事项：
　　近日，公司与子公司佛山大为、神隆宝鼎共同成立合资公司河南莱尔建设年产6万吨涂碳箔项目，其中莱尔科技出资70%、神隆宝鼎出资20%、佛山大为出资10%。目前，河南莱尔已完成工商设立登记。
　　国信电新观点：1）公司在涂碳箔领域上下游协同布局，把握快充及长循环发展机遇。涂碳铝箔能够优化电池倍率性能、提升循环寿命等，目前主要用于磷酸铁锂电池中，未来有望应用于快充等场景。公司与神隆宝鼎达成战略合作并成立合资公司，一方面有望与铝箔企业实现深入合作、保障原材料供应；另一方面，双方达成战略合作协议并且生产基地毗邻，有望实现就近协同提升产品质量。2）公司积极布局新能源领域，碳纳米管业务稳步推进。公司计划投资12.15亿元，建设年产3800吨碳纳米管粉体+3.8万吨浆料产能，其中一期规划1800吨粉体+1.8万吨浆料，二期规划2000吨粉体+2万吨浆料。一期工程预计2023年上半年建成，二期工程有望在2024年初建成。目前，公司正与动力电池主流供应商送样测试。3）投资建议：上调盈利预测，给予“增持”评级。公司积极布局涂碳铝箔、碳纳米管等业务，把握新能源车及储能行业发展机遇。考虑到公司对佛山大为持股比例提升，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润0.51/0.93/2.28亿元（原预测为0.51/0.88/2.10亿元），同比-25/+82/+145%，EPS分别为0.33/0.61/1.48元，当前股价对应PE分别为77/42/17倍，首次评级，给予“增持”。
　　评论：
　　上下协同深化涂碳箔布局，把握长循环及快充发展机遇
　　涂碳铝箔是指将分散好的导电涂层（如导电石墨涂层、石墨烯涂层、碳纳米管涂层），均匀涂敷在铝箔上而形成的产品。涂碳铝箔优势在于：
　　1）提升倍率性能、循环寿命。涂碳能够降低集流体界面阻抗，减少极化以此优化快充性能。根据实验表明，使用涂炭黑铝箔和涂石墨烯铝箔的电池在4C倍率下恒流充入比（恒流充电容量/总充电容量）能够达到93%、快充性能良好；而使用光箔的电池的4C恒流充入比仅为84%，快充表现相对一般。通过优化涂碳层孔隙率等手段，可以使电解液与活性物质更好浸润，降低接触电阻，提升快充性能。此外，涂碳能够降低电池体系内阻，优化循环寿命
　　2）提升活性物质与集流体粘附力，减少粘结剂用量，降低制片成本。3）防止集流体被腐蚀、氧化，延长电池使用寿命。
　　总结而言，涂碳铝箔能够抑制电池极化、降低电池内阻、改善活性物质与箔材的接触以及电流在极片内部的传导，从而优化电池倍率性能、循环寿命等。目前涂碳铝箔主要用于磷酸铁锂电池中，未来有望应用于快充等特殊场景。
　　公司此次与神隆宝鼎合资，一方面绑定原料供应企业，另一方面就近协同提升产品质量。2022年12月公司公告与神隆宝鼎（神火集团旗下铝箔企业）合资建厂，其中莱尔科技及佛山大为持股80%、神隆宝鼎持股20%。该项目总投资6亿元建设年产6万吨涂碳箔产线，项目选址在神隆宝鼎铝箔基地附近，首期项目规划2万吨，力争于2023年10月底前投产。此次合作，莱尔一方面有望与铝箔企业实现深入合作、保障原材料供应；另一方面，双方达成战略合作协议并且生产基地毗邻，有望实现就近协同提升产品质量。
　　佛山大为成立于2017年，自成立之初就聚焦涂碳铝箔行业，目前公司已实现单年千吨级以上出货，主要客户涵盖南都电源、中天科技、双登集团、鹏辉能源等，并积极拓展其他头部电池企业。莱尔科技目前持有佛山大为90%股权，收购后新增投资建设1.2万吨涂碳铝箔项目，该项目有望2023年开始实现批量供应。
　　公司积极布局新能源领域，碳纳米管业务稳步推进
　　公司携手科汇机电，积极布局碳纳米管业务。2022年8月公司与科汇机电签署合作协议，共同成立莱尔科技成都科创中心，共同进行知识成果的产业化落地。公司出资51%、科汇机电以知识产权等出资49%。
　　科汇机电与国内多家科研机构、高校进行密切合作，并为国内多家碳纳米管企业提供催化剂制备、碳纳米管生产和纯化等技术方案和设备。此外，莱尔科技还聘请国家知名碳材料科学家、加拿大工程院院士、北京科技大学刘焕明教授为公司首席科学家，指导公司在碳纳米管相关业务方面发展。
　　公司产能布局稳步推进。2022年8月公司公告投资12.15亿元，建设年产3800吨碳纳米管粉体+3.8万吨浆料产能，其中一期规划1800吨粉体+1.8万吨浆料，二期规划2000吨粉体+2万吨浆料。一期工程预计2023年建成，二期工程有望在2024年初建成。目前，公司正与动力电池主流供应商积极送样测试。
　　投资建议：上调盈利预测，给予“增持”评级
