风语筑将接入百度文心一言，AIGC提升内容生产效率与质量
　　2023年2月14日，风语筑宣布成为百度文心一言（ERNIEBot）的首批生态合作伙伴，文心一言是基于百度文心大模型的生成式对话产品，百度预计在23年3月推出。风语筑表示将把文心一言应用在数字化体验和元宇宙相关的业务中，有望在线上元宇宙空间中的数字人导览，线下沉浸式场景中的VR/AR导览、对话交互等领域持续落地，提升公司内容生产的效率与质量，满足用户的多样化需求。我们维持盈利预测，预计公司22-24年归母净利0.70/4.06/4.75亿元，23年可比公司Wind一致预期均值为26X，考虑公司作为AIGC应用的先驱，我们给予公司23年28XPE，提升目标价至19.04元（前值：17.68元），维持“买入”评级。
　　文心一言有望在数字化体验和元宇宙相关业务中率先落地
　　在数字虚拟人领域，文心一言在AI驱动数字人多模态交互识别感知和分析决策功能领域有较大的应用。通过与文心一言的合作，风语筑将为线上元宇宙空间里的数字人导览以及线下沉浸式场景中的VR/AR导览、对话交互等环节提供AI能力支撑，持续提升产品的交互体验，有望较大程度提升公司在设计、建模和数字内容生产的效率与效果，满足用户的个性化需求。后续风语筑还将与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作。
　　3Q22以来公司经营持续复苏，在手订单充足，助力绩增长
　　1H22公司业绩受疫情影响较大，3Q22以来公司增强业务订单获取，新签订单回升情况良好，生产部门积极推进全国各地项目实施进度，业绩持续复苏。1Q/2Q/3Q22公司归母净利分别为-0.16/-0.57/+0.85亿元，公司预告4Q22单季度实现归母净利润0.44~0.68亿元，同比变化-8.3%至41.7%，单季度业绩中位数同比已恢复增长。据公告财报，截至1H22，公司在手订单余额55.11亿元，为后续业绩的增长打下坚实的基础。
　　AIGC及元宇宙应用领先，23年业绩修复有望持续，维持“买入”评级
　　风语筑作为展览展示龙头，订单获取能力强且在手订单充沛，伴随公司经营恢复，我们认为业绩在2023年有望持续恢复。此外，公司持续关注元宇宙、AIGC等新领域，有望提升内容生产效率与效果，助力公司长期成长。我们看好公司的前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济及消费疲弱，疫情反复影响，行业政策变动风险。

研究报告全文：证券研究报告风语筑603466CH宣布接入百度文心一言AIGC助力华泰研究事件点评投资评级维持买入2023年2月15日中国内地文化娱乐目标价人民币1904研究员朱珺风语筑将接入百度文心一言AIGC提升内容生产效率与质量SACNoS0570520040004zhujun016731htsccomSFCNoBPX7118610632111662023年2月14日风语筑宣布成为百度文心一言ERNIEBot的首批生态合作伙伴文心一言是基于百度文心大模型的生成式对话产品百度预计研究员周钊在23年3月推出风语筑表示将把文心一言应用在数字化体验和元宇宙相SACNoS0570517070006zhouzhaohtsccom关的业务中有望在线上元宇宙空间中的数字人导览线下沉浸式场景中的SFCNoBQA910861056793958VRAR导览对话交互等领域持续落地提升公司内容生产的效率与质量联系人王星云满足用户的多样化需求我们维持盈利预测预计公司22-24年归母净利SACNoS0570121100014wangxingyunhtsccom070406475亿元23年可比公司Wind一致预期均值为26X考虑公司8675582492388作为AIGC应用的先驱我们给予公司23年28XPE提升目标价至1904元前值1768元维持买入评级基本数据目标价人民币1904文心一言有望在数字化体验和元宇宙相关业务中率先落地收盘价人民币截至2月14日1592在数字虚拟人领域文心一言在AI驱动数字人多模态交互识别感知和分析市值人民币百万9494决策功能领域有较大的应用通过与文心一言的合作风语筑将为线上元宇6个月平均日成交额人民币百万21686周价格范围人民币宙空间里的数字人导览以及线下沉浸式场景中的VRAR导览对话交互等52947-2441BVPS人民币360环节提供AI能力支撑持续提升产品的交互体验有望较大程度提升公司在设计建模和数字内容生产的效率与效果满足用户的个性化需求后续股价走势图风语筑还将与百度在产品研发标准制定等多个领域展开深化合作风语筑人民币相对沪深3003Q22以来公司经营持续复苏在手订单充足助力绩增长25111H22公司业绩受疫情影响较大3Q22以来公司增强业务订单获取新签216订单回升情况良好生产部门积极推进全国各地项目实施进度业绩持续复171苏1Q2Q3Q22公司归母净利分别为-016-057085亿元公司预告1344Q22单季度实现归母净利润044068亿元同比变化-83至417单季度业绩中位数同比已恢复增长据公告财报截至1H22公司在手订99Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23单余额5511亿元为后续业绩的增长打下坚实的基础资料来源WindAIGC及元宇宙应用领先23年业绩修复有望持续维持买入评级风语筑作为展览展示龙头订单获取能力强且在手订单充沛伴随公司经营恢复我们认为业绩在2023年有望持续恢复此外公司持续关注元宇宙AIGC等新领域有望提升内容生产效率与效果助力公司长期成长我们看好公司的前景维持买入评级风险提示宏观经济及消费疲弱疫情反复影响行业政策变动风险经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万22562940199226673014-11153030322333831302归属母公司净利润人民币百万342534388470024060347472-306328128405479911692EPS人民币最新摊薄057074012068080ROE1736191332416851759PE倍277221631356023382000PB倍481414439394352EVEBITDA倍206615831146518061364资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1风语筑603466CH图表1可比公司估值表截至2023年2月14日总市值PEWind一致预期归母净利润亿元彭博代码公司简称亿元21