报告关键要素:
　　2023年1月31日，公司发布2022年公司业绩预告公告，预计2022年公司净利润-1.75亿元至-1.4亿元，与上年同期相比，预计减少-8.08%至-13.54%；预计扣非归母净利润为-1.88亿元到-1.53亿元，同比减少-5.38%到-14.24%。
　　业绩点评:
　　乘政策东风，提高产品销量：公司享受燃料电池汽车示范应用城市群政策红利期间，不断加强市场拓展，努力提升产品销量。2022年已上险氢燃料电池车辆搭载亿华通发动机占比29.1%。从燃料电池配套企业配套数量来看，2021/2022年亿华通配套数量分别为635/946辆，同比增加48.98%，均位居榜首。但与第二名的差距在缩小，22年重塑科技配套达859辆。预计2022年度实现营业收入7.2亿元至7.7亿元，与上年同期相比预计增加0.91亿元到1.41亿元，同比增加14.40%至22.34%。
　　持续研发迭代，打造技术护城河：公司近年来加大研发力度，2022年Q1-Q3研发费用累计达8,592.42万元，同比增加45.91%；研发费用率累计达22.00%，同比增加6.23%。2021/2022年公司公开专利数量达248/678件，同比增加173.39%，其中中国发明实用、中国发明授权、中国外观分别为211/642、32/30、5/6件，科研成果不断增加。公司《石墨极板燃料电池强耐低温快速自启动技术》斩获全球新能源汽车创新技术奖，该技术创新大幅提升燃料电池低温性能，基于该技术的新一代燃料电池产品可以实现-40℃低温环境下，126.5秒内达到额定功率输出，性能指标在国际上处于领先地位，为燃料电池技术在无人机、潜艇、船舶等更广阔领域应用奠定良好基础。
　　存货跌价叠加成本提升导致亏损扩大：公司预计2022年公司净利润1.75亿元至-1.4亿元，与上年同期相比，预计减少-8.08%至-13.54%，主要原因为：（1）燃料电池系统更新换代速度快叠加燃料电池产业链国产化进程加速的影响，产品成本和售价降低，公司对部分在售产品的存货计提了资产减值损失。（2）随着公司经营规模扩大和燃料电池市场的规模化发展，公司在市场拓展和人才队伍上加大投入。2022年Q1-Q3公司管理费用/销售费用/研发费用分别为1.42亿元/4,696.81万元/8,592.42万元，同比去年同期增长94.16%/11.51%/45.91%，成本不断上升。（3）2022年按期计提H股相关上市费用。
　　盈利预测与投资建议：因存货跌价叠加成本提升，本次下调盈利预测，预计公司22-24年营业收入分别为7.55/17.41/27.23亿元；归母净利润-1.51/1.11/1.94亿元；短期亏损不改氢能龙头长期向好的基本面，维持公司“买入”评级。
　　风险因素：政策红利消退；研发进度不及预期；应收帐款回款不及预期。

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告电力设备公TableTitleTableStockRank司维持研东风将至氢能龙头否极泰来买入究TableStockNameTableReportDate亿华通688339点评报告2023年02月13日报告关键要素TableSummary基础数据TableBaseData2023年1月31日公司发布2022年公司业绩预告公告预计2022年总股本百万股11819公司净利润-175亿元至-14亿元与上年同期相比预计减少-808流通A股百万股9989至-1354预计扣非归母净利润为-188亿元到-153亿元同比减少收盘价元9592公-538到-1424总市值亿元11337业绩点评流通A股市值亿元9582司点乘政策东风提高产品销量公司享受燃料电池汽车示范应用城市群政个股相对沪深TableChart300指数表现评策红利期间不断加强市场拓展努力提升产品销量2022年已上险报氢燃料电池车辆搭载亿华通发动机占比291从燃料电池配套企业配亿华通沪深30020套数量来看20212022年亿华通配套数量分别为635946辆同比增10告加4898均位居榜首但与第二名的差距在缩小22年重塑科技配0套达859辆预计2022年度实现营业收入72亿元至77亿元与上-10-20年同期相比预计增加091亿元到141亿元同比增加1440至-302234-40持续研发迭代打造技术护城河公司近年来加大研发力度2022年-50Q1-Q3研发费用累计达859242万元同比增加4591研发费用率数据来源聚源万联证券研究所累计达2200同比增加62320212022年公司公开专利数量达248678件同比增加17339其中中国发明实用中国发明授权相关研究TableReportList冬残奥会顺利落幕氢能客车得到低温验证证中国外观分别为211642323056件科研成果不断增加公司石券墨极板燃料电池强耐低温快速自启动技术斩获全球新能源汽车创新技业绩符合预期下半年有望迎来需求补涨研万联证券研究所20210202公司事项点评术奖该技术创新大幅提升燃料电池低温性能基于该技术的新一代燃3698究AAA亿华通688339事项点评报告料电池产品可以实现-40低温环境下1265秒内达到额定功率输出报性能指标在国际上处于领先地位为燃料电池技术在无人机潜艇船告舶等更广阔领域应用奠定良好基础存货跌价叠加成本提升导致亏损扩大公司预计2022年公司净利润-175亿元至-14亿元与上年同期相比预计减少-808至-1354主要原因为1燃料电池系统更新换代速度快叠加燃料电池产业链国产化进程加速