　　公司积极布局涂碳铝箔、碳纳米管等业务，把握新能源车及储能行业发展机遇。考虑到公司对佛山大为持股比例提升，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润0.51/0.93/2.28亿元（原预测为0.51/0.88/2.10亿元），同比-25/+82/+145%，EPS分别为0.33/0.61/1.48元，当前股价对应PE分别为77/42/17倍，首次评级，给予“增持”。
　　风险提示
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月16日莱尔科技688683SH增持布局涂碳铝箔把握快充及长循环发展机遇公司研究公司快评电力设备电池投资评级增持首次评级证券分析师王蔚祺010-88005313wangweiqi2guosencomcn执证编码S0980520080003联系人李全021-60375434liquan2guosencomcn事项近日公司与子公司佛山大为神隆宝鼎共同成立合资公司河南莱尔建设年产6万吨涂碳箔项目其中莱尔科技出资70神隆宝鼎出资20佛山大为出资10目前河南莱尔已完成工商设立登记国信电新观点1公司在涂碳箔领域上下游协同布局把握快充及长循环发展机遇涂碳铝箔能够优化电池倍率性能提升循环寿命等目前主要用于磷酸铁锂电池中未来有望应用于快充等场景公司与神隆宝鼎达成战略合作并成立合资公司一方面有望与铝箔企业实现深入合作保障原材料供应另一方面双方达成战略合作协议并且生产基地毗邻有望实现就近协同提升产品质量2公司积极布局新能源领域碳纳米管业务稳步推进公司计划投资1215亿元建设年产3800吨碳纳米管粉体38万吨浆料产能其中一期规划1800吨粉体18万吨浆料二期规划2000吨粉体2万吨浆料一期工程预计2023年上半年建成二期工程有望在2024年初建成目前公司正与动力电池主流供应商送样测试3投资建议上调盈利预测给予增持评级公司积极布局涂碳铝箔碳纳米管等业务把握新能源车及储能行业发展机遇考虑到公司对佛山大为持股比例提升我们调整盈利预测预计公司2022-2024年实现归母净利润051093228亿元原预测为051088210亿元同比-2582145EPS分别为033061148元当前股价对应PE分别为774217倍首次评级给予增持评论上下协同深化涂碳箔布局把握长循环及快充发展机遇涂碳铝箔是指将分散好的导电涂层如导电石墨涂层石墨烯涂层碳纳米管涂层均匀涂敷在铝箔上而形成的产品涂碳铝箔优势在于1提升倍率性能循环寿命涂碳能够降低集流体界面阻抗减少极化以此优化快充性能根据实验表明使用涂炭黑铝箔和涂石墨烯铝箔的电池在4C倍率下恒流充入比恒流充电容量总充电容量能够达到93快充性能良好而使用光箔的电池的4C恒流充入比仅为84快充表现相对一般通过优化涂碳层孔隙率等手段可以使电解液与活性物质更好浸润降低接触电阻提升快充性能此外涂碳能够降低电池体系内阻优化循环寿命请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图1普通铝箔电池与涂碳铝箔电池循环寿命情况图2使用不同类型铝箔的电池的恒流充入比情况资料来源杨泛明焦奇方伍伟贺国文涂碳铝箔对LiFePO4动力资料来源李敏等涂碳铝箔对磷酸铁锂电池性能的影响J储能科电池性能影响J化工进展国信证券经济研究所整理学与技术国信证券经济研究所整理注恒流冲入比越高代表同一倍率下其快充性能越好FP-Ta表示涂炭黑铝箔FP-Tb表示涂石墨烯铝箔FP-Tc表示使用光铝箔2提升活性物质与集流体粘附力减少粘结剂用量降低制片成本3防止集流体被腐蚀氧化延长电池使用寿命总结而言涂碳铝箔能够抑制电池极化降低电池内阻改善活性物质与箔材的接触以及电流在极片内部的传导从而优化电池倍率性能循环寿命等目前涂碳铝箔主要用于磷酸铁锂电池中未来有望应用于快充等特殊场景公司此次与神隆宝鼎合资一方面绑定原料供应企业另一方面就近协同提升产品质量2022年12月公司公告与神隆宝鼎神火集团旗下铝箔企业合资建厂其中莱尔科技及佛山大为持股80神隆宝鼎持股20该项目总投资6亿元建设年产6万吨涂碳箔产线项目选址在神隆宝鼎铝箔基地附近首期项目规划2万吨力争于2023年10月底前投产此次合作莱尔一方面有望与铝箔企业实现深入合作保障原材料供应另一方面双方达成战略合作协议并且生产基地毗邻有望实现就近协同提升产品质量佛山大为成立于2017年自成立之初就聚焦涂碳铝箔行业目前公司已实现单年千吨级以上出货主要客户涵盖南都电源中天科技双登集团鹏辉能源等并积极拓展其他头部电池企业莱尔科技目前持有佛山大为90股权收购后新增投资建设12万吨涂碳铝箔项目该项目有望2023年开始实现批量供应公司积极布局新能源领域碳纳米管业务稳步推进公司携手科汇机电积极布局碳纳米管业务2022年8月公司与科汇机电签署合作协议共同成立莱尔科技成都科创中心共同进行知识成果的产业化落地公司出资51科汇机电以知识产权等出资49科汇机电与国内多家科研机构高校进行密切合作并为国内多家碳纳米管企业提供催化剂制备碳纳米管生产和纯化等技术方案和设备此外莱尔科技还聘请国家知名碳材料科学家加拿大工程院院士北京科技大学刘焕明教授为公司首席科学家指导公司在碳纳米管相关业务方面发展公司产能布局稳步推进2022年8月公司公告投资1215亿元建设年产3800吨碳纳米管粉体38万吨浆料产能其中一期规划1800吨粉体18万吨浆料二期规划2000吨粉体2万吨浆料一期工程预计2023年建成二期工程有望在2024年初建成目前公司正与动力电池主流供应商积极送样测试请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告投资建议上调盈利预测给予增持评级公司积极布局涂碳铝箔碳纳米管等业务把握新能源车及储能行业发展机遇考虑到公司对佛山大为持股比例提升我们上调盈利预测预计公司2022-2024年实现归母净利润051093228亿元原预测为051088210亿元同比-2582145EPS分别为033061148元当前股价对应PE分别为774217倍首次评级给予增持风险提示原材料价格波动风险公司原料涉及树脂铜线类等若其波动过大会对公司盈利能力产生明显影响产能建设不及预期碳纳米管涂碳铝箔相关项目产能建设可能存在建设进度不及预期的风险客户开拓不及预期公司新产品开拓客户过程中若存在开拓或验证不及预期会对公司业绩产生一定影响相关研究报告莱尔科技688683SH-功能性涂布胶膜领军企业积极拓展涂碳铝箔与碳纳米管业务2022-11-13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物152247271200200营业收入4014554697881549应收款项202198167291586营业成本2473113415631052存货净额305264112229营业税金及附加32236其他流动资产1619203463销售费用1715192851流动资产合计4106026107251169管理费用3540355290固定资产1282413179351575研发费用2325274377无形资产及其他5452504846财务费用544316其他长期资产5724779155投资收益21100资产减值及公允价值变长期股权投资00000动51100资产总计596967102417872944其他收入1112944短期借款及交易性金融负债7656191417营业利润737757106261应付款项667275121226营业外净收支10000其他流动负债2225314990利润总额727757106261流动负债合计951031107891733所得税费用9961229长期借款及应付债券00000少数股东损益00014其他长期负债529292929归属于母公司净利润63685193228长期负债合计529292929现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计1001321398181762净利润63685193228少数股东权益00016资产减值准备31100股东权益4968368859681177折旧摊销121193072负债和股东权益总计596967102417872944公允价值变动损失00000财务费用544316关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动20425122298每股收益043046033061148其它074220每股红利017005007012030经营活动现金流518080022每股净资产334562575630769资本开支7412783646710ROIC1495812其它投资现金流2116263276ROE141061022投资活动现金流7224357678786毛利率3832272932权益性融资0297500EBITMargin1914101318负债净变化6161614799EBITDAMargin2216121622支付股利利息02571019收入增长51436897其它融资现金流6161614799净利润增长率47-2482145融资活动现金流112601607765资产负债率1714144660现金净变动329724710息率0702030512货币资金的期初余额186152247271200PE600560768422172货币资金的期末余额152247271200200PB7745444133企业自由现金流16668650694EVEBITDA446539743368165权益自由现金流277863391资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券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