事件
　　东方日升发布2022年业绩预增公告：2022年公司预计实现归母净利润8.8~10.5亿元，预计实现归母扣非净利润9.65~11.35亿元。
　　投资要点
　　▌ 2022年净利润扭亏为盈
　　2022年公司预计实现归母净利润8.8~10.5亿元，实现扭亏为盈，主要原因是公司光伏组件销量在产能提升基础上大幅增长，受自供电池比例上升影响，组件盈利能力也有所增强；此外，2022年硅料价格处于较高水位，公司旗下硅料厂通过近一年改造，于2021年10月开始进入正常生产状态，硅料产能基本处于满产状况，带来较大利润贡献。
　　▌光伏：N型产能加速扩张，电池自供率进一步提升
　　坚定看好HJT，技术领先和产能加码打造差异化竞争优势。公司是业内率先布局异质结电池技术的企业之一，拥有深厚技术储备。公司500MW异质结电池中试线已于2022年5月下线首片210尺寸半片超薄电池片，平均效率达25.2%，良品率达98.5%。公司异质结Hyper-ion伏曦组件得益于采用100μm厚度210半切硅片、双面微晶、低含银浆料、无主栅等多项技术，组件最高功率达到741.456W，效率可达23.89%，具备极稳定的温度系数及85%±10%超高双面率。以目前欧洲碳排放权价格在80欧元/吨左右为计算依据，伏曦组件的潜在溢价空间可达0.1元/W。产能方面，公司宁海5GW异质结电池片+10GW组件项目的设备招投标工作已陆续完成，预计将于今年4月份投产；金坛4GW异质结电池片+6GW组件项目也正在有序推进中，预计将于今年年中投产。近10GW的异质结电池片产能布局将助力公司抢占市场形成先发优势，同时公司perc产能包袱较轻，有望凭借差异化竞争优势实现弯道超车。
　　TOPCon电池产线补齐产能缺口，电池自供率进一步提升。公司在滁州投资建设年产10GWN型电池产能（一期6GW+二期4GW），目前TOPCon设备已顺利进场，预计一期6GW将于今年内投产。全部投产完成后，公司在滁州的电池产能将提升至15GW，有助于补齐电池产能缺口，提高电池自供比例。同时，TOPCon在延长存量perc产线生命周期方面有较大优势，公司将根据市场需求，未来适时将预留TOPCon升级空间的滁州和马来电池产能升级至TOPCon。
　　▌储能：打开国内、欧美市场，在手订单饱满，电芯保供无虞
　　2022年公司已成功对国内、欧美出货储能产品，持续推进国内400MWh、北美245MWh等多个标杆大项目的交付。2022H1公司储能、灯具及辅助光伏产品实现营业收入6.87亿元，同比增长222.83%，占总营收的比重由2021年同期的2.55%提升至5.45%。产能方面，公司控股子公司宁波双一力与宁海经济开发区签订框架合作协议，将在宁海县投资建设10GWh储能系统集成产线（一期5GWh+二期5GWh），总投资约20亿元。电芯供应方面，宁波双一力与海辰储能签署三年15GWh电芯供应战略合作协议战略协议。公司还与SMA签署1GW全球战略合作协议，双方将在全球范围内的商用及地面型储能电站项目进行广泛合作，SMA的全球经验和技术能力将为双一力的全球发展提供强有力支持。截至2023年1月，宁波双一力已双签订单量约1GWh，意向在谈订单量约3GWh，合计约4GWh。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为286.56、389.00、485.50亿元，EPS分别为0.88、1.45、1.93元，当前股价对应PE分别为36.3、22.0、16.5倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　下游需求不及预期风险、产能投放进度不及预期风险、N型技术发展不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。

研究报告全文：证券研2023年02月15日究报2022年净利润扭亏为盈HJT储能加速成长告东方日升300118SZ公司事件点评报告买入首次事件分析师张涵S1050521110008zhanghan3cfsccomcn东方日升发布2022年业绩预增公告2022年公司预计实现联系人罗笛箫S1050122110005归母净利润88105亿元预计实现归母扣非净利润9651135亿元luodxcfsccomcn基本数据2023-02-14当前股价元3188投资要点总市值亿元3632022年净利润扭亏为盈总股本百万股1140流通股本百万股6932022年公司预计实现归母净利润88105亿元实现扭亏52周价格范围元1628-3611为盈主要原因是公司光伏组件销量在产能提升基础上大幅增长受自供电池比例上升影响组件盈利能力也有所增日均成交额百万元115722强此外2022年硅料价格处于较高水位公司旗下硅料厂市场表现通过近一年改造于2021年10月开始进入正常生产状态东方日升沪深300硅料产能基本处于满产状况带来较大利润贡献8060光伏N型产能加速扩张电池自供率进一步提升4020坚定看好HJT技术领先和产能加码打造差异化竞争优势0公司是业内率先布局异质结电池技术的企业之一拥有深厚-20技术储备公司500MW异质结电池中试线已于2022年5月下-40线首片210尺寸半片超薄电池片平均效率达252良品率达985公司异质结Hyper-ion伏曦组件得益于采用100资料来源Wind华鑫证券研究m厚度210半切硅片双面微晶低含银浆料无主栅等多项技术组件最高功率达到741456W效率可达2389相关研究具备极稳定的温度系数及8510超高双面率以目前欧洲碳排放权价格在80欧元吨左右为计算依据伏曦组件的潜在溢价空间可达01元W产能方面公司宁海5GW异质结电池片10GW组件项目的设备招投标工作已陆续完成预计将于今年4月份投产金坛4GW异质结电池片6GW组件项目也正在有序推进中预计将于今年年中投产近10GW的异质结电池片产能布局将助力公司抢占市场形成先发优势同时公公司perc产能包袱较轻有望凭借差异化竞争优势实现弯道司超车研TOPCon电池产线补齐产能缺口电池自供率进一步提升公究司在滁州投资建设年产