网络通信“国家队”，中电网通唯一上市平台
　　普天科技前身是广州中国电科7所下属的杰赛科技，2017年完成资产重组，将电科集团54所下属的远东通信等资产注入上市公司。2017年中电网络通信集团有限公司（中电网通）成立，整体托管五个电科集团通信类研究所（7所、34所、39所、50所和54所）及所属企业。2018年上市公司控股股东变更为中电网通，公司是其旗下唯一上市公司平台。
　　2021年6月，中国普天整体无偿划入中国电科。2022年6月，公司由杰赛科技更名为普天科技。目前上市公司主营业务包括公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大领域，其中专网通信和智能制造（特种PCB、晶振）业务是主要盈利点。公司发布22年业绩预告，预计归母净利润增长30%-70%。
　　54所是卫星通信“排头兵”，是行业人才的摇篮
　　根据中电科54所官网，54所是电子信息领域专业覆盖面最宽、综合性最强的骨干研究所，21年升格为中国电科网络通信研究院。54所在急需的卫星通信低成本相控阵天线、新型高集成基带芯片、地面核心网产品和运控管理系统等领域快速发展。根据《石家庄日报》2022年7月报道，54所将发展卫星互联网产业，突破一批“卡脖子”技术，开展关键技术攻关、生产线测试线建设，将紧抓卫星互联网发展机遇，布局芯片、终端、天线等系列产业。
　　作为“天地一体化信息网络”的骨干单位，特别是基于原有的在卫星通信（特种通信全通信骨干网、民用卫星通信如天通一号的地面运控和终端，研制第一个星基组网的低轨通信卫星）和基础器件（射频器件、传感器等）的“国家队”优势，中国电科特别是54所为主的中电网通在卫星互联网建设运营中可能发挥重要作用并受益。中国卫星网络集团（星网集团）现任董事长张冬辰曾任54所所长。
　　6G将是卫星时代，中电网通是卫星通信骨干龙头
　　工信部今年2月6日发布《关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告》指出，对卫星互联网设备、功能虚拟化设备纳入现行进网许可管理。工信部表示，卫星互联网是继固定通信网、移动通信网络之后新兴的信息通信基础设施，是全球信息通信网络未来发展的重点方向之一。卫星互联网将与地面通信网络进一步融合，逐步形成天地一体、融通发展的立体化通信网络。
　　根据河北新闻网2022年10月报道，2025年我国有望建成全球覆盖的网络，到那时，我们国家就从现在的地面5G向B5G和6G迈进了一大步。6G通信网络将实现“高速泛在、天地一体、算网融合”，提供“手机直连网络到家”的卫星网络服务。
　　《让卫星通信实现“中国创造”——记中国电科首席科学家、中国电子科技集团公司第五十四研究所副总工程师孙晨华》一文中披露：卫星互联网项目前身是国家科技创新2030重大项目——天地一体化信息网络。该项目由中国电科牵头负责。
　　中电网通资产优质，公司为其唯一上市平台有望承载重大使命
　　54所为我国卫星通信产业发展做出了众多突破性贡献。54所提出了我国第一套MF-TDMA及MF-TDMA/FDMA融合卫星通信体制，完成了自主可控系统设备，填补国内空白；研制了我国新一代宽带卫星通信应用运控系统；研制并创建了我国首个卫星移动通信运控体系，突破星载大口径多波束天线的高精度标校等关键技术，为系统面向30万用户提供运营级服务奠定基础。
　　54所作为卫星的民用应用系统总体，研发了国内商用卫星第一个多模基带和多模芯片，发布了“天通一号”卫星移动通信系统基带和射频芯片。中国电科为实践二十号卫星通信转发器配备了目前中国通信卫星使用的最大功率和最高频率的毫米波微波器件——Ka波段100W空间行波管和Q波段空间行波管，可有效提升卫星传输信息的速度，大幅降低误码率。54所在卫星间交互移动通信系统也处于领跑地位。
　　我们认为，卫星通信的本质仍然是通信，关键是实现通信功能，卫星发挥类似于地面通信的铁塔和基站的作用。中电网通在卫星通信、卫星测控和地面运营控制领域有着雄厚的技术积累和全产业链覆盖能力，将在低轨卫星通信互联网中发挥重要作用。
　　公司2017年即注入了54所下属优质资产远东通信等多家公司。作为中电网通唯一上市平台，预计公司未来将继续承载重大使命。
　　投资建议
　　6G通信网络将实现“高速泛在、天地一体、算网融合”，卫星互联网是数字经济重要组成部分。公司控股股东中电网通作为电科集团通信产业发展平台，是卫星通信业务的“国家队”。上市公司有望通过内生+外延式发展实现较快增速。