捷利交易寶(08017.HK)公佈22/23財年首九個月累計營收7,605.5萬港元，按年增加約26.1%，其中前台交易服務/行情數據服務/託管及雲基礎設施服務/SaaS服務/其他增值服務收入佔比為31.6%/14.1%/4.3%/33.4%/16.6%；首三季毛利率按年同期上升約2.6百分點至86.5%，歸屬母公司股東的淨利潤上升123.9%至約3,643.8萬港元。
　　22/23財年首九個月表現回顧
　　集團首三季整體表現符合我們預期，其累計收入按年上升約26.1%至7,605.5萬港元，當中前台交易服務/行情數據服務/託管及雲基礎設施服務/SaaS服務/其他增值服務收入分別按年+6.3%/+0.4%/-7.4%/+29.5%/+228.9%至約2,405.2萬/1,072.9萬/3.3百萬/2,542.2萬/1,260.2萬港元。集團的SaaS服務及其他增值服務持續上升帶動整體收益增長，毛利按年增加30.1%至約6,577.1萬港元，毛利率上升約2.6百分點至86.5%。集團首九個月歸母淨利潤按年增加123.9%至約3,643.8萬港元，歸母淨利潤率按年上升約20.9百分點至47.9%，當中約9.2百萬港元來自其他非經常性收益，主要由其金融資產的公平值收益增加所致。
　　增值服務數據產品持續受機構客戶青睞
　　集團增值服務中的數據產品銷售增長明顯，帶動增值服務於22/23財年首九個月收入按年上升228.9%至1,260.2萬元，收入佔比由5.8%按年上升至16.6%，因集團的數據產品如首次公開發售券商數據及中港通等數據逐漸受市場歡迎。不少已上市公司關注中港市場之間的互聯互通機制，欲透過進入港股通吸引內地投資者，並陸續向集團購買市場交易數據產品作比較分析，以部署滿足港股通通道的後選條件。
　　另外，作量化交易的專業機構投資者客戶對深化數據的要求有所提升，集團未來將加大對數據挖掘及研究的投入並開發更多深化數據產品。我們觀察到該類機構投資者向集團購買大數據產品有持續趨勢，未來配合集團交易寶國際版推出至東南亞海外市場後，相信擴大新加坡等海外機構客戶的基數將再刺激較高毛利的數據產品銷售
　　SaaS服務創季度銷售新高且未來豐富平台功能
　　截至2023年1月，集團交易寶公版註冊用戶數按年上升13.7%至75.7萬。隨著公版及AIPO註冊用戶數不斷累積，集團穩定吸納新機構客戶使用交易寶公版，帶動集團的SaaS服務於22/23財年首九個月收入按年上升29.5%至2,542.2萬元，而第三季度的SaaS服務更創銷售新高至9.0百萬。而集團計劃未來透過全資附屬公司TradeGo Markets營運一個於非交易時段交易的場外電子交易平台以豐富交易寶平台功能，讓將於聯交所進行首次公開發售的上市公司於上市前作暗盤交易, TradeGo Markets亦已向證監會就第1類(證券交易)及第7類(提供自動化交易服務)提交牌照申請。
　　SaaS服務銷售亮眼且數據產品持續受機構客戶青睞，維持「買入」評級，目標價維持每股1.38港元
　　集團22/23財年首三季整體表現符合我們預期，集團的交易寶公版創季度銷售新高且逐步部置新增首次公開發售上市公司的暗盤交易賦能平台。而集團的數據產品持續受上市公司及專業機構投資者等客戶歡迎，帶動集團的其他增值服務維持高增長勢頭。我們預期隨交易寶國際版的推出，將特別對集團較高毛利的SaaS服務及增值服務的銷售有刺激作用，若國際版成功於東南亞市場推廣，將為SaaS服務及增值服務開啟第二成長曲線以進一步鞏固集團的盈利能力。另外，我們關注到最近內地監管機構加強規管券商為內地客跨境開戶的活動，但我們認為對集團的業務影響有限，因集團主要提供交易平台軟件及數據資訊予券商等機構客戶以收取特定服務費，而平台中就券商每次開戶驗證功能所收取的費用收入有限。根據我們的預測，集團22/23、23/24及24/25財年的淨利潤分別為約4,198.8萬/4,953.6萬/5,769.5萬港元，考慮到其他非經常性收益變動及對未來交易寶公版和深化數據產品銷售樂觀等因素，我們維持集團「買入」評級，目標價維持每股1.38港元，相當於19.3/16.3/14.0x預測市盈率
　　

研究报告全文：2023年2月13日證券研究部捷利交易寶08017HK分析員褚凱源CFACPAFRM電話85225333723電郵austinchusbichinacapitalcomSaaS服務銷售亮眼且數據產品持續受機構客戶青睞維持買入評級目地址香港中環皇后大道中5號衡怡大廈4樓標價維持每股138港元捷利交易寶08017HK公佈2223財年首九個月累計營收76055萬港元按年增加約261其中前台交易服務行情數據服務託管及雲基礎設施服務股票代號08017HKSaaS服務其他增值服務收入佔比為31614143334166首建議買入目標價港元1380三季毛利率按年同期上升約26百分點至865歸屬母公司股東的淨利潤上現價港元099升1239至約36438萬港元過去12個月波動區間港元0497-1657巿值億港元594資料來源彭博SBICHINACAPITAL2223財年首九個月表現回顧集團首三季整體表現符合我們預期其累計收入按年上升約261至76055萬港元當中前台交易服務行情數據服務託管及雲基礎設施服務SaaS服務其他增值服務收入分別按年6304-742952289至約24052萬10729萬33百萬25422萬12602萬港元集團的SaaS服務及其他增值服務持續上升帶動整體收益增長毛利按年增加301至約65771萬港元