事件：
　　美国2023年1月CPI同比上涨6.4%（市场预期上涨6.2%，前值上涨6.5%），环比上涨0.5%（市场预期上涨0.5%，前值上涨0.1%）；核心CPI同比上涨5.6%（市场预期上涨5.5%，前值上涨5.7%），环比上涨0.4%（市场预期上涨0.4%，前值上涨0.4%）。
　　点评：
　　1、1月美国CPI和核心CPI同比增速持续回落。其中CPI同比增速连续7个月下滑，增速再创2021年11月以来最低；核心CPI同比增速连续4个月下滑，增速创2022年1月以来最低。
　　2、1月CPI环比增速出现反弹，同比增速小幅超市场预期，主要原因是能源价格出现反弹，以及服务价格持续增长。
　　首先，此前持续回落的能源价格出现反弹。
　　数据显示，1月能源项同比上涨8.7%，较上月增加1.4个百分点，结束此前连续7个月下滑的局面，本月对CPI的贡献为0.68%，相比上月增加0.11个百分点。其中，汽油价格同比上涨1.5%，相比上月增加3个百分点，再次出现正增长；管道天然气同比上涨26.7%，相比上月大幅增加7.4个百分点，连续两个月增速反弹。其他商品方面，食品项同比上涨10.1%，较上月继续降低0.3个百分点，连续6个月出现下滑，本月对CPI的贡献为1.39%，相比上月降低0.04个百分点；受益供应链持续改善，二手车价格同比大幅减少11.6%，较上月降幅继续扩大2.8个百分点。虽然1月能源价格出现反复，但我们预计在高基数效应的作用下，若无突发事件冲击，2023年能源项对美国CPI的同比贡献将逐渐转为负值，并带动美国CPI出现大幅回落。
　　其次，美国服务价格仍保持较高增速。
　　数据显示，1月服务项同比上涨7.2%，较上月继续增加0.2个百分点，连续17个月出现上涨。其中，家计项上涨7.9%，较上月继续增加0.4个百分点，对CPI的拉动为2.6%，相比上月增加0.13个百分点，继续成为本月通胀最大的推动因素。其他服务项方面，医疗项同比上涨3%，较上月继续减少1.1个百分点，对CPI的拉动为0.2%，相比上月继续降低0.08个百分点；交通运输项同比上涨14.6%，对CPI的拉动为0.84%，相比上月减少0.04个百分点。由于美国CPI家计项统计方式具有滞后性，随着加息影响从房地产市场逐渐传导到租赁市场，预计该分项在2023年对CPI的拉动作用将大幅趋缓。
　　3、我们判断：2023年美国通胀大概率趋势下行，但依然紧张的劳动力市场有可能会延缓通胀回落的速度。美联储大幅度加息进程已经结束，3月大概率继续加息25bp，而5月是否加息存在较大不确定性，最终的利率终点可能在4.9%-5%。美元指数已经跌破105支撑平台，短期预计在100-105区间弱势震荡。十年期美债收益率短期预计在3.4-3.8%区间震荡。美股目前仍在反弹时间窗口中，长期在美国经济增长放缓和企业融资成本加大的双重压力下，仍有回调风险。
　　
　　

研究报告全文：美国通胀回落趋缓3月加息几成定局2023年2月海外宏观经济研究员余琦010-66555862yuqichief-investmentcom事件美国2023年1月CPI同比上涨64市场预期上涨62前值上涨65环比上涨05市场预期上涨05前值上涨01核心CPI同比上涨56市场预期上涨55前值上涨57环比上涨04市场预期上涨04前值上涨04点评11月美国CPI和核心CPI同比增速持续回落其中CPI同比增速连续7个月下滑增速再创2021年11月以来最低核心CPI同比增速连续4个月下滑增速创2022年1月以来最低21月CPI环比增速出现反弹同比增速小幅超市场预期主要原因是能源价格出现反弹以及服务价格持续增长首先此前持续回落的能源价格出现反弹数据显示1月能源项同比上涨87较上月增加14个百分点结束此前连续7个月下滑的局面本月对CPI的贡献为068相比上月增加011个百分点其中汽油价格同比上涨15相比上月增加3个百分点再次出现正增长管道天然气同比上涨267相比上月大幅增加74个百分点连续两个月增速反弹其他商品方面食品项同比上涨101较上月继续降低03个百分点连续6个月出现下滑本月对CPI的贡献为139相比上月降低004个百分点受益供应链持续改善二手车价格同比大幅减少116较上月降幅继续扩大28个百分点虽然1月能源价格出现反复但我们预计在高基数效应的作用下若无突发事件冲击2023年能源项对美国CPI的同比贡献将逐渐转为负值并带动美国CPI出现大幅回落其次美国服务价格仍保持较高增速1数据显示1月服务项同比上涨72较上月继续增加02个百分点连续17个月出现上涨其中家计项上涨79较上月继续增加04个百分点对CPI的拉动为26相比上月增加013个百分点继续成为本月通胀最大的推动因素其他服务项方面医疗项同比上涨3较上月继续减少11个百分点对CPI的拉动为02相比上月继续降低008个百分点交通运输项同比上涨146对CPI的拉动为084相比上月减少004个百分点由于美国CPI家计项统计方式具有滞后性随着加息影响从房地产市场逐渐传导到租赁市场预计该分项在2023年对CPI的拉动作用将大幅趋缓3我们判断2023年美国通胀大概率趋势下行但依然紧张的劳动力市场有可能会延缓通胀回落的速度美联储大幅度加息进程已经结束3月大概率继续加息25bp而5月是否加息存在较大不确定性最终的利率终点可能在49-5美元指数已经跌破105支撑平台短期预计在100-105区间弱势震荡十年期美债收益率短期预计在34-38区间震荡美股目前仍在反弹时间窗口中长期在美国经济增长放缓和企业融资成本加大的双重压力下仍有回调风险2研究员声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明1该研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点2该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般声明本报告由香港致富证券有限公司以下简称致富证券制作报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本报告版权归致富证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下做出更改本报告的作用纯粹为提供信息并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介建议邀请或要约香港北京上海深圳香港致富证券有限公司香港致富证券有限公司北京代表处香港致富证券有限公司上海代表处香港致富证券有限公司深圳代表处北京市朝阳区建国门外大街1号上海市陆家嘴东路161号深圳福田区福华路399号香港德辅道中308号国贸大厦1期608室招商局大厦1309室中海大厦6楼富衞金融中心11樓电话85225009228电话861066555862电话862138870772电话8675533339666传真85225216893传真861066555102传真862158799185传真8675533339665网址wwwchiefgroupcomhk3