我们预计2022-2024年分别实现营业收入69.43/74.29/83.59亿元，同比增长6.0/7.0/12.5%,归母净利润2.40/4.25/6.60亿元，同比增长69.6%/77.2%/55.2%，EPS为0.35/0.62/0.97元，对应2023年2月14日20.45元/股收盘价，PE分别为58/33/21倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　卫星互联网发展的风险；集团发展不及预期的风险；产能扩张不及预期的风险等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司深度研究报告TableDate2023年02月15日背靠中电网通TableTitle6G时代织天网TableTitle2普天科技002544评级及分析师信息TableRankTableSummary网络通信国家队中电网通唯一上市平台评级买入上次评级首次覆盖普天科技前身是广州中国电科7所下属的杰赛科技2017年完成资产重组将电科集团54所下属的远东通信等资产注入目标价格上市公司2017年中电网络通信集团有限公司中电网通成最新收盘价2045立整体托管五个电科集团通信类研究所7所34所39TableBasedata所50所和54所及所属企业2018年上市公司控股股东变股票代码00254452周最高价最低价27041576更为中电网通公司是其旗下唯一上市公司平台2021年6月中国普天整体无偿划入中国电科2022年6总市值亿13961月公司由杰赛科技更名为普天科技目前上市公司主营业务自由流通市值亿13633包括公网通信专网通信与智慧应用智能制造三大领域其自由流通股数百万66664中专网通信和智能制造特种PCB晶振业务是主要盈利TablePic点公司发布22年业绩预告预计归母净利润增长30-70普天科技沪深30017854所是卫星通信排头兵是行业人才的摇篮-1根据中电科54所官网54所是电子信息领域专业覆盖面-10最宽综合性最强的骨干研究所21年升格为中国电科网络通相对股价-19-28信研究院54所在急需的卫星通信低成本相控阵天线新型高202202202205202208202211202302集成基带芯片地面核心网产品和运控管理系统等领域快速发展根据石家庄日报2022年7月报道54所将发展卫星TableAuthor分析师陆洲互联网产业突破一批卡脖子技术开展关键技术攻关邮箱luzhouhx168comcn生产线测试线建设将紧抓卫星互联网发展机遇布局芯片SACNOS1120520110001联系电话终端天线等系列产业作为天地一体化信息网络的骨干单位特别是基于原分析师宋辉有的在卫星通信特种通信全通信骨干网民用卫星通信如天邮箱songhuihx168comcn通一号的地面运控和终端研制第一个星基组网的低轨通信卫SACNOS1120519080003联系电话星和基础器件射频器件传感器等的国家队优势中国电科特别是54所为主的中电网通在卫星互联网建设运营中可能发挥重要作用并受益中国卫星网络集团星网集团现任董事长张冬辰曾任54所所长6G将是卫星时代中电网通是卫星通信骨干龙头工信部今年2月6日发布关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告指出对卫星互联网设备功能虚拟化设备纳入现行进网许可管理工信部表示卫星互联网是继固定通信网移动通信网络之后新兴的信息通信基础设施是全球信息通信网络未来发展的重点方向之一卫星互联网将与地面通信网络进一步融合逐步形成天地一体融通发展的立体化通信网络根据河北新闻网2022年10月报道2025年我国有望建成全球覆盖的网络到那时我们国家就从现在的地面5G向B5G和6G迈进了一大步6G通信网络将实现高速泛在天地一请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司深度研究报告体算网融合提供手机直连网络到家的卫星网络服务让卫星通信实现中国创造记中国电科首席科学家中国电子科技集团公司第五十四研究所副总工程师孙晨华一文中披露卫星互联网项目前身是国家科技创新2030重大项目天地一体化信息网络该项目由中国电科牵头负责中电网通资产优质公司为其唯一上市平台有望承载重大使命54所为我国卫星通信产业发展做出了众多突破性贡献54所提出了我国第一套MF-TDMA及MF-TDMAFDMA融合卫星通信体制完成了自主可控系统设备填补国内空白研制了我国新一代宽带卫星通信应用运控系统研制并创建了我国首个卫星移动通信运控体系突破星载大口径多波束天线的高精度标校等关键技术为系统面向30万用户提供运营级服务奠定基础54所作为卫星的民用应用系统总体研发了国内商用卫星第一个多模基带和多模芯片发布了天通一号卫星移动通信系统基带和射频芯片中国电科为实践二十号卫星通信转发器配备了目前中国通信卫星使用的最大功率和最高频率的毫米波微波器件Ka波段100W空间行波管和Q波段空间行波管可有效提升卫星传输信息的速度大幅降低误码率54所在卫星间交互移动通信系统也处于领跑地位我们认为卫星通信的本质仍然是通信关键是实现通信功能卫星发挥类似于地面通信的铁塔和基站的作用中电网通在卫星通信卫星测控和地面运营控制领域有着雄厚的技术积累和全产业链覆盖能力将在低轨卫星通信互联网中发挥重要作用公司2017年即注入了54所下属优质资产远东通信等多家公司作为中电网通唯一上市平台预计公司未来将继续承载重大使命投资建议6G通信网络将实现高速泛在天地一体算网融合卫星互联网是数字经济重要组成部分公司控股股东中电网通作为电科集团通信产业发展平台是卫星通信业务的国家队上市公司有望通过内生外延式发展实现较快增速我们预计2022-2024年分别实现营业收