2023年年初以来美国气价大幅回落。今冬美国天然气市场保持宽松格局，美国气价跌穿2021年底部位置。供给方面，美国国内活跃天然气钻机数自2022年下半年以来维持高位，天然气产量稳中有升，2023年以来商品级天然气产量同比增长9%。需求方面，2023年1月为美国有记录以来第二温暖的1月，整体温和气候压制国内供暖需求。同时，2022年自由港LNG出口终端发生爆炸，其出口能力至今尚未完全恢复，导致美国LNG出口量下滑，进一步加深美国天然气供给宽松格局。截至2月10日，NYMEX亨利港主力合约价格$2.51/mBtu；亨利港天然气现货价格$2.37/mBtu，较年初价格分别下跌37%与35%。在最新的能源展望报告中，美国能源信息署（EIA）下调对2023年亨利港然气现货均价预测至$3.40/mBtu，较2022年均价$6.42/mBtu同比下降47%。
　　美气价格下跌预计降低欧洲购气成本。2022年俄乌冲突爆发后，欧美深化LNG市场合作，美国成为欧洲最大的LNG出口国。根据Refinitiv统计，2022年欧洲LNG进口量达1790亿m3，其中美国向欧洲LNG出口量达692亿m3，占欧洲总进口量的39%。展望未来，欧洲LNG接收能力与美国供给能力均将不断走强。自2022年底以来，德国已连续投运三艘浮动式存储和再气化装置(FSRU)，LNG年接收能力提升约150亿m3。美国自由港LNG出口能力预计将于3月底完全恢复，美国LNG出口能力持续提升。欧洲LNG在接收与供给两端格局持续优化，长期购气成本有望进一步走低。
　　欧洲准备措施更加充分，有助于抑制气价脉冲式无序上涨。2022年，欧洲迅速调整自身天然气供给格局，并先后通过规定储气目标、削减消费、联合购气、限价等政策以及开拓多元化的天然气供给渠道，保障天然气供给和价格的双重稳定性，避免内部竞争与政策缺失导致市场扭曲与失灵。2022年12月欧盟各国达成€180/MWh的天然气价上限后，对能源价格的强管制措施将有效平抑能源价格波动。目前欧洲气价基本保持稳定，尤其是在天然气库存充足、LNG及挪威管道气供给稳定等利好因素影响下，荷兰TTF气价及英国NBP气价均已回落至俄乌冲突爆发前的水平。
　　2023年中国天然气价格中枢回落，推荐港股城市燃气标的。2022年全国天然气表观消费量为3663亿m3，同比下降1.69%；天然气进口量约1508亿m3，占比41%。在进口气中，管道气价格挂钩国际油价，LNG挂钩油价或国际气价指数。国际化石能源价格下降的预期，有利于国内天然气采购成本同步下降。成本下降有利于提升各城燃企业修复毛利水平，提升企业综合盈利能力。同时，国内气价中枢回落有望带动对价格较为敏感的工商业需求回升。疫情影响减弱后，看好全国用气需求快速修复。我们继续看好港股城燃龙头公司昆仑能源（00135.HK）、港华智慧能源（01083.HK）、中国燃气（00384.HK）、华润燃气（01193.HK）。
　　风险提示：国际天然气供给不及预期；国际天然气价格高波动

研究报告全文：申万宏源研究上海市南京东路99号862123297818wwwswsresearchcom简单金融成就梦想行业研究2023年2月14日国际气价回落利好城燃提升盈利能力天然气行业点评2023年年初以来美国气价大幅回落今冬美国天然气市场保持宽松格局美国气价跌穿2021年看好底部位置供给方面美国国内活跃天然气钻机数自2022年下半年以来维持高位天然气产量稳中有升2023年以来商品级天然气产量同比增长9需求方面2023年1月为美国有记录以来维持第二温暖的1月整体温和气候压制国内供暖需求同时2022年自由港LNG出口终端发生爆炸其出口能力至今尚未完全恢复导致美国LNG出口量下滑进一步加深美国天然气供给宽松格局截至2月10日NYMEX亨利港主力合约价格251mBtu亨利港天然气现货价格237mBtu较年初价格分别下跌37与35在最新的能源展望报告中美国能源信息署EIA下调对2023年亨利港然气现货均价预测至340mBtu较2022年均价642mBtu同比下降47美气价格下跌预计降低欧洲购气成本2022年俄乌冲突爆发后欧美深化LNG市场合作美国成为欧洲最大的LNG出口国根据Refinitiv统计2022年欧洲LNG进口量达1790亿m其中美国向欧洲LNG出口量达692亿m占欧洲总进口量的39展望未来欧洲LNG接收能力与美国供给能力均将不断走强自2022年底以来德国已连续投运三艘浮动式存储和再气化装置FSRULNG年接收能力提升约150亿m美国自由港LNG出口能力预计将于3月底完全恢复证券分析师美国LNG出口能力持续提升欧洲LNG在接收与供给两端格局持续优化长期购气成本有望进一王璐步走低A0230516080007wangluswsresearchcom欧洲准备措施更加充分有助于抑制气价脉冲式无序上涨2022年欧洲迅速调整自身天然气供给格局并先后通过规定储气目标削减消费联合购气限价等政策以及开拓多元化的天然气供研究支持给渠道保障天然气供给和价格的双重稳定性避免内部竞争与政策缺失导致市场扭曲与失灵2022朱赫年12月欧盟各国达成180MWh的天然气价上限后对能源价格的强管制措施将有效平抑能源价A0230122060007zhuheswsresearchcom格波动目前欧洲气价基本保持稳定尤其是在天然气库存充足LNG及挪威管道气供给稳定等利好因素影响下荷兰TTF气价及英国NBP气价均已回落至俄乌冲突爆发前的水平联系人王璐2023年中国天然气价格中枢回落推荐港股城市燃气标的2022年全国天然气表观消费量为3663wangluswsresearchcom亿m同比下降169天然气进口量约1508亿m占比41在进口气中管道气价格挂钩国际油价LNG挂钩油价或国际气价指数国际化石能源价格下降的预期有利于国内天然气采购成本同步下降成本下降有利于提升各城燃企业修复毛利水平提升企业综合盈利能力同时国内气价中枢回落有望带动对价格较为敏感的工商业需求回升疫情影响减弱后看好全国用气需求快速修复我们继续看好港股城燃龙头公司昆仑能源00135HK港华智慧能源01083HK中国燃气00384HK华润燃气01193HK风险提示国际天然气供给不及预期国际天然气价格高波动BuildingMaterialsCompanyResearchOctoberJanuary122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearchInvestmenthighlightUSgaspriceshavefallensharplysincethebeginningof2023WithUSnaturalgasmarketremainingloosethiswinterUSgaspricesfallbelowthebottomin2021Onthesupplysideactivenaturalgasremainsadequatesince1H22andgasproductionhasbeenrisingsteadilySince2023naturalgasdryproductionhasincreasedby9YoYOnthedemandsideJanuary2023isthesecond-warmestJanuaryonrecordintheUnitedStatesandthemildclimatehassuppresseddomesticheatingdemandMeanwhiletheFreeportLNGwhichexplodedinJune2022hasnotyetfullyrecovereditsexportcapacityyetleadingtoadeclineinLNGexportsandfurtherloosegassupplyAsof10thFebruarytheNYMEXHenryHubfront-monthfuturepricereached251mBtuHenryHubspotpricereached237mBturespectivelydown37and35fromthebeginningoftheyearIntheShort-TermEnergyOutlooktheEnergyInformationAdministrationlowereditsforecastfortheaverageHenryHubspotpricein2023to340mBtuayear-on-yeardecreaseof47fromtheaveragepriceof642mBtuin2022WeexpectthefallinUSgaspriceswillreduceEuropesgaspurchasecostsAftertheoutbreakoftheRussia-UkraineconflictEuropeandtheUnitedStatesdeepenedcooperationintheLNGmarketandUSbecomeEuropeslargestLNGexporterAccordingtoRefinitivEuropesLNGimportsvolumereached179bnmin2022ofwhichUSexported692bnmofLNGtoEuropeaccountingfor39ofthetotalimportsLookingaheadboththeEuropeanLNGreceivingcapacityandtheUSsupplycapacitywillcontinuetostrengthenSincetheendof2022GermanyhascontinuouslyputintooperationthreefloatingstorageandregasificationunitsandGermanysannualLNGreceivingcapacityhasincreasedbyabout15bnmTheLNGexportcapacityofFreeportisexpectedtobefullyrestoredbytheendofMarchEuropecontinuestooptimizeatbothendsofLNGreceivingandsupplyingandlong-termgaspurchasecostsareexpectedtofurtherdecreaseMorepreparationsinEuropewillhelptocurbthedisordergaspricesriseIn2022EuropeadjusteditssupplysourcesandsuccessivelyadoptpoliciessuchassettinggasstoragetargetsreducingconsumptionjointpurchasesandpricecapsaswellasdevelopingdiversifiedgassupplychannelstoensurethedualstabilityofnaturalgassupplyandpricesandavoidinternalcompetitionandmarketdistortionAftertheEUcountriesreachapricecapof180MWhinDecember2022wesupposethatthestrongcontrolmeasureswilleffectivelystabilizepricefluctuationsAtpresentgaspricesinEuropearestableespeciallyunderthecircumstanceoffavourablefactorssuchassufficientstoragesstablesupplyofLNGandNorwegianpipelinegasTheDutchTTFgaspriceandtheUKNBPgaspricehavefallenbacktothelevelbeforetheRussian-UkrainianconflictbrokeoutRecommendurbangassectorIn2022thenaturalgasapparentconsumptioninChinareached3663bnm-169YoYwhichnaturalgasimportsreached1508bnmaccountingfor41AmongtheimportedgasthepriceofpipelinegasislinkedtotheinternationaloilpricewhileLNGlinkedtotheoilpriceorinternationalgaspriceindexTheexpecteddeclineininternationalfossilenergypricesisconducivetothesimultaneousdeclineindomesticnaturalgaspurchasecostswhichwillimproveurbangascompaniesgrossmarginandprofitabilityMeanwhileweexpectthefallinthedomesticgaspricetodrivetherecoveryofindustrialandcommercialdemandthatismoresensitivetopricesAftertheimpactoftheepidemicweakensweareoptimisticabouttherapidgrowthofthegasdemandinChinaWecontinuetorecommendleadingH-shareurbangascompaniesincludingKunlunEnergy00135HKTowngasSmartEnergy01083HKChinaGas00384HKandChinaResGas01193HKRiskNaturalgassupplyislowerthanexpectedInternationalgaspricesarehighlyvolatile请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1BuildingMaterialsCompanyResearchOctoberJanuary122015122010FoodBeverageTobacco行业研究CompanyResearch信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员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