10GWN型电池产能一期6GW二期4GW目前TOPCon设备已顺利进场预计一期6GW将于今年内投产全部投产完成后公司在滁州的电池产能将提升至15GW有助于补齐电池产能缺口提高电池自供比例同时TOPCon在延长存量perc产线生命周期方面有较大优势公司将根据市场需求未来适时将预留TOPCon升级空间的滁州和马来电池产能升级至TOPCon证券研究报告储能打开国内欧美市场在手订单饱满电芯保供无虞2022年公司已成功对国内欧美出货储能产品持续推进国内400MWh北美245MWh等多个标杆大项目的交付2022H1公司储能灯具及辅助光伏产品实现营业收入687亿元同比增长22283占总营收的比重由2021年同期的255提升至545产能方面公司控股子公司宁波双一力与宁海经济开发区签订框架合作协议将在宁海县投资建设10GWh储能系统集成产线一期5GWh二期5GWh总投资约20亿元电芯供应方面宁波双一力与海辰储能签署三年15GWh电芯供应战略合作协议战略协议公司还与SMA签署1GW全球战略合作协议双方将在全球范围内的商用及地面型储能电站项目进行广泛合作SMA的全球经验和技术能力将为双一力的全球发展提供强有力支持截至2023年1月宁波双一力已双签订单量约1GWh意向在谈订单量约3GWh合计约4GWh盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为286563890048550亿元EPS分别为088145193元当前股价对应PE分别为363220165倍首次覆盖给予买入投资评级风险提示下游需求不及预期风险产能投放进度不及预期风险N型技术发展不及预期风险竞争加剧风险汇率波动风险预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元18831286563890048550增长率172522357248归母净利润百万元-42100016492199增长率-1256649334摊薄每股收益元-005088145193ROE-0496138158资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入18831286563890048550现金及现金等价物520283261339919902营业成本17586252733401442283应收款4820654978258436营业税金及附加506689112存货3031436758777306销售费用229287389486其他流动资产2542377950696284管理费用74786011671457流动资产合计15595230213216941927财务费用62586117146非流动资产研发费用860101213731714金融类资产171171171171费用合计2461224430463801固定资产9065948792648811资产减值损失-25950-218-218在建工程1710684274109公允价值变动104-200214214无形资产686651617585投资收益159615000长期股权投资639639639639营业利润152112418932496其他非流动资产1867186718671867加营业外收入3324040非流动资产合计13967133281266112011减营业外支出16130126126资产总计29561363494483153939利润总额24109618062409流动负债所得税费用3985141188短期借款3795379537953795净利润-15101016652221应付账款票据10382156532200228513少数股东损益27101722其他流动负债1419141914191419归母净利润-42100016492199流动负债合计16759226362961736724非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款1773177317731773成长性其他非流动负债1491149114911491营业收入增长率172522357248非流动负债合计3264326432643264归母净利润增长率-1256649334负债合计20023259003288239988盈利能力所有者权益毛利率66118126129股本901114011401140四项费用营收131787878股东权益9538104491194913951净利率-01354346负债和所有者权益29561363494483153939ROE-0496138158偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率677713733741净利润-15101016652221营运能力少数股东权益27101722总资产周转率06080909折旧摊销786639665648应收账款周转率39445058公允价值变动104-200214214存货周转率58585858营运资金变动-301157529063852每股数据元股经营活动现金净流量601303454676958EPS-005088145193投资活动现金净流量-504604632618PE-6790363220165筹资活动现金净流量3026-100-165-220PS15130907现金流量净额3124353859347356PB34393328资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电力设备组介绍张涵电力设备组组长金融学硕士中山大学理学学士4年证券行业研究经验重点覆盖光伏风电储能等领域臧天律金融工程硕士CFAFRM持证人上海交通大学金融本科4年金融行业研究经验覆盖光伏储能领域罗笛箫欧洲高等商学院硕士西安交通大学能源与动力工程和金融双学位研究方向为新能源风光储方向证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230215142054