入694374298359亿元同比增长6070125归母净利润240425660亿元同比增长696772552EPS为035062097元对应2023年2月14日2045元股收盘价PE分别为583321倍首次覆盖给予买入评级风险提示卫星互联网发展的风险集团发展不及预期的风险产能扩张不及预期的风险等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司深度研究报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元62956553694374298359YoY11416070125归母净利润百万元96142240425660YoY1631470696772552毛利率178187184187213每股收益元014021035062097ROE27396299132市盈率145009861581332812115资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司深度研究报告正文目录1电科集团通信国家队背靠中电网通611电科7所发起设立现控股股东为中电网通54所612利润增速显著高于营收毛利率稳步上升92高端装备为主体专网与公网业务为两翼1021PCB和晶振毛利率高业绩弹性较大1022公司公网通信属第一梯队发展趋势良好1523专网通信用于多个行业公司优势明显163产能扩张加速控股股东中电网通技术优势显著1831PCB二期将大幅提升产能定增大力发展通信业务183254所是卫星通信排头兵6G时代大有可为194投资建议235风险提示25图表目录图1公司发展历程图6图2公司股权结构图9图3公司近年营收情况9图4公司近年归母净利润情况9图5公司产品结构亿元10图6公司近年毛利率情况10图7公司三费率情况10图8公司研发费用情况10图9单面板11图10多层板11图11PCB行业产业链12图12PCB成本构成12图13覆铜板成本构成12图14全球PCB下游应用领域结构13图15中国PCB下游应用领域结构13图16中国PCB细分产品结构13图17全球PCB细分产品结构13图18公司军民品PCB营收亿元14图19公司军民品PCB毛利率14图20石英晶体谐振器结构14图21晶振外形14图22远东通信恒温晶振系列产品15图23恒温晶振制造15图2420172022年移动电话基站发展情况15图252021年全球5G用户渗透率情况16图262014-2028年中国专网通信市场规模及预测17图272014-2021年中国专网通信设备市场规模17图28全球专网通信终端市场结构17图29公司提供智能专用网络建设综合解决方案18图30PCB智能设备生产19图31ERP系统实时监控在线订单状态19图3254所天通一号卫星移动通信系统21图3354所自研的卫星地面双模智能手机21请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司深度研究报告图34神州十一号与天宫二号对接21图3554所新型通信测控网多种通信链路并行传输21图3654所信息支援方队22图3754所为地震灾区提供卫星通信设备22图38中阿北斗中心成立22图39中电网通研究院研制的卫星通信地球站23图40中电网通研究院某项目的外场23表1重大资产重组收购公司介绍6表2公司业务板块介绍7表3PCB产品特点10表420162018年公司公网及专网业务合同情况18表52020年定增项目介绍19表6中电网通研究院产品系列20表7业务拆分预测24表8可比公司估值25请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司深度研究报告1电科集团通信国家队背靠中电网通11电科7所发起设立现控股股东为中电网通54所原杰赛科技由电科7所发起设立公司前身为广州金蜂电子有限公司成立于1994年1999年公司更名为广州杰赛科技发展有限公司2003年整体变更设立为广州杰赛科技股份有限公司中电科七所是主要发起人持股比例50043七所作为国家认定的部属一类军工研究所是特种通信技术总体单位主要负责研究特种移动通信新技术新系统和新设备七所前身为成立于1958年11月的国营沙河无线电器材厂1964年改为研究所目前为中国电科下属事业法人成员单位2017年收购54所大量优质资产2019年控股股东由7所变更为中电网通2022年改名为普天科技2011年公司于深交所上市2017年公司完成重大资产收购向中国电科五十四所中华通信石家庄发展投资电科投资桂林大为发行股份购买了远东通信华通天畅电科导航三家公司100股权以及中网华通577436股权和东盟导航70股权2019年完成无偿划转控股股东变更为中电网通实控人不变仍为中国电科2020年公司定增募集1376亿元用于5G产业化公共安全专网装备信息技术服务基地等项目建设2022年公司更名为中电科普天科技股份有限公司22年4月公司投资59亿元建设杰赛科技珠海通信产业园二期项目大幅提升军民用印制电路板产能图1公司发展历程图资料来源公司官网华西证券研究所表1重大资产重组收购公司介绍