的影响产品成本和售价降低公司对部分在售产品的存货计提了资产减值损失2随着公司经营规模扩大和燃料电池市场的规模化发展公司在市场拓展和人才队伍上加大投入2022年Q1-分析师TableAuthors黄星Q3公司管理费用销售费用研发费用分别为142亿元469681万元执业证书编号S0270522070002TableForecastSample2021A2022E2023E2024E电话13929126885营业收入百万元6293775510174065272341邮箱huangxingwlzqcomcn增长比率102013156净利润百万元-16192-151431107119485增长比率-619617376每股收益元-137-128094165市盈率倍-7001-7487102405818市净率倍453444426397数据来源携宁科技云估值万联证券研究所TablePagehead2证券研究报告电力设备859242万元同比去年同期增长941611514591成本不断上升32022年按期计提H股相关上市费用盈利预测与投资建议因存货跌价叠加成本提升本次下调盈利预测预计公司22-24年营业收入分别为75517412723亿元归母净利润-151111194亿元短期亏损不改氢能龙头长期向好的基本面维持公司买入评级风险因素政策红利消退研发进度不及预期应收帐款回款不及预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn24TablePagehead证券研究报告电力设备startend利润表百万元TableForecastDetail资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入62975517412723货币资金856121915711896同比增速102013156交易性金融资产222222222222营业成本39158311251808应收票据及应收账款73998926463256毛利238172615915存货2602837011139营业收入38233534预付款项16224067税金及附加23711合同资产262768104营业收入0000其他流动资产198199398592销售费用6265117188流动资产合计2317296156457276营业收入10977长期股权投资319444579719管理费用136141160257固定资产230246258266营业收入221999在建工程191270355441研发费用93108143117无形资产139187236289营业收入151484商誉0000财务费用-1027115207递延所得税资产89898989营业收入-2478其他非流动资产339339338337资产减值损失-51-8000资产总计3624453575009416信用减值损失-173000短期借款10080130554020其他收益293580126应付票据及应付账款36951810211640投资收益-3121121预收账款0224净敞口套期收益0000合同负债661321公允价值变动收益1000应付职工薪酬384997158资产处置收益00-1-1应交税费5142944营业利润-242-206163280其他流动负债14585831154092营业收入-38-27910流动负债合计562144842775959营业外收支0000长期借款0000利润总额-242-206163280应付债券0000营业收入-38-27910递延所得税负债25252525所得税费用-41-312846其他非流动负债144144144144净利润-201-175136234负债合计731161744476128营业收入-32-2389归属于母公司的所有者权益2503255126622857归属于母公司的净利润-162-151111195少数股东权益390367392431同比增速-619617376股东权益2893291830533288少数股东损益-39-242540负债及股东权益3624453575009416EPS元股-137-128094165现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额-121-208-1462-101投资-369-125-135-141基本指标资本性支出-227-190-201-2062021A2022E2023E2024E其他3121121EPS-137-128094165投资活动现金流净额-593-303-325-326BVPS2117215922522417债权融资0000PE-7001-7487102405818股权融资58020000PEG011-1155059077银行贷款增加减少967012255965PB453444426397筹资成本-5-27-116-212EVEBITDA-9652-673134802258其他-118000ROE-6-647筹资活动现金流净额5538732139752ROIC-7-334现金净流量-161362352325数据来源携宁科技云估值万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn34TablePagehead证券研究报告电力设备行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn44