据协议阿斯利康将获得HBM7022的研究开发注册生产和商业化就CLDN182xCD3双特异性抗体的全球独家许可并负责HBM7022临床前的进一步开发及商业化相关的所有费20220407阿斯利康HBM7022的开发与商业化达成全球对用外授权协议2公司将获得2500万美元的预付款和最高达325亿美元的里程碑付款以及基于未来HBM7022销售额的特许权使用费资料来源公司官网光大证券研究所整理财务报表与盈利预测综合损益表千美元202020212022E2023E2024E营业收入141074308265475603090791其他收入及收益52705965882677988312研发开支-55244-107103-117595-132641-146036年内全面亏损总额-296638-137829-125159-129214-114119母公司拥有人亏损-296397-137777-125159-129214-114119综合财务状况表千美元202020212022E2023E2024E非流动资产总值1944241494459105153457338流动资产总值36929624086714629614649270744流动负债总额2555241055461804718351673非流动负债总额217818392167291557414206权益亏绌总额36100822291412929713526962203综合财务状况表千美元202020212022E2023E2024E经营活动所用现金流量净额-35387-125609-96940-108642-85140投资活动所用现金流量净额-93534-76903124501112111653融资活动所得现金流量净额3578601589-187497862-2343年末于综合财务状况表列账的35679421630413044013128255953现金及银行结余资料来源Wind光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页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