收购公司介绍远东通信1999年设立截至2017年中国电科五十四所持有远东通信100股权是国内领先的通信解决方案提供商和通信设备制造商主营业务包括交换调度与数字集群系统的生产和销售专网通信系请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司深度研究报告统集成服务高端时频器件生产和销售等广泛应用于轨道交通公安人防应急电网等行业2003年设立截至2017年公司控股股东是中华通信中华通信为电科54所全资子公司主营业务为通信网络勘察设计及咨询业务涵盖信息与交换网络无线网络传输与线路工程通信电中网华通源通信铁塔及其它辅助设施的勘察设计和技术咨询服务为客户提供系统化的网络规划设计解决方案主要客户为中国联通中国移动中国电信等大型电信运营商以及政府企业等设立于2002年截至2017年由中华通信全资控股主要为大型电信运营商政府企事业单位等客户的通信工程和信息系统工程提供从项目前期设计施工到竣工验收全过程全方位的监华通天畅理服务先后完成了中国移动中国联通中国电信中国铁塔中国网通以及有关企事业单位共计千余项工程监理任务2012年由中电科54所和石家庄发展投资共同投资设立主要从事北斗卫星导航运营服务位置应用系统集成数据平台研发与技术服务地理信息和遥感信息应用导航终端的研发生产销电科导航售和服务以北斗卫星导航系统为主要依托兼容GPS等多种导航系统为城市管理交通运输个人应用旅游自然灾害监测公共安全船舶监控精细农业林业铁路桥梁大坝等领域提供整体解决方案和服务成立于2014年截至2017年控股股东为桂林大为桂林大为是中电科34所全资子公司公司融东盟导航合卫星遥感卫星通信卫星导航等天基信息数据物联网数据建立广西地球空间大数据应用与云服务中心为广西和东盟国家提供北斗导航卫星遥感等综合服务资料来源公司公告华西证券研究所公司业务集中在公网通信专网通信与智慧应用智能制造三大领域在公网通信领域为电信运营商提供通信网络咨询与规划设计监理和施工总承包服务在专网通信与智慧应用领域为城市轨道交通人防公安应急管理电力通信导航水务和燃气等行业提供专网通信产品与解决方案在智能制造领域为通信及其他领域客户提供特种印制电路板PCB和高端恒温时频器件产品表2公司业务板块介绍业务客户领域解决方案咨询设计业务通信规划咨询设计行业数字化咨询设计公网通信5G设备预测维护解决方案5G能耗管理解决方案5GAI工5G行业应用业视觉解决方案5G数字工厂综合解决方案通信系统解决方案公务电话解决方案专用电话解决方案城轨交通TETRA专用无线解决方案LTE-M综合承载解决方案智能运维解决方案专网通信指挥中心解决方案机动指挥车解决方案现场应急通信解决应急管理方案应急指挥窄带无线通信解决方案电力电力智能调度解决方案请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司深度研究报告智慧高速车路协同解决方案ETC门架智能监控系统解决方案高速公路机电系统集成解决方案智慧公安智慧公安检查站解决方案情指勤與一体化解决方案智慧人防指挥所解决方案机动通信车解决方案数据中心解决方案智慧园区解决方案智慧水务运营管理解智慧园区决方案智慧水务运营管理解决方案智慧污水厂解决方案現代化灌智慧水务智慧应用区信息系统综合解决方案智慧燃气智慧燃气综合调度管理解决方案智慧农业农机作业智能监测综合解决方案北斗报文应用北三运营服务平台解决方案疫情防控疫情防控封控圈解决方案PCB业务PCB设计与制造智能制造高端恒温时频器件晶振资料来源公司公告华西证券研究所股权结构清晰实控人为中电科集团控股股东为中电网通实控人为中电科集团公司下属6家全资子公司控股一家子公司中电网络通信集团有限公司简称中电网通由中国电子科技集团有限公司下属5个通信类研究所7所34所39所50所54所组成致力于以通信信息技术服务于国防建设和信息化社会发展请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司深度研究报告图2公司股权结构图资料来源天眼查华西证券研究所12利润增速显著高于营收毛利率稳步上升公司近年来营收保持稳定水平归母净利润持续保持较高增速2018-2021年公司营收稳定在65亿元上下波动较小同期归母净利润实现大幅增长从2018年的014亿元增至2021年的142亿元盈利能力显著提升根据公司2022年业绩预告预计22年归母净利润184-241亿元同比增长30-70主要系公司高端制造专网通信等业务板块营业收入预计稳中有增同时不断优化管理流程改进生产工艺提升产能利用率规模效应得到显著体现毛利率得到改善图3公司近年营收情况图4公司近年归母净利润情况8000615014220065531216268622662951506000409610041511005040002005003720000-50014-100000-2000-15020182019202020212022Q320182019202020212022Q3收入亿元增速归母净利润亿元增速资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