A22E23E21A22E23E300251CH光线传媒234-12113925-311792300144CH宋城演艺41411936945321192300182CH捷成股份140382017437084300133CH华策影视104322218404857平均值平均26X资料来源WindBloomberg华泰研究图表2风语筑PE-Bands图表3风语筑PB-Bands人民币风语筑20x25x人民币风语筑23x33x35x45x55x42x52x62x50253819251313600Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2风语筑603466CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产38313815355249344292营业收入22562940199226673014现金13171187195112402163营业成本14691971152117942004应收账款1211140145797197080787营业税金及附加11371679159421332411其他应收账款52324103222462443326营业费用1135514288126721199913561预付账款6538501681195346管理费用1049912065105681066612054存货8928155326573599217068152财务费用21592342273517651976其他流动资产3514862353546217281860214资产减值损失113116000000000非流动资产4977358887488785515257765公允价值变动收益0372266583729904长期投资40705196653578889211投资净收益1737613123914691264固定投资191621760769731209013599营业利润391975108981544665454680无形资产22902312202817541517营业外收入000002084093045其他非流动资产2425033772333423342033437营业外支出107405189186222资产总计43294404404154854869利润总额390915068680494656054503流动负债22832027179729932088所得税48396802104759597032短期借款6851500320003500035000净利润342514388470014060147470应付账款761047767544025112048317少数股东损益001000000002002其他流动负债15151235103615231255归属母公司净利润342534388470024060347472非流动负债73578236823682368236EBITDA395145058265834589253980长期借款000000000000000EPS人民币基本119120012068080其他非流动负债73578236823682368236负债合计23562109187930752170主要财务比率少数股东权益003001001001002会计年度202020212022E2023E2024E股本2915542197596355963559635成长能力资本公积7925665935482844828448284营业收入11153030322333831302留存公积963641258131016011907营业利润320530348404472161720归属母公司股东权益19732294216224102699归属母公司净利润306328128405479911692负债和股东权益43294404404154854869获利能力毛利率34883296236532713350现金流量表净利率1518149335115231575会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE1736191332416851759经营活动现金219213277352895547451110ROIC53705532302234619552净利润342514388470014060147470偿债能力折旧摊销26192370136812301604资产负债率54434790465056074457财务费用21592342273517651976净负债比率66375108754136926718投资损失1737613123914691264流动比率168188198165206营运资金变动2367922211600548113179020速动比率124155160130168其他经营现金1262511685115561221213881营运能力投资活动现金11854326651047552902029总资产周转率056067047056058资本支出8124231004560702791应收账款周转率204225214220217长期投资88413893134013531323应付账款周转率220256250230250其他投资现金220228349177021332084每股指标人民币筹资活动现金601613184129801103816585每股收益最新摊薄057074012068080短期借款055815305003000000每股经营现金流最新摊薄037055089092186长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄331385363404453普通股增加0201304917651000000估值比率资本公积增加1521332117651000000PE倍277221631356023382000其他筹资现金609313726175201403816585PB倍481414439394352现金净增加额405013076763517107392358EVEBITDA倍206615831146518061364资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3风语筑603466CH免责声明分析师声明本人朱珺周钊兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定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