毛利率上升約26百分點至865集團首九個月歸母淨利潤按年增加1239至約36438萬港元歸母淨利潤率按年上升約209百分點至479當中約92百萬港元來自其他非經常性收益主要由其金融資產的公平值收益增加所致增值服務數據產品持續受機構客戶青睞集團增值服務中的數據產品銷售增長明顯帶動增值服務於2223財年首九個月收入按年上升2289至12602萬元收入佔比由58按年上升至166因集團的數據產品如首次公開發售劵商數據及中港通等數據逐漸受巿場歡迎不少已上巿公司關注中港巿場之間的互聯互通機制欲透過進入港股股價表現08017HK通吸引內地投資者並陸續向集團購買巿場交易數據產品作比較分析以部署160滿足港股通通道的後選條件140120另外作量化交易的專業機構投資者客戶對深化數據的要求有所提升集團未100080來將加大對數據挖掘及研究的投入並開發更多深化數據產品我們觀察到該類060機構投資者向集團購買大數據產品有持續趨勢未來配合集團交易寶國際版推040出至東南亞海外巿場後相信擴大新加坡等海外機構客戶的基數將再刺激較高202232202251202289202325202232220224112022521202261020226302022720202282920229182022108202212720231162022210毛利的數據產品銷售2022111720221227202210281個月3個月12個月股價變動31147157相對變動41-148307資料來源ChoiceSBICHINACAPITAL有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露12023年2月13日證券研究部SaaS服務創季度銷售新高且未來豐富平台功能截至2023年1月集團交易寶公版註冊用戶數按年上升137至757萬隨著公版及AIPO註冊用戶數不斷累積集團穩定吸納新機構客戶使用交易寶公版帶動集團的SaaS服務於2223財年首九個月收入按年上升295至25422萬元而第三季度的SaaS服務更創銷售新高至90百萬而集團計劃未來透過全資附屬公司TradeGoMarkets營運一個於非交易時段交易的場外電子交易平台以豐富交易寶平台功能讓將於聯交所進行首次公開發售的上巿公司於上巿前作暗盤交易TradeGoMarkets亦已向證監會就第1類證劵交易及第7類提供自動化交易服務提交牌照申請SaaS服務銷售亮眼且數據產品持續受機構客戶青睞維持買入評級目標價維持每股138港元集團2223財年首三季整體表現符合我們預期集團的交易寶公版創季度銷售新高且逐步部置新增首次公開發售上巿公司的暗盤交易賦能平台而集團的數據產品持續受上巿公司及專業機構投資者等客戶歡迎帶動集團的其他增值服務維持高增長勢頭我們預期隨交易寶國際版的推出將特別對集團較高毛利的SaaS服務及增值服務的銷售有刺激作用若國際版成功於東南亞巿場推廣將為SaaS服務及增值服務開啟第二成長曲線以進一步鞏固集團的盈利能力另外我們關注到最近內地監管機構加強規管劵商為內地客跨境開戶的活動但我們認為對集團的業務影響有限因集團主要提供交易平台軟件及數據資訊予劵商等機構客戶以收取特定服務費而平台中就劵商每次開戶驗證功能所收取的費用收入有限根據我們的預測集團22232324及2425財年的淨利潤分別為約41988萬49536萬57695萬港元考慮到其他非經常性收益變動及對未來交易寶公版和深化數據產品銷售樂觀等因素我們維持集團買入評級目標價維持每股138港元相當於193163140x預測市盈率有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露22023年2月13日證券研究部同業比較巿值巿盈率預測巿盈率巿賬率巿銷率收入毛利率股本回報率港元百萬XXXX百萬300033CH同花順76335036830910318542303914300300059CH東方財富334480231917646218157820949171601519CH大智慧167954NANA89149986765949600446CH金證股份14366375126635188009719647平均值110494247925068142725216801178017HK捷利交易寶5940177NA4661823835227資料來源彭博SBIChinaCapital風險因素未能配合巿場需求作研發優化後台功能行情數據供應商牌照不獲成功申請或續期交易寶及交易寶公版推廣未如理想網絡安全管理系統受病毒入侵或惡意攻擊硬件及網絡基礎設施受突發性系統故障或中斷有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露32023年2月13日證券研究部按業務分類之收入港元百萬集團的直接成本及直接成本率港元百萬90016035028980071140300700126120332622506003819010018350025420069471961651615080400461354214015035331361503001446013310710711997103200100403021002242362262412050-1920202121229M21229M222300001920202121229M21229M2223前台交易系銃服務行情數據服務託管及雲基礎設施服務直接成本直接成本率SaaS服務其他增值服務資料來源公司資料SBICHINACAPITAL資料來源公司