所专网通信营收占比约60高端装备制造毛利率显著高于通信收入结构来看三个主要板块中专网通信收入占比最高21年占比近60高端装备制造和专网通信分别占比20左右毛利率来看专网通信和公网通信毛利率较低21年毛利率均在14左右高端装备制造毛利率较高且逐年提高从2019年的3094增至2021年的3746综合毛利率随着规模效应和产品结构优化稳中有升22H1达到2179请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告公司深度研究报告图5公司产品结构亿元图6公司近年毛利率情况704060355030254021792030180417801870152010105002019202020212022H12019202020212022H1专网通信高端装备制造公网通信系统专网通信高端装备制造公网通信系统通信网络系统通讯网络服务智慧应用通信网络系统通讯网络服务智慧应用综合毛利率资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所期间费用率较为稳定研发投入稳步提升公司费用率较为稳定销管财三费率稳定在10左右研发投入整体呈上升趋势2018-2021年期间研发费用从242亿元增至了383亿元研发费用率整体保持6左右图7公司三费率情况图8公司研发费用情况12581010083838638824348358837819663242229442221020182019202020212022Q300销售费用率管理费用率20182019202020212022Q3财务费用率综合费用率研发费用亿元研发费用率资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所2高端装备为主体专网与公网业务为两翼21PCB和晶振毛利率高业绩弹性较大PCB印制电路板是电子工业的重要部件之一应用具备普适性几乎每种电子设备小到电子手表计算器大到计算机通信电子设备军用武器系统只要有集成电路等电子元件为了使各个元件之间的电气互连都要使用印制板表3PCB产品特点特点说明可高密度化印制板的高密度一直能够随着集成电路集成度的提高和安装技术的进步而相应发展通过一系列检查测试和老化试验等技术手段可以保证PCB长期使用期一般为20年而可靠地工高可靠性作请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告公司深度研究报告对PCB的各种性能电气物理化学机械等的要求可以通过设计标准化规范化等来实现可设计性这样设计时间短效率高可生产性PCB采用现代化管理可实现标准化规模量化自动化生产从而保证产品质量的一致性建立了比较完整的测试方法测试标准可以通过各种测试设备与仪器等来检测并鉴定PCB产品的可测试性合格性和使用寿命PCB产品既便于各种元件进行标准化组装又可以进行自动化规模化的批量生产另外将PCB可组装性与其他各种元件进行整体组装还可形成更大的部件系统直至整机由于PCB产品与各种元件整体组装的部件是以标准化设计与规模化生产的因而这些部件也是标可维护性准化的所以一旦系统发生故障可以快速方便灵活地进行更换迅速恢复系统的工作资料来源百度百科华西证券研究所半导体晶体管于20世纪50年代出现以来对印制板的需求量急剧上升特别是集成电路的迅速发展及广泛应用使电子设备的体积越来越小电路布线密度和难度越来越大这就要求印制板要不断更新目前印制板的品种已从单面板发展到双面板多层板和挠性板结构和质量也已发展到超高密度微型化和高可靠性程度图9单面板图10多层板资料来源百度百科华西证券研究所资料来源百度百科华西证券研究所PCB下游应用广泛覆铜板材料成本占比高按产业链上下游来分类可以分为原材料覆铜板印刷电路板电子产品应用等从PCB成本构成来看除去人工制造费用直接材料的成本占比约48其中覆铜板材料占比约30铜箔占比约为9磷铜球约为6油墨约为3覆铜板三大主要原材料为铜箔树脂和玻璃纤维布是实现PCB导电绝缘和支撑的主要基材占覆铜板成本比例分别为4226和19请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告公司深度研究报告图11PCB行业产业链资料来源华经产业研究院华西证券研究所图12PCB成本构成图13覆铜板成本构成352765312640421919130261人工制造费用覆铜板铜箔铜箔树脂玻璃纤维布磷铜球油墨其他制造人工其他原材料资料来源中商情报网华西证券研究所资料来源中商情报网华西证券研究所通信行业是PCB第一大应用领域根据Prismark全球PCB行业下游第一大应用为通讯领域占比达32其次是计算机行业占比24再是消费电子领域占比15中国PCB下游应用领域分布与全球情况相似2020年中国PCB下游应用领域占比最高的是通信达到33其次是计算机占比约为22其他下游领域PCB市场规模较大的是汽车电子消费电子占比分别为1615请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告公司深度研究报告图14全球PCB下游应用领域结构图15中国PCB下游应用领域结构42446103215331016152422通信计算机消费电子汽车电子通信计算机汽车电子服务器工业控制军事航空医疗消费电子工业控制仪器仪表及医疗资料来源前瞻产业研究院华西证券研究所资料来源中商情报网华西证券研究所PCB中多层板应用最为广泛分产品来看2021年我国刚性板的市场规模最大其中多层板占比达476单双面板占比155其次是HDI板占比达166柔性板占比为15封装基板占据比重较少为53与先进的PCB制造国如日本相比目前我国的高端印制电路板占比仍较低尤其是封装基板高阶HDI板高多层板等方面根据Prismark统计2021年全球PCB细分产品的市场结构中多层板占比384单双面板占比118其次是封装基板占比达178柔性板和HDI板分别占比为174和146图16中国PCB细分产品结构图17全球PCB细分产品结构15514638415047617853166174118多层板HDI板封装基板柔性板单双面板多层板单双面板柔性板封装基板HDI板资料来源前瞻产业研究院华西证券研究所资料来源中商情报网华西证券研究所军用PCB毛利率近50公司处于行业龙头地位公司PCB产品包括军品和民品业务主要客户是通信设备制造商数控工业控制设备制造商和国防科教单位具有国内最大的特种印制电路板设计制造基地具备特种装备一体化智能制造与交付能力公司为我国军用PCB板研制生产的骨干企业产品的技术水平和市场占有率具有一定优势具有高频高密度高抗干扰性高可靠性等特点根据公司债券募集说明书公司通过持续推进航天航空客户以及军工客户的开拓2017年以来军品订单势头较好2018年军工类订单比重已超过通信类订单比重2018年军品毛利率4528显著高于民品的584请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告公司深度研究报告图18公司军民品PCB营收亿元图19公司军民品PCB毛利率7627506482405457395304322420194210100201620172018201620172018军品民品军品民品资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所公司晶振产品独立研发生产提供高端定制化产品晶振是石英振荡器的简称是时钟电路中最重要的部件公司的时间频率产品包括恒温晶体振荡器压控晶体振荡器温补晶体振荡器时钟模块等各类时频组件图20石英晶体谐振器结构图21晶振外形资料来源chip37网华西证券研究所资料来源chip37网华西证券研究所子公司远东通信中标华为恒温晶振占比60近期推出最新研发5G端到端网络设备产品根据子公司远东通信官方公众号2023年2月2日报道远东通信具有SC切晶体谐振器25万只恒温晶体振荡器20万只的月生产能力满足客户对恒温晶振元件交期短需求量大质量稳定性高的要求近日在华为2023年5G通信设备时钟元件招标采购中远东通信凭借过硬的产品质量强大的供货能力和优质的售后服务再次以最大份额中标恒温晶振项目占比60根据中电科官网公众号不久前远东通信推出最新研发5G端到端网络设备产品应用在智能制造智慧园区智慧交通等行业助力行业数字化转型升级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告公司深度研究报告图22远东通信恒温晶振系列产品图23恒温晶振制造资料来源远东通信华西证券研究所资料来源远东通信华西证券研究所22公司公网通信属第一梯队发展趋势良好根据工信部我国的5G网络建设正在稳步推进网络覆盖能力持续增强截至2022年底全国移动通信基站总数达1083万个全年净增87万个其中累计建成并开通的5G基站为2312万个全年新建5G基站887万个占移动基站总数的213占比较上年末提升7个百分点基站总量占全球60以上持续深化地级市城区覆盖的同时逐步按需向乡镇和农村地区延伸每万人拥有5G基站数达到164个比上年末提高63个图2420172022年移动电话基站发展情况120010839961000931841800667619603554575590600372400328231143200771502017年2018年2019年2020年2021年2022年移动电话基站数万个4G基站数万个5G基站数万个资料来源工信部华西证券研究所根据工信部通讯行业投资保持持续增长5G用户发展领先全球水平2022年通信业完成固定资产投资总额为4193亿元在上年高基数的基础上增长33投资进一步向新基建倾斜其中完成5G投资超1803亿元占比达43互联网及数据通信投资增长最快比上年增长262中国信通院发布了中国5G发展和经济社会影响白皮书2022年白皮书显示截至2022年11月底我国5G用户渗透率达322较2021年末提升106个百分点5G移动电话用户达542亿户请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告公司深度研究报告图252021年全球5G用户渗透率情况35003000290025002000150010001300500400200100100100100000中国北