資料SBICHINACAPITAL經營溢利及經營利潤率港元百萬淨利潤及淨利潤率港元百萬400500400600465450350350494500400300300350400250317250306300270326200252250200300286289376353200260150150200251150236100206212100163100174130135100505050-00-001920202121229M21229M22231920202121229M21229M2223淨利潤淨利潤率經營利潤經營利潤率資料來源公司資料SBICHINACAPITAL資料來源公司資料SBICHINACAPITAL有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露42023年2月13日證券研究部財務報表損益表資產負債表截至3月31日止年度2122222323242425截至3月31日止年度2122222323242425港元百萬AEEE港元百萬AEEE總收入823103212021386固定資產27263136按年增長267255164153無形資產190186189216直接成本136137156176其他非流動資產322305304332毛利68789510461209非流動資產349331334367其他收入及收益-52656565經營支出399526578656庫存----經營溢利236434533618貿易應收款項174136119149財務收入淨額15232036現金或現金等物155297715082090合營及聯營----其他73232291356稅前盈利251458553654流動資產1799134419182594所得稅開支01385877淨利潤251420495577總資產2147167522522961按年增長222670180165長期借貸----其他非流動負債116130112114經調整EBITDA398509603691非流動負債116130112114應付款項367311396526短期貸款----其他流動負債227294243流動負債595339438569總負債710469551683非控股權益36253040控股權益1401118116722239總權益1437120617022279有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露52023年2月13日證券研究部現金流財務比率截至3月31日止年度2122222323242425截至3月31日止年度2122222323242425港元百萬AEEEAEEE稅前利潤251458553654毛利率835867870873財務開支05080707經營利潤率286421444446財務收入20312843淨利潤率306407412416折舊與攤銷180205203207核心EBITDA利潤率484493502499其他08166190212股本回報率222318341290營運資本變動185989291資產回報率156220252221經營現金流608376637704流動比率30253962437445595速動比率3025396243744559資本開支131102109136現金比率2611287934393673其他27592843負債權益比率16121712投資現金流1591618293庫存周轉天數----5應收款項周轉天數120128137147增股股本取得297---應付款項周轉天數360358355353淨借貨----利息支出05080707股息支出-451--其他473321722融資現金流3397902429股權自由現金流477273528568公司自由現金流477273528568資料來源公司資料SBICHINACAPITAL有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露62023年2月13日證券研究部軟庫中華是香港一家主要服務香港上市公司的投資銀行如要獲取更多研究報告請參考以下聯繫方式researchsbichinacapitalcomthomsononeanalyticscomfactsetcomSPCapitalIQandmultexcomSBI研究評級軟庫中華金融的股票評級強烈建議買入未來12個月絕對增長超過50建議買入未來12個月絕對增長超過10建議持有未來12個月絕對回報在-10至10建議沽售未來12個月絕對下降超過10建議強烈沽售未來12個月絕對下降超過502022年8月軟庫中華金融服務有限公司的子公司為捷利交易寶8017HK就員工激勵計劃提供信托服務投資者應在閱讀本報告時假設軟庫中華金融正在或將要和本報告中提到的公司建立投資銀行或其它主要的業務關係分析員聲明本報告中給出之觀點準確反映了分析員對於該證券的個人見解分析員就其在本報告中給出的特定建議或者見解並沒有直接或間接地為之收受任何的經濟補償免責聲明本研究報告不得被視為任何股票售出之要約或股票購買或認購之要求本報告中提到之股票可能在某些地區不具備公開出售資格本報告中資訊已經由軟庫中華金融服務有限公司簡稱為軟庫中華金融的研究部門根據其認為可靠之來源加以整理但是軟庫中華金融或其他任何人都沒有就本報告的正確性或者完整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