美洲欧洲亚太不含中国撒哈拉以及南非洲中东和北非拉丁美洲独联体国家资料来源网易新闻华西证券研究所公司网规网优保持全国最大独立第三方设计院的行业领先地位在服务省份运营商客户数量33个综合排名前五处于第一梯队公司夯实运营商设计业务主阵地其中移动集采维持4个省份市场份额联通在18省市场占有率保持第二与广东联通新疆联通签署战略合作协议积极研发5G轻量核心网小基站等产品拓展5G行业的解决方案应用在海外缅甸子公司宽带运营业务保持了较好的发展趋势23专网通信用于多个行业公司优势明显专网通信是指为政府与公共安全公用事业和工商业等提供的应急通信指挥调度日常工作通信等服务专网通信系统可广泛应用于各大国家重要部门军用民用市场被广泛看好市场空间广阔我国专网通信市场规模增长迅速复合增速约20根据共研网2015年以来互联网战略的实施电子政务的发展社会信息化程度提升极大的推动了我国专网通信行业的发展专网通信行业市场规模迅速上升2021年我国专网通信市场规模为3265亿元2016-2021年复合增长率达21402028年有望达到5979亿元2012-2021年期间我国专网通信设备的市场规模呈现上升趋势2021年中国专网通信市场规模为3265亿元较2012年增长1642亿元请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告公司深度研究报告图262014-2028年中国专网通信市场规模及预测图272014-2021年中国专网通信设备市场规模700250597902064060020018500500161801404015040032650112502884030024790849020870100658016550533020012380762095505010000201420152016201720182019202020212028E20142015201620172018201920202021专网通信市场规模亿元专网通信设备市场规模亿元资料来源共研网华西证券研究所资料来源共研网华西证券研究所全球专网通信正开始进入智慧专网时代迈向新的发展阶段根据共研网专网通信下游细分市场可分为三大类政府与公共安全公用事业轨道交通能源水利等工商业物业保安服务业建筑施工等政府与公共安全市场是专业无线通信行业最大的细分市场交通运输能源等公用事业部门是专业无线通信行业的第二大细分市场图28全球专网通信终端市场结构14354552323公共安全运输pamr石油军队政府商业其他资料来源共研网华西证券研究所在专网通信方面公司在城市轨道交通电力人防等优势行业地位持续稳固在应急管理公安等培育行业实现增长公司在城市轨道交通行业保持细分市场占有率第一并与石家庄市轨道集团签署战略协议为开拓城轨行业5G市场铺陈了良好开端在应急管理行业公司中标河北天津黑龙江云南四个应急指挥窄带无线通信网省级项目在吉林云南地市级市场也取得重大进展继续保持了细分市场领先地位公司专网通信在多个领域处于领先地位在电力行业中公司中标了北京天津辽宁电力交换调度网改造项目巩固了华北东北市场的优势地位在公安行业中公司中标了石家庄市公安局信息化建设项目中标河北省多地市疫情防控封控圈项目继续扩大河北省公安市场份额中标海南省社会管理信息化平台项目取得市场突破在人防行业公司中标运城市咸宁市人防项目巩固了山西湖北市场的优势地位请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告公司深度研究报告图29公司提供智能专用网络建设综合解决方案资料来源公司公告华西证券研究所通信行业订单持续增长彰显行业地位受益于电信业尤其是移动通信持续的大规模固定资产投资及市场的积极拓展公司公网业务持续增长2016-2018年新增合同金额分别为1165亿元1969亿元和1735亿元同时2017年公司并购的远东通信在轨道交通专网公安专网及电力交换调度专网等方面具备一定竞争力随着业务的并入公司专网收入及订单承接规模大幅增加2016-2018年新增合同金额分别为738亿元4450亿元和4661亿元表420162018年公司公网及专网业务合同情况2018年2017年2016年公网专网合计公网专网合计公网专网合计新增合同金额1735466163961969445641811657381903在手合同金额202851057133235581811053712851864315剩余未施工合同1122340545274442933374396228624金额资料来源公司公告华西证券研究所3产能扩张加速控股股东中电网通技术优势显著31PCB二期将大幅提升产能定增大力发展通信业务PCB二期扩产大幅提升产能降本增效巩固航天领域领先地位根据2022年4月公司公告为提高印制电路板生产能力巩固公司在航天等特殊领域印制电路板的领先地位拟投资约59亿元建设杰赛科技珠海通信产业园二期项目该项目将建成年产30万平方米中小批量多品种高可靠性特种民用印制电路板生产线达产后预计新增年收入648亿元净利润161亿元一期工程已全面达产且产能饱和二期实施后总体产能将得到释放有利于实现分线生产通过建设二期项目可以新增一条独立的具备30万平方米年产能生产线专注于2平方米以上中小批量订单生产而原有的广州生产基地和珠海一期将专注于生产2平方米以下样板订单这些2平方米以下订单更加集中于航天等特殊用途更加便于特殊品种检验标准和工艺要求的普遍推行有利于产品质量提升同时将2平方米以上中小批量订单转往珠海通信产业园二期项目生产以后可腾出原有基地153万个请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告公司深度研究报告订单年1056万平方米年的产能珠海一期相当于新增24的样板订单产能在提高产能的同时降低管理难度和成本巩固杰赛在特种PCB航天领域的领先地位图30PCB智能设备生产图31ERP系统实时监控在线订单状态资料来源公司官网华西证券研究所资料来源公司官网华西证券研究所2020年公司非公开发行募集资金1376亿元用于5G产业化项目泛在智能公共安全专网装备研发及产业化项目以及信息技术服务基地建设项目建设内容主要包括5G产品研发能力建设5G系列化行业产品研发和通信设备制造基地建设5G智能化高稳定度晶体振荡器的研发能力建设5G小型化晶振系列产品开发能力建设等泛在智能公共安全专网装备的研发和产业化基地等表52020年定增项目介绍项目实施主体总投资项目内容下一代移动通建设内容主要包括5G产品研发能力建设5G系杰赛科技455亿元信产业化项目列化行业产品研发和通信设备制造基地建设建设内容主要包括5G智能化高稳定度晶体振荡5G产业化项目5G高端通信振器的研发能力建设5G小型化晶振系列产品开荡器的研发与远东通信6717万元发能力建设等建设完成后将能够批量生产5G产业化项目智能化高稳定度晶体振荡器系列产品5G小型晶体振荡器系列产品泛在智能公共本项目将推进建设泛在智能公共安全专网装备安全专网装备的研发和产业化基地用于物联感知设备现远东通信328亿元研发及产业化场通信设备智能业务平台综合运维平台等项目产品的生产线建设及产业化相关工作建成后将满足公司与前沿技术研究关键技术信息技术服务突破新产品新技术研发及国内外技术交流杰赛科技407亿元基地建设项目合作等相关的多方面需求支持公司在日趋激烈的市场竞争中保持技术领先优势资料来源公司公告华西证券研究所3254所是卫星通信排头兵6G时代大有可为请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告公司深度研究报告54所是卫星通信国家队星网集团董事长出自54所中电科54所是新中国成立的第一个电信技术研究所现已成为我国电子信息领域专业覆盖面最宽综合性最强的骨干研究所具有武器装备科研生产及质量体系方面的重要资质是国家授权的电子工程专业承包一级资质单位电子工程甲级设计单位主要从事军事通信卫星导航定位航天航空测控情报侦察与指控通信与信息对抗航天电子信息系统与综合应用等前沿领域的技术研发生产制造和系统集成2021年1月54所升格为中国电科网络通信研究院此外中国卫星网络集团星网集团现任董事长张冬辰曾任54所所长54所产品体系全面参与多个航天项目54所下设9个事业部具有通信网信息传输与分发技术重点实验室卫星导航系统与装备技术国家重点实验室以及集团级航天信息应用技术重点实验室3个国家级研究开发和检验认证中心建所以来五十四所相继参与完成了载人航天嫦娥探月北斗卫星导航系统上海天文台65米射电望远镜天线项目等数百项国家和国防重大工程建设表6中电网通研究院产品系列产品体系产品应急系统人防系统无线电监测系统电子警察要地防护园区安全信息管公共安全理系统卫星通信微波通信散射通信无人机测控系统交换与调度系统数字集群专用通信网络通信卫星移动通信数字家庭网络卫星导航终端卫星导航时间频率产品卫星导航组合导航产品卫星导航运营卫星导航服务卫星导航应用系统卫星导航终端测试系统交通电子城市轨道交通系统专用通信系统高速公路智能交通管理系统能源电子能源监测管理系统节能产品便携天线系列车载天线系列船载卫通天线固定站天线系列低轮廓动中通天线伺服天线中轮廓动中通天线反射面动中通天线气象雷达天线专用集成电路设计时钟芯片恒温晶体振荡器石英晶体谐振器温补晶体振专业集成电路与器件荡器压控晶体振荡器导航芯片软件与服务企业管理软件软件产品资料来源中电网通研究院官网华西证券研究所根据前瞻产业研究院54所提出了我国第一套MF-TDMA及MF-TDMAFDMA融合卫星通信体制完成了自主可控系统设备填补国内空白研制了我国新一代宽带卫星通信应用运控系统研制并创建了我国首个卫星移动通信运控体系突破星载大口径多波束天线的高精度标校等关键技术为系统面向30万用户提供运营级服务奠定基础天舟任务中中国电科54所研制的通信系统包括天链一号中继星系统载人航天卫星通信系统天地数字电视编解码系统载人航天实况电视系统载人航天试验任务IP网等确保了任务的精准实施根据54所官方公众号54所打通了第一个卫星电话研制国内第一款卫星多模基带和射频芯片2016年8月54所利用自研的卫星地面双模智能手机和民用信关站打通了天通一号卫星移动通信系统的第一个卫星电话实现了我国自主系统请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20